报告公司投资评级 - 对PKO Bank Polski的评级为买入，12个月目标价为88.0波兰兹罗提，当前价格为72.88波兰兹罗提，潜在涨幅20.7% [11][12] 报告的核心观点 - 管理层讨论了净利息收入和净资产收益率前景、宏观前景、监管更新以及瑞士法郎抵押贷款前景，重申中期净资产收益率预期超18%，预计2025年是瑞士法郎抵押贷款重大拨备的最后一年 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观和银行业前景 - 短期内执政党预计实施更具扩张性财政政策，刺激银行业经济和贷款增长，欧盟能源转型及相关基础设施项目资金发放将推动企业贷款显著增长，临近资金使用期限将加强投资执行 [3] 净息差和政策利率 - 货币政策委员会立场更鹰派，公司预计7月不会降息，今年晚些时候进一步降息可能性有风险，利率前景倾向“更高更久”，短期内支持净息差，重申2025财年净息差指引不低于2024年的4.8% [4] - 长期来看，高利率虽对净息差有利，但存在潜在逆风，包括大型企业贷款领域竞争加剧、需扩大存款基础以支持大量贷款、满足MREL要求成本增加，不过公司预计贷款量强劲增长、手续费收入改善和成本管理严格可抵消这些影响，重申中期净资产收益率超18%信心 [5][7] 银行税 - 公司认为波兰目前没有提高银行税的政治动力，也不期望现有银行税减免 [8] WIBOR基准 - 欧洲法院听证会 - 6月11日欧盟法院将对波兰WIBOR基准合法性举行听证会，该基准受借款人团体质疑，特别是在抵押贷款市场，PKO指出波兰法院多数裁决有利于银行，认为该行业不会面临重大风险，也不预期欧盟法院会迅速作出裁决 [9] 瑞士法郎抵押贷款拨备 - PKO预计2025年是瑞士法郎抵押贷款重大拨备的最后一年，今年成本可能低于2024年，公司对各种法律和财务结果建模的可见性和信心增强，支持拨备周期接近尾声的预期 [10] 估值 - 采用2026年预期市盈率8倍对PKO进行估值 [11] 财务数据 - 提供了2024 - 2027年净利润、有形账面价值、每股收益、每股股息、股本回报率、市净率、市盈率、股息收益率等财务数据 [12]