▲当地时间2025年7月30日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平 不变。图为美联储主席鲍威尔出席当天记者会。图/IC photo 连续5次顶着特朗普压力不降息的美联储终于快顶不住了。 据新华社，在当地时间7月30日的美联储议息会议上，美联储还以9-2的投票维持联邦基金利率目标区间4.25%至 4.50%之间不变，美联储主席鲍威尔还表示，现在判断美联储是否会在9月的下次会议上降息还"为时过早"。但没 过几天，支持美联储降息的"鸽派"声音突然成为主流。下一任美联储主席热门人选沃勒在7月30日议息会议上就要 求降息25个基点。 另据证券时报，当地时间8月4日，旧金山联储主席戴利表示，今年美联储可能需要降息两次。8月9日，美联储副 主席鲍曼表示，支持今年降息三次并敦促美联储在9月议息会议上启动降息。这一表态引发市场广泛关注。 美联储政策动向的重要观察工具、由芝加哥商品交易所开发的CME美联储观察工具也显示，美联储在9月会议上 降息的概率已高达91.5%，无限逼近100%。而此前其预测的降息概率分别是80.3%和89.4%。 一切迹象均显示，美联储将在9月开始降息已是板 ...

来源：第一财经 （作者为苏商银行特约研究员武泽伟） 2025年8月1日，美国劳工统计局公布的7月非农就业数据引发全球市场震动，新增非农就业仅为7.3万 人，远低于预期的11万人。 更令市场震惊的是，美国5月和6月数据被大幅下修25.8万人，修正幅度将近90%，为自2020年5月以来 的单次最大幅度下修。这一罕见调整迅速点燃"数据造假"争议，特朗普借机解雇劳工统计局局长并再度 喊话施压美联储降息。 作为反映美国经济状况和制定宏观政策的最重要依据，非农统计数据出现如此显著偏差，不仅令市场严 重质疑劳工统计局数据的有效性和可靠性，在这一过程中，白宫等政治力量深度介入劳工统计局、美联 储等技术官僚主导的独立领域，同样引发市场对未来统计数据、货币政策可能受政治诉求影响的高度警 惕。 为何近期美国非农就业数据出现大幅下修？ 美国劳工部表示，5月和6月数据之所以出现大幅下修，一方面源于初始数据发布后额外调查结果的收 集，另一方面则是因为季节性调整因子重新计算的影响。 首先，理解额外调查结果导致数据修订的原因。非农就业数据基于劳工统计局每月向约12.1万家企业及 政府机构开展调查所得，经汇总估算得出，以反映美国就业状况。每月 ...

历史性就业数据下修 - 7月非农就业数据对前两个月下修25.8万人，创1979年以来最大纪录（除新冠疫情外），约为正常修正幅度的4-5倍 [1][3][5] - 6月非农就业人数从初值14.7万人下修至1.4万人（下修13.3万人），5月数据从14.4万人下修至1.9万人（下修12.5万人），合计净下修25.8万人 [2] - 历史平均净修正值为上修1.2人，此次下修规模在统计学上属明显异常值（正常修正绝对值平均5.6万人，标准差6.1万人） [3][5] 模型分析结论 - 25.8万人的下修仅将三个月后衰退概率提高9个百分点，但影响有限 [9] - 当月就业变化纳入模型后，历史修正数据的统计显著性消失，表明当月数据信号价值远超历史修正 [1][9] - 7月新增就业7.3万人比历史性下修更重要，非农初值急剧放缓与衰退风险的相关性更强 [9] 经济与政策判断 - 综合7月就业增长7.3万人、温和工资增长、工作时长上升及低失业率，当月信号比历史下修更关键 [9] - 劳动力需求放缓速度超预期，但维持2025年不降息预期不变 [1][9] - 衰退风险虽处高位，但未显著到需改变对美国经济整体判断的程度 [9]

美国总统特朗普对非农就业数据的评论 - 特朗普称当天的非农就业数据被操纵，目的是让他看起来很糟糕 [1] - 特朗普指责劳工统计局对近期数据的修订是"彻头彻尾的骗局" [1] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔的表现不比"被操纵的"就业数据好 [1]

美国总统特朗普对非农就业数据的评论 - 特朗普声称非农就业数据被操纵 目的是让他看起来表现不佳 [1]

就业数据争议 - 美国总统特朗普质疑就业数据准确性 认为由前总统拜登任命的官员编制 [1] - 特朗普指示团队解雇劳工统计局局长 强调需要准确就业数据 [1] - 特朗普呼吁美联储主席鲍威尔"退休" [1] 非农就业数据表现 - 7月非农就业人数增加7 3万人 [1] - 此前两个月数据被大幅下修近26万人 [1] - 过去三个月非农就业人数平均仅增长3 5万人 为新冠疫情以来最差表现 [1]

美联储官员博斯蒂克讲话要点 - 非农就业数据对货币政策决策具有重要参考意义 [1] - 当前未调整对2025年降息预期的立场 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数低开低走 纳指跌幅扩大至2.5% [1] - 明星科技股普跌 亚马逊跌超6% 英伟达跌超3% 特斯拉和Meta跌超2% 谷歌A跌近2% 苹果跌近1% [1] 就业市场数据 - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人 远低于经济学家预期的11万人 [1] - 此前两个月就业增幅合计被意外下调近26万人 [1] - 过去三个月平均每月仅新增3.5万个岗位 创新冠疫情以来最差表现 [1] 季节性市场趋势 - 八月历来是美国股市相对艰难的月份 尤其是对成长股而言 [1] - 自1971年以来 纳斯达克综合指数在8月的表现仅强于12月 为全年第二糟 平均月涨幅仅为0.3% [1] 市场情绪与预期 - 通胀担忧复燃 对美联储9月降息的希望逐渐消退 [1] - 就业数据不及预期引发华尔街抛售情绪 空头势力占上风 [1]

黄金市场行情分析 - 黄金昨日呈现震荡偏空行情 亚盘开盘反弹 欧盘触及3310上方后回落 最终收盘于3289美元 日线收小阳线 [1] - 金价反弹受多重因素驱动 包括全球贸易不确定性加剧 美国通胀压力升温以及地缘政治局势紧张 但美联储鹰派立场和良好数据表现形成压制 [1] 非农数据影响评估 - 美国7月非农就业报告将直接影响美联储政策预期 疲软数据可能重燃降息预期并提振金价 强劲数据则强化鹰派立场压制金价 [1] - 近期美国数据表现显示非农利空概率更大 [1] 技术面分析 - 黄金回弹幅度超预期 白盘时段调整空间有限 下方支撑3270 上方阻力3300 破位需等待非农数据指引 [2] - 非农利多可能推动金价突破5日线3300 测试10/20日线3340 利空则可能下探3260-50甚至3210-00区间 [2] 交易策略建议 - 保守策略建议观望等待非农数据后调整 激进策略可择高短空 [2] - 具体操作建议3300-3305一线做空 止损3315 目标3250 破位持有 [3] 重点关注事件 - 北京时间20:30将公布美国7月失业率 非农就业人口 薪资年率/月率等关键数据 [4] - 后续需关注21:45美国制造业PMI终值 22:00消费者信心指数及通胀预期等数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势降温打压市场避险基调，金银价盘中承压回调，美欧贸易协议缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，支撑短期市场风险偏好，美元指数小幅承压回落为金价提供一定支撑，黄金作为避险资产吸引力边际下滑，金价上行持续受阻 [2] - 近期现货金价自两周低位略有回升得益于美欧协议带来的风险缓和和海外买盘需求回暖，但市场风险偏好改善使黄金避险需求下降，盘中一度跌至近两周低点 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，若年内两次及以上降息预期巩固，将为金价提供坚实中期支撑，若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行 [2] - 操作上建议暂时观望为主，沪金2510参考区间760 - 800元/克，沪银2510参考区间8900 - 9400元/千克 [2] 分组1：期货市场 - 沪金主力合约收盘价774.78元/克，环比-2.54；沪银主力合约收盘价9212元/千克，环比-180 [2] - 沪金主力合约持仓量209675手，环比-2176；沪银主力合约持仓量398421手，环比-52406 [2] - 沪金主力前20名净持仓156633手，环比-424；沪银主力前20名净持仓129149手，环比-3391 [2] 分组2：现货市场 - 黄金仓单数量30258千克，环比0；白银仓单数量1208269千克，环比21015 [2] - 上海有色网黄金现货价770.19元/克，环比-3.01；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比-245 [2] - 沪金主力合约基差-4.12元/克，环比-0.48；沪银主力合约基差1元/千克，环比36 [2] 分组3：供需情况 - 黄金ETF持仓957.09吨，环比2.29；白银ETF持仓15207.82吨，环比0 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比927 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 分组4：期权市场 - 黄金20日历史波动率12.24%，环比0.06；黄金40日历史波动率11.76%，环比-0.19 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.07%，环比-0.03；黄金平值看跌期权隐含波动率21.08%，环比-0.03 [2] 分组5：行业消息 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买7500亿美元美国能源产品及军事装备，部分产品免征关税，贸易协定框架细节将在未来几周公布 [2] - 美国国务卿称总统特朗普对俄乌冲突耐心消退，与普京互动未取得实质进展 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为35.9%，累计降息25个基点概率为62.4%，累计降息50个基点概率为1.6% [2]