核心通胀与油价情景分析 - 基准情景假设WTI油价全年中枢略高于80美元/桶，对应名义CPI在2.7%-3.1%区间波动，核心通胀维持在2.5%或略低水平[1] - 极端情景下若油价持续高于100美元/桶，名义CPI可能升至2.9%-3.7%区间，甚至可能接近4%[1] - 油价对CPI的定量影响：WTI油价在70/80/90/100美元时，预计将使未来10个月的CPI同比增速平均每月分别多增约0.26/0.50/0.74/0.99个百分点[2] 近期通胀数据与趋势 - 2026年2月美国名义CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.5%，符合预期[2] - 2月通胀上行主要动力来自能源和食品价格环比回升，服务通胀放缓动能维持，二手车价格环比维持负增长[2] - 2月能源价格尚未完全反映中东局势冲击，预计从3月开始名义通胀将出现明显反弹，而核心通胀继续维持缓和状态[2] 美联储政策影响 - 在基准能源价格假设下，外生性能源通胀不会明显压缩美联储降息空间，预计仍有2-3次共计50-75个基点的降息[1] - 若能源价格长期处于100美元或更高极端位置，美联储降息空间可能被压缩至0至1次，但不会加息[1] - 市场已开始定价通胀回升风险，短期降息预期和风险偏好受到油价压制[3] 与历史周期的对比 - 报告认为当前情况与2021-2022年不同，当时有过剩流动性、超额储蓄和劳动力市场缺口支撑全面通胀，而2026年不具备这些条件[3] - 高油价可能压制居民实际消费和经济增长预期，因此不太可能导致通胀预期和薪资出现可持续抬升，引发加息的可能性低[3]