投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应的2026E/2027E PE分别为35x/25x [1][4] 业绩表现 - 2025H1营收299.5亿元 同比-20.73% 归母净利润-2.4亿元 亏损同比扩大5.16亿元 [1] - 扣非归母净利润-8.02亿元 综合毛利率20.80% 同比下降0.78个百分点 [1][2] - 持有的AdvantageSolutions股票公允价值变动损益-1.84亿元 [2] 经营调整 - 关闭227家长期亏损门店 产生租赁赔偿/人员安置等关店损失 [2] - 新开4家门店 调改店开业93家 截至2025年6月末调改店总数达124家 占比22% [3] - 预计Q3再关店70+家 年底总门店降至480家左右 调改店占比将超50% [3] 供应链改革 - 完成2860家标品供应商裸采合同签订 精简供应商数量约50% [2] - 生鲜源头采购比例提升至60%以上 熟食加工板块自营销售额占比从40.2%升至78.1% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收569.39/979.96/1111.98亿元 同比-15.74%/+72.11%/+13.47% [4] - 归母净利润预测-4.26/12.91/18.05亿元 2026年扭亏为盈 [4] - 2026E ROE(摊薄)24.35% 2027E提升至25.39% [8]