行业整体业绩表现 - 2025年第三季度，四家主要奢侈品公司营收同比增速均较前两个季度有所改善，显示行业边际回暖态势 [2][4][5][6] - LVMH单季度营收增速从2025年第一季度的-3%、第二季度的-4%转为第三季度的1%，实现由负转正 [4] - 开云集团单季度零售口径营收增速从第一季度的-14%、第二季度的-15%收窄至第三季度的-5%，下滑幅度明显缩窄 [4] - 普拉达单季度零售口径营收增速分别为13%、8%、8%，第三季度与第二季度持平 [4] - 爱马仕单季度零售口径营收增速逐季走高，分别为7%、9%、10% [5] 分区域市场表现 - 北美/美国市场呈现明显回暖态势，增速持续走高，是第三季度业绩改善的关键驱动因素 [7][8][10] - LVMH在美国市场实现3%的同比正增长，亚洲（除日本）市场增长2% [7] - 开云集团在北美地区同比增速转正为3% [7] - 普拉达在美洲的零售销售净额增加14.8%，第三季度不断加速增长 [7] - 爱马仕在美洲市场以14%的同比增速领涨各区域 [8] - 日本市场方面，LVMH和开云集团销售额同比虽仍为负增长（分别为-13%和-16%），但较前两个季度已大幅好转 [7] - 中国本土市场明显改善，LVMH在中国大陆实现中到高个位数的正增长，爱马仕中国本土销售额也实现同比增长 [7][8] - 但中国消费者在全球的消费仍为个位数的轻微负增长，超过30%的中国消费者支出发生在境外 [7][8] 业绩改善的驱动因素 - 美国股市的强劲表现是推动北美奢侈品消费回暖的重要因素，奢侈品需求与标普500指数之间存在87%的相关性 [10][11] - 2025年第二季度和第三季度，标普500指数涨幅分别达10.57%和7.79%，股市上涨显著增加高净值人群财富 [11] - 股票与基金占美国居民总资产的比例高达37%，股市财富效应传导至奢侈品消费 [11] - 日元汇率波动引发消费地域转移的“跷跷板效应”，2025年日元反弹使部分消费需求从日本回流至中国本土，带动中国市场初步改善 [12] 市场反应与未来展望 - LVMH和开云集团公布三季度经营数据后，股价分别暴涨超10%和近9%，市场将业绩改善解读为行业回暖信号 [1][3] - 行业是否迎来真正拐点，关键在于2025年第四季度业绩增速能否持续，因公司将面临2024年第四季度较高基数的挑战（如LVMH在24Q4同比增长1%） [13]