投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 报告认为中国船舶作为全球最大上市造船集团，充分受益于船舶行业周期复苏，未来几年将持续迎来盈利修复 [10][11] - 公司三季报业绩大幅增长，盈利能力提升，且行业景气趋势未改 [5][6][7][8] 三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1074.03亿元，同比增长17.96% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润58.52亿元，同比增长115.41% [5] - 2025年第三季度单季度实现营业收入347.63亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润20.74亿元，同比增长97.56% [6] - 业绩增长主要得益于船舶行业良好发展态势、手持订单结构优化、交付船舶数量价格提升、成本管控得当以及参股联营企业业绩改善 [6] 盈利能力分析 - 2025年三季报毛利率为12.56%，同比增加3.15个百分点 [7] - 2025年三季报净利率为5.45%，同比增加1.25个百分点 [7] - 公司期间费用率稳步下降至6.2%，同比下降0.14个百分点，其中研发费用率同比下降1.27个百分点至3.45% [7] 行业景气度分析 - 2025年1-9月，我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3% [8] - 我国造船三大指标以载重吨计占世界总量超过50%，继续保持全球领先 [8] - 行业向上趋势不变，随着高价订单逐步交付，船舶制造行业有望实现量价齐增的周期复苏格局 [8] 公司战略与地位 - 通过吸收合并中国重工，成为全球最大上市造船集团，资产规模超4000亿元，订单价值突破1300亿元 [10] - 在绿色高端技术领域取得突破，包括氨燃料发动机、LNG船型及新材料应用 [10] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1457.68亿元、1693.89亿元、1950.48亿元 [11] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为81.09亿元、122.59亿元、164.78亿元 [11] - 对应的市盈率分别为33.55倍、22.19倍、16.51倍 [11]