数据发布特殊性 - 本次非农数据为10月和11月合并发布，10月住户调查数据永久缺失，11月住户调查数据可靠性下降[1][2] - 机构调查数据质量相对更好：11月数据准确性高于常规初值，10月数据接近终值，后续修正幅度预计较小[2][4] 非农就业表现 - 11月整体非农就业新增6.4万人，高于预期的5万人；10月整体非农就业减少10.5万人[5][6] - 私人部门就业展现韧性：11月新增6.9万人，10月新增5.2万人，三个月移动平均值为7.5万人[5][6] - 10月整体就业下滑主因联邦政府部门就业一次性减少16.2万人[6][14] 行业贡献与扩散指数 - 综合两月平均，教育与医疗业贡献最大（+6.2万人），建筑业其次（+1.4万人）[5][6] - 运输与仓储（-0.9万人）、耐用品制造（-0.6万人）及信息业（-0.5万人）为主要拖累[5][6] - 就业扩散指数趋好：11月读数为56.8，高于9月的54.6[5][6] 失业率与劳动力参与率 - 11月失业率（U3）上升0.12个百分点至4.56%，为2021年9月以来最高[7][8] - 失业人口增加22.8万人，其中政府失业人口增加6.6万人[7][8] - 劳动参与率小幅上升0.1个百分点至62.5%[7][8] 薪资与工时数据 - 薪资增长边际放缓：11月时薪同比增3.51%，环比增0.14%；10月同比增3.75%，环比增0.44%[9][11] - 更具代表性的私人部门工资总额指数：11月同比增4.34%，环比增0.49%[9][12] - 每周工时小幅增加：10月为34.2小时，11月为34.3小时[9][12] 就业市场需求指标 - 10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，高于预期的711.7万人，V/U比例保持在0.98[13][14] - 11月NFIB小企业提高雇佣比例指数从15上升至19，显示中小企业雇佣意愿回升[14][15] 市场反应与预期 - 数据公布后，市场对美联储2026年3月降息概率预期升至62.7%，前值为42.4%[15][17] - 美债收益率下行：2年期和10年期收益率均回落3个基点至3.48%和4.15%[15][17]