报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超预期，营收与归母净利润实现高增长，综合毛利率同环比大幅提升，主要得益于出口海工业务盈利能力增强 [8] - 公司通过签订海外造船订单，正式进入船舶制造领域，预计将打造第二增长曲线，为2028年及以后的业绩贡献增量 [8] - 基于毛利率超预期表现，报告上调了公司2026年至2028年的盈利预测 [8] 财务表现与业绩预测 - **2026年第一季度业绩**：营收19.1亿元，同比增长67.2%，环比增长20.8%；归母净利润4.3亿元，同比增长88.2%，环比增长101.2%；综合毛利率39.2%，同比提升8.2个百分点，环比提升7.8个百分点；归母净利率22.8%，同比提升2.5个百分点，环比提升9.1个百分点 [8] - **历史及预测营收**：2024年营收37.80亿元，同比下降12.61%；2025年营收61.74亿元，同比增长63.34%；预测2026年营收90.92亿元，同比增长47.27%；预测2027年营收119.09亿元，同比增长30.99%；预测2028年营收141.42亿元，同比增长18.75% [1] - **历史及预测归母净利润**：2024年归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%；2025年归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%；预测2026年归母净利润20.11亿元，同比增长82.25%；预测2027年归母净利润27.85亿元，同比增长38.50%；预测2028年归母净利润33.59亿元，同比增长20.63% [1] - **每股收益预测**：预测2026年至2028年EPS分别为3.15元、4.37元、5.27元 [1] - **估值水平**：基于最新股价84.00元，对应2026年至2028年预测市盈率分别为26.64倍、19.24倍、15.95倍 [1][9] 业务进展与战略布局 - **出口业务驱动盈利**：2026年第一季度毛利率大幅提升，主要系出口海工业务毛利率持续提升，带动公司整体盈利能力 [8] - **进军船舶制造**：2026年4月，公司分别与挪威和希腊船东签署各4艘21万载重吨散货船订单，总金额约5.91亿美元（折合人民币约40.6亿元），预计交付期为2028年至2029年，此举标志着公司开启船舶制造第二增长曲线 [8] - **产能基地建设**：公司通过收购辽宁盘锦基地和开发曹妃甸二期基地，支持新造船业务的发展 [8] - **行业机遇**：当前全球造船产能已排满至2028-2029年，公司借此窗口期进入造船行业 [8] 财务状况与运营数据 - **期间费用**：2026年第一季度期间费用2.4亿元，同比增长571.5%，环比下降20.1%，费用率12.3%，主要因当期确认汇兑损失（去年同期为汇兑收益） [8] - **现金流与资本开支**：2026年第一季度经营性现金流净额4.4亿元；资本开支8.3亿元，同比增长102.8%；期末存货18.6亿元，较年初下降14.5% [8] - **关键财务指标预测**：预测2026年至2028年毛利率分别为37.28%、37.96%、38.01%；归母净利率分别为22.12%、23.38%、23.75%；ROE（摊薄）分别为19.67%、21.79%、21.37% [9] - **市场数据**：报告日收盘价84.00元，一年股价区间为27.03元至94.18元，市净率6.15倍，总市值535.71亿元 [5] - **基础数据**：最新每股净资产13.65元，资产负债率37.11%，总股本6.38亿股 [6]