周大生（002867）(002867.SZ)发布公告，2025年11月份公司新增8家自营门店。 ...

预计阅读时长 6 mins 必胜客激进下沉县城市场，昔日「高端西餐」光 环正加速褪色。 欢迎来到今天的咖啡豆回复时间。听友「温润如玉」告诉我们，ta 生活的县城马上要开出第一家必胜客，不用 再去市里才能吃上。ta 很好奇，必胜客这种走高端路线的披萨品牌，现在选择到县城开店的原因是什么？他们 和尊宝披萨、比格披萨这些对手相比，有多大的竞争力呢？ 其实，这位听友提到的，走高端，更像是必胜客的早期定位。1990 年，他们在北京开设了第一家门店，是最 早进入中国市场的披萨品牌。当时，必胜客的定位叫做「披萨专家」，超级至尊披萨，搭配罗宋汤和蒜香面 包，基本等于「中高端西餐」的代名词。随着中国城市居民消费能力的升级，以及达美乐、尊宝等其他披萨品 牌的出现，必胜客开始向西式休闲餐厅转型。他们在 2003 年推出「欢乐餐厅」的定位，主打多人聚餐场景， 但仍然称不上便宜。澎湃新闻的一篇报道显示，2004 年，必胜客一盘海鲜披萨的价格是 55 元，一份焗蜗牛小 吃则要 35 元。不过，年轻人们仍然乐于去必胜客尝鲜。在必胜客花 30 元垒水果沙拉塔，还成为了早年互联网 上的一个知名挑战。 2009 年 9 月，必胜客宣布取消自助沙 ...

公司业务扩张 - 公司已成功签订协议，将全球门店数量扩展至100间 [1] - 公司通过新开门店进军柬埔寨及印度市场 [1] - 新门店将为顾客提供VSING互动娱乐系统，以提升卡拉OK体验与社交互动 [1] 扩张的战略意义与益处 - 开设100间门店是公司扩张的里程碑 [1] - 扩张增加了用户访问，加速了用户获取 [1] - 扩张促进了卡拉OK和电子礼品等平台相关消费的发展 [1] - 通过整合VSING互动娱乐系统作为门店改造解决方案，促进了B2B业务的增长 [1] - 扩张提升了VSING品牌在市场上的知名度 [1] - 扩展后的网络为未来的商业模式（例如基于门店的促销活动或媒体展示解决方案）奠定了基础 [1]

公司业务扩张里程碑 - 公司已签订协议，成功将全球门店总数扩展至100间 [1] - 此次扩张标志着公司业务发展的一个重要里程碑 [1] 市场与地域拓展 - 公司通过此次扩张，成功进军柬埔寨及印度两个新市场 [1] - 扩展后的全球门店网络为未来基于门店的商业模式奠定了基础 [1] 产品与服务模式 - 新增门店将为顾客提供VSING互动娱乐系统，以提升卡拉OK体验与社交互动 [1] - 系统整合了电子礼品等强大的社交媒体功能 [1] 业务增长驱动因素 - 门店数量增加预计将提升用户访问量并加速用户获取 [1] - 扩张有助于促进平台相关消费，如卡拉OK和电子礼品业务的发展 [1] - 通过将互动娱乐系统作为门店改造解决方案，促进了公司B2B业务的增长 [1] 品牌与战略价值 - 此次扩张提升了VSING品牌在市场上的知名度 [1] - 建立的可扩展网络框架旨在支持平台未来的长期成长 [1]

公司发展目标与规划 - 公司全直营门店数量将于2025年12月下旬突破800家 [1] - 公司计划在2026年实现千店目标，预计全年净增200家门店 [1] - 公司以稳健拓展的步伐持续领跑大众便民中式餐饮赛道 [1] 公司核心竞争力与市场表现 - 公司十余载深耕国民家常风味，坚守“母亲的味道”，以“好吃便宜”的高性价比体验赢得顾客长期信赖 [1] - 公司凭借自有供应链的竞争优势和高效扩张的规模效应实现发展 [1] - 公司门店拓张的亮眼表现体现了品牌深厚的市场根基与强劲的业务韧性 [1] 公司未来展望 - 公司未来将依托强大的品牌力与产品力，进一步验证其长期投资价值与发展动力 [1]

股价表现 - 公司股价午后飙升逾13%，截至发稿时上涨9.05%，报106港元，成交额达9762.99万港元 [1] 公司治理与激励 - 公司拟采纳为期十年的H股全流通激励计划，计划上限为公司总股本的5%，旨在通过限制性股票激励核心人才 [1] 门店网络扩张 - 截至目前，公司品牌全国门店数量已达10739家，与6月底的9436家相比，在4个月内净增1303家新店 [1] 业务运营与战略 - 上半年公司持续优化门店结构，稳步开店，并聚焦于广大的三线以下下沉市场 [1] - 门店数量的平稳增长推动了公司收入提升 [1] - 公司持续探索其他副牌，如定位更低价的“茶瀑布”，并保持研发和推新速度，期内共上新136款新品 [1] - 公司在北方市场竞争力明显，随着管理加强和门店调整，弱势市场也有望逐步改善，具备向上潜力和弹性 [1]

公司战略与增长前景 - 公司门店扩张加速，计划在2026年达到2万家门店，并在2030年突破3万家门店 [1][4] - 公司对中国餐饮市场抱有坚定信心，目标是将服务覆盖范围从约三分之一的中国消费者拓展至半数 [4][9] - 无论百胜集团对必胜客品牌的战略评估结果如何，公司对必胜客品牌在中国的实力和增长潜力充满信心 [3] 品牌运营与财务表现 - 必胜客2025年第三季度经营利润同比增长7%，达到5700万美元，餐厅利润率提升至13.4% [3] - 肯德基通过探索单价20元以下的实惠套餐拓展市场，其入门套餐今年以来销售额实现两位数增长 [6] - 公司在外卖业务上采取稳健策略，第三季度外卖销售额同比增长32%，占餐厅收入的51%，创历史新高 [9] 市场策略与渠道拓展 - 肯德基通过丰富价格带策略，特别是在低线城市增加吸引力，以触达追求质价比的顾客 [6] - 必胜客通过推出39元的薄饼超级至尊披萨等亲民产品、一人食套餐及小份披萨来扩大消费群体 [6] - 必胜客采用轻资本的WOW店型快速拓展低线市场，该店型投资更精简并实现了高效的运营模式 [6]

核心观点 - 外卖业务是公司营收增长的重要驱动力，但高昂的配送成本导致其增收不增利，公司明确表示外卖仅是阶段性补充，核心商业模式仍以自提为主 [3][4][5] - 公司战略重心在于门店扩张和市场份额增长，通过规模优势降低成本并巩固行业头部地位 [7] 2025年第三季度财务表现 - 营收152.9亿元，同比增长50.2%，创过去7个季度最高增速 [3][4] - 净利润12.8亿元，同比下降1.9% [3] - 自营门店同店GMV增长14.4% [4] - 近三年第三季度净利润率持续下滑，分别为13.7%、12.9%、8.4% [4] - 配送费用大幅上涨211.4%至28.9亿元，营收占比从9.1%上升至18.9% [4] 外卖业务的影响与挑战 - 外卖订单刺激销量但拖累利润率，平台补贴力度减弱导致单店盈利能力下降 [4][5] - 咖啡行业本质是点位驱动的线下生意，外卖履约成本高且影响产品口感与即时消费需求 [5] - 行业头部品牌普遍认为外卖仅是辅助，基本盘在线下自提 [5] - 外卖补贴政策从平台承担转向与品牌方、加盟商共担，进一步压缩单杯盈利空间 [6] - 外卖订单可能将原有自提订单转化为外卖订单，影响门店稳定利润 [6] 门店扩张与成本控制 - 第三季度净增门店3008家，全球门店总数达29214家 [3][7] - 2024年净增门店6873家，已超2023年全年净增6092家的水平 [7] - 公司通过规模优势优化成本结构：原材料成本占比从38.7%降至36.2%，租金及运营费用从22%降至20%，营销费用从5.8%降至4.9%，管理费用从6.3%降至5.2% [7] 行业竞争与成本压力 - 国际咖啡生豆价格持续高位，可能对未来利润率造成压力 [8] - 市场竞争加剧推动行业份额向头部品牌集中，公司通过扩大门店规模、提升供应链效率巩固竞争优势 [7][8]

公司战略举措 - 公司阐述加速门店网络扩张、推动销售增长及提升盈利能力等战略举措 [1] - 公司管理层包括首席执行官屈翠容与首席财务官丁晓参与阐述 [1] 门店网络扩张目标 - 公司目标2026年门店总数达到2万家 [1] - 公司目标2028年门店总数增加至超过2.5万家 [1] - 公司目标2030年门店总数力争突破3万家 [1] 肯德基品牌发展目标 - 肯德基目标到2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家 [1] - 肯德基目标到2028年经营利润力争突破100亿元 [1] 必胜客品牌发展目标 - 必胜客计划未来三年每年净新增超过600家门店 [1] - 必胜客目标到2028年门店总数跨过6000家大关 [1]

公司战略与增长目标 - 必胜客当前覆盖约1000个城市，仍有约1500个已有肯德基的城市未覆盖，市场渗透潜力巨大 [1] - 必胜客计划未来三年每年净新增逾600家门店，到2028年门店总数突破6000家，当前门店规模为4000家 [1] - 公司朝着2026年达到2万家门店的目标稳步推进，并加速扩张力争2030年突破3万家 [1] - 肯德基将力争在2028年实现经营利润过百亿元人民币，必胜客有望在2029年实现经营利润较2024年翻倍 [1] 财务表现与股东回报 - 2025年第三季度公司总收入达32亿美元，同比增长4% [2] - 第三季度经营利润同比增长8%至4亿美元，系统销售额同比增长4% [2] - 同店销售额同比增长1%，实现连续第十一个季度的同店交易量增长 [2] - 自2027年起，公司计划将约100%自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，股东回报预计在2028年突破10亿美元 [1] 业务运营与品牌组合 - 公司拥有肯德基、必胜客和塔可钟在中国大陆的独家运营权，并完全拥有小肥羊、黄记煌，以及合作运营Lavazza咖啡店 [2] - 公司孵化了肯悦咖啡、K PRO等多个子品牌，覆盖西式快餐、中式餐饮、咖啡等领域，形成多元化品牌矩阵 [2] - 第三季度净新增门店536家创历史同期新高，截至2025年9月30日门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [3] - 第三季度加盟店占比达32%，公司计划进一步提升必胜客的加盟店占比 [1][3] 市场环境与公司定位 - 百胜中国是Yum! Brands于2016年分拆中国业务后成立的独立上市公司，总部位于上海 [1] - 截至2025年，公司在中国2200多个城镇经营超过17,500家餐厅，是中国门店数量最多、覆盖最广的餐饮企业之一 [1] - 对于Yum! Brands启动的必胜客战略评估，百胜中国表示不便置评，但对必胜客品牌在中国的实力和增长潜力充满信心 [2]