市场指数与行业表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4097点，近1日下跌0.67%，近1月下跌2.06% [1] - 深证综指收盘2681点，近1日下跌0.66%，近1月下跌2.34% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨18.44%，小盘指数上涨14.63%，大盘指数上涨3.08% [1] - 近1日涨幅居前的行业包括煤炭开采（上涨3.04%）、农产品加工（上涨2.97%）、综合Ⅱ（上涨2.77%）、IT服务Ⅱ（上涨2.74%）和光伏设备Ⅱ（上涨2.03%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括综合Ⅱ（上涨32.72%）、煤炭开采（上涨28.66%）、通信设备（上涨35.06%）和光伏设备Ⅱ（上涨20.05%） [1] - 近1日跌幅居前的行业包括航运港口（下跌3.8%）、航空机场（下跌3.72%）、航海装备Ⅱ（下跌3.61%）、化学纤维（下跌3.56%）和通信设备（下跌3.32%） [1] - 近1个月跌幅居前的行业包括航空机场（下跌16.6%）和化学纤维（下跌6.39%） [1] CXO及上游行业深度分析 - 报告核心观点认为，CXO及上游行业外部扰动因素已边际改善，叠加美联储降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重驱动，行业正式开启新一轮高景气周期，进入创新与行业景气驱动的成长新纪元 [2][8] - 行业业绩与订单端呈现显著复苏态势，外需型CXO自2024年下半年起逐步走出困境，2025年1-3季度订单、收入实现同比双增，在美联储降息预期与多肽、ADC、小核酸等新分子订单拉动下，具备持续提速潜力 [8] - 内需型CXO历经2023-2024年集中降价后，当前订单端实现量增价稳，收入端有望于2026年起迎来实质性改善 [8] - 临床CRO领域，头部企业订单先行回暖，2025年底新签订单重回双位数增长，收入增速逐季度改善，行业拐点明确 [2][9] - 临床前CRO方面，安评业务订单逐步复苏，实验猴价格在稳定需求支撑下上涨，为相关企业增厚利润弹性，相关公司业绩触底回升在即 [9] - CDMO行业已摆脱新冠大订单影响，整体进入新一轮上行周期，其中多肽、ADC、小核酸等新分子赛道景气度突出，成为驱动行业增长的核心增量，企业在手订单保持高增 [9] - 建议关注景气度方向：上游（百奥赛图、皓元医药等）→临床前CRO（康龙化成、昭衍新药等）→临床CRO（泰格医药、普蕊斯等） [9] - 建议关注创新赛道方向：药明康德、凯莱英、皓元医药等 [9] 航空货运行业动态点评 - 事件背景为2026年2月28日中东局势升级，叠加2022年俄乌战争影响，导致波斯湾及中东主要航线受到明显扰动，全球航空货运网络被迫重新调整 [2][9] - 空域关闭导致运力显著收缩，德迅CEO称全球约18%至20%的空运运力（包括客机腹舱和包机）退出市场 [9] - 根据Aevean估算，以中国春节前运力为基准，亚太-中东、南亚-欧洲航线的可用货吨公里运力已下降39% [10] - 航空货运主要运输高附加值商品，在全球贸易价值中占比约30–35%，需求相对刚性 [13] - 空域关闭已导致多条主要航线运价上涨：中国-北美航线运价上涨2%、中国-北欧航线运价上涨7%、北欧-北美航线运价上涨3% [13] - 若中东局势持续，中国货运航司具备三重竞争优势：1）航程优势，可飞越俄罗斯空域，成本低于需绕飞的欧美航司；2）需求优势，受益于中国作为全球最大跨境电商出口国的稳定需求；3）运力优势，有望填补欧洲航司退出部分欧亚航线留下的市场空缺，提升全球份额 [3][13] - 预计供需错配格局将推动航空货运运价实现阶段性上行，中国货运航司有望成为主要受益者，关注东航物流、国货航 [3][13] 未来产业周报核心动态 - 政策动态：2026年政府工作报告明确建立未来产业风险分担机制，强化“耐心资本”支撑，预计推动“国企带头、社会资本跟进”的合力模式 [14] - 量子科技：华为发布“星河AI网络通量一体解决方案”，通过内生QKD单板等技术降低量子加密部署成本与门槛 [14] - 量子科技：法国中性原子量子计算公司Pasqal拟通过SPAC在纳斯达克上市，估值达20亿美元 [14] - 生物制造：政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等产业并列，战略地位提升 [14] - 氢能和核聚变：宝武清能（阳江）绿氢产业园正式启动，总投资110亿元，全国首次探索海上风电直连制氢模式 [14] - 脑机接口：美国Science Corporation完成2.3亿美元C轮融资，加速其PRIMA视网膜植入系统商业化，该技术旨在帮助黄斑变性患者恢复部分视觉 [17] - 具身智能：荣耀发布首款人形机器人及“机器人手机”，后者内置可升降四自由度机械云台及端侧具身AI，使手机具备物理感知与执行能力 [17] - 6G与商业航天：华为、中兴等积极推动U6GHz频段规模商用，通过硬件创新提前验证6G核心指标 [17] - 6G与商业航天：SpaceX计划在2027年底前发射1200颗第二代“星链”卫星，利用星舰降低发射成本，旨在实现全球无缝覆盖 [17] 宏观经济与通胀数据点评 - 2026年2月CPI同比1.3%，前值0.2%，预期0.9%，环比1%；PPI同比-0.9%，前值-1.4%，预期-1.2%，环比0.4% [17] - 2月PPI同比“超预期”主要源于有色、原油等国际价格上涨的输入性传导，测算有色相关拉动PPI环比0.4%，油价拉动PPI环比0.2% [17] - 2月CPI明显回升主因春节错位及服务CPI“超预期”上行，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [17] - 展望后续，若国际油价持续保持在100美元/桶以上，或拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，报告上修全年PPI同比预测至0.2% [17] - 在油价传导与服务消费改善下，报告上修全年CPI同比中枢预测至0.8%左右 [17] 瑞博生物深度分析 - 瑞博生物专注于小核酸药物技术开发及产业化，拥有自主可控的全技术链整合研发平台 [20] - 小核酸药物行业正处于爆发期，预测2024年至2029年市场年复合增长率将提升至29.4% [20] - 核心管线RBD4059具备FXI小核酸药FIC潜力，针对2024年全球规模达593亿美元的抗血栓市场，是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物 [20] - 核心管线RBD5044瞄准降脂市场，临床数据优异且可实现低频率给药，旨在填补未被满足的需求 [20] - 核心管线RBD1016攻坚乙肝功能性治愈，具有强大的单药治疗活性，公司计划启动联合治疗的全球MRCT [20] - 公司依托RiboGalSTAR™技术基础，积极布局肝外靶向递送技术，包括专注肿瘤的RiboOncoSTAR™和聚焦肾脏与中枢神经系统的RiboPepSTAR™，以打开未来治疗空间 [20] 纺织服装行业周报要点 - 3月2日～3月6日，SW纺织服饰指数下跌2.8%，跑输SW全A指数0.5个百分点 [21] - 上游纺织原材料存在涨价逻辑，且跟踪部分公司近月接单良好，期待2026年制造链上游公司业绩修复 [21][22] - adidas 2025年收入248.11亿欧元，同比+5%，创历史新高，归母净利润13.40亿欧元，同比+75.4%，业绩超预期并上调2026年指引 [24] - on昂跑2025年收入30.14亿瑞士法郎，同比+30.0%，创历史新高，公司目标2026年收入增长23%至34.4亿瑞士法郎 [24] - 波司登FY26财年旺季销售基本收官，预计集团全年收入为中单位数增长 [24] - 投资分析意见建议关注运动户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济、品牌服饰等内需回暖方向，以及原材料涨价和运动制造产业链 [24] 农业行业点评与投资策略 - 美伊冲突升级导致原油价格飙升，截至3月6日，布伦特原油价格达92.7美元/桶，较封锁前（2月27日）上涨28%，为1991年以来最大单周涨幅 [24] - 油价上升会通过生物燃料替代需求、推升化肥等农资成本、增加海运物流成本等路径推升农产品价格中枢 [24][28] - 中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过3年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%，当前价格处于历史底部区域 [27][28] - 生猪养殖方面，猪价持续走低，3月8日全国外三元生猪均价为10.23元/kg，再创本轮周期新低，养殖亏损扩大，产能去化有望加速 [28] - 投资分析意见建议关注三条主线：1）种植业（苏垦农发、北大荒等）；2）种业（隆平高科、登海种业等）；3）生猪养殖（牧原股份、温氏股份等） [27][28] - 肉鸡养殖方面，白羽鸡供应持续充裕是2026年主题，建议关注圣农发展 [31] - 牧业方面，看好2026年迎来“肉奶共振”周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业 [31] 医药行业周报核心信息 - 本周（2026/03/02-2026/03/06）申万医药生物指数下跌2.8% [30] - 2026年政府工作报告首次将生物医药列为国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等产业并列，释放重要政策信号 [32] - 新药授权与研发动态活跃：德琪医药与优时比达成交易总额超11.8亿美元的全球授权协议；晶泰科技“AI+RNA”创新药RTX-117完成首例患者给药；诺和诺德司美格鲁肽MASH适应症国内申报上市 [32] - 艾迪药业拟再融资12.77亿元，其中超60%（7.67亿元）将投入新型HIV整合酶抑制剂全球多中心临床开发 [32] - 投资分析意见建议关注近期价格有向上波动趋势的大宗原料药相关公司，以及创新药相关标的 [32] 国防军工行业周报要点 - 2026年我国国防费预算约为19096亿元，较2025年增长7.0%，自2022年连续5年保持不低于7.0%的较快增长 [33] - 军费落地有望加强行业确定性，促进订单持续改善趋势，“十五五”期间行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [33] - 政府工作报告提出打造航空航天等新兴支柱产业，并加快发展卫星互联网，商业航天景气度有望持续上行 [33] - 投资建议关注内需增长（智能化/信息化、无人装备、两机产业、消耗类武器）与技术外延催化（军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技）两大方向 [33]

行业投资评级 - 报告对航空货运行业给予“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 俄乌战争与中东局势升级叠加，导致全球航空货运网络出现明显扰动，航线被迫绕行、飞机日利用率下降以及有效运力减少 [2] - 在航空货运时效需求保持稳定的背景下，预计供需错配的格局将推动航空货运运价实现阶段性上行 [2] - 中国货运航司凭借航程、需求和运力三重优势，有望成为本轮航空货运供需错配行情中的主要受益者 [2] - 报告建议关注国内航空货运航空公司，推荐东航物流，关注国货航 [2] 事件与影响分析 - **事件**：2022年俄乌战争爆发后，俄罗斯对欧美航空公司关闭空域；2026年2月28日，以色列与美国对伊朗发动军事打击，中东局势升级，伊朗、伊拉克、以色列等国空域陆续实施军事管制 [2] - **影响**：欧亚航线同时失去俄罗斯与中东两大核心空域通道，全球航空货运网络被迫重新调整 [2] - **运力影响**：中东局势升级导致全球约18%至20%的空运运力（包括客机腹舱和包机）退出市场 [2] - **具体航线运力变化**：以中国春节前的运力水平为基准，自海湾地区空域关闭以来，亚太-中东、南亚-欧洲航线的可用货吨公里（ACTK）运力已下降39% [2] - **航线调整**：随着航空公司绕过海湾中转站，亚欧直飞货运运力已增加约13%-14%，但可用运力仍存在显著缺口 [2] 行业需求与价格动态 - **需求特征**：航空货运主要运输高附加值、高时效商品，需求相对刚性，货种涵盖半导体与电子产品、医药、汽车零部件、电商货物、生鲜等 [2] - **价值占比**：根据IATA数据，航空货运在全球贸易量中的占比不足1%，但在全球贸易价值中的占比却达到约30–35% [2] - **运价上涨**：第三方数据显示，多条主要航线的周运价均有所上涨：中国-北美航线运价上涨2%、中国-北欧航线运价上涨7%、北欧-北美航线运价上涨3% [2] - **未来预期**：目前涨幅尚属温和，运力损失和持续的航线调整预计带来未来运价的进一步波动 [2] 中国航司的竞争优势 - **航程优势**：中国航司可飞越俄罗斯空域，相较于需绕飞的欧美航司，成本更低 [2] - **需求优势**：中国作为全球最大的跨境电商出口国，跨境电商需求的持续增长，为中国货运航司提供了稳定且源源不断的航空货运需求支撑 [2] - **运力优势**：受成本压力影响，若欧洲航司退出部分欧亚航线，中国航司可填补这部分市场，提升自身在全球航空货运市场的份额 [2] 重点公司估值与评级 - **东航物流 (601156.SH)**：投资评级为“买入”，2026年3月5日收盘价为18.14元，总市值为287.98亿元 [3] - **东航物流盈利预测**：申万预测其归母净利润2025E为26.29亿元，2026E为30.28亿元，2027E为34.77亿元 [3] - **国货航 (001391.SZ)**：未给出投资评级，2026年3月5日收盘价为5.74元，总市值为700.79亿元 [3] - **国货航盈利预测**：采用wind一致预期，其归母净利润2025E为25.65亿元，2026E为27.07亿元，2027E为29.00亿元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2026年作为“十五五”规划的开端之年，反内卷监管有望强势延续，推动行业从“末端纠偏”转向“系统重构”，向高水平合规转型 [2][4] - 反内卷监管锁定快递价格下限，价格下行风险相当有限，同时电商增值税的推进优化客户结构，共同利好龙头快递公司份额提升 [2][4][5] - 随着电商快递产业链生态进入良性发展，龙头快递公司有望迎来份额、盈利、估值三升 [2][5] - 报告推荐头部快递公司中通、圆通、申通 [2][5] 行业监管与竞争格局 - 全国邮政工作会议强调综合整治“内卷式”竞争，强化源头治理，推动企业提高合规化水平、优化算法，平衡各方利益 [4] - 具体监管措施包括：四川等省份在节后上调1毛派费以保障一线快递员收入；广东、义乌等主要产粮区延续监管强度，维持价格稳定 [2][4] - 在社保合规的硬约束下，快递价格具备成本支撑 [2][4] 电商环境与行业影响 - 电商增值税的推进正加速行业“去水分”进程，导致刷单及虚假营销等低效产业链快速萎缩，铺货型电商面临转型阵痛，低价电商需求受到显著冲击 [5] - 电商税与反内卷监管共同作用，优化了客户结构，并锁定了价格下限，有利于龙头快递企业获取更多市场份额 [2][5] 特定公司分析 (嘉友国际) - 近期极端天气导致连接刚果（金）与赞比亚的关键贸易枢纽卡松巴莱萨口岸桥梁坍塌，官方建议车辆绕行嘉友国际运营的萨卡尼亚或莫坎博口岸 [6] - 该事件暴露了非洲公共基础设施的脆弱性，同时反衬出嘉友国际自主建设维护的陆路港与公路设施在极端环境下的可靠性与稀缺性，短期车流量有望激增 [6] - 嘉友国际的跨境资产是支撑全球铜矿供应链的稀缺基建，随着2026年卡萨（赞比亚段）项目开启收费，有望增厚非洲业务盈利 [6] - 公司持续布局核心跨境资产，夯实东非出海大通道的垄断地位，在地缘冲突与供应链扰动常态化的背景下，其战略稀缺性未被市场充分定价，估值中枢或有望系统性抬升 [6] 行业运营数据 - **快递业务量**：截至3月1日（正月十三），春节及前6周全国快递周度揽收业务量农历累计同比增速为5.4% [7]。2月23日至3月1日当周，邮政快递揽收量达42.31亿件，同比增加13.2% [7]。2026年累计同比增速为+6.4% [7] - **航空货运价格**：2月24日至3月2日，香港航空货运价格指数环比下降7.8%，同比下降6.9%；上海浦东航空货运价格指数环比微增0.3%，同比上升8.8% [7]。春节期间出货需求旺盛及高科技产品发货需求强劲，使得淡季价格表现坚挺 [7] - **飞机利用率**：2月21日至2月27日，东航物流、南航物流、国货航的飞机小时利用率分别为10.7小时、13.1小时、9.5小时，同比分别变化-3.2小时、+0.9小时、-0.3小时 [7]

合作概述 - 汉莎航空集团与印度航空签署了未来合作运营谅解备忘录 [1] - 合作旨在提升互联互通性、共享推广活动、增强客户体验 [1] 合作内容与范围 - 现有的代码共享系统将在22个国家和地区的146条航线上得到进一步扩展 [1] - 在新的合作模式下，两家航空公司可以更加紧密地协调航班时刻表和航线网络，缩短转机时间，提升整体的联通性 [1] 市场背景与战略意义 - 印度目前是汉莎航空仅次于美国的第二大长途高端市场 [1] - 印度市场增长由贸易、旅游以及不断壮大的中产阶级推动 [1] - 此次合作计划旨在进一步加强印度与欧盟之间的经济联系，并促进客运和货运的增长 [1] 宏观经济与贸易环境 - 印度与欧盟已签署了自由贸易协定，未来的增长也可预期 [1] - 欧盟是印度最大的商品贸易伙伴，双边商品贸易额每年达1800亿欧元 [1] - 欧盟和印度占全球人口及国内生产总值（GDP）的四分之一 [1]

行业运营动态 - 克拉玛依古海机场货运站航空货运业务于2026年2月26日恢复运营 [1] - 前期阶段性停运的申通快递与京东物流恢复航空货运收运及中转服务 [1] - 机场货运渠道已回归常态化运行状态 [1] 企业运营安排 - 春节前夕机场货运站实行分时段航空货运服务模式 [3] - 申通快递于2月13日暂停航空货运收运业务 [3] - 京东物流于2月14日暂停航空货运收运业务 [3] - 顺丰速运在春节假期保持航空货运常态化运营 [3] - 2月26日起申通快递与京东物流恢复货物收运、安检、中转、出港等全流程业务 [3] 市场与服务能力 - 随着春节假期结束航空货运市场回归常规运行节奏 [3] - 顺丰在假期承接了市民及企业物资、生鲜产品、货品的航空运输需求 [3] - 恢复运营后三家主要快递企业均实现正常作业 [3] - 航空货运运力、服务渠道及处理能力回归日常水平 [3] - 可承接本地生产资料、生活物资、电商快件、特色农产品等各类货物的航空运输需求 [3] 未来发展计划 - 机场货运站将持续强化运营管理并优化作业流程 [3] - 计划提升货物中转效率与服务保障能力 [3] - 将加强与各驻场快递企业的协同配合 [3] - 旨在保障北疆地区航空物流通道畅通为区域经济社会发展提供支撑 [3]

2026年1月及2月运营数据概览 - 2026年1月集团整体客运量超330万人次，同比增长11% [1][3] - 2026年1月集团货运载货量逾13万吨，按年增长5% [1] - 2026年2月14日集团单日总载客量达约12.8万人次 [3] 国泰航空具体表现 - 2026年1月载运乘客262.23万人次，同比增长11.5% [3] - 2026年2月14日单日载客量首次突破10万人次，接载100747名乘客 [3] 香港快运具体表现 - 2026年1月载客量超71.76万人次，同比增长7.6% [3] - 2026年2月20日首次实现单日接载超3万人次 [3]

公司整体运营表现 - 集团2026年取得稳健开局 2025年末外游高峰的强健势头延续至2026年1月初 [1] - 2026年1月国泰航空与香港快运合计载客量超过330万人次 较2025年同月增长11% [1] - 2026年2月14日集团单日载客量创下新高 国泰航空与香港快运合计载客约12.8万名乘客 [1] 国泰航空客运业务 - 2026年1月载客量较2025年同月增加11% [1] - 2026年1月可用座位公里数按年增加14% [1] - 2026年2月14日单日载客量突破十万人次 达10.07万名乘客 创公司历史新高 [1] 国泰航空货运业务 - 2026年1月载货量超过13万吨 较2025年同月增长5% [1] - 2026年1月可用货物吨公里数按年增加3% [1] 香港快运营运数据 - 2026年1月载客量超过71万人次 较2025年同月增加8% [1] - 2026年1月可用座位公里数按年增加13% [1]

公司运营表现 - 集团2026年取得稳健开局 去年年末外游高峰的强健势头延续至2026年1月初 [1] - 2026年1月国泰航空与香港快运合共接载超过330万人次乘客 较2025年同月上升11% [1] - 2026年1月国泰货运载货量逾13万吨 按年增长5% [1] - 2026年2月14日国泰航空及国泰集团双双创下单日载客量新高 [1] - 国泰航空历史上首次单日载客量突破十万人次 当日接载10.07万名乘客 [1] - 2026年2月14日连同香港快运 集团合共接载约12.8万名乘客 [1] 国泰航空业务数据 - 2026年1月载客量较2025年同月增加11% [1] - 2026年1月可用座位公里数按年增加14% [1] - 2026年1月载货量较2025年同月增加5% [1] - 2026年1月可用货物吨公里数按年增加3% [1] 香港快运营运数据 - 2026年1月载客量超71万人次 较2025年同月增加8% [1] - 2026年1月可用座位公里数增加13% [1]

业绩总结 - 2026年1月客运运力投入同比降3.54%，旅客周转量同比降1.03%，客座率85.01%，同比升2.16个百分点，货邮周转量同比升8.33%[2] - 2026年1月可用座公里26845.73百万，同比降3.54%[7] - 2026年1月客运人公里22820.29百万，同比降1.03%[7] 运营数据 - 2026年1月未引进飞机，退出1架B737系列飞机，截至1月末运营825架飞机[2] - 2026年1月载运旅客人次12200.57千，同比降3.81%[7] - 2026年1月可用货邮吨公里917.80百万，同比降6.17%[9] - 2026年1月货邮载运吨公里363.49百万，同比升8.33%[9] - 2026年1月货邮载运量98.76百万公斤，同比升1.31%[9] - 2026年1月可用吨公里3333.92百万，同比降4.28%[9] - 2026年收入吨公里2371.39百万，同比升1.66%[9] 数据说明 - 运营数据未经审计，有调整可能，可能与定期报告披露数据有差异[12] - 公司保留调整运营数据权利，月度运营数据仅作参考[12] - 数据在相关网站发布，公告2026年2月13日发布[12][14]

公司2025年财务表现 - 2025年公司营收为6.1969万亿韩元，同比下降12.2% [1] - 2025年公司营业亏损达3425亿韩元，营业利润由盈转亏，这是自2020年亏损631亿韩元以来时隔五年首次出现年度亏损 [1] - 客运收入为4.5696万亿韩元，较上年下降768亿韩元 [1] - 货运收入为9584亿韩元，较上年大幅减少7611亿韩元 [1] 收入变动原因分析 - 客运收入下降主要受美国入境限制收紧导致美洲航线客运量下降的影响 [1] - 客运收入增长得益于免签政策、中国市场需求增长以及日本航线需求强劲 [1] - 货运收入锐减主要是由于公司在2024年8月1日为满足企业重组条件而出售了货机业务部门，此后货运仅依靠客机腹舱货舱空间完成 [1] 公司未来展望与计划 - 公司预计2026年客运市场将稳健增长，国际旅客数量今年有望首次突破1亿人次 [2] - 公司计划上半年拓展米兰和布达佩斯等欧洲新市场 [2] - 公司计划提高航班效率并调整亏损航线 [2] - 公司计划利用腹舱货物的准时性吸引半导体元件和生物健康等紧急需求，并扩大与全球主要货运代理商的固定需求合同 [2] - 公司计划提高效率以努力降低成本 [2]