金价近期走势 - 上周金价呈现回调后反弹的震荡走势，周二最低触及3886美元的两周新低，周四大幅反弹，但周五现货黄金下跌0.5%至4003美元/盎司 [1] - 10月份金价累计上涨3.7%，实现连续第三个月收涨 [1] - 技术面显示市场处于超买状态，存在回调压力，历史数据表明类似超买状态后往往伴随深度回调，例如2024年11月曾出现单月225美元的最大震幅 [2] 影响金价的基本面因素 - 美联储多位官员发表鹰派讲话，导致12月降息概率下降，美元指数刷新近三个月高点，对金价构成压力 [1] - 国际地缘局势动荡，如以色列袭击约旦河西岸造成250人以上死亡，数百人受伤，巴以停火艰难，为金价提供支撑 [1][2] - 美国政府接近历史最长时间的停摆，已持续一月，即将赶超35天的历史记录，导致9月非农就业数据未能发布，市场关注本周可能公布的10月非农数据及初请失业金、制造业数据 [1][2] - 财政部和税务总局发布黄金税收公告，理论上短期利空黄金价格，但长期对金价构成支撑 [2] 市场交易与盘面技术分析 - 北美地区自11月2日起实行冬令时，金银、美油等交易品种的开盘时间延后一小时，具体为北京时间7:00开盘 [1] - 当前市场基本面利多利空因素交织，预计黄金将呈现超级大扫荡的行情 [2] - 一小时级别盘面显示，早盘跳空低开后反弹未能突破关键压力位，4000-4030美元区间形成较强阻力带，整体维持震荡态势 [2] - 周初操作主线看震荡修整，可侧重于择高搏短空尝试，下半周市场焦点转向非农数据 [2] 具体操作策略建议 - 激进操作建议在4005-10区域极轻仓尝试短空，止损4015，目标下看3980-70区域 [3] - 保守操作建议待回弹测试4030-40区域时再搏短空，止损4050，目标下看4000附近及3960-50区域 [3]

本文黄金、白银等产品行情分析，以国际报价为基准；今日换算系数，国际金价/4.37≈国内金价（沪金）。 欧美交易时间，全部进入冬令时。 今天周一，开盘后于4000美元走低至3962一线企稳，当前再次回到4000美元大关。整体而言，日线周期均线粘合了，震荡折腾；继续看好大扫荡行情，本周 非农就业数据是重点。 周六的黄金税收公告后，已经有所反应，部分金条下架，首饰涨价；银行积存金调整策略，暂停开户等一系列动作，会不会再次和前几年的纸黄金以及TD 黄金一样最后停止此项业务或者停止个人开户呢？目前来看，存在这种可能性。 大扫荡格局下，日内短线偏多头反弹，关注冲高回落。因此，操作上，杠杆产品，依托早盘低点3965~60区域支撑低多，上方关注4035~45及反趋势压力高 空；也就是，多空都不追，按照震荡去操作。无杠杆产品，适合看戏！ 个人观点，仅供参考！ 注意啦！黄金税收公告，具有重大影响！ 今日，早盘一波拉扯之后，预计日内还要扫荡，4000美元大关当前成了马路；下方3960~65区域第一道强支撑，重点还是3915~20区域，只有破3915~20空头 才能主动。上方短期阻力4035~45区域相当明显（今日与10日线重叠）， ...

当前基本面不再是8月底至10月中旬这段时期清一色的利多，当前利多利空因素交织，这也是最近我们反复强调黄金将超级大扫荡的原因。另一方面，技术 面来看3311大涨 1000美元以上，上涨期间积累了强大的买盘；近期下跌500美元，说明空头抛盘压力也大，这种情况，容易走扫荡，类似今年4月3500大跌 后在3500-3120美元之间震荡到8月下旬初。 本文黄金、白银等产品行情分析，以国际报价为基准；今日换算系数，国际金价/4.37≈国内金价。 周末两个大消息，第一，财政部和税务总局发布黄金税收公告；理论上短期利空黄金价格，长期则对黄金价格构成支撑。第二，以色列袭击约旦河西岸，据 悉目前死亡250人以上，受伤数百人，巴以停火艰难。消息面有利多，也有利空。 下周五美国将公布非农就业数据，美国政府"停摆"一月，马上赶超35天的历史记录。因政府诸多部门无法正常工作，9月非农就业数据没能正常发布，下周 公布的10月非农就业数据就耐人寻味了，同时关注初请失业金数据，制造业数据。刚刚过去的10月美联储如市场预期降息25基点，并且美联储明确将于12月 份结束缩表；但，同时美联储主席鲍威尔打消了市场对12月份降息的预期；当天中美元首会晤 ...

政府停摆对经济数据发布的影响 - 预计政府停摆将导致周五的月度就业报告无法发布 [1] - 非农就业数据报告对投资者和美联储的利率决策至关重要 [1] - 美国劳工部的应急计划称政府停摆期间经济数据将不会如期发布 [1] - 美国劳工部发言人证实周四的每周首次申请失业救济人数报告也不会发布 [1]

货币政策预期 - 交易员削减对美联储进一步宽松政策的押注，因经济数据强于预期且美联储官员发表不同看法 [1] - 市场仍强烈倾向于美联储在10月及12月进行25个基点的降息，未来12个月定价约1个百分点的宽松 [3] - 美联储官员在货币政策路径上存在分歧，芝加哥联储主席古尔斯比担忧关税驱动的通胀并反对多次降息，而理事鲍曼则认为有理由进行更多降息 [4] 关键经济数据与市场影响 - 潜在联邦政府关门可能推迟关键数据的发布，包括受到最密切关注的非农就业报告 [2] - 市场预测9月非农就业岗位新增5万个，较前三个月平均不到3万的增幅有所回升 [3] - 疲软的就业数据是推动“弱经济、鸽派美联储”叙事的关键，可能巩固宽松预期并助美债创下自2020年以来最佳年度回报 [2][3] - 政府关门风险提高了ADP私营就业报告等不受影响数据的重要性，一份坚挺的ADP数据将为利率路径讨论打开大门 [5] 债券市场动态 - 10年期美债收益率从9月17日略低于4%的五个月低点攀升至4.2%附近 [3] - 美国国债期权市场有买家押注10年期收益率在11月底前降至4%或更低，而摩根大通客户调查显示美国国债空头头寸飙升 [4] - 领航集团认为当前10年期美债收益率水平公允，其积极型基金经理倾向于在收益率升至近期区间高端时购买5至10年期债券 [4] - Marlborough Investment Management的投资组合经理正在低配美国国债，认为推低收益率的数据门槛相当高 [2]

美国经济危机与降息预期 - 桥水基金创始人瑞·达利欧预言美国及西方经济体正面临一场不可避免的危机，形势严峻程度堪比上世纪30年代大萧条和70年代滞胀危机 [1] - 美联储今年降息五十个基点一定是跑不掉的，七十五个基点也很有可能 [1] - 当前市场已消化降息约七十个基点的预期，具体表现为九月份降息二十五个基点，十月份再降二十五个基点，十二月份最后降二十五个基点 [1] 非农就业数据的重要性与构成 - 非农就业数据指非农业类就业人口相关数据，因美国农业占GDP比重极低（2024年仅0.85%-1.1%，全年增加值约2483亿美元）且农业人口极少，故统计非农数据意义更大 [2][4] - 非农就业数据增加意味着形成“就业-收入-消费-生产”的正循环，经济趋热；数据减少则形成“失业-收入下降-消费收缩-生产萎缩”的负循环，经济趋冷 [5] - 作为第三产业占比80%（金融业占比20%）的国家，美国非农就业数据不仅是经济晴雨表，更深刻影响全球金融市场 [5] - 美国非农数据通过企业调查和住户调查两份独立调查组成，企业调查可能出现“一人多岗”重复统计，而住户调查“一人多岗”仅计为一个就业人口 [8][9] 近期非农数据表现与市场反应 - 8月1日数据显示新增就业仅7.3万（远低于预期），且5月数据从14.4万下修至1.9万（下修12.5万），6月数据从14.7万下修至1.4万（下修13.3万） [7] - 9月5日进一步调整：6月数据从1.4万下修至-1.3万（2020年以来首次月度就业负增长），7月数据从7.3万上调至7.9万 [7] - 8月非农就业仅增加2.2万（远低于预期7.5万），失业率攀升至2021年以来新高4.3% [7] - 数据公布后，美元指数大跌0.87%，黄金现货拉升1.48%，美股三大指数开盘新高后全线跳水（道指跌0.48%，纳指跌0.03%，标普500跌0.32%） [7] 非农数据失真的原因与影响 - 数据调整异常夸张的主因之一是“一人多岗”现象普遍，关税等因素导致美国居民需通过多份工作维持收入，企业调查重复统计量激增（2022年以来就业岗位数持续增加，但实际就业人数几乎未增长） [9] - 另一主因是样本回收率低迷，企业和个人参与调查的意愿下降，样本回收率多次跌破60%（有时仅50%），样本量不足严重影响数据准确性 [11] - 非农数据的持续下修意味着经济活力不足，美联储需通过降息刺激经济、创造就业，降息已箭在弦上 [11]

黄金价格影响因素 - 非农就业数据若出现强劲意外表现可能引发黄金价格波动[1] - 当前金价正接近历史高点 投资者在就业报告发布前保持谨慎[1] - 就业数据将影响市场情绪和对货币政策的预期[1] 美联储政策预期 - 近期美国疲软经济数据强化了美联储将采取鸽派立场的预期[1] - 交易员几乎确信美联储将在9月会议上降息25个基点[1] - 疲软的私营部门就业数据进一步支持了降息预期[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据喜忧参半，弱就业与服务业韧性博弈，褐皮书关税压力及美联储独立性与财政风险交织，黄金震荡上行；展望后市，美联储降息周期与政治干预风险仍将是市场核心矛盾；技术面上，黄金突破后下一目标位看至3900 - 4000美元，白银在黄金带动下有望挑战49 - 50美元历史高位；周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】[1][7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 多位美联储官员表示劳动力市场担忧是未来降息主要原因 [2] - 特朗普表示致力于推动俄乌和平协议，但双方领导人面谈前景不确定 [2] - 特朗普政府要求最高法院裁决总统是否有权征广泛关税 [2] 价格逻辑 - 美国8月经济数据喜忧参半，ADP新增就业低于预期、初请失业金人数攀升强化9月降息预期，ISM非制造业PMI高于预期增添降息不确定性；黄金价格先因就业走弱上冲后受服务业强劲打压回落 [3] - 市场聚焦即将公布的非农就业数据，彭博经济测算8月新增非农就业或9.3万人左右，但历史上8月非农约70%概率低于预期，9月降息预期摇摆不定 [3] 支撑因素 - 政治与政策不确定性成黄金多元支撑，特朗普提名候选人及罢免理事行为引发市场对美联储独立性受损担忧，财政层面关税收入前景蒙阴，冲击美元与美债信用 [4] - 就业数据波动、褐皮书消费承压、非农前瞻不确定，叠加央行独立性争议与财政风险，构成黄金震荡上行逻辑支点 [7] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [45] 贵金属指数情况 - 2025年9月4日，贵金属指数2848.44，今日涨跌幅 - 0.31%，近5日涨跌幅 + 3.73%，近1月涨跌幅 + 4.18%，年初至今涨跌幅 + 28.75% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月4日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受宏观、供需等多因素影响，后市需关注不同因素对价格的影响[1] 各品种总结 股指期货 - 9月4日A股三大指数集体回调，沪指跌1.25%收报3765.88点，深证成指跌2.83%收报12118.70点，创业板指跌4.25%收报2776.25点，沪深两市成交额25443亿，较昨日放量1802亿[1] - 沪深300指数9月4日维持调整，收盘4365.21，环比下跌94.62[2] 焦炭 焦煤 - 9月4日焦炭加权指数弱势，收盘价1585.0，环比下跌21.9；焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1093.5元，环比下跌21.7[3][4] - 焦炭第八轮提涨未落地，部分区域提出首轮提降；本期铁水产量240.13万吨，-0.62万吨，铁水高位，煤矿端库存无压力，焦煤总库存总体增加；焦煤唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130；矿端库存增加，独立洗煤厂产能利用率连续3周下降，进口累计增速连续3个月下降，库存水平中性偏高[5] 郑糖 - 受主要产国供应前景充足预期制约美糖周三震荡走低，受美糖下跌与现货报价下调等因素制约空头打压郑糖2601月合约周四震荡下行，夜盘继续震荡走低[5] - 截至2025年8月底，云南省累计销糖208.23万吨，销糖率86.09%，同比上年同期提高0.83%；工业库存33.64万吨；8月单月销售食糖13.09万吨，上年同期销售食糖14.10万吨[5] 胶 - 沪胶周四波动不大继续窄幅震荡走势收盘品种间涨跌互现天然胶强20号胶弱，因泰国产区强降雨东南亚现货报价坚挺支持沪胶夜盘震荡走高[6] - 印尼前7个月天然橡胶、混合胶合计出口99.9万吨，同比增加10%；2024年印尼天然橡胶产量达213万吨，较2023年同期的224万吨下降4.9%[6] 豆粕 - 9月4日，CBOT大豆期货震荡收涨，美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开，本年度美豆基本可实现预期产量目标；巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期为516万吨[6] - 9月4日，国内豆粕期价震荡运行，M2601主力合约收于3048元/吨，跌幅0.59%；国内进口大豆压榨量维持高位，豆粕库存继续增加削弱了油厂的挺价意愿；当前国内进口大豆供给充足，南美大豆仍有供给潜力，加上国储大豆的拍卖，市场对四季度国内大豆供应短缺的担忧程度下降，后市重点关注中美贸易谈判进展、大豆进口情况[6][7] 生猪 - 9月4日，生猪期价弱势震荡运行，LH2511主力合约收于13365元/吨，跌幅1.37%[7] - 9月产能仍处于集中兑现阶段，市场适重标猪及中大猪存栏水平或将进一步增加，市场供应过剩压力仍存；开学季带动餐饮及食堂消费能力提升，下游有集中备货需求，消费端季节性回升对猪源承接力增强；中长期看，能繁母猪存栏仍高出正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，今年生猪产能仍将持续兑现，短期生猪期价或弱势震荡运行，后市重点关注生猪出栏节奏和市场需求情况[7] 棕榈油 - 9月4日，棕榈油期货盘面维持小幅震荡，主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线，当日最高价9450，最低价9312，收盘价9390，较昨日上涨0.23%[8] - 马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，其中马来半岛减少1.26%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%，东马来西亚增加7.56%，预估8月总产量为185万吨[8] 沪铜 - 沪铜主力合约开盘价为80000元/吨 ，最终收于79770元/吨[9] - 供应端国内铜精矿港口库存处于低位，原料供给偏紧，国内精炼铜产量有小幅回落预期；成本端TC费用仍处于负值区间，原材料价格上涨，成本支撑铜价逻辑较强；需求端下游出口需求因美国对铜半成品加征高额关税可能下降，但国内由于宏观政策加码以及传统消费旺季“金九银十”临近，需求预期正在修复，市场情绪有所回暖；库存总量维持在中低水位，淡季积累的少量库存在消费回暖下逐步去化；后续关注周五美国非农就业数据，若数据不佳可能强化美联储降息预期利于沪铜价格，若数据向好可能增强美元对沪铜形成压力[9] 铁矿石 - 9月4日铁矿石2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.67%，收盘价为791.5元[9] - 本期铁矿全球发运回升至年内高位，到港量环比增加，铁水产量小幅下降，呈现供增需减局面，但由于阅兵限产持续时间较短，终端旺季来临对铁矿需求仍有支撑，短期铁矿价格处于震荡走势[9] 沥青 - 9月4日沥青2510主力合约震荡下跌，跌幅为2.14%，收盘价为3468元[10] - 本期沥青产能利用率延续下降趋势，沥青厂家出货量小幅增加，终端需求总体表现一般，短期沥青价格以震荡运行为主[10] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13960元/吨[10] - 9月5日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库，基差报价最低为900元/吨 ，棉花库存较上一交易日减少167张[10] 原木 - 2511周四开盘797、最低791.5、最高799、收盘797、日增仓317手，期价在60日均线812下方运动，关注800关口的压力[10] - 9月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平；外盘报价提升带动内盘期价上涨；供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[12] 钢材 - 9月4日，rb2601收报3117元/吨，hc2601收报3313元/吨[12] - 淡旺季转换阶段，钢材需求表现不稳定，低价资源成交尚可，高价资源成交不佳；唐山钢坯由盈转亏，螺纹钢处微利局面，但产量可能偏高运行，北方钢厂陆续复产；近期炼焦煤价格偏弱运行，市场对焦炭有看降情绪，不过铁矿石价格坚挺运行，成本端变化不大；短期钢价涨跌幅度不大，市场多数窄幅震荡，需求恢复力度或将决定后期走势[12] 氧化铝 - 9月4日，ao2601收报2980元/吨[13] - 部分企业检修产线复工及上半年新产能稳定产出，企业产出增多，现货供应趋向宽松，给予市价下行压力；铝土矿价格下跌，多数企业生产成本有所松动，成本对价格支撑力度减弱；受国内“反内卷”政策及几内亚雨季和矿区扰动事件影响，市场观望情绪浓厚[13] 沪铝 - 9月4日，al2510收报于20605元/吨[13] - 沪铝主力合约高位震荡态势或将延续，短期市场不确定性仍存，9月5日非农数据将为美联储降息路径提供关键指引，数据公布前市场普遍采取防御姿态，多头观望情绪升温，部分获利了结压力显现；铝价当前处于“宏观预期支撑、基本面压制”的平衡状态，短期需关注旺季需求兑现情况，中期需警惕全球供需过剩风险[13]

美国经济与货币政策 - 美国物价上涨正在提速 [1] - 消费者信心指数下跌 [1] - 美联储9月大概率降息25个基点 [1] 市场表现与预期 - 美股9月迎来业绩空窗期 [1] - 市场波动或加大 [1] - 需关注非农就业和通胀数据 [1]