报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡，展望下周受中美贸易战升级影响国债期货将阶段性走强，曲线有望走平，但债市难有趋势性走强机会 [2][13] - 策略上单边策略是国债期货阶段性走强但有风险，套保策略是空头套保策略平仓，曲线策略是做陡曲线策略暂平仓，后续轻仓博弈曲线走平 [2] - 短线债市走强，建议以偏多思路对待 [62] 根据相关目录分别总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（10.06 - 10.12）国债期货震荡，周四早盘债市偏弱后因资金面和数据因素整体上涨，周五因 50 年期超长期特别国债发行情况欠佳震荡下跌，周六贸易战升级国债现券利率大幅下行 [1][11] - 截至 10 月 10 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.352、105.655、107.960 和 114.020 元，较上周末分别变动 -0.022、+0.000、+0.075 和 +0.020 元 [1][11] 下周观点 - 受中美贸易战升级影响，国债期货将阶段性走强，曲线有望走平，但基金费率新规等政策未落地，股债格局变化，债市难趋势性走强 [2][13] - 本轮国债上涨非“一步到位”，短期内有上涨空间，因当前股指高、机构稳市场必要性下降、部分机构有落袋需求，且 9 月末国债估值趋近合理、期限利差较高 [2][13] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 14 只，总发行量 2862.54 亿元，净融资额 1932.97 亿元，较上周分别变动 +2139.81 亿元和 +1423.96 亿元 [20] - 地方政府债发行 2 只，总发行量 102.54 亿元，净融资额 -245.65 亿元，较上周分别变动 -620.19 亿元和 -877.66 亿元 [20] - 同业存单发行 158 只，总发行量 2308.80 亿元，净融资额 959.30 亿元，较上周分别变动 +1935.90 亿元和 +2274.80 亿元 [20] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至 10 月 10 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.50%、1.61%、1.85%和 2.28%，较上周末分别变动 +0.80、 -0.14、 -1.08 和 +5.65 个 bp [25] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 1.99bp 至 46.87bp，10Y - 5Y 利差收窄 0.53bp 至 24.11bp，30Y - 10Y 利差走阔 9.05bp 至 43.32bp [25] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.60%、1.80%和 2.04%，较上周末分别变动 -5.26、 -2.26 和 +0.89bp [25] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡，截至 10 月 10 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价较上周末分别变动 -0.022、+0.000、+0.075 和 +0.020 元 [1][11][33] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 32254、55914、78817 和 116178 手，较上周分别变化 +1706、 -15123、 -18511 和 -30040 手 [36] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 74944、147637、251416 和 173754 手，较上周分别变化 -5116、 -1919、 +2992 和 +2975 手 [36] 基差、IRR - 空头套保策略考虑平仓，贸易冲突升温国债期货有阶段性机会，但市场利空未出尽，后续仍有做空头套保机会，本周正套机会不明显 [40] 跨期、跨品种价差 - 截至 10 月 10 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2512 - 2603 合约跨期价差分较上周末分别变动 -0.004、 -0.030、 -0.025 和 -0.010 元 [44] 资金面周度观察 - 本周央行开展 11370 亿元 7 天期逆回购操作，因 26633 亿元逆回购到期，实现净回笼 15263 亿元 [48] - 截至 10 月 10 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.49%、1.42%、1.32%和 1.45%，较上周末分别变动 -12.68、 -1.47、 -6.00 和 +4.60bp [50] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 7.53 万亿元，比上周多 3.26 万亿元，隔夜占比为 61.77%，低于前一周水平 [52] 海外周度观察 - 美元指数走强，10Y 美债收益率下行，截至 10 月 10 日收盘，美元指数较上周末涨 1.13%至 98.8223，10Y 美债收益率报 4.05%，较上周末下行 8BP，中美 10Y 国债利差倒挂 219.9BP [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至 10 月 10 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动 -0.72、+100.37 和 -26.52 个点 [61] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 10 月 10 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果价格分别较上周末变动 -0.46、 -0.13 和 +0.12 元/公斤 [61]