黄金价格表现与市场动态 - 1月29日早盘，COMEX黄金价格一举突破5600美元大关，黄金现货价格突破5500美元关口，连续9日创历史新高 [1] - 美联储主席言论引发市场对通胀结构性压力与政策独立性的重新定价，现货黄金在决议公布后迅速拉升并创下历史新高 [1] - 2025年以来黄金价格屡创历史新高，主要围绕去美元化、美联储独立性、央行购金、美国关税、地缘冲突以及传统实际利率定价框架相关的逻辑进行交易 [2] 黄金市场展望与驱动因素 - 展望2026年，随着全球金融秩序重构、金融市场波动以及美国政府公信力持续下降，黄金等“代货币”的配置占比将持续抬升 [2] - 伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力 [2] 黄金矿业投资产品 - 全港唯一黄金矿业ETF——易方达黄金矿（2824.HK）将于1月30日正式登陆港交所，为投资者提供布局全球黄金矿业龙头的工具 [1] - 该ETF锚定全球四大黄金产业区，精选30只金矿龙头股布局，重仓紫金矿业、招金矿业等港股龙头，同时覆盖纽蒙特、巴里克矿业等海外头部标的 [2] - 该产品通过地域分散与龙头集聚的策略，旨在规避单一市场风险并充分享受全球黄金产业的增长红利 [2]

亚马逊平台价格与关税影响 - 亚马逊首席执行官安迪·贾西首次公开承认，美国加征关税已对平台商品价格产生实质性影响，标志着平台正式迎来价格调整期，关税成本正逐步传导至消费者端 [1] - 尽管亚马逊去年初已预判冲击并提前备货，但库存已在秋季消耗殆尽，新一轮补货使美国关税影响显现在商品成本中 [1] - 这颠覆了亚马逊此前释放的信号，过去一年公司多次强调美国关税影响有限，并通过扩大品类、提升履约效率对冲风险，但现实是美国关税已成为不可忽视的因素 [4] 卖家应对策略与消费者行为变化 - 不同卖家应对美国关税策略各异，有的将成本转嫁消费者，有的自行吸收以维持销量，还有的采取折中方式 [1] - 亚马逊平台正与分销商协作，试图将价格维持在“消费者可接受的最低水平” [1] - 在消费者端，美国市场仍具韧性，消费者持续购物但更青睐高性价比商品，对高价非必需品趋于谨慎 [4] - 零售业务利润率本就有限，行业营业利润率通常处于中等个位数区间，若商品成本整体上涨10%，内部消化空间非常有限 [4] 政策环境与运营挑战 - 2025年4月，亚马逊曾考虑在售价中单独标注“关税费用”，但因白宫批评而搁置，这种政策不确定性要求卖家更具应变能力 [4] - 美国关税正重塑亚马逊平台生态，要求卖家进行更精细化的利润管理 [4] 易仓ERP提供的解决方案 - 易仓ERP的亚马逊利润报表功能可以多维度计算毛利润，支持按产品、订单、店铺等维度分析，帮助卖家优化定价应对美国关税影响 [4] - 对于多平台运营卖家，易仓ERP的多平台利润功能支持70+平台订单数据拉取，基于先进先出原则自动核算利润，提供全局视角以降低美国关税带来的整体冲击 [5] - 在库存管理方面，易仓ERP的库存规划功能可以监控本地仓、海外仓、FBA仓库存，基于销售预测生成补货建议，这对应对美国关税波动尤为重要，可避免库存积压或断货，优化资金周转 [6] - 亚马逊广告投放需要更精细化，易仓ERP的智能广告功能可以基于ROI数据自动调整策略，监控ACOS等指标，帮助卖家在成本上升时提升广告效益 [6] - 在数据分析方面，易仓ERP的销售罗盘功能可以多维度展示销售趋势，帮助卖家及时调整策略应对美国关税带来的市场变化 [6] - 对于成本控制，易仓ERP的采购管理可以基于历史数据智能生成采购计划，优化供应商选择，帮助卖家从源头控制成本，抵消部分美国关税影响 [8] - 在财务对账方面，易仓ERP实现自动化处理，系统自动获取平台数据并完成对账核算，减少人工错误，帮助卖家更专注于业务优化 [8] - 易仓ERP作为专业跨境电商ERP，通过其财务、库存、广告等模块，帮助卖家应对挑战，实现可持续发展 [8]

美国2025年12月通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，为2024年7月以来最小增幅，同比增长2.7%，为2024年5月以来最低值，均持平上月和预期 [2] - 2025年12月核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%，持平2025年11月，为2021年3月以来最低，环比、同比均低于预期 [2] - 2025年12月数据是自2025年11月美国联邦政府关门影响后，第一个数据完整且真实性得到经济学家认可的月份，说明美国通胀仍在缓慢下降 [2] 通胀降温的结构性驱动因素 - 2025年12月CPI降温主要来自核心商品价格环比零增长，其中新车价格零增长，二手车和卡车价格有所下降，说明美国关税传导比预期明显温和且似乎接近结束 [3] - 核心服务价格上涨0.3%，其中权重最大的住房成本环比上涨0.4%，为4个月以来最大增幅，同比从前值3.0%升至3.2%，再次验证了住房通胀的黏性 [3] - 剔除住房后的超级核心通胀2025年12月环比增长约0.3%，较前值放缓，同比增长约2.7%，处于疫情以来最低区域，而剔除住房后的整个核心CPI仅增长0.1% [4] 住房通胀的现状与前瞻 - 房地产数据公司CoStar报告显示，2025年10月美国租金环比下降0.31%，为15年来最大降幅，主要由于公寓供给增加及移民减少导致需求下降 [3] - 目前美国政府干预抵押贷款市场如果顺利实施，租金、房贷将会明显下降，但由于统计的滞后性，预计住房通胀此后或将下降 [3] - 住房在CPI篮子中权重占比33%，在核心CPI中占比近40%，但在美联储决策依据的PCE通胀数据中仅占15%，PCE通胀数据通常低于CPI数据 [4] 关税对通胀与就业的复杂影响 - 美国关税冲击增加了经济不确定性，削弱了企业投资意愿和消费者信心，造成需求下降，对价格形成下行压力 [5] - 根据旧金山联储经济学家的研究，关税每提高1个百分点，通胀反而会下降约0.6个百分点，同时由于各种漏洞和豁免，企业实际承担的关税税率远低于公开宣布的水平 [5] - 美国关税在抑制需求和通胀的同时，也抑制了美国就业增长，2025年全年非农就业增加58.4万，明显低于2024年的200万，私营部门平均每月新增就业6.1万，均为2003年以来除经济衰退外最弱年度 [6] 劳动力市场与收入状况 - 美国失业率从2025年1月的4.0%升至2025年12月的4.4% [6] - 长期失业人数比上年增加39.7万，占全部失业人口比例从1年前的22%升至26.0% [6] - 2025年12月经通胀调整后的美国工人实际周平均收入下降了0.3%，兼职工作人数超过530万，比1年前增加98万，在劳动力总量中占比从2.6%增至3.1% [6] 美联储政策前景展望 - 美联储2025年9至12月连续3次降息，加上美国政府减税和去监管等政策生效，或将有利于就业改善和收入增长 [7] - 通胀降温给予美联储继续侧重就业问题的空间，但此前降息的效果通常需要3至6个月才能显现，加上年初通胀数据可能发生新变化，因此除非就业恶化或通胀明显下降，美联储第一季度降息概率不大 [7] - 芝商所期货市场预计1月美联储货币政策会议维持利率不变的概率略超过97%，并且保持今后3次会议不降息的押注，要到6月才出现反转 [7]

市场行情与价格表现 - 沪铜早间高开，日内继续走强，收盘大涨3.6%，期价再创新高 [1] - 美指低位运行叠加贵金属重回强势状态，对铜价走势形成带动 [1] - 宏观总体偏积极，短期非美紧张预期难以证伪，价格可能保持偏强震荡、重心抬升 [1] 供需基本面与库存状况 - 国内需求持续疲弱，现货贴水持续扩大，社会库存出现回升 [1] - 近期铜价持续走强，国内需求明显受抑，但铜价所受拖累十分有限 [1] - 非美地区库存虽有累积但仍然偏低，COMEX铜库存则因美国关税相关猜测而不断攀升 [1] 政策与行业动态 - 国家发改委产业发展司发布文章，要点包括完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设 [1]

总体通胀与数据质量 - 美国2025年11月CPI同比为2.7%，低于预期的3.1%及9月的3.0%[2] - 核心CPI同比为2.6%，低于预期的3.0%及9月的3.0%[2] - 因10月政府停摆缺少物价调查，11月环比数据无法计算，报告可参考性降低[2] - 通过同比逆推，10-11月平均CPI环比为0.1%，核心CPI环比为0.2%，均处年内低位[2] 主要分项表现 - 食品价格同比从9月的3.1%下滑至2.6%，主要受家庭食品价格从2.7%大幅降温至1.9%拖累[2] - 能源价格同比从9月的2.8%上行至4.2%，受低基数及冬季需求影响[2] - 核心商品价格同比从9月的1.5%小幅下行至1.4%，但服饰、新车、医疗用品价格在关税影响下保持韧性[2] - 核心服务价格同比从9月的3.5%显著下滑至3.0%，主要受住房价格从3.6%断崖式下滑至3.0%驱动[2] 市场与政策预期 - 市场对美联储2026年1月降息的押注概率为27.7%[4] - 报告认为，在11月通胀数据可参考性较弱的情况下，美联储1月不降息而转为观望的概率较高[2] 风险提示 - 美国关税谈判不及预期可能导致通胀预期上行[2] - 美国经济和就业存在下行超预期的风险[2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][5][7] - 有色金属：铜区间短线交易；铝建议反弹至高位多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][15] - 能源化工：PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][17][24][25] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][26][27][28] - 农业畜牧：生猪近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨；鸡蛋上涨受限；玉米盘面等待反弹逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂止跌反弹，建议逢低多思路 [1][30][31][35] 报告的核心观点 - 外部环境有所改善但市场主线轮动快，股指或震荡运行；国债期货收盘下跌，12月机构行为或影响债市节奏，国债或震荡运行 [5] - 煤矿市场降价、需求疲软，双焦、螺纹钢或震荡运行；玻璃停产传闻致盘面反弹，但库存压力大、需求走弱，近月不宜追高 [7][8][9] - 刚果（金）安全形势及矿长单谈判等影响铜市，铜价短期高位震荡；铝短期或反弹，建议高位减仓；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高做空；锡矿供应紧张但有支撑，建议关注供应和需求情况；白银、黄金受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有、新开仓谨慎，黄金区间交易；碳酸锂供需紧平衡，价格或延续震荡 [10][11][12][13][15][17] - PVC供需偏弱势，关注政策及成本扰动；烧碱关注氧化铝减产预期验证行情；苯乙烯偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化；橡胶基本面偏弱，价格或继续下跌；尿素偏震荡格局；甲醇内地供应恢复、港口库存去库，价格企稳抬升；聚烯烃库存去化但需求承接不足，PE区间震荡、PP震荡偏弱；纯碱建议暂时离场观望 [17][19][21][23][24][25] - 全球棉花供需偏宽松，但纱线价格坚挺带动棉花、棉纱震荡偏强；PTA受地缘和原油影响，供需去库，短期关注4600 - 4900区间；苹果、红枣分别震荡偏强和震荡偏弱 [26][27][28][29] - 生猪短期猪价窄幅调整，中长期供应高位、价格承压，策略上近月和淡季合约逢高偏空、远月谨慎看涨；鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，关注外生因素；玉米短期卖压待消化、中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气；豆粕区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差；油脂短期走势分化，中长期宽幅震荡，建议谨慎追涨豆棕油，关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [30][31][32][34][35][41] 各行业总结 宏观金融 - 股指：经合组织维持全球经济增速预期，英国央行、欧元区经济数据等影响下，外部环境改善但市场主线轮动快，股指或震荡运行，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：国债期货收盘全线下跌，12月机构行为或成影响债市节奏核心变量，若市场对明年债市预期保守，配置盘“抢跑”行情强度或弱于往年，国债或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：煤矿市场降价、需求疲软，市场参与者观望，主流煤矿降价促销，终端需求偏弱，库存积累，双焦或震荡运行，区间交易 [7] - 螺纹钢：周二螺纹钢期货价格窄幅波动，估值中性偏低，短期处于政策真空期，产业产量和需求双降、库存去化，供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计钢价低位震荡，区间交易 [7] - 玻璃：停产传闻致盘面反弹，但玻璃社会库存压力大，存在近月合约交割压力，年底需求走弱，贸易商关注回款，难主动拿货，技术上多方势能占优但力量减弱，近月不宜追高，等待见顶信号 [9] 有色金属 - 铜：刚果（金）安全形势影响矿区，市场消费好转、库存回落，市场关注矿长单谈判，自由港麦克莫兰计划恢复生产或缓解矿端供应焦虑，铜长期需求乐观但短期警惕高铜价和美联储政策影响，沪铜主力或在85000 - 88000一线，区间短线交易 [10] - 铝：铝土矿价格暂稳，12月进口矿现货供应预期增加，氧化铝产能上升、库存增加，电解铝产能有增减变化，需求进入淡季但铝锭社会库存去化，再生铸造铝合金产能利用率提升，宏观情绪好转，铝短期或反弹，建议反弹至高位多单减仓，氧化铝建议底部区间交易 [11] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺但供给可能宽松，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格涨势放缓、上方空间受限，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期镍供给过剩，建议观望或逢高做空 [12][13] - 锡：10月国内精锡产量同比增加，进口有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产、非洲局势影响供应，锡矿供应紧张但价格有支撑，建议关注供应复产和下游需求回暖情况，区间交易 [13] - 白银：美联储官员鸽派发言，市场降息预期升温，白银现货短缺，价格有支撑，建议多单持有，新开仓谨慎 [15] - 黄金：受降息预期和避险需求支撑，价格有支撑，建议区间交易 [15] - 碳酸锂：供应端部分矿山停产，国内产量和进口有变化，下游需求强劲，供需紧平衡，预计南美锂盐进口补充供应，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动，价格或延续震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [16][17] 能源化工 - PVC：成本利润低位，开工高位、供应持续，需求地产弱势、内需靠软制品和新型产业、出口有风险，内需弱势、库存偏高，去库靠出口但出口增速持续性存疑，基本面支撑不足，关注政策及成本端扰动，区间交易 [17] - 烧碱：氧化铝端高产量、高库存压缩利润，供应端冬季氯碱企业开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，暂时观望 [19] - 苯乙烯：调油叙事致苯系反弹，但美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯或加速累库，苯乙烯港口库存去库格局偏强但工厂提负荷限制反弹空间，海外调油逻辑难改基本面弱势，偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化，区间交易 [19] - 橡胶：泰南洪水炒作降温、海外原料价格下跌、青岛仓库累库，市场看空情绪升温，胶价有下跌预期，轮胎样本企业产能利用率走低但后续或恢复，天然橡胶受合成橡胶利好消息带动价格窄幅上调但基本面仍偏弱，区间交易 [21] - 尿素：供应端开工负荷率提升、日均产量增加，成本端煤价持稳，需求端农业需求减弱、复合肥开工提升、其他工业需求支撑增强，库存端企业库存减少、港口库存增加、注册仓单增幅明显，预计偏震荡格局，区间交易 [22][23] - 甲醇：供应端装置产能利用率提升、产量增加，成本端动力煤价格上涨，需求端甲醇制烯烃开工率窄幅提升、传统下游需求疲软，库存端样本企业库存增加、港口库存减少，内地供应恢复、港口库存去库，价格企稳抬升，区间交易 [24] - 聚烯烃：供应端聚乙烯开工率提升、产量增加，聚丙烯开工率有变化、产量有增减；需求端PE农膜开工率回落、PP管材开工率上升，其余平稳；库存延续去化趋势，价格短期反弹但旺季结束、需求承接不足，上行压力大，预计PE主力合约区间震荡、关注6700支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6400支撑，关注下游需求、美联储降息等因素 [24][25] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，近期检修、降负增多，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定、利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张，库存碱厂下滑、交割库小增，供给过剩是主要压力，煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，建议暂时离场观望 [25] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：据USDA报告，2025/26年度全球棉花供需偏宽松，但近期国内棉花销售快、纱线价格坚挺，带动棉花反弹，震荡偏强 [26][27] - PTA：地缘局势和OPEC+政策影响原油价格上涨，PTA现货价格重心上移，产能利用率至73.81%，下游聚酯开工稳定在87.58%，供需去库延续，短期关注4600 - 4900区间，震荡上行 [27] - 苹果：晚富士库存按需出货，各产区交易情况不同，价格有差异，震荡偏强 [28][29] - 红枣：新疆产区灰枣收购进度8成左右，各产区价格有差异，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [29] 农业畜牧 - 生猪：12月规模企业出栏计划增长，生猪均重偏高、二次育肥面临出栏，供应压力大，需求虽有提升但增量不明显，短期猪价窄幅调整；中长期产能去化加速但仍在正常保有量之上，明年上半年供应高位，年前出栏压力大，旺季价格难乐观，下半年价格因产能去化预期偏强但需谨慎，策略上近月和淡季合约逢高滚动偏空，远月谨慎看涨 [30][31] - 鸡蛋：01合约升水现货幅度大，短期现货窄幅波动、盘面区间波动；中期补苗环同比下滑，存栏增势放缓，供需宽松边际改善；长期产能出清需时间，供应压力仍存，关注外生环保政策、疫情等被动去产能 [31][32] - 玉米：入市采购主体增加、东北基层惜售驱动价格反弹，但价格高位持粮主体出货增加，施压反弹高度；中长期种植成本下移、预计丰产，旧作结转库存低、进口预增但处偏低水平，需求稳中偏弱，限制上方空间，短期卖压待消化，盘面谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放、底部有支撑但涨幅受限，关注政策和天气 [34] - 豆粕：美豆价格下跌，国内豆粕跟随下行，国内买盘支撑美豆，巴西升贴水性价比突出，巴西天气利于大豆生长、阿根廷播种偏慢，12 - 1月面临拉尼娜天气影响，国内12 - 1月到港充裕但买船主体单一，2 - 3月不确定性大，关注国内大豆抛储，区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [36] - 油脂：美豆油、马棕油上涨，国内棕油、豆油、菜油价格有变化；棕榈油马来产量增长放缓、印度进口增加但出口下滑、可能累库，国内供应宽松；豆油美豆出口和生柴情况博弈，国内12月供应预计充足；菜油国内四季度供需紧张但12月澳菜籽到港等或改善，短期走势分化，中长期宽幅震荡，建议谨慎追涨豆棕油，关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [37][38][39][41]

外汇市场动态 - 美元兑日元汇率下跌，报155.78日元，低于北美市场周五晚间的156.18日元 [1] - 汇率近期下行目标是上周创下的低点155.65日元 [1] 日本国债市场 - 两年期日本国债收益率17年来首次触及1.000%大关 [1] 市场驱动因素 - 对日本央行加息的预期持续，是导致美元兑日元下跌的原因 [1] - 对美国关税的担忧缓解，以及通胀持续居高不下，共同推动了日本国债收益率上升 [1] 政策关注点 - 市场将密切关注日本央行行长植田和男周一晚些时候的讲话 [1] - 市场希望从讲话中寻找关于日本央行在本月晚些时候委员会会议上可能采取的政策举措的线索 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡调整，主力合约上涨1.12%收报86900元/吨；地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨支撑铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主；2024年供需紧平衡，2025年过剩 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨1.12%，收报86900元/吨 [4] - 宏观上地缘政治、美国关税等因素影响铜价，印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨提供支撑 [4] - 国内处于消费淡季，下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主 [4] - 库存方面，LME铜库存135725吨上周小幅减少，上期所铜库存较上周减5628吨至109407吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位 [16][19] 市场结构 - 加工费：处于低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容

美国关税政策 - 美国前财长鲁宾批评现行关税政策“极不明智”且“严重误入歧途”，认为其服务于“美国优先”但损害美国自身利益 [3][4] - 关税政策导致经济效率降低和价格上涨，高盛研究显示美国关税成本中约82%由美国人承担，将推高美国通胀预期 [4] - 关税是一种累退税，对穷人的影响远大于富人，从经济增长和社会公平角度看均不可取 [5] 美国财政与货币政策 - 美国财政状况面临严峻挑战，债务轨迹长期不可持续，“大而美”法案将使财政状况进一步恶化，建议取消债务上限但非根本解决方案 [6] - 美联储主席鲍威尔顶住了特朗普的持续施压，成功维护了美联储的独立性 [6] 人工智能发展与治理 - 人工智能对生产力提升和改善财政状况有积极作用，但会减少就业岗位、增加资源消耗、加剧不平等，并带来国家安全风险 [7] - 人工智能治理需要国际合作特别是中美合作，但当前两国信任度不高，合作面临挑战 [7] - 美国在人工智能领域限制中国技术进步的同时希望进入中国市场，此举适得其反，促使中国自主研发以减少依赖 [7] 中美关系与政策不确定性 - 美国政策走向很大程度上取决于“某人在特定时刻的想法”，这大大增加了不确定性和不可预测性 [8] - 具有建设性的中美关系对各方有益，但当前双方均需应对政策不确定性带来的挑战 [7][8]

工会薪酬谈判策略 - 日本最大工会团体计划在2026年寻求5%或更高的工资涨幅 [1] - 工会目标为连续第四年实现大幅加薪以应对通货膨胀 [1] - 薪酬谈判面临美国关税带来的不利因素 [1]