在运力保障上，南航贵州飞机维修厂共完成22架次飞机A检工作，开展机队针对性普查142架次、保障 短停航班1272架次，保障三方航班（如厦门航空、四川航空）502架次。 为应对夏季高温、台风、雷雨等多重不利因素，南航贵州公司建立全链条应对机制，提前研判气象与空 域态势，通过"梯级决策"体系科学评估风险，精准规划航班运行方案。全月协调332个延误航班恢复正 常，航班正常率较当地行业平均水平高出1.51个百分点。 新华财经贵阳8月2日电（记者肖艳）暑运首月，南航贵州公司共保障贵阳进出港旅客47.39万人次，同 比增长3.71%；保障进出港航班3331架次，同比增长4.9%；货邮运输量约2724.43吨，同比大幅增长 39.79%；行李保障193855件，同比增长8.8%。 暑运首月正值"避暑游"旺季，据介绍，为满足旅客出行需求，南航贵州公司根据客流动态调整运力，新 增贵阳直飞呼和浩特航班，满足旅客草原旅游需求；加密贵阳至乌鲁木齐、杭州航线至每日1班，并将 部分贵阳至上海航线由浦东机场调整至虹桥机场；优化贵阳至沈阳航线，取消经停南京的中转安排，实 现直飞，为旅客节省更多出行时间。此外，南航还将贵阳至台州航班调整为过夜 ...

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公司业务拓展 - 埃塞俄比亚航空在中国开通第11条航线，连接非洲大陆和新疆的首条货运航线 [2] - 每周有83趟客运与货运航班从亚的斯亚贝巴飞往中国11座城市 [2] - 公司将继续在中国开发新航线并增加现有航线频次以满足需求 [4] 市场战略 - 中国市场对公司非常重要，开通货运航线表明深耕中国市场的决心 [3] - 公司近期招聘中国空乘人员服务中国乘客，已出现在往返中非航班上 [4] - 在博莱国际机场举行中国春节庆祝活动以加深与中国旅客联系 [4] 业务影响 - 新航线将极大促进双边贸易关系，提升货物运输效率 [2] - 中国外贸企业将更便捷融入非洲及全球货运网络，提升新疆产品国际竞争力 [2] - 非洲优质牛羊肉、精品咖啡、特色园艺产品等将直达中国消费市场 [2] 基础设施 - 博莱国际机场作为公司基地机场和东非航空枢纽，每天有大量旅客中转 [4] - 机场内设有中文服务台、指示牌、广告墙等中国元素 [4]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与人员包括民生证券等10家机构人员及上市公司副总裁李一川等相关人员 [1] - 活动时间为2025年7月23日10:00 - 11:30，地点在国货航综合办公楼311会议室，形式为现场调研 [1] 公司经营情况 - 2024年货邮周转量82亿吨公里、货邮总运输量164万吨，安全飞行6.8万小时，2025年一季度生产态势良好 [1] - 美国关税政策调整进行中，短期影响不确定，公司密切关注并积极应对；长周期立足“双循环”格局，加强自身经营管理 [2] 机队相关情况 - 公司在册飞机利用良好，利用率因航线和机型结构不同有差异，具体数据待半年报披露 [2] - 公司在中航集团规划基础上，统筹优化主要区域业务发展、运力布局和资源配置，改变货机机队单一航点运行局面 [2] - 未来坚持深耕华东、布局华南、培育西南市场的中长期策略 [2] 公司规划情况 - 公司将按“十五五”规划统筹安排制定自身规划，锚定打造综合物流服务商战略 [2] 业务运作差异 - 全货机容量和操作空间大，可满足多元化品类和定制化服务需求；客机腹舱航线网络和时刻丰富，能满足多样航点和时间需求，二者互补 [3] 战略协同情况 - 菜鸟是公司战略股东和重要客户，2024年双方深化跨境电商物流包机合作，优势互补，服务跨境电商和制造业出海，助公司理解物流企业需求 [3]

报告行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 6月淡季航司运力同比增速下滑，客座率维持高位，预计暑运航司运力增长有限且客座率或维持同比增长趋势，但近期票价表现较弱，短期需持续跟踪旺季票价和客座率表现，当前板块或已较充分反应较弱票价，行业供给增速将维持较低水平，供需关系若改善，叠加收益管理，航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航A/H、华夏航空[1] 根据相关目录分别进行总结 航司运营数据 - 6月三大航+春秋+吉祥供给同增4.7%，客座率同增1.7pct至84.6%；三大航供给增速缩窄同增4.4%，客座率同比提升1.8pct至84.1%，国际线为运力增量主要投放目的地同增14.0%，客座率同增1.4pct至81.3%，国内线供给小幅增长1.0%，客座率同增2.0pct至85.4%；东航客座率表现最好同增2.7pct至86.1%，且供给同增6.5%增速最高；国航和南航客座率分别同增1.1/1.8pct至81.1%/85.2%[1][2] - 春秋航空6月运力投放明显快于同业同增12.4%，客座率高位同比小幅回落0.6pct至92.1%，国际线运力投放加速同增22.2%，客座率同降2.4pct至89.5%，国内运力同增10.5%，客座率同比小幅下降0.2pct至92.8%；吉祥航空6月供给维持低速增长整体ASK同增1.9%，客座率表现稳中向好同增1.7pct至86.7%，国内/国际供给同比分别-8.9%/+46.9%，客座率分别同增1.6/4.3pct至88.3%/82.7%，国际线客座率环比进一步提升2.5pct[3] 航司业绩情况 - 三大航2Q25归母净利润中值合计净亏损同比收窄78.0%，环比1Q25收窄70.7%，盈利好转因收益水平改善，2Q25国内线含油票价均价同比降幅收窄，客座率同增2.8pct至84.1%，油汇方面，2Q航空煤油出厂价均价同降16.9%，人民币兑美元中间价升值0.3%，往后油汇或仍呈利好趋势，航司盈利或将同比持续改善[4] 重点推荐公司 - 推荐中国国航、中国东方航空、中国南方航空、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，均给予买入评级，并给出对应目标价[8] - 中国国航1Q25营收微降，净亏损扩大但优于预期，后续看好行业供需改善及旺季推动收益好转，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国东航1Q25营收微增，净亏损扩大但好于预期，行业供需改善或推动收益提升，盈利有望转正，上调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[22] - 中国南方航空1Q25营收下降，净亏损大于预期，后续关注政策影响，看好供需结构向好及盈利周期，下调25 - 27年归母净利润，维持买入评级[23] - 华夏航空重申买入评级，目标价对应2025年22X PE，预计25 - 27年归母净利润CAGR达71.1%，上调25 - 27年归母净利润，受益于支线市场发展有望引领行业成长[23] - 春秋航空1Q25营收增长，净利润下降但高于预期，短期行业票价未回暖，伴随供需改善收益有望提升，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 吉祥航空2024年营收和净利润增长，4Q24净亏损，后续关注“对等关税”影响，行业供需改善或提升盈利中枢和ROE，下调25 - 26年归母净利润，维持买入评级[23] - 国泰航空2H24净利润超预期，上调25 - 27年净利润，提高25E PB，调整目标价，维持买入评级[23]

业绩数据 - 2025年6月客运运力投入同比升2.5%，旅客周转量同比升3.9%，客座率81.1%，同比升1.1个百分点[5] - 2025年6月货运运力投入同比升3.6%，货邮周转量同比升6.8%，载运率45.7%，同比升1.4个百分点[5] - 2025年6月可用吨公里等多项指标同比有增长[8] 运营情况 - 2025年6月26日起新增北京首都 - 伊宁、北京首都 - 克拉玛依航线，每周各七班[6] - 2025年6月引进1架B737系列飞机，退出3架A320系列飞机[6] - 截至2025年6月底，公司运营934架飞机，含自有、融资租赁、经营租赁[6]

业绩数据 - 2025年6月客运运力投入同比升6.54%，旅客周转量同比升9.99%，客座率86.14%，同比升2.70个百分点，货邮周转量同比升12.74%[2] - 2025年6月可用座公里月度完成25,437.59，同比增6.54%，累计完成155,022.29，同比增7.48%[7] - 2025年6月客运人公里月度完成21,912.02，同比增9.99%，累计完成131,477.90，同比增12.24%[7] 运营情况 - 2025年6月引进4架客机（3架A320系列、1架C919），退出2架A320系列客机，截至6月末运营816架飞机[3] - 2025年6月载运旅客人次月度完成12,061.37，同比增6.16%，累计完成73,169.63，同比增8.03%[7] - 2025年6月货邮载运量月度完成92.85，同比增8.89%，累计完成530.65，同比增3.92%[9]

业绩数据 - 2025年6月客运运力投入同比升2.5%，旅客周转量同比升3.9%[1] - 国内客运运力投入同比降0.2%，周转量同比升1.4%[1] - 国际客运运力投入同比升9.9%，周转量同比升11.1%[1] - 地区客运运力投入同比降2.2%，周转量同比升1.5%[1] - 货运运力投入同比升3.6%，货邮周转量同比升6.8%[1] - 2025年6月可用吨公里36.139亿，同比增2.8%；收入吨公里25.533亿，同比增4.5%[4] 用户数据 - 2025年6月乘客人数1277.88万，同比增1.9%[4] - 2025年6月货物及邮件133863.8吨，同比增7.7%[4][5] 运营情况 - 2025年6月平均客座率81.1%，同比升1.1个百分点[1] - 货运载运率45.7%，同比升1.4个百分点[1] - 客座利用率81.1%，同比升1.1个百分点；货物及邮件载运率45.7%，同比升1.4个百分点；综合载运率70.7%，同比升1.2个百分点[5] 市场扩张 - 2025年6月新增北京首都 - 伊宁、北京首都 - 克拉玛依航线，每周七班[2] 机队变动 - 2025年6月引进1架B737系列飞机，退出3架A320系列飞机[2] - 截至2025年6月底运营934架飞机，自有415架，融资租赁224架，经营租赁295架[2]

三大航2025年上半年业绩分化 - 国航预计净亏损17亿—22亿元，同比减亏5.82亿—10.82亿元 [1][2][3] - 东航预计净亏损12亿—16亿元，同比减亏11.68亿—15.68亿元 [1][2][3] - 南航预计净亏损11.68亿—15.68亿元，同比增亏1.1亿—5.28亿元 [1][2][3] 业绩变动原因 - 国航和东航受益于国内民航客运市场稳健发展和国际航线大幅增长 [3] - 南航受国际航线恢复缓慢、区位劣势及高铁分流等因素影响 [1][10] - 票价下行明显，2025年上半年国内经济舱平均票价740元，同比下降6.9% [6] 运营数据表现 - 国航1-5月客运运力投入同比增长3.5%，旅客周转量增长5.5% [5] - 东航1-5月客运运力投入同比增长7.66%，旅客周转量增长12.7% [5] - 一季度航空货运市场"淡季不淡"，货邮运输量较2019年同期增长30%以上 [5] 行业竞争格局 - 高铁分流效应显著，民航高端旅客向高铁流动 [7] - 民航通过打折票吸引高铁普通旅客，2024年民航旅客量增长率高于高铁 [9] - 票价内卷严重，三大航2024年每客公里收益同比下降12%-13% [6] 南航面临的特殊挑战 - 国际航线恢复缓慢导致大量运力转投国内 [10] - 在京沪航线份额上处于劣势，缺乏北京首都—上海虹桥航班时刻 [12] - 广州临近香港导致往返香港航线竞争优势不足 [12] 行业发展趋势 - 扩张航线是三大航2025年重点工作，国航强调国际航线企稳重要性 [5] - 南航推出跨航司旅客自愿签转权益和"一刻登机"服务应对挑战 [13] - 暑运期间机票价格持续下降，收益管理和运力调配成为关键挑战 [1][13]

业绩数据 - 2025年6月客运运力投入同比升1.92%，旅客周转量同比升4.00%，客座率86.71%同比升1.72%[1] - 2025年6月可用吨公里56,556.93万吨公里，同比增5.68%，当年累计同比增7.62%[4] - 2025年6月收入吨公里39,282.77万吨公里，同比增8.10%，当年累计同比增9.91%[5] - 2025年6月乘客人数2,214.52千人，同比降2.71%，当年累计同比降0.76%[6] - 2025年6月货物及邮件数量13,598.96吨，同比增22.90%，当年累计同比增23.80%[6] 环比数据 - 2025年6月国内客运运力投入环比降2.85%，旅客周转量环比降3.17%，客座率环比降0.30%[2] - 2025年6月国际客运运力投入环比降6.03%，旅客周转量环比降3.11%，客座率环比升2.49%[2] 航线新增 - 2025年6月吉祥航空新增浦东 - 伊宁等往返航线[3] - 2025年6月九元航空新增广州 - 临沂 - 大阪等往返航线[4] 机队情况 - 2025年6月公司及九元航空引进飞机1架，退役0架[16] - 截至6月30日公司运营93架A320和10架波音787，九元航空运营27架波音737[16] - 公司机队合计130架，引进方式含自购、融资租赁、经营租赁[19]