报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 航空货运板块淡季不淡，受益于出口需求增长和行业供给偏紧，空运运价维持高位，高油价下经营利润有望持续增长 [2] - 航空客运板块受燃油成本高企和需求相对疲弱影响，预计盈利同比承压，当前板块市值大幅回落，静待需求及成本改善催化 [2] - 6月下旬以来国际油价大幅回落、燃油附加费下调，叠加暑运来临，关注旺季量价表现 [1] 行业月度行情回顾 - 2026年6月，申万航空指数报收1737点，下跌9.5%，跑输沪深300指数11.3% [11] - 个股6月普遍下跌，跌幅最小的是东航物流，下跌2.1%；跌幅最大的是国货航，下跌21.1% [11] - 截至6月底，申万航空运输PE（TTM）估值为26.2倍，PB（LF）估值为3倍，均处于较高水平 [12] - 个股PE（TTM）方面，中国东航、中国国航和中信海直处于相对高位，分别为85倍、62倍和36倍 [12] - 个股PB（LF）方面，海控B股、海航控股和中国东航处于相对高位，分别为9.35倍、8.39倍和5.97倍；中国国航、国货航和东航物流处于相对低位，分别为1.94倍、1.82倍和1.27倍 [12] 航空客运数据追踪 行业整体数据 - 2026年6月民航旅客周转量为1074亿人公里，同比2019年+13.0%，同比2025年-2.1% [23] - 国内航线（不含地区）旅客周转量为791亿人公里，同比2019年+18.3%，同比2025年-5.2% [23] - 国际及地区航线旅客周转量为283亿人公里，同比2019年+0.3%，同比2025年+2.6% [23] - 2026年6月民航执行航班量42.3万架次，同比2019年-0.8%，同比2025年-5.5% [23] - 国内航班量36.2万架次，同比2019年+4.0%，同比2025年-5.7% [23] - 国际及地区（含外航）航班量6.1万架次，恢复至2019年77.9%水平，同比2025年-4.6% [23] - 2026年6月民航可用座公里为1268亿人公里，同比2019年+11.1%，同比2025年-2.2% [23] - 民航正班客座率为84.7%，同比2019年+1.4pct，同比2025年+0.1pct [23] - 飞机日利用率达8.2小时，同比2025年-7.9% [23] - 2026年6月国内航线全票价同比+15.7%，裸票价同比-3.2% [23] 国际航线 - 2026年6月国际航班较2019年恢复率为82.0%，较2025年同期下降3.5pct [39] - 截至2026年第22-26周，往返意大利、马来西亚、俄罗斯和新加坡执行航班量恢复率领先，分别为147%、144%、132%和125% [39] - 柬埔寨、加拿大和美国执行航班量恢复缓慢，恢复率分别为40%、38%和27% [39] 上市航司表现 - 2026年6月，南航ASK同比-0.9%，RPK同比-2.3%，客座率同比-1.2pts [45] - 国航ASK同比-6.1%，RPK同比-2.9%，客座率同比+2.8pts [45] - 东航ASK同比-3.9%，RPK同比-3.4%，客座率同比+0.5pts [46] - 三大航ASK同比-3.6%，RPK同比-2.8%，客座率同比+0.7pts [46] - 海航ASK同比-6.9%，RPK同比-7.7%，客座率同比-0.7pts [46] - 春秋ASK同比+15.9%，RPK同比+15.5%，客座率同比-0.3pts [47] - 吉祥ASK同比+0.8%，RPK同比+1.2%，客座率同比+0.4pts [47] - 上市航司加总ASK同比-2.9%，RPK同比-2.3%，客座率同比+0.6pts [47] - 国内航线方面，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内RPK同比变化分别为-5.5%/-6.7%/-7.1%/-8.3%/+20.3%/+3.4% [7] - 国际航线方面，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际RPK同比变化分别为+7.2%/+7.4%/+4.7%/-5.2%/-4.8%/-5.4% [7] 油汇利率 - 2026年7月航空煤油出厂价为8030元/吨，环比-17.5%，同比+46.1% [71] - 2026年7月布伦特原油月均价为82.64美元/桶，环比-3.1%，同比+19.2% [71] - 2026年7月美元兑人民币中间汇率报收6.7894，环比-0.3%，同比-5% [71] - 2026年7月中国五年期贷款市场报价利率报收3.5%，环比持平，同比持平 [78] - 预计8月国内航空煤油出厂价增幅维持在40%以上、环比基本稳定 [7] 航空货运数据追踪 - 2026年6月民航国际及地区货邮运输量42.5万吨，环比-0.7%，同比+11.0% [80] - 民航国际及地区货邮周转量31.1亿吨公里，环比-0.3%，同比+13.5% [80] - 2026年6月，TAC上海出境空运价格指数均值报6072点，月环比+2.2%，同比+35.7% [80] - 7月（2026/6/30-2027/7/27）TAC上海出境空运价格指数均值同比+23.8% [2] 推荐标的 - 推荐标的：东航物流、中国外运 [2]