报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][5][7] - 有色金属：铜区间短线交易；铝建议反弹至高位多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][15] - 能源化工：PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][17][24][25] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][26][27][28] - 农业畜牧：生猪近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨；鸡蛋上涨受限；玉米盘面等待反弹逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂止跌反弹，建议逢低多思路 [1][30][31][35] 报告的核心观点 - 外部环境有所改善但市场主线轮动快，股指或震荡运行；国债期货收盘下跌，12月机构行为或影响债市节奏，国债或震荡运行 [5] - 煤矿市场降价、需求疲软，双焦、螺纹钢或震荡运行；玻璃停产传闻致盘面反弹，但库存压力大、需求走弱，近月不宜追高 [7][8][9] - 刚果（金）安全形势及矿长单谈判等影响铜市，铜价短期高位震荡；铝短期或反弹，建议高位减仓；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高做空；锡矿供应紧张但有支撑，建议关注供应和需求情况；白银、黄金受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有、新开仓谨慎，黄金区间交易；碳酸锂供需紧平衡，价格或延续震荡 [10][11][12][13][15][17] - PVC供需偏弱势，关注政策及成本扰动；烧碱关注氧化铝减产预期验证行情；苯乙烯偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化；橡胶基本面偏弱，价格或继续下跌；尿素偏震荡格局；甲醇内地供应恢复、港口库存去库，价格企稳抬升；聚烯烃库存去化但需求承接不足，PE区间震荡、PP震荡偏弱；纯碱建议暂时离场观望 [17][19][21][23][24][25] - 全球棉花供需偏宽松，但纱线价格坚挺带动棉花、棉纱震荡偏强；PTA受地缘和原油影响，供需去库，短期关注4600 - 4900区间；苹果、红枣分别震荡偏强和震荡偏弱 [26][27][28][29] - 生猪短期猪价窄幅调整，中长期供应高位、价格承压，策略上近月和淡季合约逢高偏空、远月谨慎看涨；鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，关注外生因素；玉米短期卖压待消化、中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气；豆粕区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差；油脂短期走势分化，中长期宽幅震荡，建议谨慎追涨豆棕油，关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [30][31][32][34][35][41] 各行业总结 宏观金融 - 股指：经合组织维持全球经济增速预期，英国央行、欧元区经济数据等影响下，外部环境改善但市场主线轮动快，股指或震荡运行，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：国债期货收盘全线下跌，12月机构行为或成影响债市节奏核心变量，若市场对明年债市预期保守，配置盘“抢跑”行情强度或弱于往年，国债或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：煤矿市场降价、需求疲软，市场参与者观望，主流煤矿降价促销，终端需求偏弱，库存积累，双焦或震荡运行，区间交易 [7] - 螺纹钢：周二螺纹钢期货价格窄幅波动，估值中性偏低，短期处于政策真空期，产业产量和需求双降、库存去化，供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计钢价低位震荡，区间交易 [7] - 玻璃：停产传闻致盘面反弹，但玻璃社会库存压力大，存在近月合约交割压力，年底需求走弱，贸易商关注回款，难主动拿货，技术上多方势能占优但力量减弱，近月不宜追高，等待见顶信号 [9] 有色金属 - 铜：刚果（金）安全形势影响矿区，市场消费好转、库存回落，市场关注矿长单谈判，自由港麦克莫兰计划恢复生产或缓解矿端供应焦虑，铜长期需求乐观但短期警惕高铜价和美联储政策影响，沪铜主力或在85000 - 88000一线，区间短线交易 [10] - 铝：铝土矿价格暂稳，12月进口矿现货供应预期增加，氧化铝产能上升、库存增加，电解铝产能有增减变化，需求进入淡季但铝锭社会库存去化，再生铸造铝合金产能利用率提升，宏观情绪好转，铝短期或反弹，建议反弹至高位多单减仓，氧化铝建议底部区间交易 [11] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺但供给可能宽松，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格涨势放缓、上方空间受限，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期镍供给过剩，建议观望或逢高做空 [12][13] - 锡：10月国内精锡产量同比增加，进口有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产、非洲局势影响供应，锡矿供应紧张但价格有支撑，建议关注供应复产和下游需求回暖情况，区间交易 [13] - 白银：美联储官员鸽派发言，市场降息预期升温，白银现货短缺，价格有支撑，建议多单持有，新开仓谨慎 [15] - 黄金：受降息预期和避险需求支撑，价格有支撑，建议区间交易 [15] - 碳酸锂：供应端部分矿山停产，国内产量和进口有变化，下游需求强劲，供需紧平衡，预计南美锂盐进口补充供应，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动，价格或延续震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [16][17] 能源化工 - PVC：成本利润低位，开工高位、供应持续，需求地产弱势、内需靠软制品和新型产业、出口有风险，内需弱势、库存偏高，去库靠出口但出口增速持续性存疑，基本面支撑不足，关注政策及成本端扰动，区间交易 [17] - 烧碱：氧化铝端高产量、高库存压缩利润，供应端冬季氯碱企业开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，暂时观望 [19] - 苯乙烯：调油叙事致苯系反弹，但美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯或加速累库，苯乙烯港口库存去库格局偏强但工厂提负荷限制反弹空间，海外调油逻辑难改基本面弱势，偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化，区间交易 [19] - 橡胶：泰南洪水炒作降温、海外原料价格下跌、青岛仓库累库，市场看空情绪升温，胶价有下跌预期，轮胎样本企业产能利用率走低但后续或恢复，天然橡胶受合成橡胶利好消息带动价格窄幅上调但基本面仍偏弱，区间交易 [21] - 尿素：供应端开工负荷率提升、日均产量增加，成本端煤价持稳，需求端农业需求减弱、复合肥开工提升、其他工业需求支撑增强，库存端企业库存减少、港口库存增加、注册仓单增幅明显，预计偏震荡格局，区间交易 [22][23] - 甲醇：供应端装置产能利用率提升、产量增加，成本端动力煤价格上涨，需求端甲醇制烯烃开工率窄幅提升、传统下游需求疲软，库存端样本企业库存增加、港口库存减少，内地供应恢复、港口库存去库，价格企稳抬升，区间交易 [24] - 聚烯烃：供应端聚乙烯开工率提升、产量增加，聚丙烯开工率有变化、产量有增减；需求端PE农膜开工率回落、PP管材开工率上升，其余平稳；库存延续去化趋势，价格短期反弹但旺季结束、需求承接不足，上行压力大，预计PE主力合约区间震荡、关注6700支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6400支撑，关注下游需求、美联储降息等因素 [24][25] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，近期检修、降负增多，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定、利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张，库存碱厂下滑、交割库小增，供给过剩是主要压力，煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，建议暂时离场观望 [25] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：据USDA报告，2025/26年度全球棉花供需偏宽松，但近期国内棉花销售快、纱线价格坚挺，带动棉花反弹，震荡偏强 [26][27] - PTA：地缘局势和OPEC+政策影响原油价格上涨，PTA现货价格重心上移，产能利用率至73.81%，下游聚酯开工稳定在87.58%，供需去库延续，短期关注4600 - 4900区间，震荡上行 [27] - 苹果：晚富士库存按需出货，各产区交易情况不同，价格有差异，震荡偏强 [28][29] - 红枣：新疆产区灰枣收购进度8成左右，各产区价格有差异，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [29] 农业畜牧 - 生猪：12月规模企业出栏计划增长，生猪均重偏高、二次育肥面临出栏，供应压力大，需求虽有提升但增量不明显，短期猪价窄幅调整；中长期产能去化加速但仍在正常保有量之上，明年上半年供应高位，年前出栏压力大，旺季价格难乐观，下半年价格因产能去化预期偏强但需谨慎，策略上近月和淡季合约逢高滚动偏空，远月谨慎看涨 [30][31] - 鸡蛋：01合约升水现货幅度大，短期现货窄幅波动、盘面区间波动；中期补苗环同比下滑，存栏增势放缓，供需宽松边际改善；长期产能出清需时间，供应压力仍存，关注外生环保政策、疫情等被动去产能 [31][32] - 玉米：入市采购主体增加、东北基层惜售驱动价格反弹，但价格高位持粮主体出货增加，施压反弹高度；中长期种植成本下移、预计丰产，旧作结转库存低、进口预增但处偏低水平，需求稳中偏弱，限制上方空间，短期卖压待消化，盘面谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放、底部有支撑但涨幅受限，关注政策和天气 [34] - 豆粕：美豆价格下跌，国内豆粕跟随下行，国内买盘支撑美豆，巴西升贴水性价比突出，巴西天气利于大豆生长、阿根廷播种偏慢，12 - 1月面临拉尼娜天气影响，国内12 - 1月到港充裕但买船主体单一，2 - 3月不确定性大，关注国内大豆抛储，区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [36] - 油脂：美豆油、马棕油上涨，国内棕油、豆油、菜油价格有变化；棕榈油马来产量增长放缓、印度进口增加但出口下滑、可能累库，国内供应宽松；豆油美豆出口和生柴情况博弈，国内12月供应预计充足；菜油国内四季度供需紧张但12月澳菜籽到港等或改善，短期走势分化，中长期宽幅震荡，建议谨慎追涨豆棕油，关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [37][38][39][41]