文章核心观点 - 金融租赁公司正通过提供资金支持和模式创新，深度参与并推动中国绿色智能船舶、海洋工程装备等海洋产业的发展，服务于海洋强国战略和实体经济，其业务范围覆盖从船舶研发、新造、运营到深海油气装备的全产业链[1][3][4] 金融租赁业在海洋产业中的角色与战略意义 - 金融租赁业通过践行海洋强国战略、服务实体经济，深化产融协同，成为其高质量转型的鲜明特色[1] - 行业积极服务工程建造、水下设施、船舶等海洋相关产业，特别是在绿色船舶、智能船舶等重点领域[1] - 通过直租、售后回租等多元模式，为船舶的研发、新造、运营全链条注入金融活水，为航运企业降本增效[1] 绿色智能船舶领域的业务进展与案例 - 皖江金租完成了首笔在建期船舶租赁业务，标的为基于绿色设计理念、具备极地航线运营能力的82000吨散货船“经典夜光”轮[2] - 光大金租与合作伙伴联合打造并交付了两艘新造18500DWT油化船，完成了其首批油化船租赁业务[3] - 兴业金租在8月交付了首艘LNG双燃料油轮[3] - 昆仑金租在11月末交付了17.4万立方米LNG运输船“青城”轮，该项目是全球首个人民币投融资建造的LNG运输船项目[3] - 民生金租在国内某大型船舶集团累计下单建造了22艘现代化高附加值船舶，总价值近200亿元[3] 行业整体规模与数据 - 截至2025年10月初，中国租赁公司船队及手持订单数量总计3143艘[3] - 2025年前三季度，中国租赁公司新增新造船项目122艘[3] 业务向海洋工程装备等领域的拓展 - 金融租赁公司的业务版图从船舶向油气勘探开发、海洋工程装备等领域拓展延伸[4] - 交银金租为山东某海洋石油钢管领域高新技术企业提供资金支持，帮助其突破深海钻井隔水导管等装备的技术瓶颈，推动深海油气勘探开发装备实现技术突破[4] 行业未来发展方向与模式创新 - 未来海洋能源装备发展需要平衡能源安全与绿色转型，推动装备自主化、国际化，并与数字智能、绿色低碳等新质生产力要素深度融合[4] - 金融租赁公司需抢抓全球老旧船舶维修、换代升级机遇，深化“租赁＋集成式”创新，向上链接制造维修企业，向下链接船东公司，实现全链条融通发展[5]

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，Q4基数下降+终端运价改善+外部不确定性缓和，造船业已 迎来需求拐点，重视明年造船行业的贝塔复苏。2021-2024年的造船市场以集装箱叠加LNG船为核心驱 动力，25年造船市场在美国301冲击下回落。该行认为26年开始船舶需求市场进入2.0阶段。2026年的造 船行情有望类比2019年的工程机械，需求的二次加速有望激发估值中枢抬升。 广发证券主要观点如下： 1月新船订单首次同比转正，散货船和油轮边际拐点已至 根据clarksons，11月新船订单cgt/dwt/金额同比增速3.5%/37.6%/20.1%，全面转正;10-11月散货船和油轮 的订单增速较快，散货船订单载重吨同比分别+87.32%/+0.33%，油轮订单载重吨同比分别 +24.34%/284%。后续有望进一步上修，且散货船和油轮的新船价格指数有所回暖。全年累计新船订单 已达到1.16亿dwt，下半年行业回暖驱动订单加速。Q4基数下降+终端运价改善+外部不确定性缓和，造 船业已迎来需求拐点，重视明年造船行业的贝塔复苏。 散货船：西芒杜铁矿正式投产，高产量+长运距带来海岬型船额外运力需求 根据wind，西芒 ...

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 二手船价格持续上行，行业需求结构分化 [3] - 头部船企集中签署大额新造船订单 [3] - 旋筒风帆等节能技术实现实船交付并获船级社认可，绿色船舶新造与改装进展加快 [3] 市场与价格分析 - 11月全球新船价格指数为184.33点，同比下降2.56%、环比下降0.29% [6] - 分船型看，油轮、散货船新船价格环比分别小幅回升0.33%、0.26%，集装箱船与气体船价格环比分别下降0.51%、0.26% [6] - 11月全球二手船价格指数为189.90点，同比上升7.12%、环比上升0.88% [6] - 5年、10年船龄二手船价格环比分别提升0.50%、0.71% [6] - 成本端方面，中国钢材综合价格指数为91.95点，同比下降4.79%、环比回升0.48% [6] - 截至12月05日，主要地区船用钢板20mm均价为3825元/吨，6mm均价为4245元/吨 [6] 订单与需求分析 - 1—11月全球新签订单金额为1466.68亿美元，同比下降31.33% [6] - 1—11月全球新签/交付订单吨数同比分别下降37.09%/上升5.37% [6] - 1—11月中国新签/交付订单吨数同比分别下降47.19%/上升2.13% [6] - 1—11月中国新签/交付订单吨数对应的全球市场份额分别为59%/51% [6] - 2025年12月8日，中船集团与中国远洋海运集团签署新造船项目合作协议，涉及各型船舶共87艘，合同金额约500亿元人民币，其中跨境人民币结算约470亿元 [6] 绿色船舶技术进展 - 全国产化首套大型移动式旋筒风帆实现实船交付，预计可降低燃油消耗约10%，年减排二氧化碳超1500吨 [6] - 修船企业首例旋筒风帆改装项目顺利完成，标志其正式切入绿色船舶高端改装赛道 [6] - 国产新型旋筒风帆获得法国船级社（BV）AiP证书，节油效果可达5%–25% [6] 相关市场数据跟踪 - 截至12月05日，布伦特原油期货价格63.82美元/桶，WTI原油期货价格60.13美元/桶，上海原油期货价格453.70元/桶 [6] - 截至12月05日，BDI为2727点，较前一日下跌87点，环比跌幅3.09% [6]

核心观点 - 报告认为，造船行业在2026年将进入“需求二次加速”的2.0阶段，行业景气拐点已至，类比2019年的工程机械行情，有望激发估值中枢抬升 [5] - 核心驱动力来自散货船和油轮的订单复苏与更新需求，而集装箱船需求在压力下仍有支撑，LNG船市场有望在2026年边际恢复 [5] 一、近况更新：散货船和油轮订单触底回暖，行业景气持续 - 2025年11月全球新船订单首次同比全面转正，修正总吨/载重吨/金额同比增速分别为3.5%/37.6%/20.1% [5][13] - 10-11月散货船订单载重吨同比分别增长87.32%和0.33%，油轮订单载重吨同比分别增长24.34%和284% [5][13] - 2025年全年累计新船订单已达到1.16亿载重吨，下半年行业回暖驱动订单加速 [5][13] - 波罗的海干散货指数在2025年11月28日报2560点，创2023年12月以来新高，自底部最大涨幅达258% [20][22] - 原油运价指数年初至今上涨70%，最新触及1452点 [24] - 新船价格指数触底回暖，11月周度数据显示散货船和油轮价格分别环比回升0.13%和0.14% [25][28] - 二手船价指数持续加速上涨，11月同比上涨7.12%，其中散货船二手船价指数同比由负转正，增长2% [28] 二、散货船：铁矿石航运格局变化，重视海岬型船需求复苏 - **需求逻辑1：西芒杜铁矿投产改写航运格局**。西芒杜铁矿于2025年11月正式投产，初期产能1.2亿吨/年，其产量相当于中国2024年铁矿石进口量的约10%，全球贸易量的7.5% [34]。从几内亚到中国的航程约为澳大利亚的三倍，将显著提升吨海里需求。据测算，若2030年达产1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占全球海岬型船存量运力（2054艘）的约5%-6%，对整体散货船运力需求拉动约2%-3% [35] - **需求逻辑2：制造业回流与海外工业品需求复苏**。美国通过加关税和降税推动制造业回流，海外工程机械等工业品订单和资本开支增速提升，带来散货船运力需求增加 [37][38] - **需求逻辑3：俄乌停火预期带来重建与出口需求**。乌克兰未来十年重建成本预计高达5240亿美元，将带动原材料运输需求；乌克兰谷物及俄罗斯矿产、谷物出口恢复也将增加贸易需求 [46] - **供给逻辑1：在手订单处于低位**。当前散货船在手订单占运力比仅约11%，20岁以上老龄船占比约12%，在手订单仅能覆盖更新需求，未来运力可能紧缺 [52] - **供给逻辑2：订单结构性问题突出，海岬型船下单不足**。2021年以来海岬型船在散货船新订单中占比约29%，当前在手订单占比仅10%，低于其他船型。预计2025-2026年铁矿石贸易周转增速将高于海岬型船运力增速 [54] 三、油轮：运力供给长期不足，更新需求为核心驱动力 - 油轮船队老龄化严重，平均船龄超14岁，20岁以上老龄船占比约21%，而在手订单占运力比仅为16.73%，无法覆盖老龄船更新需求 [65] - 2025年超大型油轮累计新签订单已达60艘，新船价格从1.16亿美元/艘上涨至1.275亿美元/艘 [66] - 巴拿马型与阿芙拉型油轮运力紧缺问题更严峻，其20岁以上老龄船占比分别达46%和27%，而在手订单占运力比分别仅为3%和7% [71] - 环保转型进度慢，更新需求潜力大。油轮双燃料船占运力比仅为4.7%，但D/E评级船占比达22%；散货船D/E评级船占比约40%。潜在的环保更新需求分别达到当前运力的24%和17%，对应约2.5亿载重吨和1.2亿载重吨 [73][77] 四、集装箱船：压力下的变化，支线型船型需求仍有支撑 - 红海是否恢复通航是最大变量。若全面复航，因绕航而额外“吸收”的约200万标准箱（占当前运力约6%）运力将释放，叠加2025-2027年运力增速（预测为6.8%/4.6%/6.2%）高于贸易需求增速（预测为3.9%/2.5%/3.0%），可能存在运力过剩风险 [82] - **需求支撑来源之一：支线型集装箱船需求有望崛起**。因上一轮订单潮侧重大型船只，导致8000标准箱以下船型订单不足，其运力增速在2027年可能下滑。这种结构失衡在头部船东中更严重，催生中小船型回补需求 [87] - **需求支撑来源之二：运力效率长期下行支撑船东投资意愿**。逆全球化、地缘政治等因素导致运距拉长、航速下降，全球船队运力效率长期下行，船东在全生命周期净收益超越上一轮周期，投资意愿增强 [90] - **敏感性分析显示行业整体需求仍有韧性**：假设未来散货船和油轮需求中枢较2021-2025年上移30%，即使集装箱船需求中枢下滑50%，整体新船订单中枢仍较2021-2025年增长7% [93] 五、LNG船：天然气产能扩张有望驱动新船订单增长 - 2025年1-11月LNG船累计新船订单金额为71.6亿美元，同比下滑68% [100] - LNG船运价加速回升，截至2025年12月，17.4万立方米LNG船即期费率为9.85万美元/天，较9月底增长328% [101] - 2025年已有13个LNG项目完成最终投资决定，总产能达7200万吨/年，创历史新高 [101] - 预计2026年LNG市场将回升，驱动因素包括液化产能大幅提升。预计2025-2027年全球天然气液化产能将达545/589/655百万吨/年，增速分别为9%/8%/11%。预计2026年LNG贸易周转量同比增速达17.5%，高于11.7%的运力增速，供需差扩大 [106] 六、投资建议 - 报告继续推荐中国船舶、中国动力、中船防务（A股和H股），并建议关注*ST松发、纽威股份等 [5][113]

近一年中国散货船出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国干散货船行业市场竞争现状及产业前景研判报告》 根据中国海关数据显示：2025年10月中国散货船出口数量为48艘，同比下降17.2%，出口金额为10.58亿 美元，同比增长26.7%。 ...

核心观点 - 报告聚焦于机械行业中的船舶制造领域，特别是散货船和油轮的新船订单情况，指出该领域在特定时间点出现显著回暖，主要驱动力包括中美贸易谈判缓和以及终端运价改善，增强了船东的下单意愿 [2] 行业动态：船舶制造 - 散货船新船订单在25年10月达到502万载重吨，同比大幅增长92.64%，环比激增221.64% [2] - 散货船新船订单金额为24.63亿美元，同比增长75.66%，环比增长201.51% [2] - 油轮新船订单在25年10月为434.7万载重吨，同比增长24.42%，环比增长61.71% [2] - 油轮新船订单金额为19.72亿美元，同比下降18.2%，但环比增长22.78% [2]

上市事件概览 - 扬子江海事发展有限公司于2025年11月18日在新加坡证券交易所主板正式挂牌上市，成为扬子江船业集团旗下第三家上市公司 [1][2] - 公司股票首日开盘价为0.66新元，预计市值约20.93亿新元（约108亿元人民币） [1][2] - 此次上市标志着扬子江船业集团国际化布局的进一步扩大，强化了其在全球海事与航运金融领域的地位 [1][2] 上市前资产交易 - 上市前一天，公司以1.8亿美元的总价出售了四艘49,800吨MR油轮，这些船舶预计于2026至2027年交付 [3] - 公司同步签署了八艘新船的建造意向书，包括四艘49,800吨MR油轮和四艘40,000吨散货船，预计于2027至2028年交付 [3] - 在这些合资项目中，扬子江海事将持有多数股权，实现投资结构多元化并保持战略控制力 [3] 分拆上市进程 - 扬子江海事的成立与上市进程高效，从2025年4月27日宣布分拆计划到11月18日成功上市，仅用时不到七个月 [4][6] - 分拆后，扬子江金控专注投资与财富管理等业务，扬子江海事则独立拓展海事资产投资与融资业务，形成清晰协同 [6] 资产与业务规模 - 公司目前持有或参与的船舶共计84艘（含在建船），总投资规模超过10亿美元 [7] - 资产组合包括69艘参股投资或融资船舶、4艘自有租赁船舶以及11艘代理船舶，覆盖多种船型 [7] - 公司净资产在三年内从5亿美元增长至20亿美元，业务遍布八个国家 [7] - 业务范围涵盖船舶投资、租赁、售后回租、交船前融资、担保贷款及船舶经纪与代理服务 [7] 核心竞争力与战略定位 - 公司核心竞争力在于依托扬子江船业集团的强大造船产业链体系，在项目评估、资源获取、成本控制和技术管理方面具备优势 [8] - 投资决策优先布局高效、环保且符合ESG标准的海事资产，在行业绿色转型中具有更高的市场接受度和增长韧性 [8] - 公司定位为专业化、差异化、国际化的“一站式海事金融解决方案提供商” [3][8] 未来展望 - 公司将充分发挥新加坡作为国际海事与金融中心的优势，深化全球合作，推进国际化进程 [9] - 未来将持续在海事金融、船舶投资、资产运营及产业链服务等领域深耕，通过精准资本运作创造长期价值 [9]

公司业务转型与财务表现 - 公司通过重大资产置换置入恒力重工100%股权，主营业务变更为船舶及高端装备的研发、生产和销售 [1] - 公司前三季度实现净利润12.71亿元，扣非后净利润6.88亿元 [1] - 重组核心资产恒力重工前三季度累计营业收入116.53亿元，实现净利润13.55亿元，扣非后净利润12.41亿元 [1] - 公司业绩大幅变化核心是恒力重工并表后船舶制造业务的贡献，原有陶瓷制造业务已经置出 [2] 行业趋势与公司订单 - 船舶行业整体向好，景气度持续提升，受全球船舶老龄化、绿色低碳转型需求推动 [2] - 公司在手订单规模持续增加，订单生产排期已至2029年 [4] - 公司近期签约2艘30.6万吨超大型原油运输船和6艘11.4万载重吨原油/成品油运输船建造合同 [4] - 新签约船型具备装载量大、绿色节能、适应性强等特点，满足市场对规模化、低碳化运输的需求 [4] 运营与财务状况说明 - 公司存货同比增长3350.72%，主要因上年同期报表体现的是原有陶瓷业务存货，与本年度不可比 [3] - 存货周转率较低为造船行业特性，与同行业公司不存在重大差异 [3] - 公司在手船舶订单价格均高于预计建造总成本，不存在产品滞销、订单延迟交付或存货跌价情况 [3] - 公司根据产能及剩余生产资源编制生产计划后再接单，所接订单均在产能负荷内 [3] 未来展望与战略 - 公司未来业绩取决于行业环境、在手订单量、生产产能等多重因素 [2] - 公司将立足全球视野，提升订单承揽能力，扩大市场份额，优化生产流程，加快研发设计能力 [2] - 新合同的正常履行预计将对公司未来业绩产生积极影响，提高中长期市场竞争力和盈利能力 [5]

总体出口表现 - 今年前十个月福建省船舶出口总额达165.2亿元，同比增长54.5% [1] - 10月单月出口额为13.5亿元，同比增长4.3倍，增幅创今年以来单月最高 [1] 主要出口船型 - 散货船是主要出口品种，前十月出口额66.9亿元，同比增长27.7%，占全省船舶出口总值约四成 [1] - 液货船出口额从去年同期的不到5000万元激增至26.6亿元，同比大幅增长55.9倍，占出口总值的16.1% [1] 主要出口市场 - 对亚洲其他国家和地区出口额为75亿元，同比增长2.1倍，占同期全省船舶出口总值的45.4% [1] - 亚洲前三大市场为新加坡（20.4亿元）、泰国（12.8亿元）、香港地区（10.2亿元），合计占比26.3% [1] - 拉美市场出口额为20.3亿元，同比增长1倍 [1] - 中东市场出口额为12.6亿元，同比增长32.1% [1] - 拉美与中东两个新兴市场合计占全省船舶出口总值近两成 [1]

财务业绩摘要 - 第三季度实现总营业收入1.78亿美元，其中约86%来自航运租金，14%来自能源业务[9] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1.13亿美元，其中包括来自联营公司的800万美元[9] - 报告净利润为860万美元，合每股收益0.07美元[9] - 宣布连续第87个季度派发股息，每股现金股息0.20美元[1][5] 战略定位与业务亮点 - 公司定位为领先的海事基础设施公司，大部分船队和钻井平台以长期期租方式租予工业终端用户[3] - 固定费率租船合同储备约为40亿美元，为现金流和长期股息分派能力提供强可见性[5] - 除遗留的Hercules钻井平台外，所有资产均以高利用率在盈利的租约下运营，并对该平台明年获得新租约持乐观态度[4] 船队优化与资本开支 - 持续进行船队优化，已出售较老的干散货船和集装箱船，并对多艘现代化船舶进行效率升级[9] - 已在燃油效率和货物优化升级方面投资近1亿美元，这些举措为固定费率租船合同储备增加了约12亿美元[4] - 通过严格的资本配置和增值投资，公司有能力为股东持续创造价值[5]