报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5] 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月进入累库周期后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量减仓 38760 手，成交量 837879 手，相比上一交易日缩量，全天减仓震荡整理，短期跌破 5 日均线但仍处于 10、20 日均线上方，最低 3150，最高 3173，收于 3158 元/吨，涨幅 0.00% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3310 元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 152 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 1 月 8 日当周，螺纹钢产量环比上升 2.82 万吨至 191.04 万吨，连续四周回升，公历同比下降 8.37 万吨；247 家钢厂高炉开工率 79.31%，环比增加 0.37 个百分点，同比增加 2.13 个百分点；高炉炼铁产能利用率 86.04%，环比增加 0.78 个百分点，同比增加 1.80 个百分点；钢厂盈利率 37.66%，环比减少 0.44 个百分点，同比减少 12.99 个百分点；日均铁水产量 229.5 万吨，环比增加 2.07 万吨；本周产量延续回升，但螺纹周产量相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端：淡季效应深化，冬储谨慎，截至 1 月 8 日当周，表观消费量周环比下降 25.48 万吨至 174.96 万吨，年同比下降 15.09 万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动 [2] 库存端 - 库存开始增库，截至 1 月 8 日当周，总库存周环比上升 16.08 万吨至 438.11 万吨，连续 9 周去化之后开始累库，其中社会库存 290.18 万吨，周环比上升 7.52 万吨，仍处于近几年低位，钢厂库存 147.93 万吨，上升 8.56 万吨，社库累库说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等；美联储 12 月降息 25 基点符合预期，宏观预期稳中偏好；十五五规划建议为钢铁行业指明转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观增量需求有限，但宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [5] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [5] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱，后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5]