核心观点 - 首次覆盖绿茶集团，给予跑赢行业评级，目标价10.00港元，对应2026年10倍市盈率，较当前约7倍的估值有47%上行空间 [1][2] - 公司是中国休闲中式餐饮江浙菜系中按2024年收入计算排名第一的企业 [1] 业务与增长驱动 - **外卖业务提升**：2025年上半年公司外卖收入占比低于行业平均水平，预计未来通过加大布局，外卖收入将持续提升并贡献业绩增量 [1] - **门店扩张加速**：截至2025年6月30日，公司在二线、三线及以下城市的门店数量占比分别从2022年的21%、20%提升至25%、26%，看好其在低线城市的进一步渗透 [1] - **国际化布局推进**：截至2025年6月30日，公司在中国香港开设5家餐厅，并计划于2026年、2027年在中国香港、东南亚及北美分别新开10家、13家餐厅 [1] 产品与运营优化 - **菜品研发与引流**：作为融合菜头部企业，公司具备较强的菜品研发能力，通过持续推新引流，并打造具有中式审美的舒适就餐环境以提升品牌形象 [2] - **单店模型优化**：通过将门店面积从450平米降至300平米，实现了租金和人员成本的下降，为全国业务的加速扩张奠定了基础 [2] - **应对市场关切**：针对市场关注的“时尚风险”，公司通过优化单店模型降低投资额、提升外卖占比（预计从2025年上半年的23%提升至2026年的28%）来改善同店表现，寻找平价正餐中的消费者新锚点 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.91元、1.1元，2025-2027年复合年增长率（CAGR）为22% [2] - **当前估值**：当前股价对应2026年市盈率约为7倍 [2] - **目标估值**：目标价10港元对应2026年10倍市盈率 [2] 潜在催化剂 - 国内同店恢复表现超预期 [2] - 国内开店进展超预期 [2]