投资评级 - 乖宝宠物(301498)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 乖宝宠物发布第二期限制性股票激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股，约占公司股本总额0.13%，授予价格为47.55元/股，旨在调动核心团队积极性 [1] - 激励计划业绩考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于25%/53%/84%，净利润增长率分别不低于16%/32%/45% [2] - 预计激励计划总摊销费用约2583.6万元，2025-2028年分别摊销655.1/1262.3/503.6/162.6万元 [2] 自主品牌表现 - 主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，高端品牌弗列加特完成2.0升级，以"鲜肉精准营养"为核心竞争力 [3] - 天猫618宠物品牌成交榜中，麦富迪排名TOP2，弗列加特排名TOP5 [3] - 7月品牌销售指数（非实际销售额）预计麦富迪同比+23%，弗列加特同比+56% [3] - 高端品牌霸弗举办丛林食谱2.0升级发布会，蛋白表观消化率从85.4%提升至88.1%（犬产品） [4] 科研与数据体系 - 霸弗拥有多项自研技术（如气爆营养释放技术、植萃活生物逆流萃取技术等），提升营养吸收效率 [4] - 麦富迪WarmData为全球首个犬猫数字生命库，覆盖200万犬猫个体动态数据，结合达索系统数字孪生技术和华大基因测序技术 [4] - 与南京农业大学共建犬猫食谱产业研究院，专注技术研究与成果转化 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.4/10.5/13.4亿元，对应PE 52.1X/36.7X/28.7X [5][6] - 2025-2027年营业总收入预计为63.86/79.68/96.69亿元，YoY增长21.8%/24.8%/21.3% [8] - 毛利率持续提升，预计从2023年36.8%增至2027年50.0% [8] - ROE从2023年11.7%提升至2027年21.4% [8] 海外业务 - 泰国工厂新扩产能预计可覆盖美国客户大部分需求，代工业务待关税政策稳定后有望恢复 [4]

公司激励计划概况 - 公司拟推出2025年股票期权与限制性股票激励计划 授予权益总计176 73万份 占公司股本总额0 42% [1] - 激励计划包含两部分：股票期权激励计划117 82万份（占股本0 28%）和限制性股票激励计划58 91万股（占股本0 14%） [1] - 股票期权行权价格为12 63元/股 限制性股票授予价格为8 42元/股 [1] 激励对象与结构 - 激励对象共计104人 均为公司及子公司核心骨干员工 不包括董事、监事及高级管理人员 [1] - 激励计划未设置预留权益 [1] 激励计划有效期 - 股票期权激励计划有效期最长36个月 从授予登记完成日起计算 [2] - 限制性股票激励计划有效期最长36个月 从授予登记完成日起计算 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025股票激励计划草案，激励目标2026 - 2027年利润增速有望超36%，核心产品戒烟药持续高速放量业绩兑现，维持2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月25日收盘价11.39元，一年内最高/最低为12.45/7.44元，市净率10.9，股息率为负，流通A股市值25.65亿元，上证指数/深证成指为3593.66/11168.14 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产1.05元，资产负债率64.67%，总股本/流通A股为2.48亿/2.25亿股，流通B股/H股为0 [1] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为8.47亿、9.71亿、11.32亿、12.86亿元，同比增长率分别为5.9%、14.7%、16.5%、13.7% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4200万、9100万、1.35亿、1.75亿元，同比增长率分别为67.5%、114.7%、48.6%、30.3% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.17、0.36、0.54、0.71元/股，毛利率分别为66.9%、68.0%、69.0%、69.9%，ROE分别为12.3%、20.9%、23.7%、23.6%，市盈率分别为67、31、21、16 [5] 公司动态 - 7月22日公司发布2025限制性股票激励计划草案，拟授予不超915万股，占股本总额3.68%，首次授予795万股，预留120万股，首次授予激励对象171人，授予价格每股5.60元 [6] - 股票激励计划考核年度为2025 - 2027年，公司层面考核指标为营收增速以2024年为基数不低于8.57%/18.02%/27.57%，或当年扣非净利润较2024年增速不低于25.43%/71.04%/133.96% [6] - 若完全达成激励考核要求，2025 - 2027年营收应不低于9.20/10.00/10.81亿元，或同期扣非归母应不低于0.31/0.43/0.58亿元 [6] - 假设2025年8月授予，激励计划摊销总费用4340.7万元，2025 - 2028年摊销费用分别为1058.05/2170.35/841.01/271.29万元 [6] - 25Q1公司重磅戒烟药伐尼克兰加速放量，全渠道销售额1757万元，市占率59.5%，城市药店端1308万元，市占率超80%，预计全年保持高速放量 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等详细财务数据 [8]

2025股票激励计划草案 - 公司发布2025限制性股票激励计划草案，拟授予不超过915万股限制性股票，占当前股本总额的3.68%，其中首次授予795万股，预留120万股 [1] - 首次授予的激励对象总人数为171人，授予价格为每股5.60元 [1] - 考核年度为2025~2027年，考核指标为2025~2027年营收增速以2024年为基数不低于8.57%/18.02%/27.57%，或同期扣非净利润增速不低于25.43%/71.04%/133.96% [1] - 根据目标测算，2025~2027年营收应不低于9.20/10.00/10.81亿元，或同期扣非归母净利润应不低于0.31/0.43/0.58亿元 [1] - 假设2025年8月授予，本次激励计划摊销总费用为4,340.7万元，2025~2028年摊销费用分别为1,058.05/2,170.35/841.01/271.29万元 [1] 伐尼克兰销售情况 - 公司重磅戒烟药伐尼克兰25Q1全渠道销售额为1,757万元，市占率达到59.5%，其中城市药店端为1,308万元，市占率超过80% [2] - 预计伐尼克兰全年有望保持一季度高速放量趋势为公司贡献收入 [2] 盈利预测 - 预计2025~2027年实现归母净利润分别为0.91、1.35、1.75亿元，对应同比增速114.7%/48.6%/30.3% [2] - 对应PE分别为31/21/16x [2]

股票激励计划被否决 - 大连重工2025年限制性股票激励计划及相关议案因中小股东反对未获通过 拟授予不超过201名董事 高管及核心骨干人员总计不超过1931 36万股 授予价格2 97元/股 [1] - 7月18日公司收盘价6 28元 被激励对象账面浮盈约6392 8万元 收益率超100% [1] - 控股股东大连重工装备集团持股55 43%需回避表决 中小股东仅用4705万股反对票 占总股本2 44%即否决该计划 [3] 激励计划设计分析 - 股票解锁条件要求2025-2027年加权平均ROE分别不低于7% 7 25%和7 5% 以2024年底73 29亿元净资产静态测算 三年净利润之和需至少15 94亿元 年均5 31亿元 较2024年净利润4 98亿元高出3000多万元 [2] - 当前市盈率约23倍 对应7亿元市值增长空间 高于激励计划3年摊销总成本5195万元 理论上可为股东创造正向价值 [2] - ROE考核存在不确定性 若通过大比例分红降低净资产基数 即使净利润下降或微增仍可能达标 公司未分配利润达29 38亿元 分红空间较大 [2] 投资者沟通机制建议 - 上市公司需实质性倾听中小股东意见 充分利用业绩说明会 互动平台等沟通渠道 [3] - 提议股东大会投票设置反对理由栏 便于收集意见并针对性调整重大事项 [3] 股票激励定价逻辑 - 授予价格并非越高越好 需确保足够盈利空间以维持激励效果 股价由每股净利润与市盈率决定 业绩小幅变动可能引发市值显著变化 [1] - 优秀激励计划应注重业绩 预期市值增加值与授予成本的关系 当市值增长高于成本时才对股东价值产生正向贡献 [1]

神火股份2025年第一次临时股东大会通知 - 会议将于2025年8月14日15:00以现场+网络形式召开，网络投票时间为当日9:15-15:00，其中交易系统投票分三个时段（9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00）[1] - 股权登记日为2025年8月11日，登记股东可通过现场或委托代理人方式参会，代理人无需是公司股东[1] - 会议地点设在公司本部2号楼九楼第二会议室，登记材料需在8月14日12:00前送达董事会办公室[1] 会议审议事项 - 主要议案为《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票及调整回购价格的议案》，需经出席股东所持表决权2/3以上通过[1] - 议案详情参见同日披露的董事会决议公告（编号2025-038）、回购注销公告（编号2025-042）及捐赠预算公告（编号2025-044）[1] 500质量成长ETF数据 - 产品代码560500跟踪中证500质量成长指数，近五日涨幅2.49%，当前市盈率16.69倍[4] - 最新份额4.8亿份（减少100万份），主力资金净流入29.1万元，估值分位处于62.50%[4][5]

微软裁员计划 - 微软宣布新一轮裁员计划 预计影响约9000个工作岗位 占公司总员工数不到4% [2] - 裁员涉及多个部门、地区和职级 主要目的是简化流程和减少管理层级 [2] - 这是公司2023年第二次大规模裁员 旨在控制成本 [2] 股票回收争议 - 前Xbox员工公开质疑微软回收未归属股票的做法 称被回收股票价值"足以供孩子完成大学学业" [3] - 员工指出Xbox不支付开发版权分成 公司高层将签约股票与绩效奖金视为"等效分成" [3] - 科技行业普遍存在股票激励计划 但未归属股票通常在员工离职时被回收 少数公司会在裁员时发放 [3] - 微软股价处于历史新高背景下 集中回收裁员员工股票引发舆论争议 [3] 公司回应与透明度 - 微软未披露因裁员回收的股票数量 也未说明是否调整相关政策 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，授予股票数量和激励人数高于上一期，彰显对未来发展信心 [1][2] - 手套价格逐步企稳，在手订单充足，销售市场切换顺利，丁腈手套开工率高于同行，PVC手套订单量和价格回暖 [2] - 海外产能加速推进，有望于2025年底投产第一批丁腈产能，成为首个产能出海的头部企业，有助于开拓海外市场 [2] - 看好公司作为全球一次性手套龙头企业的优势，关税落地将提高行业壁垒，未来手套市场份额有望加速向头部集中 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月20日公司向1090名激励对象授予1324.31万股限制性股票，约占公告时总股本的3.94%，授予价格为11.30元/股 [1] - 公司层面业绩考核目标值为2026 - 2029年公司营业收入分别不低于112.60/ 122.80/ 132.80/ 142.80亿元，或归母净利润（剔除股份支付费用后）分别不低于16.80/ 18.80/ 22.80/ 26.80亿元 [1] 点评 - 本次激励计划有助于调动高管和核心骨干人员积极性，指引2027 - 2029年收入同比增速分别为9.1%/ 8.1%/ 7.5%，或净利润增速为11.9%/ 21.3%/ 17.5% [2] - 2025年1月以来公司手套销售向非美市场切换顺利，二季度丁腈手套接单价格企稳且满产满销，受5月中美会谈影响PVC手套订单量和价格回暖 [2] - 截至目前公司手套总产能达870亿只，其中丁腈560亿只、PVC310亿只，去年12月安徽安庆80亿只丁腈产能已投产，海外工厂建设加速推进 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.1/ 16.4/ 18.7亿元，对应PE分别为12.0/ 9.6/ 8.4x [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,919|9,523|9,776|11,368|12,336| |(+/-)%|4.61%|37.65%|2.66%|16.28%|8.51%| |归属母公司净利润（百万元）|383|1,465|1,311|1,636|1,867| |(+/-)%|-39.12%|282.63%|-10.55%|24.81%|14.12%| |每股收益（元）|0.58|2.26|2.03|2.53|2.89| |市盈率|40.28|11.19|12.01|9.63|8.43| |市净率|0.96|0.94|0.85|0.78|0.72| |净资产收益率(%)|2.40%|8.76%|7.06%|8.14%|8.54%| |股息收益率(%)|0.33%|0.62%|0.55%|0.68%|0.78%| |总股本 (百万股)|656|646|646|646|646| [4] 股票数据 |项目|2025/07/01| |----|----| |6个月目标价（元）|33.24| |收盘价（元）|24.37| |12个月股价区间（元）|20.71~33.61| |总市值（百万元）|15,750.21| |总股本（百万股）|646| |A股（百万股）|646| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|14| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|3%|-1%|-12%| |相对收益|1%|-2%|-25%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - **资产负债表**：货币资金、应收款项等项目在2024 - 2027年有不同程度变化，资产总计从2024年的34,631百万元增长到2027年的41,564百万元 [11] - **现金流量表**：经营活动净现金流量、投资活动净现金流量和融资活动净现金流量在各年有不同表现，企业自由现金流从2024年的 - 1,186百万元增长到2027年的2,430百万元 [11] - **利润表**：营业收入、营业成本等项目逐年变化，净利润从2024年的1,492百万元增长到2027年的1,901百万元 [12] - **财务与估值指标**：包含每股指标、成长性指标、盈利能力指标等多类指标，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率等在各年有不同数值 [12]

股票激励计划法律意见书核心内容 - 北京市中伦律师事务所受江西宏柏新材料股份有限公司委托，就公司2022年限制性股票激励计划回购注销部分限制性股票事项出具法律意见书 [1] - 法律意见书依据《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规出具，对本次回购注销的合法性、合规性进行核查验证 [2][5] 本次激励计划批准与授权 - 公司已履行必要程序：董事会审议通过《2022年限制性股票激励计划（草案）》《考核管理办法》等议案，独立董事发表独立意见，监事会核查激励对象名单 [8][9] - 股东大会授权董事会办理激励计划相关事项，包括调整、回购注销等后续操作 [8][9] - 公司已完成激励对象公示、内幕信息自查等程序，监事会未收到异议 [8] 回购注销具体事项 - 回购原因包括：9名激励对象离职（首次授予8人+预留授予1人）不再具备资格，需回购其未解除限售的37.8924万股；2024年业绩未达标需回购考核期对应的230.6231万股 [12][14] - 合计回购注销268.5155万股，回购价格为授予价加同期存款利息（首次授予部分调整后为5.31元/股） [14][15] - 回购资金为公司自有资金，已开设专用证券账户办理注销手续，预计2025年7月4日完成 [15] 法律结论 - 本次回购注销已取得现阶段必要批准授权，符合《公司法》《证券法》《股权激励管理办法》及激励计划草案规定 [11][16] - 公司需继续履行信息披露义务，并完成《公司法》《公司章程》规定的注册资本变更等法定程序 [16]

股票激励计划批准和授权 - 公司于2021年4月26日召开第四届董事会第七次会议，审议通过《2021年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，独立董事发表独立意见 [8] - 同日召开第四届监事会第八次会议，对激励对象名单进行核实并出具核查意见 [8] - 2021年5月18日召开2021年第一次临时股东大会，审议通过激励计划草案及考核管理办法 [9] - 2021年6月17日完成首次授予1,244万股限制性股票登记，涉及510名激励对象 [9] - 2022年5月10日完成预留授予109万股限制性股票登记，涉及50名激励对象 [10] 激励计划调整及回购注销 - 2021年因权益分派将首次授予价格从14.65元/股调整为14.51元/股 [9] - 2022年将预留授予价格从13.61元/股调整为13.45元/股 [12] - 累计回购注销不符合条件的激励对象股票：2021年44.5万股 [9]、2022年43.5万股 [13]、2023年31.509万股 [14]、2024年6.01万股 [14]、2024年8.8万股 [14] 解除限售条件成就 - 首次授予部分第三个解除限售期涉及450名激励对象，可解锁374.34万股，占对应授予量的34% [14] - 预留授予部分第二个解除限售期涉及50名激励对象，可解锁35.178万股，占对应授予量的32.27% [14] - 解除限售条件成就已通过董事会审议，符合《公司法》《证券法》及激励计划草案规定 [14] 法律意见结论 - 本次解锁事项已取得必要批准授权，程序合法合规 [16] - 解除限售条件成就符合法律法规及激励计划约定 [16] - 公司尚需履行信息披露义务及相关法定程序 [16]