公司财务表现 * 2025年第三季度营业收入达到1.4亿元，同比增长17%[3] * 2025年第三季度净利润为2,500多万元，同比增长两倍多[3] * 2025年第三季度扣非后净利润为2,300多万元，同比增长四倍多[3] * 2025年前三季度累计收入为3.9亿元，同比增长超过17%[3] * 2025年前三季度净利润接近6,200万元，同比增幅达到六倍[3] * 2025年前三季度扣非后净利润增长了17倍[3] * 毛利率显著提升，已回升至70-80%之间，主要归因于产品组合优化和美国业务增长[20] 水木天蓬业务表现 * 水木天蓬整体增长良好，已完成对赌协议目标[4] * 设备类产品招标集中在第四季度，但耗材增量明显[4] * 超声骨刀产品由水木天蓬运营，占据中国50%至60%的市场份额[7] * 超声骨刀年销售额约为一个多亿[7] * 超声骨刀在国内渗透率低，全国仅有700家左右医院使用，增长空间巨大[7] * 水木天蓬在国内装机量为900-1,000台，每年增加约100多台[20] * 水木天蓬设备毛利率高达90%[20] 国际业务整体表现 * 国际业务总体收入增长22%[4] * 美国市场连续第二个季度成为最大的国际市场[4] * 欧洲其他国家（如英国、德国、意大利、西班牙）收入增速超过70%，显示强劲发展势头[8][9] * 美国市场手术量环比增长13%[5] * 2025年国际业务收入目标原为1,500万欧元，现预计可实现1,300万欧元，主要贡献来自美国市场[12] 美国市场 * 2025年第三季度增速较二季度放缓，因2024年同期签订Allergan微创刀头协议导致备货增加[8] * 主打产品为春风化雨机器人（展示阶段）、超声骨刀及GSS后路钉棒系统[14] * GSS后路钉棒系统发展迅速，每月手术量约20至50台，希望2026年第一季度稳定在50台以上[14] * 超声骨刀装机量已接近50台，一次性使用刀头销量快速增长[14] * 美国市场被视为未来全球最大的高值耗材市场[15] 法国及欧洲市场 * 法国市场增长相对缓慢，主要受8月份度假季节影响[4][8] * 法国市场原有GS拉力带产品增长停滞，正逐步被公司的宙斯系统替代[10] * 宙斯系统在法国每月手术量已达70至100台，高于美国市场[10] * GSS系统预计2026年第二或第三季度获得欧盟认证，届时将能进入更多公立医院[10] * 法国公司JAS固定拉力带已于2025年10月获得中国三类注册证，预计2026年带来显著增长[6] 创新产品与研发进展 * 春风化雨手术机器人已进入中国药监局创新通道，有助于未来市场推广和销售[6] * JAS固定拉力带主要用于脊柱畸形治疗，已于2025年10月21日在海南进行首台手术[6] * 公司计划实现脊柱手术一体化，并扩展到综合骨科及其他外科领域[13] * 公司结合AI技术进行手术规划与诊疗的研究已开始进行[13][18] * 春风化雨机器人在加拿大临床验证反馈积极，配准速度更快，对钉道破坏更小[17] 产品注册与商业化预期 * 春风化雨机器人预计最快在美国获批，目标时间为2026年第三、第四季度[19] * 欧盟注册过程复杂，预计获批时间晚于中国和美国，可能要到2027年底左右[19] * 2026年年底公司将在欧洲推出3D打印融合器，并陆续推出颈椎前路钢板及颈后路钉棒系统等新产品[14] 国内市场与集采影响 * 脊柱领域集采续标预计2025年年底出台规则，实际执行可能在2026年一季度末或二季度初[23] * 集采对头部企业越来越有利，行业集中度提升明显[23] * 公司目前市场份额约为10%，未来目标是提升至15%至20%[23] * 拉力带产品在国内获批，定价较高（上万），目前尚未考虑集采问题[16] * 拉力带产品不仅用于脊柱畸形，在防止相邻阶段退变方面有优势，可应用于40%至50%的手术中，市场前景广阔[16] 未来战略与展望 * 公司专注于欧美高端市场（美国、法国、澳大利亚、日本），同时兼顾东南亚、南美和中东等地区[25] * 公司对2025年至2027年的持续增长充满信心，认为2024年是业绩底部[26] * 明年的目标是实现国际业务盈亏平衡甚至盈利[23] * 公司通过股权激励计划等措施，以确保实现增长目标[26]