黄金市场动态 - 现货黄金价格弱势盘整 最新交投于3290美元下方 投资者观望美国7月非农就业报告 [1] - 美联储7月决议维持利率不变 删除经济不确定性减弱表述 改称上半年经济增长缓和 [2] - 二季度核心PCE物价指数年化季环比初值2.5% 较前值3.5%大幅下降 但高于预期2.3% [2] 宏观经济数据 - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人 远超预期7.6万人 前值为-3.3万人 [2] - 二季度GDP年化增速3% 扭转一季度萎缩0.5% 大幅超出市场预期2.6% [2] - 市场预期7月非农就业人口增加11万 低于6月14.7万 失业率预计从4.1%升至4.2% [3] 非农数据潜在影响 - 若非农就业低于10万且失业率上升 可能打压美元 推动金价回升至3400美元/盎司 [3] - 若非农就业超15万 或支撑美元上涨 打击黄金 排除美联储今年两次降息可能性 [3] 技术面分析 - 黄金价格受制于关键阻力区3320美元 若无法突破仍有下探风险 [4] - 上方更强阻力位3350美元 突破后有望反弹至3380区域 进一步站上3400关口 [4] - 100日均线3270美元提供初步支撑 跌破后目标指向3240区域 6月低点区域 [4] - MACD死叉延续但红柱缩短 空头动能减弱未反转 RSI运行于中性偏弱区域 [4]

利率决策 - 2025年7月美联储维持政策利率在4.25%-4.5%，符合市场预期，此前期货市场认为7月降息概率不足3%[4][7][15][16] - 市场对2025年降息次数预期更不确定，降息2次及以上概率从67%回落到50%，降息3次及以上概率从23%降到11%[4][8][16] 经济数据 - 上半年实际GDP平均增长1.3%，虽经济温和减速但绝对增速不慢，6月会议美联储预期2025年实际GDP中位数为1.4%[9][21] - 6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.9%；短期通胀预期回落，6月密歇根大学通胀预期为5.0%，5月为6.6%[42][47] - 6月失业率降至4.117%，非农新增就业人数增长14.7万人；3个月平均新增非农就业为15万人，高于历史平均水平[48][54][56] 声明变化 - 7月声明风险表述删除“有所减少”，经济增长描述从“稳健扩张”变为“略微放缓”[10][38] 缩表情况 - 截至2025年6月，总缩表规模约21258亿美元，美联储持有的证券规模缩减到约6.35万亿美元[12][63] - 6月实际国债缩表11亿美元，MBS缩表177亿美元；缩表继续减速运行，美债缩减上限降至50亿美元[12][59][60] 风险提示 - 美国经济降温超预期、地缘政治风险超预期、美联储主席被替换的风险[12][71]

7月"小非农"超预期，但职位空缺急剧减少，为美国就业市场敲响警钟！今夜非农如何表现，快来金十 数据参与竞猜，赢现金红包大奖！ 相关链接 非农公布日，竞猜赢大奖 ...

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者林彦、邵翔、武朔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 林彦 邵翔 武朔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 7 月议息会议既"缺乏悬念"，又"充满看点"。 缺乏悬念在于， 无论是从已公布的通胀和非农的数据，还是近期美联 储官员的表态（支持观望的更多），不降息在会前几乎已经是"盖棺定论"。 但充满看点则在于， 面对外部政治、经济 压力，内部的意见分歧，鲍威尔乃至美联储如何"火中取栗"： 既不被控诉失去独立性，又能护美国经济周全。"降得 让人心服口服"可能是鲍威尔剩余任期内最核心的难题。 7 月议息会议是一次重要的尝试。 鲍威尔展示了既"鹰"又"鸽"的一面 ， "鹰"在于对于降息仍不松口，对于压力也不 低头；"鸽"在于美联储政策转向的门槛降低了—— 未来两个月（9月议息会议前）的数据若不佳，也能成为降息的理 由 ，而这在之前几年是不够的。不过从目前看，市场更看重"鹰"派的一面，隔夜美元指数大涨一度接近100；但值得 注意的是让预期反转，可能只需要一次不及预期的非农数据。 具体而言： 其一， ...

会议决策 - 美东时间7月30日，美联储宣布暂停降息，维持联邦基金利率目标区间4.25 - 4.5%及缩表规模[2] 经济基本面 - 二季度美国实际GDP环比折年率为3%，高于一季度 - 0.5%和2024年全年2.8%，进出口贡献环比5%增长，因进口环比降30%；私人投资拖累3.1%增长；消费贡献1%增长[6] - 美联储对经济增长表述从稳步增长转为活动放缓，表现为消费、进口减少，住房市场疲弱[7] 就业与通胀 - 过去三个月平均每月新增工资就业人数15万，失业率4.1%且窄幅波动，就业市场处于最大化就业均衡状态[9] - 通胀水平相比2%目标依旧偏高，服务业通胀缓解，关税推高部分商品价格，是通胀预期上升主因[12][13] 货币政策 - 降息时点大概率后延，9月决策未确定，因关税政策影响不明，将依数据和风险平衡决定立场[14] - 政策重心在就业和通胀，当前就业稳健、通胀偏高是维持紧缩立场主因[14] - 本次货币政策决议有两位理事异议，主张降息25个基点[14] 前瞻与风险 - 9月降息可能性大幅下降，若8月贸易谈判达成一致，最早10月或降息[15] - 存在美国通胀超预期反弹、关税谈判超预期、地缘政治形势紧张超预期风险[16]

通胀偏高，就业稳定。 本次声明中，委员会对就业和通胀的判断保持不变。就业方面，委员会维持劳动力市场状况稳定（labor market conditions remain solid）的判断。通胀方面，委员会维持"通胀仍然偏高"（Inflation remains somewhat elevated）的表述。 鲍威尔在新闻发布会中表示，通胀朝着目标回落的进程已经过半。关税已经开始在消费价格中体现，但转嫁到价格的速度可能比想象的要慢，因此难以划 分出关税的具体影响。合理的假设是，关税对通胀的影响是暂时的。美联储通过"现在不加息"（by not raising interest rates right now）的方式考虑关税效 应。劳动力市场面临下行风险，从许多统计数据来看，就业市场仍然是平衡的，工人的需求与供应以同样的速度下降， 必须关注的指标是失业率 。 我们认为， 就业降温趋势不变 ，6月新增非农就业人数有所上升，但政府贡献了一半的新增就业，私营部门新增就业放缓；劳动参与率有所下降，薪资增 速放缓，劳动力市场仍在降温。 通胀有所反弹 ，6月通胀反弹，主要受到能源和核心商品通胀回升的影响，而核心服务通胀回落。商 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃窄幅整理，消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般，盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪 [2] - 中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化，聚烯烃逐步横盘整理消化卖压 [2] - 后续关注原油为主的成本端原料降温情况，以及短期处于季节性需求淡季的现实，重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格有涨跌，LL 1 月、5 月、9 月合约前日收盘价分别为 7243、7221、7282 元/吨，涨跌幅分别为 -0.26%、-0.37%、-0.03%；PP 1 月、5 月、9 月合约前日收盘价分别为 7042、7032、7078 元/吨，涨跌幅分别为 0.01%、-0.13%、0.06% [2] - 成交量方面，LL 1 月、5 月、9 月合约分别为 44517、180、301296；PP 1 月、5 月、9 月合约分别为 28869、598、210061 [2] - 持仓量方面，LL 1 月、5 月、9 月合约分别为 106805、1584、448681；PP 1 月、5 月、9 月合约分别为 107738、3668、414623 [2] - 持仓量增减方面，LL 1 月、5 月、9 月合约分别为 -5366、54、4549；PP 1 月、5 月、9 月合约分别为 -330、481、4430 [2] - 价差方面，LL 1 月 - 5 月、5 月 - 9 月、9 月 - 1 月合约现值分别为 22、-61、39；PP 1 月 - 5 月、5 月 - 9 月、9 月 - 1 月合约现值分别为 10、-46、36 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP 回料、华北粉料、地膜现值分别为 2400 元/吨、6575 元/吨、558 美元/吨、5600 元/吨、6980 元/吨、8800 元/吨 [2] - 中游现货方面，LL 华东、华北、华南市场现值分别为 7250 - 7750 元/吨、7200 - 7400 元/吨、7400 - 7600 元/吨；PP 华东、华北、华南市场现值分别为 7050 - 7200 元/吨、7050 - 7150 元/吨、7100 - 7250 元/吨 [2] 消息 - 强劲的美国就业市场支持美联储维持利率不变，投资者等待特朗普总统对多国征税计划的澄清，预计欧佩克及其减产同盟国将进一步增加 8 月份原油产量，国际油价谨慎下跌 [2] - 2025 年 8 月纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货电子盘最后交易价每桶 66.50 美元，跌幅 0.75%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 9 月期货结算价每桶 68.30 美元，跌幅 0.73% [2]

黄金市场交易动态 - 纽约交易所因独立日提前收市导致亚欧盘交易量骤减40% 流动性枯竭 金价早盘困于3323-3330美元狭窄区间 波动不足7美元 [1] - 上午10点15分500手合约砸盘击穿3320美元防线 但5分钟内被央行买盘拉回 伦敦金商紧急将报价点差从0.5美元扩大至3.2美元 [1] - 期货市场出现极端波动 日内交易风险极高 被形容为"自杀游戏" [1] 技术面分析 - 日线图显示黄金连续跌破60日均线(3319美元)和20日均线(3345美元) 形成空头排列和"死亡墓碑"看跌形态 [3] - 4小时图出现放量长下影线 RSI指标底背离 暗示抛压衰竭 3311美元形成支撑 [3] - 3320-3330美元区间汇聚多重技术指标 成为多空争夺关键区域 [3] 非农数据影响 - 6月非农就业新增14.7万人 远超预期的11万人 失业率降至4.1%创疫情后新低 [5] - 私营部门就业仅增长7.4万人 创2024年10月以来最低 13万人退出劳动力市场 [5] - 美元指数上涨55点突破97.4 10年期美债收益率跳涨6.7个基点 [5] 市场矛盾因素 - 政策预期分歧：交易员抛售黄金押注美联储推迟降息 但3311美元出现抄底资金 [5] - 地缘政治风险缓和与央行购金形成对比 全球95%央行计划未来12个月继续增持黄金 [5] - 中国央行连续7个月增持黄金 上海黄金交易所溢价飙升至35美元/盎司 [5] 交易策略建议 - 早盘采用"钢丝绳战术"：3323美元挂多单 止损3316美元 目标3335美元 突破可加仓 [7] - 3335美元反手做空 止损3339美元 目标3325美元缺口回补 [7] - 关注关税政策：若对欧盟或日本加税可在3330美元上方追多 目标3350美元 [7] - 终极风控线设在3307美元 跌破则转向空头 目标3280美元 [7] 套利机会 - 白银价格被压制在36.5-37美元区间 金银比升至89.7(历史均值86) [7] - 黄金反弹时白银可能出现补跌至35.5美元 可通过白银空单对冲黄金多单套利 [7]

就业数据 - 美国6月份非农就业人数新增14 7万人 大幅高于市场预期的11万人 与过去一年平均月度增幅基本持平 [1] - 6月份美国失业率维持在4 1% 连续多个月保持在4 0%至4 2%的窄幅区间内 [1] - 就业增长主要集中在州政府和医疗保健行业 政府部门新增就业人数达到7 3万人 [1] - 私人部门新增就业不及市场预期 联邦政府持续裁员 6月份减少7000个岗位 自今年1月份以来累计削减6 9万个职位 [1] - 制造业 零售 金融 科技 休闲等行业就业变化不大 未见明显增长趋势 [1] 长期失业问题 - 长期失业人数增加19万人至160万人 占总失业人口的23 3% [2] - 因经济原因选择兼职的人数保持稳定 部分劳动者仍未找到全职工作机会 [2] 市场预期变化 - 6月份非农就业数据超预期后 市场对美联储7月份降息预期显著降温 [1][2] - 7月4日FedWatch数据显示 市场押注美联储7月份降息25个基点的概率仅为4 7% 一周前为18 6% [2] - 市场押注美联储7月份不降息的概率高达95 3% [2] - 美联储降息何时重启仍存变数 9月份降息可能性相对较大 [2] 行业分析 - 州及地方政府教育业就业托底经济 但可持续性需继续观察 [2] - 6月份州及地方政府就业新增强劲 更类似于单月波动 [2] - 私人部门就业数据走弱 反映企业招聘趋于谨慎 [2] 未来关注点 - 短期内市场关注点可能转向美国通胀情况 如7月15日公布的6月份CPI数据 [3] - 在6月份非农就业数据大超预期后 美联储9月份降息或将重新成为基准情形 [3]

非农数据利好 - 6月美国新增非农就业14.7万人，超预期，连续三月平均新增回升至15.0万人[4][11] - 6月失业率由5月的4.2%回落至4.1%，低于预期的4.3%[4][11] - 5月与4月新增就业人数分别上修0.5万人和1.1万人，扭转下修趋势[4][14] 就业市场隐忧 - 非农新增就业回升主要受政府部门拉动，私人部门新增就业从5月13.7万回落至7.4万[6][17] - 6月劳动参与率为62.3%，较5月回落0.1个百分点[20] - 6月劳动力平均时薪同比3.7%，环比增速降至0.2%，每周工作时长降至34.2小时[20] 美联储政策 - 市场对美联储年内降息次数预期从3次回落至2次，7月降息预期降低[24] - 美国就业市场未明显失速，关税对通胀影响待察，美联储短期内难降息[6][24]