行业整体业绩表现 - 2025年第三季度，四家主要奢侈品公司营收同比增速均较前两个季度有所改善，显示行业边际回暖态势 [2][4][5][6] - LVMH单季度营收增速从2025年第一季度的-3%、第二季度的-4%转为第三季度的1%，实现由负转正 [4] - 开云集团单季度零售口径营收增速从第一季度的-14%、第二季度的-15%收窄至第三季度的-5%，下滑幅度明显缩窄 [4] - 普拉达单季度零售口径营收增速分别为13%、8%、8%，第三季度与第二季度持平 [4] - 爱马仕单季度零售口径营收增速逐季走高，分别为7%、9%、10% [5] 分区域市场表现 - 北美/美国市场呈现明显回暖态势，增速持续走高，是第三季度业绩改善的关键驱动因素 [7][8][10] - LVMH在美国市场实现3%的同比正增长，亚洲（除日本）市场增长2% [7] - 开云集团在北美地区同比增速转正为3% [7] - 普拉达在美洲的零售销售净额增加14.8%，第三季度不断加速增长 [7] - 爱马仕在美洲市场以14%的同比增速领涨各区域 [8] - 日本市场方面，LVMH和开云集团销售额同比虽仍为负增长（分别为-13%和-16%），但较前两个季度已大幅好转 [7] - 中国本土市场明显改善，LVMH在中国大陆实现中到高个位数的正增长，爱马仕中国本土销售额也实现同比增长 [7][8] - 但中国消费者在全球的消费仍为个位数的轻微负增长，超过30%的中国消费者支出发生在境外 [7][8] 业绩改善的驱动因素 - 美国股市的强劲表现是推动北美奢侈品消费回暖的重要因素，奢侈品需求与标普500指数之间存在87%的相关性 [10][11] - 2025年第二季度和第三季度，标普500指数涨幅分别达10.57%和7.79%，股市上涨显著增加高净值人群财富 [11] - 股票与基金占美国居民总资产的比例高达37%，股市财富效应传导至奢侈品消费 [11] - 日元汇率波动引发消费地域转移的“跷跷板效应”，2025年日元反弹使部分消费需求从日本回流至中国本土，带动中国市场初步改善 [12] 市场反应与未来展望 - LVMH和开云集团公布三季度经营数据后，股价分别暴涨超10%和近9%，市场将业绩改善解读为行业回暖信号 [1][3] - 行业是否迎来真正拐点，关键在于2025年第四季度业绩增速能否持续，因公司将面临2024年第四季度较高基数的挑战（如LVMH在24Q4同比增长1%） [13]

行业整体表现 - 2025年第三季度，四家主要奢侈品企业（LVMH、开云集团、普拉达、爱马仕）的营收同比增速均较前两个季度有所改善或保持高位，显示行业边际回暖态势明显 [1][3] - LVMH三季度营收同比增速由负转正，达到1%，前两个季度分别为-3%和-4% [1] - 开云集团三季度营收同比下滑幅度缩窄至-5%，前两个季度分别为-14%和-15% [1] - 普拉达三季度营收同比增长8%，与第二季度持平 [2] - 爱马仕三季度营收同比增长10%，增速逐季走高，第一、二季度分别为7%和9% [3] 区域市场表现 - 北美/美国市场在三季度呈现明显回暖态势，增速持续走高，是带动全球市场改善的关键动力 [4][5] - LVMH在美国市场实现3%的同比正增长 [4] - 开云集团在北美地区同比增速转正为3% [4] - 普拉达在美洲的零售销售净额增加14.8%，增长不断加速 [4] - 爱马仕在美洲市场以14%的同比增速领涨 [5] - 尽管中国消费者全球消费仍承压，但中国本土市场已出现明显改善 [4][5] - LVMH在中国大陆本土市场转为正增长，实现中到高个位数的增长 [4] - 爱马仕在中国本土地区的销售额在2025年实现同比增长 [5] - 开云集团在中国大陆本土市场虽仍下滑，但环比有所改善 [4] - 日本市场因汇率优势消退，销售额从2024年的高位大幅回落，但环比降幅收窄 [4][7][8] - LVMH在日本市场同比下降13%，但较前两季度好转 [4] - 开云集团在日本市场同比下滑16%，但有所改善 [4] - 爱马仕在日本市场受本地需求支持，同比增长14% [5][8] 市场回暖的驱动因素 - 美国股市的强劲表现是推动其本土奢侈品消费回暖的重要因素，奢侈品需求与标普500指数之间存在87%的相关性 [6] - 2025年第二、三季度标普500指数涨幅分别达10.57%和7.79% [6] - 股票与基金占美国居民总资产的比例高达37%，股市上涨显著增加高净值人群财富 [6] - 日元汇率波动引发的“跷跷板效应”影响了消费地域分布，2024年日元贬值吸引消费外流至日本，2025年日元反弹则促使部分消费需求回流至中国本土 [7][8] 未来展望 - 行业是否迎来真正拐点，关键在于2025年第四季度的业绩能否持续回暖，并克服去年同期的高基数压力 [11] - LVMH在2024年第四季度同比增长1%，开云集团面临类似挑战，若四季度能维持强劲增速，板块有望迎来大级别行情 [11]