全球市场避险情绪与地缘冲突影响 - 中东局势升级导致全球市场开启无差别抛售潮，全球主要股市、被视为“最强避险资产”的黄金以及主要经济体政府债券均遭遇重创 [3] - 美国10年期国债收益率自美以伊冲突以来已上行超过10BP，上破4%关口后触及4.12%附近，两年期国债收益率也上行至3.51% [4] - 国际油价因霍尔木兹海峡航运停滞等因素显著上涨，引发全球对能源供应和美国“再通胀”的担忧，这超越了避险属性，成为美债等资产的主要干扰因素 [4] 中国债券市场的近期表现 - 在全球“股债齐崩”背景下，中国银行间债券市场主要利率债收益率在3月4日普遍下行，与A股承压下跌形成对比，彰显了国债的避险属性 [3] - 国债期货多数上涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.08% [5] - 现券方面，10年期国债活跃券收益率下行0.85BP至1.7875%的阶段性低位，7年、5年、2年、1年期国债活跃券收益率下行幅度均超过1BP [5] 影响中国债市的核心因素分析 - 短期内，国内经济基本面和宽货币政策预期是影响中国国债利率走势的主要因素，而非外部地缘冲突 [3] - 2月制造业PMI为49%，非制造业PMI为49.5%，均进一步回落，这提升了市场对增量政策的预期，被视为债市表现强劲的重要因素 [8] - 央行维持流动性充裕的目标明确，2月央行公开市场国债净买入规模为500亿元，低于上月的1000亿元，但流动性市场相对稳定 [8] 机构对债市前景的展望 - 机构认为，中东局势对国内债市的压力主要来自中长期，短期预计仍以利好为主，避险情绪升温有利于债市行情 [7] - 3月债市定价逻辑可划分为内生与外生两条主线，内生因素包括基本面、债市供需、流动性和机构行为，外生因素包括重要会议和中东变局的潜在扰动 [9] - 考虑到流动性宽松背景及银行“不缺负债缺资产”的现状，机构对3月债市表现态度普遍偏乐观 [9]