一、报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级（如买入/增持/中性等），仅对具体品种给出多空逻辑与走势判断 [10][11][12] 二、报告核心观点 - 市场整体震荡，活跃品种等权涨跌-0.05%，36/74个品种收涨，能源化工领涨（+1.20%），新能源最弱（-1.22%），板块分化是当日主线 [5] - 沪深300以财报修复与政策支撑为主线，权重蓝筹盈利弹性有限，短期震荡偏多、上行斜率受制 [10] - 中证500受益政策与产业升级，盈利弹性胜于大盘，短期偏多但受外部宏观扰动制约 [11] - 中证1000成长弹性最强，受益新质生产力与AI主线，但高拥挤度放大波动，短线偏多、需防回撤 [12] - 贵金属方面，白银供需面偏紧、库存去化支撑价格，但高利率与强势美元构成压制，多空博弈、震荡看待 [14]；黄金长逻辑依托央行购金与去美元化，但短期加息预期与经济强韧压制，回调中多头配置价值仍在 [15] - 有色金属整体低库存与现货升水结构对铜价形成底部支撑，但资金谨慎与宏观不确定性限制上方空间 [18]；铝受LME现货升水扩大和消费地持续去库支撑短期修复，但国内厂内库存增加及中期印尼供应增长压制估值 [19] - 黑色建材方面，螺纹钢产库延续"产量微增+需求回落+持续去库"，表需同比弱势持续，低库存托底但复产高度受限 [29]；热卷供增需减、结构弱于螺纹，去库接近停滞 [30]；铁矿石港口库存转去库但供给压力未消，铁水回升预期或带来炉料刚需阶段性修复 [31] - 能源化工方面，甲醇港口库存绝对值偏低、进口供应持续收缩，核心矛盾在于进口缩量与下游负反馈风险的博弈 [44]；燃油行情高度绑定中东地缘消息，只要霍尔木兹航运风险未明显缓和则易维持偏强震荡，但极端暴涨难持续、追高风险极高 [48] - 农产品方面，生猪能繁母猪去化持续但PSY提升叠加出栏均重上升使猪肉总产量仍增 [53]；棕榈油MPOB9月库存创历史新高，10月或续累库至365万吨以上，厄尔尼诺滞后减产与印尼B50构成远月支撑 [56] 三、持仓与成交变化 - 持仓增幅TOP5（按加权持仓变化百分比）：对二甲苯+9.8%、棉花+5.4%、热卷+4.7%、红枣+4.7%、沪镍+4.2% [3] - 成交放大TOP5（较20日均量）：烧碱+102.1%、PVC+85.6%、苯乙烯+83.3%、聚丙烯+73.0%、纯苯+70.9% [3] - 市场涨跌占比49%涨/51%跌，增仓品种40个占活跃品种54.1%，日均成交活跃度偏高、较20日均量+15.7% [3] 四、板块强弱与量仓变化 - 能源化工板块涨+1.20%，上涨/下跌21/4，成交较20日均值+33.3%，持仓变化-11.3万手 [4] - 新能源板块跌-1.22%，上涨/下跌1/2，成交-1.9%，持仓变化+0.5万手 [4] - 黑色建材板块跌-0.78%，上涨/下跌1/8，成交+2.7%，持仓变化+4.7万手 [4] - 农产品板块跌-0.99%，上涨/下跌3/14，成交+10.9%，持仓变化-1.1万手 [4] - 金融类板块跌-0.43%，上涨/下跌5/4，成交-3.8%，持仓变化-10.1万手 [4] - 贵金属板块跌-0.76%，上涨/下跌0/3，成交+17.2%，持仓变化-0.9万手 [4] - 有色金属板块涨+0.02%，上涨/下跌5/3，成交+12.8%，持仓变化+2.3万手 [4] 五、当日涨跌幅突出品种 - 涨幅前10：甲醇+4.92%（3368，上涨增仓，持仓184.1万/+6.5万）、沥青+3.81%（4909，上涨增仓）、丙烯+3.64%（10025，上涨减仓）、聚丙烯+3.45%（9939，上涨减仓）、燃油+3.28%（5229，上涨减仓）、塑料+3.18%（9118，上涨增仓）、纯苯+2.10%（9304，上涨减仓）、LPG+2.06%（7244，上涨增仓）、苯乙烯+1.72%（10506，上涨增仓）、对二甲苯+1.62%（9545，上涨增仓） [7] - 跌幅前10：烧碱-3.90%（1528，下跌减仓）、生猪-3.03%（9956，下跌增仓）、红枣-3.01%（6214，下跌增仓）、苹果-3.01%（5516，下跌增仓）、碳酸锂-1.92%（94643，下跌增仓）、多晶硅-1.92%（35099，下跌增仓）、沪镍-1.85%（118462，下跌增仓）、豆一-1.75%（5404，下跌减仓）、焦煤-1.71%（1384，下跌减仓）、棉花-1.60%（15517，下跌增仓） [9] 六、金融指数与宏观 - 沪深300利多在于新质生产力对经济支撑愈发明显、地缘紧张局势市场反应钝化、AI浪潮下A股牛市仍有演绎空间；利空在于货币财政政策暂无增量影响、海外地缘政治风险仍存 [10] - 中证500利多在于政治局会议定调后预计出台更多详细政策、中盘成长获政策与流动性支撑；利空在于海外地缘政治风险放大、需关注外需与制造业景气对企业盈利的传导 [11] - 中证1000利多在于小盘成长股在AI浪潮下弹性突出；利空在于中小盘拥挤度处于高位、交易热度提升、波动率放大回撤风险 [12] 七、贵金属 - 沪银：白银已连续多年供应短缺，2026年缺口预计达4630万盎司，可流通库存濒临枯竭；光伏、AI数据中心、新能源车、电网等新需求年增20%-25%，光伏用银占比2024年已升至17%；利空在于美元指数连续走强及全球主要经济体制造业PMI多位于荣枯线下方 [14] - 沪金：全球央行持续购金、黄金ETF投资保持强劲，黄金定价逻辑已从单一美元实际利率扩展到央行购金、去美元化等多因素；利空在于加息预期持续压制无息资产价值、经济数据强劲降低避险需求、ETF与CFTC资金此前同步流出 [15] - 铂金与钯金：美国9月CPI超预期，美联储10月加息预期升至32%，美元走强、美债收益率高企，对工业属性更强的铂钯形成估值与需求双重压制；基本面偏宽松，缺乏独立上行驱动，整体跟随贵金属板块运行 [16][17] 八、有色金属 - 沪铜：矿端约束仍存，冶炼加工费维持偏弱区间，部分冶炼企业存在减产预期；国内社会库存延续去库，现货流通货源偏紧、升水保持坚挺；下游精铜杆开工边际回暖，但采购以随用随采为主、主动补库意愿有限 [18] - 沪铝：LME现货升水扩大和消费地持续去库共同支撑短期修复；国内厂内库存增加、现货升水回落及下游开工平稳限制上行空间；中期印尼供应增长和海外产能恢复继续压制估值 [19] - 沪锌：修复有国内去库和低加工费依据，但需求并非全面改善，海外库存尚未转为持续下降；美国制造业PMI强于预期带来需求韧性，特朗普对伊军事威胁、油价上涨增加通胀担忧 [20] - 沪铅：更值得重视的是库存消化而非笼统的供需双弱；原生生产回落、电池开工改善使价格在再生供应回升时仍有承接基础；废电瓶涨价和再生亏损限制成本下移 [21] - 沪镍：印尼IMIP减产传闻影响盘面，涉事企业否认参会、减产尚未落地，10月23日现货补跌，主力基差由升水转为贴水；中期一类镍与硫酸镍过剩未改，印尼远期产量目标仍指向扩张 [22] - 沪锡：韧性有实际去库和冶炼开工下降作为依据，焊料月度开工也在改善；美国通胀预期回升、油价及美元利率走强对锡这类弹性较大品种更不友好；进口接近盈亏平衡后国内供应紧张程度可能缓解 [23] - 氧化铝：国内氧化铝产能维持高位，广西新增产能持续爬坡，部分企业虽陷入现金流亏损但行业大规模减产尚未落地，整体供给偏宽松；下游电解铝开工稳定、刚需采购维持，增量空间有限 [24] 九、新能源 - 碳酸锂：弱预期正逐步在下游正极材料端与终端电池端兑现为弱现实，资金定价逻辑从预期驱动转向现实验证；储能端受制于政策衔接空窗期，新能源汽车端内需表现一般，叠加中欧会谈涉及新能源混动车出口政策调整，市场对明年出口销量担忧升温 [25] - 多晶硅：青海会议后行业减产落地进度加快，企业挺价预期加强，但现货端成交落地有限、市场观望情绪浓厚；市场仍处供给收缩与高库存的博弈阶段，拐点尚未出现 [26] - 工业硅：上周成交以期现为主，低价货源逐步消化后持货商上调基差，上下游博弈延续；成本与西南减产预期托底、下游减产压制盘面，突破需等待西南停炉与多晶硅减产实际落地形成共振 [27] 十、黑色建材 - 螺纹钢：产量174.73万吨（环比+0.84/+0.48%）微增，表需201.03万吨（-21.24/-9.57%）自节后高位继续回落、处近年同期偏低水平；总库存522.16万吨（-26.30/-4.79%）连续去库，社库369.82万吨（-5.25%）、厂库152.34万吨（-3.70%）双去化；钢厂盈利率回升至11.26%（+3.03pct），但螺纹吨钢仍亏损约95元，复产高度受限 [29] - 热卷：产量286.15万吨（环比+0.93%）回升，表需289.20万吨（-4.00%）回落，总库存435.67万吨（-0.70%）微降；社库368.56万吨（-3.74%）、厂库67.11万吨（+0.69%）微累，去库接近停滞；热卷吨钢亏损约110元/吨、大于螺纹 [30] - 铁矿石：45港库存16435.13万吨（-99.54）、47港17274.97万吨（-94.2），连续累库后首次明显去库；全球发运环比增加、强于去年同期，到港反弹至年内较高位，四季度主流矿山产能仍有提升预期；铁水232.3万吨（-1.36）回落，钢厂盈利率回升后预计未来两周铁水回升至235万吨附近；PB粉青岛港643元/湿吨（-3）延续阴跌 [31] - 焦煤：山西煤矿复产稳步推进但受安监制约，矿山产能利用率68.14%、增量有限；蒙煤通关回升至700-817车；港口焦煤库存大幅累积至297.74万吨（+29.79）创近期新高；铁水232.3万吨回落、焦企亏损压价，但盘面已先于现实交易供应宽松，深度贴水限制下跌斜率 [32] - 焦炭：河北主流焦企10-19发起首轮提涨（湿熄+50、干熄+55元/吨），截至10-26主流钢厂仍未回应、提涨搁置；焦企吨焦亏损收窄至-45元/吨、开工率48.81%微降；焦炭总库存807.41万吨（+3.07）小幅累积；钢厂焦炭库存可用10.65天维持刚需采购 [33] - 玻璃：日熔量小幅回升至14.32万吨/天，潜在待点火产线多于冷修产线；下游深加工订单天数仅9.9天（环比-0.1天），旺季成色不足；厂库7102.8万重箱（环比-1.07%、同比+6.63%），煤制、石油焦、天然气三线全亏，利润-167至-175元/吨 [34] - 纯碱：大厂检修致产量降至60.64万吨/周，产能利用率64.68%处同比低位；厂库146.1万吨（环比-16.79万吨/-10.31%），去库主因减产而非需求改善；浮法日熔持稳、光伏仍有冷修，重碱刚需走弱；联碱、氨碱双亏约181元/吨 [35] - 锰硅：周产量19.25万吨（环比-0.24%），开工率32.27%（-1.06pct）；厂库36.05万吨（环比+0.7万吨、同比+6.75万吨）压力偏高；锰矿外盘挺价、天津港澳矿38.8元/吨度，化工焦上调，成本支撑略升；钢厂锰硅周需求11.09万吨（环比-0.05%），钢招价格环比回落 [36] - 硅铁：周产量11.81万吨（环比+1.72%），开工率32.59%（+0.47pct）；厂库93100吨（环比+2920吨、同比+26540吨），累库集中在内蒙古；兰炭小料1050元/吨持稳，河钢10月询盘6150元/吨环比大幅下调，需求承接有限 [37] 十一、能源化工 - 原油：美能源部拟将受制裁油轮转为合规船舶，数量或达数十艘甚至上百艘；IEA数据显示9月海湾产油国原油出口增加440万桶/日至1390万桶/日，达战前七成半以上，经霍尔木兹总石油流量回升至1090万桶/日；阿曼至中国VLCC运价下跌约13%；IEA 10月月报把2026年全球石油需求下调至同比减少260万桶/日 [38] - LPG：成本端中东现货销售总量有限难以补足供应缺口，霍尔木兹海峡有船被袭导致可进出船只有限、成交贴水较高；未来三周预期国产供应量或增加至47.5万吨左右（幅度1.67%），到港量在40-55万吨，民用旺季需求预期仍对价格构成支撑 [39] - PTA：PTA产量上升至今年相对合理水平，近期部分装置短停，后续产量仍有增加预期，加工费依旧偏高；下游聚酯开工相对平稳、利润有所修复，PTA需求端有小幅改善预期，四季度利润或继续向下游转移；自身基本面从短缺转换为相对平衡，价格更多跟随成本端波动 [40] - 短纤：本周供平需增，国庆节后下游涤纱开工环比提升，短纤利润有一定改善；前期估值持续偏低、开工保持低位，随着下游补库，短纤加工费有进一步修复预期 [41] - 乙二醇：国内开工率快速提升，产量恢复至同比偏高位，近期到港小幅上升，华东港口库存低位累库且本周累库幅度偏大；下游聚酯开工相较于乙二醇仍偏低形成负反馈；中东运费小幅回落，成本支撑边际走弱 [42] - 塑料：国内进口窗口基本关闭，外盘因部分装置检修现货依然偏紧，成本支撑仍存；短期PE供应逐步回升趋势未改，下游各行业开工率继续提升，大棚膜需求旺季临近，需求旺季对塑料价格存在一定支撑 [43] - 甲醇：港口库存绝对值偏低，进口供应持续收缩，9月伊朗装船量仍低，10月中国到港量维持低位，节后港口库存进一步快速下降至低位，港口基差再度走强；中东局势持续紧张影响伊朗甲醇出口；核心矛盾在于进口缩量与下游负反馈风险的博弈 [44] - PVC：本周供减需减，供给处于绝对低位，乙烯法因成本亏损减产仍将持续，月内产能利用率或维持在50%附近；下游开工节后有所提升，但海外市场区域贸易壁垒加剧使出口大幅扩容难度较大；中期供需预计维持双弱，上游液氯和电石价格上涨带来成本支撑 [45] - 聚丙烯：供应量因检修装置恢复而产量逐渐回升，中景二期二线60万吨、中韩一线20万吨重启，但宁波富德40万吨/年、宁波金发40万吨/年等PP装置开车时间推迟，供应端维持微幅增量预期；需求端弱势向好、下游订单稳步跟进；丙烷内外盘价格齐涨，PDH制成本支撑再起 [46] - 苯乙烯：苯乙烯和上游纯苯库存去库至同比偏低位；纯苯供给端因部分炼厂受原料制约及保油减化要求开工提升有限，进口到货受韩国炼厂原料约束补充不足；苯乙烯因前期非一体化亏损较大、部分企业有停车计划，产量预期可能下降，需求端部分下游装置开工迎来修复；短期供需边际改善且估值偏低，价格相对有支撑 [47] - 燃油：中东局势持续紧张，胡塞袭击沙特机场，市场担忧霍尔木兹海峡航运受阻；海峡是中东高硫燃料油外运核心通道，油轮运费大幅抬升、东西方套利窗口关闭，新加坡燃料油库存承压、外盘现货走强；国内地炼加大高硫残渣燃料油替代采购，内外盘价差快速修复带动内盘燃油大幅走强；行情高度绑定中东地缘消息，只要霍尔木兹航运风险未明显缓和则

报告行业投资评级 - 提供的研报内容为全品种价差日报，未包含行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 报告为全品种价差日报，覆盖黑色系、有色系、贵金属系、农产品系、化工系及金融系各品种的现货价格、期货价格、基差、基差率及历史分位数数据 [1][2] - 基差率历史分位数根据各品种近五年的基差水平排序计算 [2] 黑色系品种价差总结 - 硅铁SF2701现货价格6028，期货价格5884，基差144，基差率2.40%，历史分位数73.40% [1] - 硅铁第二行现货价格5960，期货价格5940，基差20，基差率0.30%，历史分位数28.00% [1] - 螺纹钢RB2701现货价格3210，期货价格3047，基差163，基差率5.30%，历史分位数68.30% [1] - 热卷HC2701现货价格3220，期货价格3209，基差11，基差率0.30%，历史分位数26.00% [1] - 铁矿石I2701基差20，基差率3.00%，历史分位数5.40% [1] - 焦炭J2701现货价格2145，期货价格1937，基差208，基差率10.70%，历史分位数97.00% [1] - 焦煤JM2701现货价格1847，期货价格1428，基差419，基差率29.40%，历史分位数99.40% [1] 有色系品种价差总结 - 铜CU2611现货价格109730，期货价格108350，基差1380，基差率1.27%，历史分位数97.50%，SMM开贴水710 [1] - 铝AL2612现货价格23710，期货价格23175，基差率2.31%，历史分位数99.40%，SMM升贴水270 [1] - 氧化铝AO2701现货价格2654，期货价格2566，基差88，基差率3.41%，历史分位数63.90% [1] - 锌ZN2612现货价格25455，期货价格25425，基差30，基差率0.12%，历史分位数70.80%，SMM升贴水5 [1] - 锡SN2611现货价格383400，期货价格379590，基差3810，基差率1.00%，历史分位数91.90%，SMM开贴水2000 [1] - 镍NI2612现货价格122100，期货价格121420，基差680，基差率0.56%，历史分位数85.00%，SMM开贴水250 [1] - 不锈钢SS2612现货价格14900，期货价格14800，基差270，基差率1.82%，历史分位数36.10% [1] - 碳酸锂LC2701现货价格97000，期货价格97280，基差-280，基差率-0.29%，历史分位数51.50% [1] - 工业硅SI2611期货价格8640，基差110，基差率1.15%，历史分位数26.37% [1] 贵金属系品种价差总结 - 黄金AU2612现货价格863.38，期货价格864.36，基差-1.0，基差率-0.11%，历史分位数70.20% [1] - 白银AG2612现货价格13021.00，期货价格13108.0，基差-87.0，基差率-0.66%，历史分位数13.60% [1] 农产品系品种价差总结 - 豆粕M2701现货价格3190，期货价格3276，基差-86，基差率-2.63%，历史分位数37.90% [1] - 豆油Y2701现货价格9330，期货价格9125，基差205，基差率2.25%，历史分位数56.30% [1] - 棕榈油P2701现货价格9180，期货价格9561，基差-381，基差率-3.98%，历史分位数3.10% [1] - 菜粕RM701现货价格2400，期货价格2246，基差154，基差率6.86%，历史分位数91.60% [1] - 菜油OI701现货价格11000，期货价格10343，基差657，基差率6.35%，历史分位数93.60% [1] - 玉米C2701现货价格2200，期货价格2212，基差-12，基差率-0.54%，历史分位数35.50% [1] - 玉米淀粉CS2701现货价格2560，期货价格2478，基差82，基差率3.31%，历史分位数33.10% [1] - 生猪LH2701现货价格9900，基差75，基差率0.76%，历史分位数44.50% [1] - 鸡蛋JD2612现货价格3730，期货价格3302，基差428，基差率12.96%，历史分位数66.00% [1] - 棉花CF701现货价格17050，期货价格15822，基差1195，基差率7.54%，历史分位数67.50% [1] - 白糖SR701现货价格5235，期货价格5357，基差-122，基差率-2.28%，历史分位数4.80% [1] - 苹果AP701现货价格7000，期货价格5725，基差1275，基差率22.27%，历史分位数72.30% [1] - 红枣CJ701现货价格6500，期货价格6375，基差125，基差率1.96%，历史分位数86.20% [1] 化工系品种价差总结 - 对二甲苯PX2612现货价格10057，期货价格9576.0，基差481.0，基差率5.02%，历史分位数98.30% [1] - PTA TA2701现货价格7150.0，期货价格6542.0，基差608.0，基差率9.29%，历史分位数96.80% [1] - 乙二醇EG261现货价格5485.0，期货价格5159.0，基差326.0，基差率6.32%，历史分位数94.00% [1] - 短纤PF2612现货价格8980.0，期货价格8294.0，基差686.0，基差率8.27%，历史分位数98.50% [1] - 苯乙烯EB2611现货价格11475.0，期货价格10795.0，基差680.0，基差率6.30%，历史分位数93.50% [1] - 甲醇MA701现货价格4017.0，期货价格3219.0，基差798.0，基差率24.79%，历史分位数99.50% [1] - 尿素UR2701现货价格1740.0，期货价格1679.0，基差61.0，基差率3.63%，历史分位数40.30% [1] - LLDPE L2701现货价格9840.0，期货价格8841.0，基差999.0，基差率11.30%，历史分位数99.30% [1] - PP PP2701现货价格10775.0，期货价格9628.0，基差1147.0，基差率11.91%，历史分位数97.30% [1] - PVC V2701现货价格4990.0，期货价格5115.0，基差-125.0，基差率-2.44%，历史分位数48.00% [1] - 烧碱SH611现货价格1872.0，期货价格1579.0，基差293.0，基差率18.55%，历史分位数89.30% [1] - LPG PG2612现货价格7898.0，期货价格7267.0，基差631.0，基差率8.68%，历史分位数75.70% [1] - 沥青BU261现货价格5900.0，期货价格5061.0，基差839.0，基差率16.58%，历史分位数99.00% [1] - 丁二烯橡胶BR2612现货价格16000.0，期货价格16185.0，基差-185.0，基差率-1.14%，历史分位数15.00% [1] - 玻璃FG701现货价格828.0，期货价格836.0，基差-8.0，基差率-0.97%，历史分位数78.70% [1] - 纯碱SA701现货价格963.0，期货价格963.0，基差0.0，基差率0.00%，历史分位数76.80% [1] - 纯苯BZ2611现货价格10540.0，期货价格9724.0，基差816.0，基差率8.39%，历史分位数93.60% [1] - 丙烯PL2612现货价格10760.0，期货价格9902.0，基差858.0，基差率8.66%，历史分位数84.50% [1] - 瓶片PR2612现货价格8876.0，期货价格8158.0，基差718.0，基差率8.80%，历史分位数98.50% [1] - 天胶RU2701现货价格19500.0，期货价格19705.0，基差-205.0，基差率-1.05%，历史分位数60.60% [1] 金融系品种价差总结 - IF2612.CFE现货价格4105.3286，期货价格4055.0，基差-50.3286，基差率-1.24%，历史分位数7.20% [2] - IH2612.CFE现货价格2757.6830，期货价格2719.0，基差-38.6830，基差率-1.42%，历史分位数2.20% [2] - IC2612.CFE现货价格6814.4429，期货价格6742.0，基差-72.4429，基差率-1.07%，历史分位数12.90% [2] - IM2612.CFE现货价格6734.5467，期货价格6660.0，基差-74.5467，基差率-1.12%，历史分位数35.60% [2] - 2年期债TS2612现货价格100.0149，期货价格102.7，基差-0.0135，基差率-0.01%，历史分位数22.30%，转换因子0.9741 [2] - 5年期债TF2612现货价格100.9238，期货价格106.8，基差0.0547，基差率0.05%，历史分位数38.10%，转换因子0.9446 [2] - 10年期债T2612现货价格100.6989，期货价格109.9，基差0.0626，基差率0.06%，历史分位数25.40%，转换因子0.9160 [2] - 30年期债TL2612现货价格122.3961，期货价格117.7，基差0.6886，基差率0.59%，历史分位数92.50%，转换因子1.0344 [2] - 国债期货基差=现货价格-期货价格×转换因子，转换因子随期货合约和CTD券变化 [2]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 10月第4周地产成交热度回落，新房成交累计同比降幅扩大，二手房累计同比增幅收窄，挂牌量价环比下降，一线冰山指数环比下行，高能级城市中上海成交相对较强，土地成交面积与成交总价同比转正，溢价率回落 [1] - 生产端工业方面铁路货运同比增幅收窄，公路货运同比转负，行业开工分化，焦化、半/全钢胎开工率同比降幅收窄，地炼开工率同比增幅基本稳定，化工链开工率整体偏弱 [1] - 建筑业方面水泥供需同比增幅扩大，黑色供需仍偏弱，沥青开工延续低位，PVC开工率同比降幅扩大，专项债发行进度仍慢于去年同期，节奏略有追赶 [1] - 外需方面港口吞吐量同比增幅收窄，干散货及中国出口集装箱运价下跌，上海出口集装箱运价基本持平，韩国、越南出口同比保持高增 [1] - 消费方面地铁客运量同比转负，国内航班量同比降幅收窄，汽车消费仍偏弱 [1] - 价格方面原油价格上涨，铜价下跌，焦炭、螺纹钢价格下跌，铁矿石价格基本持平 [1] 消费 - 城内出行方面，截至10月23日当周，9个重点城市地铁客运量（7DMA）环比+1.3%（前值+4.4%），同比-0.5%（前值+2.1%）；截至10月18日，拥堵延时指数同比-2.9%（前值-2.4%）[6] - 城际出行方面，截至10月23日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-4.1%/+0.9%（前值-5.6%/+1.6%），执飞率为85.0%/86.9%（前值82.6%/87.6%，上年同期88.2%/88.1%）[6] - 服务消费方面，截至10月23日当周，电影票房日均值环比-51.8%（前值-60.4%），同比-33.2%（前值+10.7%）[7] - 耐用品方面，乘联分会口径10月1—18日乘用车零售/批发分别为78.9/85.3万辆，同比分别为-26%/-20%（前值为10月1—11日-24%/-18%），零售、批发同比降幅均扩大 [7] - 非耐用品方面，截至10月18日当周，轻纺城销量同比-14.6%（前值+15.7%）；截至10月18日，快递揽收量同比-2.4%（前值+3.5%）[7] - 政策端近一周促消费扩内需政策密集发力，10月23日国务院常务会议部署服务业扩能提质，10月19日市场监管总局公开16部门联合通知明确11月开展全国"优化消费环境月"活动，10月21日山东省政府印发第二批稳经济政策清单，省级筹集4000万元支持培育消费新场景，另安排6000万元支持各市发放零售餐饮消费券 [8] 地产 - 新房成交累计同比降幅扩大，结构上三线>一线>二线，截至10月23日30城商品房成交面积周同比-25.0%（前值-27.9%），一二三线成交面积同比分别为-18.4%/-38.7%/-5.0%（前值-3.5%/-43.7%/-26.8%），10月1—23日新房成交面积累计同比-19.0%（前值为10月1—16日-10.9%）[9] - 二手房成交累计同比增幅收窄，结构上二线>三线>一线，截至10月23日26城二手房成交面积周同比+4.1%（前值+9.5%），一二三线成交面积同比分别为-3.4%/+7.1%/+4.7%（前值+5.3%/+8.4%/+17.2%），10月1—23日二手房成交面积累计同比+16.0%（前值为10月1—16日+24.6%）[9] - 高能级城市二手房均同比增长，新房北京、上海相对较强，截至10月22日二手房方面北京、上海、深圳、成都同比均增长，上海相对较强，新房方面北京、上海同比增长，深圳、成都同比下降 [9] - 挂牌量价环比下降，一线挂牌价基本持平、二三线下降，截至10月18日城市二手房出售挂牌价指数周环比-0.25%（前值-0.17%），挂牌量指数周环比-7.67%（前值-0.03%），一二三线挂牌价环比分别为-0.002%/-0.28%/-0.24%（前值-0.05%/-0.11%/-0.23%），挂牌量环比分别为-10.35%/-1.82%/-9.13%（前值+0.98%/+0.19%/-2.04%）[10] - 土地成交面积与成交总价同比转正，溢价率环比回落，截至10月18日百城土地成交面积周环比+116.7%（前值-36.3%），同比+80.8%（前值-5.8%），供应面积同比-14.4%（前值+26.0%），土地成交溢价率为0.25%，周环比-1.81pct（前值-5.07pct），同比-1.16pct（前值+1.13pct），成交总价周环比+62.4%（前值-65.0%），同比+28.6%（前值-9.2%）[11] - 房地产政策在供需两端持续发力，供给端10月20日湖南省住建厅公布"一间房"保障意见，需求端10月21日天津公积金中心公布新规，在津持有自住房的职工及配偶每年可提取一次合计不超过3000元支付物业费，符合购房提取条件的可提取一次装修费上限为每平方米建筑面积1500元、合计15万元 [12] 生产 - 铁路货运同比增幅收窄，公路货运同比转负，截至10月18日当周铁路货运量同比+3.1%（前值+6.5%），高速公路货车通行量同比-2.6%（前值+8.6%）[17] - 焦化开工率同比降幅收窄，地炼开工率同比增幅基本稳定，截至10月22日焦化/地炼开工率同比分别为-2.25pct/+0.67pct（前值-2.61pct/+0.76pct）[17] - PTA、织机开工率同比降幅扩大，聚酯开工率同比降幅收窄，整体偏弱，截至10月23日当周PTA/聚酯开工率同比分别为-9.38pct/-14.78pct（前值-7.48pct/-15.30pct），截至10月22日江浙织机开工率同比-15.07pct（前值-12.39pct）[17] - 半/全钢胎开工率同比降幅均收窄，截至10月23日半/全钢胎开工率同比分别为-8.89pct/-7.88pct（前值-12.29pct/-12.30pct），开工率较前周回升但仍低于上年同期 [17] - 用煤日耗同比降幅扩大，截至10月22日当周25省动力煤终端用户日耗同比-5.4%（前值-4.4%），日耗较前周回落仍低于上年同期 [13] - 三峡出库流量同比降幅小幅扩大，截至10月23日当周三峡水库日均出库流量同比-33.7%（前值-33.2%），出库流量较前周回落仍低于上年同期 [13] - 煤价环比上涨，截至10月23日当周煤价周均环比+0.7%（前值-0.9%）[13] 建筑业 - 建筑工地资金到位率环比小幅上升，截至10月13日样本建筑工地资金到位率为56.30%（前值56.17%），周环比上升0.13个百分点 [14] - 水泥供需同比增幅扩大，库存下降，价格上涨，需求端截至10月23日水泥发运率环比-0.31pct（前值+1.33pct），同比+5.71pct（前值+5.02pct），供给端磨机运转率环比-0.67pct（前值+0.58pct），同比+3.65pct（前值+3.25pct），库存端截至10月16日水泥库容比周环比-0.65pct（前值+1.13pct），同比-4.00pct（前值-3.16pct），截至10月23日当周水泥价格周均环比+2.2%（前值+1.2%）[14] - 黑色供需仍偏弱，螺纹钢库存同比降幅收窄，需求端截至10月23日当周建筑钢材成交量同比-11.8%（前值-8.7%），供给端截至10月23日螺纹与线材产量环比-1.4%（前值+4.0%），同比-14.6%（前值-10.4%），截至10月21日全国高炉开工率为76.8%（前值76.7%），同比-1.3pct（前值-1.4pct），库存端截至10月21日螺纹钢库存同比-20.2%（前值-21.3%），价格端截至10月23日当周铁矿石/螺纹钢期货价格周均环比0.0%/-0.4%（前值-1.5%/0.0%）[15] - 沥青开工延续低位，价格下跌，截至10月21日沥青开工率为22.6%，周环比-0.5pct，同比-8.5pct（前值-12.7pct），截至10月23日当周沥青期货价格周均环比-11.8%（前值-4.4%）[15] - PVC开工率同比降幅扩大，苯乙烯开工率同比降幅收窄，截至10月22日PVC/苯乙烯开工率同比分别为-11.19pct/-6.45pct（前值-10.63pct/-8.42pct）[16] - 专项债发行进度慢于去年同期，截至10月24日专项债发行进度82.8%（前值81.8%），去年同期为86.6%，进度慢于去年同期3.8个百分点，政策性金融债当周发行780亿元，累计发行规模51689.9亿元（前值50909.9亿元），低于上年同期的58164.4亿元 [18] 外需 - 港口货物与集装箱吞吐量同比增幅收窄，截至10月18日当周港口货物/集装箱吞吐量环比+0.5%/+1.1%（前值-2.9%/-5.1%），同比+2.7%/+8.2%（前值+4.7%/+10.9%）[19] - 干散货及中国出口集装箱运价下跌，上海出口集装箱运价基本持平，截至10月23日当周RJ/CRB指数周均环比-0.2%（前值+1.1%），同比+39.2%（前值+42.0%），BDI周均环比-1.5%（前值-10.6%），同比+27.8%（前值+30.1%），截至10月23日CCFI与SCFI环比-2.4%/+0.05%（前值+0.5%/+0.4%），CCFI分航线欧洲、美东、美西及东南亚环比分别为-0.34%/-2.63%/-4.17%/-3.01%，SCFI综合指数报3681.34点较前一周上升1.76点 [19] - 韩国、越南出口同比保持高增，韩国10月1—20日出口额同比+105.4%（前值为9月整月+83.7%），越南10月1—15日出口额同比+50.6%（前值为9月整月+39.1%）[20] - 海外经济方面美国住房开工回落、初请失业金人数减少，美国9月新屋开工总数季调年化为122.1万户环比-5.2%，8月修正为128.8万户，截至10月17日当周美国季调初请失业金人数为19.4万人较前周减少0.6万人，欧元区10月综合PMI初值为51.9（前值53.1）较前值回落但仍处扩张区间，欧洲央行9月消费者预期调查显示消费者未来一年通胀预期中位数升至3.1%（前值3.0%），三年和五年通胀预期分别维持在2.9%和2.5% [20] - 国内进口运价（CDFI）回升，截至10月23日当周CDFI综合指数周均环比+1.4%，分项煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为+0.92%/-0.42%/+2.59%（前值+1.17%/+0.11%/-9.10%）[21] 价格 - 内盘方面截至10月23日当周南华工业品指数周均环比-1.1%（前值-1.4%），铜/铝期货均价周环比-1.1%/-0.6%（前值+0.2%/-0.6%），铁矿石/焦炭/螺纹钢期货均价周环比0.0%/-3.8%/-0.4%（前值-1.5%/+1.5%/0.0%），水泥价格指数/沥青期货/玻璃期货均价周环比+2.2%/-11.8%/-1.0%（前值+1.2%/-4.4%/-0.6%）[23] - 外盘方面截至10月23日当周RJ/CRB指数周均环比-0.2%（前值+1.1%），布伦特原油期货价格周均环比+4.3%（前值+4.7%），LME铜/铝现货价格周均环比-1.8%/+0.1%（前值+1.1%/-2.2%）[23] - 原油价格上涨，供给端10月19日胡塞武装宣称袭击沙特能源设施引发市场对中东原油供应受扰的担忧，需求端截至10月16日当周美国炼厂日均原油加工量为1664.9万桶较前周增加3.4万桶，库存端EIA数据显示截至10月16日当周美国原油库存（含战略石油储备）减少336.0万桶（前值减少855.7万桶），其中商业原油库存减少306.0万桶，战略石油储备减少30.0万桶 [24] - 焦炭、螺纹钢期货价格下跌，铁矿石价格基本持平，焦炭方面钢厂利润偏低采购谨慎铁水产量回落需求支撑偏弱，现货方面焦企仍有亏损部分焦企提出首轮提涨但截至10月23日尚未落地，铁矿石方面钢厂采购以刚需为主需求支撑有限国内45港进口铁矿石库存小幅下降但仍处高位，螺纹钢方面建筑钢材需求仍偏弱对钢价形成压力产量仍处低位库存环比下降提供一定支撑 [24] - 铜价下跌，内盘铝价下跌、外盘铝价小幅上涨，铜方面LME铜库存增加缓解海外现货供应偏紧的担忧对铜价形成压力，国内铜价回落带动下游逢低采购补充原料库存对价格形成一定支撑，铝方面海外复产及新增产能释放预期对价格形成约束但国内铝锭库存持续下降海外库存偏低对价格形成一定支撑 [25] - 猪肉、蔬菜价格下行，截至10月23日当周农产品批发价格200指数周均环比-1.3%（前值-1.1%），猪肉/牛肉/白条鸡平均批发价周均环比-0.1%/-0.4%/-0.4%（前值-0.7%/+0.9%/+0.6%），鸡蛋平均批发价周均环比-1.4%（前值-4.7%），蔬菜/水果价格周均环比-3.1%/+0.7%（前值-0.6%/+0.8%），猪肉价格小幅下行生猪供应较充裕节后终端需求偏弱，蔬菜价格下跌秋茬蔬菜集中上市节后需求回归常态菜价季节性回落，鸡蛋价格继续下行气温回落带动产蛋率回升下游以随用随采为主需求支撑偏弱 [22]

行业投资评级 - 螺纹钢短期评级为震荡偏弱，中期评级为震荡 [1] 核心观点 - 现实格局弱稳，钢价低位震荡 [1] - 周末钢材现货持稳，成交表现偏弱，螺纹钢供需格局变化不大 [2] - 螺纹钢周产量微增，依旧位于年内、同期低位，低供应格局未变，对钢价形成支撑 [2] - 螺纹钢需求表现偏弱，高频指标再度下行，继续位于近年来同期低位，下游行业延续低迷，需求维持弱势局面，继续拖累钢价 [2] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面表现不佳，且成本端支撑趋弱，产业格局弱稳，预计钢价延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [2] 品种观点总结 - 螺纹钢短期（一周以内）观点为震荡偏弱，中期（两周至一月）观点为震荡 [1] - 核心逻辑概要为现实格局弱稳，钢价低位震荡 [1] 供需格局总结 - 供应端：螺纹钢周产量微增，依旧位于年内、同期低位，低供应格局未变 [2] - 需求端：需求表现偏弱，高频指标再度下行，继续位于近年来同期低位，下游行业延续低迷 [2] - 成本端：成本端支撑趋弱 [2] - 整体格局：供需双弱，基本面表现不佳，产业格局弱稳 [2]

报告行业投资评级 - 所提供研报为宝城期货品种套利数据日报，内容为各品种基差、跨期及跨品种价差数据汇总，未包含行业投资评级相关内容 [1][49] 报告核心观点 - 所提供研报为数据日报，以基差、跨期价差、跨品种价差等量化数据呈现为主，未包含明确的核心观点或方向性判断 [1][49] - 报告注明基差=现货价-主力合约期价，汇率采用即期汇率，最新基差采用最近交易日期货价格与最新公布现货价格计算，若当日现货价格尚未更新则沿用前一交易日现货价格 [49] 动力煤 - 2026年10月23日动力煤基差为238.6元/吨，10月22日、10月21日均为238.6元/吨，10月20日为236.6元/吨，10月19日为231.6元/吨，基差整体呈小幅上行态势 [2] - 动力煤5月-1月、9月-1月、9月-5月跨期价差在2026年10月19日至10月23日期间均为0.0 [2] 能源化工——能源商品 - 燃料油比价2026年10月23日为0.1420，10月22日为0.1415，10月21日为0.1431，10月20日为0.1461 [4] - 原油/沥青比价2026年10月23日为13.46，10月22日为32.20，10月21日为12.81 [4] - 能源商品基差数据涵盖INE原油与燃料油，其中INE原油基差图对应中国胜利原油现货价与INE原油期货收盘价（活跃合约），燃料油基差图对应FOB新加坡现货价与燃料油期货收盘价（活跃合约） [4] 能源化工——化工商品基差 - 2026年10月23日化工品基差：天胶为N/A，甲醇791元/吨，PTA 558元/吨，LLDPE 1059元/吨，PP 1672元/吨 [5] - 2026年10月22日化工品基差：天胶-230元/吨，甲醇734元/吨，PTA 542元/吨，LLDPE 1175元/吨，PP 1924元/吨 [5] - 2026年10月21日化工品基差：天胶-185元/吨，甲醇710元/吨，PTA 518元/吨，LLDPE 1360元/吨，PP 2001元/吨 [5] - 2026年10月20日化工品基差：天胶-515元/吨，甲醇783元/吨，PTA 472元/吨，LLDPE 1274元/吨，PP 1924元/吨 [5] - 2026年10月19日化工品基差：天胶-205元/吨，甲醇812元/吨，PTA 546元/吨，LLDPE 1388元/吨，PP 1980元/吨 [5] - 天胶基差在10月20日达到-515元/吨的阶段低点后回升，10月22日为-230元/吨，10月21日为-185元/吨 [5] - 甲醇基差从10月19日812元/吨逐步回落至10月21日710元/吨，10月22日回升至734元/吨，10月23日进一步升至791元/吨 [5] - PTA基差从10月20日472元/吨持续回升至10月23日558元/吨 [5] - LLDPE基差从10月19日1388元/吨震荡回落至10月23日1059元/吨 [5] - PP基差从10月21日2001元/吨回落至10月23日1672元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨期 - 化工品跨期价差（5月-1月）：天胶-5元/吨，甲醇-274元/吨，PTA-288元/吨，LLDPE-543元/吨，PVC 199元/吨，PP-816元/吨，乙二醇-131元/吨 [5] - 化工品跨期价差（9月-1月）：天胶60元/吨，甲醇-389元/吨，PTA-478元/吨，LLDPE-820元/吨，PVC 270元/吨，PP-1164元/吨，乙二醇-171元/吨 [5] - 化工品跨期价差（9月-5月）：天胶65元/吨，甲醇-115元/吨，PTA-190元/吨，LLDPE-277元/吨，PVC 71元/吨，PP-348元/吨，乙二醇-40元/吨 [5] - PVC为化工品中唯一呈现正向跨期结构的品种，5月-1月为199元/吨、9月-1月为270元/吨、9月-5月为71元/吨 [5] - PP跨期价差深度为负，9月-1月达-1164元/吨，5月-1月为-816元/吨 [5] 能源化工——化工商品跨品种 - 2026年10月23日跨品种价差：LLDPE-PVC 3769元/吨，LLDPE-PP -700元/吨，PP-PVC 4469元/吨，PP-3*甲醇 -71元/吨 [5] - 2026年10月22日跨品种价差：LLDPE-PVC 3637元/吨，LLDPE-PP -618元/吨，PP-PVC 4255元/吨，PP-3*甲醇 -190元/吨 [5] - 2026年10月21日跨品种价差：LLDPE-PVC 3657元/吨，LLDPE-PP -622元/吨，PP-PVC 4279元/吨，PP-3*甲醇 -62元/吨 [5] - 2026年10月20日跨品种价差：LLDPE-PVC 3696元/吨，LLDPE-PP -660元/吨，PP-PVC 4356元/吨，PP-3*甲醇 -80元/吨 [5] - 2026年10月19日跨品种价差：LLDPE-PVC 3774元/吨，LLDPE-PP -707元/吨，PP-PVC 4481元/吨，PP-3*甲醇 -132元/吨 [5] - LLDPE-PVC价差从10月22日3637元/吨回升至10月23日3769元/吨 [5] - PP-3*甲醇价差从10月22日-190元/吨收窄至10月23日-71元/吨 [5] 黑色——基差 - 2026年10月23日黑色基差：螺纹钢153.0元/吨，铁矿石34.0元/吨，焦炭630.3元/吨，焦煤547.5元/吨 [10] - 2026年10月22日黑色基差：螺纹钢151.0元/吨，铁矿石46.5元/吨，焦炭670.8元/吨，焦煤590.5元/吨 [10] - 2026年10月21日黑色基差：螺纹钢139.0元/吨，铁矿石36.2元/吨，焦炭616.3元/吨，焦煤565.0元/吨 [10] - 2026年10月20日黑色基差：螺纹钢150.0元/吨，铁矿石39.5元/吨，焦炭649.4元/吨，焦煤583.0元/吨 [10] - 2026年10月19日黑色基差：螺纹钢182.0元/吨，铁矿石35.2元/吨，焦炭630.4元/吨，焦煤547.0元/吨 [10] - 螺纹钢基差从10月19日182.0元/吨回落至10月21日139.0元/吨后小幅回升至10月23日153.0元/吨 [10] - 铁矿石基差在10月22日达到46.5元/吨的阶段高点，10月23日回落至34.0元/吨 [10] - 焦炭基差从10月22日670.8元/吨回落至10月23日630.3元/吨 [10] - 焦煤基差从10月22日590.5元/吨回落至10月23日547.5元/吨 [10] 黑色——跨期 - 螺纹钢跨期价差：5月-1月18.0元/吨，10月-1月44.0元/吨，10月-5月26.0元/吨 [10] - 铁矿石跨期价差：5月-1月-10.5元/吨，9月-1月-19.0元/吨，9月-5月-8.5元/吨 [10] - 焦炭跨期价差：5月-1月-55.0元/吨，9月-1月-50.0元/吨，9月-5月5.0元/吨 [10] - 焦煤跨期价差：5月-1月-90.5元/吨，9月-1月-58.5元/吨，9月-5月32.0元/吨 [10] - 焦煤9月-5月价差为32.0元/吨，呈正向结构，而5月-1月为-90.5元/吨，呈反向结构 [10] 黑色——跨品种 - 2026年10月23日跨品种比值：螺/矿4.51，螺/焦1.5731，焦/焦煤1.3569，螺-热卷-162.0元/吨 [10] - 2026年10月22日跨品种比值：螺/矿4.57，螺/焦1.6130，焦/焦煤1.3698，螺-热卷-159.0元/吨 [10] - 2026年10月21日跨品种比值：螺/矿4.52，螺/焦1.5792，焦/焦煤1.3837，螺-热卷-161.0元/吨 [10] - 2026年10月20日跨品种比值：螺/矿4.50，螺/焦1.5874，焦/焦煤1.3746，螺-热卷-170.0元/吨 [10] - 2026年10月19日跨品种比值：螺/矿4.50，螺/焦1.6063，焦/焦煤1.3614，螺-热卷-168.0元/吨 [10] - 螺/矿比值从10月22日4.57回落至10月23日4.51 [10] - 螺-热卷价差从10月20日-170.0元/吨收窄至10月22日-159.0元/吨，10月23日扩至-162.0元/吨 [10] 有色金属——国内市场基差 - 2026年10月23日国内有色基差：铜-10元/吨，铝290元/吨，锌-130元/吨，铅230元/吨，镍790元/吨，锡-13300元/吨 [20] - 2026年10月22日国内有色基差：铜1380元/吨，铝575元/吨，锌125元/吨，铅165元/吨，镍2370元/吨，锡2300元/吨 [20] - 2026年10月21日国内有色基差：铜1370元/吨，铝580元/吨，锌110元/吨，铅265元/吨，镍1690元/吨，锡1540元/吨 [20] - 2026年10月20日国内有色基差：铜450元/吨，铝210元/吨，锌-90元/吨，铅160元/吨，镍1860元/吨，锡-860元/吨 [20] - 2026年10月19日国内有色基差：铜1070元/吨，铝340元/吨，锌200元/吨，铅185元/吨，镍2180元/吨，锡610元/吨 [20] - 铜基差从10月22日1380元/吨大幅收窄至10月23日-10元/吨，由正转负 [20] - 锡基差从10月22日2300元/吨大幅下降至10月23日-13300元/吨，波动显著 [20] - 铝基差从10月22日575元/吨回落至10月23日290元/吨 [20] - 镍基差从10月22日2370元/吨回落至10月23日790元/吨 [20] 有色金属——LME市场 - 2026年10月23日LME升贴水：铜149.47，铝27.51，锌75.50，铅-20.21，镍-184.85，锡60.77 [26] - 2026年10月23日沪伦比：铜7.58，铝7.69，锌6.88，铅8.48，镍7.55，锡7.52 [26] - 2026年10月23日CIF价格：铜109584.94，铝25129.22，锌29616.36，铅14821.32，镍120547.67，锡404756.99 [26] - 2026年10月23日国内现货价格：铜108730，铝23640，锌25290.00，铅16340，镍121370，锡371700 [26] - 2026年10月23日进口盈亏：铜-854.94，铝-1489.22，锌-4326.36，铅1518.68，镍822.33，锡-33056.99 [26] - 铅为唯一进口盈利品种，进口盈亏为1518.68；镍进口盈亏为822.33，亦呈盈利状态 [26] - 锡进口亏损最大，达-33056.99；锌进口亏损-4326.36 [26] - LME铅升贴水为-20.21，镍升贴水为-184.85，呈贴水结构；铜升贴水149.47，呈升水结构 [26] 农产品——基差 - 2026年10月23日农产品基差：豆一-242元/吨，豆二192元/吨，豆粕9元/吨，豆油4元/吨，玉米N/A [35] - 2026年10月22日农产品基差：豆一-216元/吨，豆二227元/吨，豆粕101元/吨，豆油180元/吨，玉米-28元/吨 [35] - 2026年10月21日农产品基差：豆一-132元/吨，豆二266元/吨，豆粕137元/吨，豆油186元/吨，玉米-6元/吨 [35] - 2026年10月20日农产品基差：豆一-142元/吨，豆二256元/吨，豆粕133元/吨，豆油171元/吨，玉米-11元/吨 [35] - 2026年10月19日农产品基差：豆一-138元/吨，豆二251元/吨，豆粕133元/吨，豆油171元/吨，玉米-3元/吨 [35] - 豆一基差持续为负且从10月21日-132元/吨扩大至10月23日-242元/吨 [35] - 豆粕基差从10月22日101元/吨大幅收窄至10月23日9元/吨 [35] - 豆油基差从10月22日180元/吨大幅收窄至10月23日4元/吨 [35] 农产品——跨期 - 农产品跨期价差（5月-1月）：豆一116元/吨，豆二-324元/吨，豆粕-383元/吨，豆油-191元/吨，菜粕46元/吨，菜油-335元/吨，棕榈油593元/吨，玉米177元/吨，白糖-310元/吨，郑棉数据缺失 [35] - 农产品跨期价差（9月-1月）：豆一1元/吨，豆二-266元/吨，豆粕-297元/吨，豆油-302元/吨，菜粕62元/吨，菜油-402元/吨，棕榈油437元/吨，玉米-115元/吨，白糖160元/吨，郑棉-345元/吨 [35] - 农产品跨期价差（9月-5月）：豆一-115元/吨，豆二58元/吨，豆粕86元/吨，豆油98元/吨，菜粕-111元/吨，菜油-67元/吨，棕榈油-156元/吨，玉米-324元/吨，白糖83元/吨，郑棉-35元/吨 [35] - 棕榈油5月-1月价差为593元/吨，呈显著正向结构；9月-1月为437元/吨，9月-5月为-156元/吨 [35] - 豆粕5月-1月价差为-383元/吨，呈深度反向结构 [35] 农产品——跨品种 - 2026年10月23日跨品种比值及价差：豆一/玉米2.48，豆二/玉米1.83，豆油/豆粕2.79，豆粕-菜粕1030元/吨，豆油-棕榈油-436元/吨，菜油-豆油1218元/吨，玉米

黑色：期货估值偏低 下跌空间有限 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-10-26 产业服务总部 | 金属与新能源产业中心 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 周度报告：期货估值偏低 下跌空间有限 品种 基本面分析 展望 板块综述：上周黑色板块震荡偏弱运行，焦煤价格领跌。宏观方面，国内9月经济数据发布，前三季度，中国GDP同比增长4.6%，固定资产投资下降 7.2%，海外中东局势紧张加剧，俄美乌拟重启三方会谈；产业方面，钢材需求再度下滑，库存去化放缓，国内焦煤产量小幅回升，据Mysteel调研，甘其毛都 口岸11月起逐步恢复正常通关水准，市场情绪转弱。后市关注：1.蒙煤通关与国内煤矿产量恢复情况；2.钢材需求变化。 | 螺纹 | 长流程钢厂即期利润尚可、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量环比微增，当下产量仍处于近五年同期最低位，螺纹钢表需 | 下跌空间有限 | | --- | --- | --- | | | 数据再度下滑，库存持续去化，整体而言，螺纹钢产量、需求、库存三低。估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近， | | | | 静态估值 ...

行业投资评级与核心观点 宏观金融 - 股指：承压运行 [1] - 国债：震荡偏强 [1] 黑色建材 - 螺纹：下跌空间有限 [1] - 热卷：下跌空间有限 [1] - 铁矿：震荡运行 [1] - 焦炭：下跌空间有限 [1] - 焦煤：下跌空间有限 [1] - 玻璃：震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：低位持多，滚动操作 [1] - 铝：区间交易 [1] - 镍：逢高持空 [1] - 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易 [1] - 黄金：震荡运行 [1] - 白银：震荡运行 [1] - 碳酸锂：区间交易 [1] 能源化工 - PVC：下游开工边际恢复，力度有待确认 [1] - 烧碱：局部需求仍偏清淡，等待企稳 [1] - 纯碱：震荡磨底，暂时观望 [1] - 苯乙烯：地缘加剧波动，现货近强远弱 [1] - 橡胶：中期成本支撑仍在 [1] - 尿素：价格中枢位于偏低水平 [1] - 甲醇：港口库存提升，价格震荡回落 [1] - 聚烯烃：地缘加剧波动，现货近强远弱 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：震荡企稳，关注新棉收购 [1] - 苹果：震荡下行，关注收购情况 [1] - 红枣：震荡偏弱，关注天气情况 [1] - PTA：高位震荡，关注宏观局势与美伊事态 [1] - 原木：震荡偏弱，关注进口情况 [1] 饲料养殖产业链 - 生猪：01、03追空谨慎，反弹逢高偏空；5-7、5-9反套，逢低试多07、09合约 [1] - 鸡蛋：短期现货上涨驱动不足，谨慎观察 [1] - 玉米：短期玉米01合约2170-2230区间运行 [1] - 豆粕：M2701关注下方3250附近支撑 [1] - 油脂：高位震荡，01关注压力位；棕油1-5反套持有 [1] 宏观金融 股指 - 伊朗并未通过巴基斯坦向美国提交新方案，特朗普威胁对伊朗发动小规模"史诗怒火"行动，伊拟打击海底电缆，霍尔木兹传油轮触雷 [6] - 市场跌幅较大，若指数能稳住一段时间，后续出现较大利好消息或可能出现一轮反弹，但反弹后或仍偏弱运行 [6] - 目前所出科季财报表现与地缘走势对市场偏空，股指或承压运行 [6] 国债 - 潘功胜推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品 [7] - 10月以来资金价格中枢有所下移，DR001回落至1.26%，已脱离6月以来1.35%—1.45%的震荡区间 [7] - 资金面转松受跨季后季节性因素影响，也与大行融出回升至高位、央行持续补充中长期流动性有关 [7] - 央行对当前偏低资金中枢的容忍度有所提高，增强了市场对下周金融街论坛期间总量货币政策的期待 [7] - 权益市场波动进一步强化了短期支撑，国债或震荡偏强运行 [7] 黑色建材 螺纹 - 长流程钢厂即期利润尚可、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量环比微增，当下产量仍处于近五年同期最低位 [9] - 螺纹钢表需数据再度下滑，库存持续去化，产量、需求、库存三低 [9] - 螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近，静态估值偏低，预计价格下跌空间有限 [9] 热卷 - 上周热卷产量增加、表观需求再度下滑，热卷库存小幅回落，库存、库销比均处于近五年同期最高位，供需格局偏弱 [10] - 热卷期货收盘价与现货生产成本来看，当下热卷期货静态估值处于偏低水平，预计价格下跌空间有限 [10] 铁矿 - 247家样本钢厂高炉盈利率仅11.26%，日均铁水产量环比下滑，已处于近五年同期最低水平 [11] - 近期铁矿发运量、到港量回升至高位，上周港口库存下滑、钢厂库存小幅增加 [11] - 铁矿供需格局宽松，中长线压力仍然较大，下方支撑在于钢厂低库存下的潜在补库需求以及国际海运费偏高，预计短期震荡运行 [11][12] 焦炭 - 焦炭现货下跌两轮，焦化厂已开始亏损，全国吨焦平均利润-45元/吨，焦炭产量环比下滑，库存持续去化，产业链焦炭库存已降至低位 [13] - 焦炭供需格局较好，焦炭与铁水产量比值偏低，利空来自焦煤供给恢复带来的成本走弱预期 [13] - 当下焦炭基差偏高，焦炭现货开启提涨，预计焦炭期货下跌空间有限 [13] 焦煤 - 523家样本矿山原煤日均产量163.3（+2.5）万吨，事故发生前为208.6万吨，煤矿产量增幅放缓 [14] - 甘其毛都口岸通关小幅回升但仍在低位，上周焦煤总库存继续小幅累积 [14] - 国内开会要求煤炭增产保供、甘其毛都口岸11月通关有望逐步恢复正常，市场情绪转弱，但焦煤基差处于高位，预计期货下跌空间有限 [14] 玻璃 - 上周玻璃期货震荡下跌，周线报收中阴线，旺季需求不及往年，市场对年底产线冷修和需求持续的态度普遍悲观，盘面持续创出新低 [15][16] - 沙河安全基差12元/吨，湖北明弘基差164元/吨，期货价格持续探底，现货价格稳中小降，基差正向扩大 [16] - 玻璃1-5价差-59，01过年合约效果凸显，降幅超过远月，价差处于历史偏高水平 [16] - 日熔暂无变化，月底存在部分产线冷修计划，沙河大板受期货价格影响市价小幅走低，但中间商库存偏低，外发优势尚可 [16] - 湖北厂库存小幅增加，个别企业推出优惠政策，东北和内蒙区域外发对华东、华南供应形成一定压力，整体需求面临季节性下滑压力 [16] - 纯碱厂家检修带来大幅去库，期货价格处于相对低位，存在情绪上的反弹可能 [16] - 预计玻璃盘面低位震荡，观望为宜，关注950~955压力区间 [16] 有色金属 铜 - 美国9月CPI高于预期，交易员对美联储10月加息25个基点的押注继续升温，加息概率升至43.7%，维持利率不变的概率降至56.3% [18] - 全球铜矿端供应偏紧格局持续，铜精矿加工费跌至-240美元/吨以下的历史新低 [18] - 智利Codelco周日部分暂停了El Teniente矿的运营，该矿此前发生山体滑坡；Centinela铜矿罢工仍在继续 [18] - 9月国内电解铜产量下滑至112.06万吨，10-11月多家冶炼厂计划检修，电解铜产量预计存在下行压力 [18] - 9月份中国铜材产量为172.57万吨，环比增长3.5%，铜箔等新兴产业铜材需求及开工保持韧性 [18] - 截至10月15日，SMM全国铜库存环比上周增加1.21万吨至11万吨附近，总库存较去年同期的17万吨上方减少6万吨以上 [19] - 矿端原料紧平衡叠加非美地区铜库存紧张为铜价提供支撑，美国精铜关税政策落地前铜关税支撑效应仍在，建议逢低持多 [19] 铝 - 几内亚散货矿主流成交价格环比持稳于72.5美元/干吨，国内铝土矿整顿验收或将迎来提速，复产形势有望好转，海运费回落，进口矿价支撑有所削弱 [20] - 氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9875万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.1万吨至635.4万吨，氧化铝建议底部区间交易 [20] - 电解铝运行产能周度环比增加2万吨至4528.1万吨，我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限 [20] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1.2%至61.7%，节后积压订单集中排产带动多个板块开工率回升 [20] - 铝锭社会库存维持去化，再生铸造铝合金节后复产但银十需求不及预期，废铝价格高企及税票政策趋严，温和修复态势预计仍将延续 [20] - 宏观环境偏紧，市场提前交易远期过剩预期，沪铝远月更弱，形成back结构，四季度企业套保思路建议逐步转变为卖出套保 [20] 镍 - 印尼镍矿RKAB补充配额陆续落地，供应宽松预期延续，印尼10月下半期HMA继续下调，各品位HPM同步走低 [22] - 菲律宾雨季推迟、供应收缩预期落空，镍矿价格延续弱势支撑走弱 [22] - 国内社会库存小幅去化至120574吨，全球显性库存同步回落 [22] - 镍铁价格加速下行，镍铁矿端成本支撑有所减弱，钢厂排产下调叠加利润倒挂，压价意愿强烈 [22] - 不锈钢价格偏弱运行，供应端钢厂小幅减产供应压力有所缓解，需求端下游以低库存和刚需采买为主，库存小幅累增 [22] - 硫酸镍价格加速下跌，新能源材料端需求恢复有限，三元前驱体仅维持刚需采购 [22] - 宏观加息压力仍存，镍矿成本支撑边际弱化，产业累库及需求偏弱预计镍价偏弱运行，建议逢高做空 [22] 锡 - 9月精炼锡产量2万吨，环比增长1.4%，同比增长38.6%；9月锡精矿进口环比增加11.8%，同比增长148% [23] - 印尼8月出口精炼锡4804吨，环比增加5.3%，同比增加48%，预计9月印尼精锡出口小幅回升 [23] - 国内银漫矿业因井下安全事故停产，9月3日选矿尾矿系统正式复产，云锡处于检修状态 [23] - 8月国内集成电路产量同比增速为20.6%，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少930吨 [23] - 国内锡矿供应偏紧，处于下游消费旺季，需要关注海外原料供应扰动，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易 [23] 黄金 - 中东紧张局势升温，油价维持高位，美国通胀担忧升温，中期选举临近，黄金价格回调 [25] - 市场对美联储的加息预期显著升温，沃什在全球央行年会发言偏鹰派，中东局势再度升级，俄乌冲突升级，也门胡塞武装加大对政府军攻势，美伊局势进展仍具有不确定性 [25] - 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移，预计短期仍延续震荡 [25] 白银 - 中东紧张局势升温，油价维持高位，美国通胀担忧升温，中期选举临近，白银价格回调 [24] - 市场对美联储的加息预期显著升温，沃什在全球央行年会发言偏鹰派，中东局势再度升级，俄乌冲突升级，也门胡塞武装加大对政府军攻势，美伊局势进展仍具有不确定性 [24] - 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，近期白银工业需求偏弱，预计白银短期仍延续震荡 [24] 碳酸锂 - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌255美元/吨至1465美元/吨，周内传枧下窝复产进度可能超预期，并带动江西云母换证复产预期发酵 [28] - 津巴布韦硫酸锂及锂精矿陆续到港，南非、尼日利亚到货也明显增加，缓解了国内矿石端原料紧张，远期海外矿山产能持续释放，供给宽松预期仍存 [28] - 上周碳酸锂产量环比减少0.02万吨至2.88万吨，锂盐厂周度开工率环比上升0.28%至55.31% [28] - 10月正极材料行业排产预计环比增长2%，电池企业总排产预计环比增长2% [28] - 自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，引发远期海外出口需求悲观预期 [28] - 周内碳酸锂库存继续去化，预计还将延续去化趋势，锂盐厂对当前低价散单出货意愿偏弱，贸易商库存处于低位水平 [28] - 行业数据统计口径调整叠加供应增长预期和需求下降预期发酵，碳酸锂价格承压回落，短期或将延续弱势 [28] 能源化工 PVC - 电石法PVC开工率69.66%，较上周降低2.63个百分点，乙烯法PVC开工率52.78%，较上周提升0.57个百分点，PVC周度产量39.046万吨 [29] - 山东电石价格上调50元/吨至2830元/吨，国际乙烯价格下调50美元/吨至1130美元/吨 [29] - 电石法PVC利润-492元/吨，环比减少21元/吨，乙烯法PVC利润-748元/吨，环比增加38元/吨，山东综合氯碱利润134元/吨 [29][30] - 下游制品开工率37.75%，较上周提升15.46个百分点；下游管材开工率30%，较上周提升11.35个百分点；下游型材开工率38.26%，较上周提升17.17个百分点；下游软制品开工率45%，较上周提升17.86个百分点 [30] - PVC社会库存57.35万吨，较上周去库0.78万吨，PVC注册仓单116797张，合计58.40万吨 [30] - 两种工艺均处深度亏损，对PVC价格形成成本支撑，但山东综合氯碱利润为正，一体化装置整体仍有盈利，削弱了单一PVC亏损对供应的挤出效应 [31] - 终端需求缺乏实质改善，且氯碱一体化利润仍存，预计PVC主力合约4600-5100元/吨区间运行 [31] 烧碱 - 烧碱开工负荷率74.8%，较上周降低4.0个百分点，烧碱周度产量75.9万吨，较上周减少4.0万吨 [32] - 国内工业盐市场均价219元/吨，较上周同期价格持平，山东综合氯碱利润134元/吨 [32] - 氧化铝开工率为81.16%，山东地区主力氧化铝企业库存升温，对液碱需求表现一般，非铝下游多按需拿货 [32] - 液碱企业库存48.47万吨，较上周减少1.53万吨 [32] - 局部检修与成本利润构成下方支撑，供应边际恢复、中高位库存和下游需求清淡构成上方压制，预计烧碱主力合约1700-1850元/吨区间运行 [32] 纯碱 - 行业产能过剩，但长期低价已促使相当量的长期停车、降负荷 [40] - 近期库存下降主要由于远兴一期检修导致，即便远兴恢复生产，纯碱供需依然相当，行业总库存或趋于走平而非累积，行业或已处于阶段性的均衡状态 [40] - 当前价格仅头部两家企业微利或无利、其余装置均为亏损，纯碱价格相对于当前均衡状态而言或偏低估 [40] 苯乙烯 - 成本端纯苯库存处于绝对低位，刚性挺价构成核心定价锚点，叠加苯乙烯自身低库存，提供坚实底部支撑 [33] - 终端需求步入不景气周期，下游三S开工疲软且对高价抵触，利润挤压致需求端无法提供上行驱动 [33] - 整体呈现"成本托底、需求封顶"的夹缝定价特征，单边宜以高位震荡对待，不宜盲目追多，建议关注基差及月差走强结构以及EB-BZ价差底部的修复机会 [33] 聚烯烃 - 近端受益于集中检修与低开工率，叠加产业库存中性偏低，供应收缩的现实支撑较强 [34] - 远端受制于四季度新增产能的确定性投放，压制整体估值天花板 [34] - PE虽有旺季支撑但受制于高价负反馈，PP下游利润亏损严重、需求传导断裂 [34] - 单边维持高位震荡，缺乏趋势性驱动，套利维度可关注L-PP价差走弱的产业逻辑 [34] 橡胶（BR） - 顺丁橡胶开工负荷率65.04%，较上周提高9.35个百分点，丁苯橡胶开工负荷率71.57%，较上周持平 [35][36] - 中石化华东丁二烯报价13500元/吨，理论推算齐鲁石化顺丁橡胶成本在16410元/吨左右，理论利润-205元/吨 [36] - 全钢胎开工率59.89%，较上周降低3.64个百分点，半钢胎开工率64.94%，较上周降低0.59个百分点 [36] - 山东全钢轮胎库存天数31.37天，较上周减少3.36天，山东半钢轮胎库存天数43.41天，较上周减少2.68天 [36] - BR橡胶企业库存2.07万吨，较上周减少0.01万吨，BR橡胶贸易商库存0.471万吨，较上周减少0.17万吨 [36] - 成本支撑决定价格中枢、内需偏弱限制持续上涨动力，预计BR橡胶主力合约15500-17000元/吨区间运行 [36] 尿素 - 尿素开工负荷率88.21%，较上周降低1.42个百分点，气头企业开工负荷率78.31%，较上周持平，尿素日均产量约21.79万吨 [37] - 山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1400-1480元/吨，较9月30日收盘重心降75

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供螺纹钢期货与铁矿石期货的中线趋势判断及策略建议 [5][7][40] 核心观点 - 螺纹钢期货中线趋势运行于空方绿色量能优势阶段，短期下探阶段可考虑空方保值策略 [7] - 铁矿石期货运行于绿色阶梯空方量能优势阶段，绿色阶梯区域可适当考虑空方保值策略 [40] - 螺纹钢主力资金多空流向为-78.5%，主力较为偏空，前20持仓今日流空11.14亿，AI评分为-78.5，在历史上属于较大幅度的流空 [31] - 螺纹钢资金能量为76.5周，资金流入幅度较大；多空分歧为79.7，有一定的变盘风险 [31] 螺纹钢期货中线行情分析 - 综合长城期货AI智能数据量化模型趋势策略分析，螺纹钢期货中线趋势运行于空方绿色量能优势阶段 [7] - 2026年9月国内商品房销售面积同比下降13.2% [7] - 2026年9月国内房地产开发投资同比下降20.6%，基础建设投资同比下降4.2% [7] - 长城AI策略模型螺纹钢处于空方绿色量能阶梯通道 [7] - 中线策略建议：短期下探阶段可考虑空方保值策略 [7] 螺纹钢期货品种交易策略 - 上周策略回顾：螺纹钢价格处于空方绿色量能优势阶段 [10] - 本周策略建议：参考长城AI策略模型绿色阶段区域内可考虑分步实施空方保值策略 [11] - 现货企业套期保值建议：对应现货库存可考虑实施30%的空方保值策略 [12] 铁矿石期货中线行情分析 - 根据长城期货AI智能数据模型中线周期策略综合因素分析，铁矿石期货运行于绿色阶梯空方量能优势阶段 [40] - 2026年9月中国铁矿石国内产量2036万吨，进口量10981万吨，出口量181万吨，国内表观消费量10454万吨，供需结余2382万吨 [40] - 铁矿石国内港口库存17375万吨，处于近年偏高位置 [40] - 长城AI模型中线指标显示铁矿石运行于绿色阶段区域 [40] - 中线策略建议：绿色阶梯区域可适当考虑空方保值策略 [40] 铁矿石期货品种交易策略 - 上周策略回顾：长城期货AI智能数据模型品种诊断报告显示，铁矿石期货中线下探阶段 [43] - 本周策略建议：参考长城AI策略模型绿色阶梯区域范围之内，对应现货库存可考虑适当实施30%比例空方保值策略 [44]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅对主要品种给出核心逻辑与观点判断 [6] 报告核心观点 - 宏观层面财政收入平稳增长，全国一般公共预算收入约17.23万亿元同比增长5.1%，税收收入约14.07万亿元同比增长6.1%，证券交易印花税2391亿元同比增长65.1% [3] - 美国10月标普全球制造业PMI初值56创53个月新高，服务业PMI初值57.9创2个月新低，综合PMI初值57.6创2个月新低 [3] - 国务院常务会议强调加快建设生育友好型社会、稳定新出生人口规模，并加力推进服务业扩能提质 [4] - 金融衍生品方面国债期货预计维持震荡格局，货币政策保持宽松但做多性价比不高，股指预计维持震荡格局、市场下跌风险已明显释放 [6] - 贵金属中长期配置价值上升，各国央行购金形成支撑，但短期受美联储加息预期和美债收益率上行压制 [6] - 黑色系整体基本面短期改善但中期依然悲观，螺纹钢需求同比下降、铁矿石供需格局偏弱、焦煤焦炭走势承压 [6] - 能源化工品种分化明显，原油震荡偏强、合成橡胶易涨难跌、天然橡胶高位震荡、PVC低位磨底、尿素区间震荡 [6][7] - 有色及新材料板块整体宏观承压，铜承压震荡、氧化铝承压运行、沪铝偏强震荡、锌震荡调整、铅区间运行、碳酸锂震荡偏弱、锡震荡偏弱、镍区间偏弱震荡 [7][8] - 农产品方面豆油豆粕暂时观望、棕榈油多单或可考虑持有、棉花偏强运行、白糖观望、苹果空单可逢低逐渐止盈、生猪或继续偏弱、鸡蛋关注3100-3200附近支撑、玉米暂时观望、原木震荡偏弱 [8][9] 金融衍生品 - 国债：当前宏观数据保持平稳但复苏动能仍待加强，预计货币政策保持宽松，当前国债收益率处于相对低位、做多性价比不高，若能源危机持续则全球通胀压力或维持高位压制上行空间，TL主力合约关注区间119附近阻力 [6] - 股指：国内经济保持平稳但复苏动能不强、企业盈利增速分化，政策环境偏暖但市场成交明显缩量、外部环境不确定性巨大、市场情绪显著降温，经过前期下跌后市场下跌风险得到明显释放，预计主要指数维持震荡格局，IF主力合约关注3900一线支撑 [6] 贵金属 - 全球贸易金融环境错综复杂，"逆全球化"和"去美元化"大趋势利好黄金配置价值和避险价值，各国央行购金行为形成支撑，贵金属中长期逻辑依然坚挺 [6] - 当前贵金属拥挤度明显下降、下跌压力已充分释放，央行持续增持和黄金ETF资金回流提供支撑，但短期受美联储加息预期和美债收益率上行压制 [6] 黑色系 - 螺纹钢：需求端房地产行业长期下行态势未逆转、部分指标跌幅还在扩大，但当前处于需求旺季时段、下游需求环比有所改善，8月份后螺纹钢周产量持续下滑、供应压力持续减轻，库存总量持续下降、库存压力明显缓解，基本面短期改善但中期依然悲观，当前期货价格仍处低位，主力合约关注区间[3000-3300] [6] - 热卷：基本面大逻辑与螺纹钢无明显差异，走势或与螺纹钢保持一致，主力合约关注区间[3200-3500] [6] - 铁矿石：全国铁水日产量小幅回落、需求端构成利空，1-8月铁矿石进口量同比增长5.5%、进口同比增速进一步下降，港口库存总量仍处于近五年同期最高水平、库存压力仍在，供需格局偏弱、价格或延续弱势，主力合约关注区间[650-740] [6] - 焦煤焦炭：发改委、能源局召开"加快煤矿复产增产保供"推进会，要求山西"一矿一策"推动临时停产矿复产、复产矿达产满产，研究应急保供煤矿、提高电煤长协兑现率，工作组已赴山西产煤地市督导，这是对9月中旬三部门稳产保供政策的落实、也是导致焦煤焦炭下跌的主要原因，后期政策落地情况将成为核心影响因素，焦煤主力合约关注区间[1300-1600]、焦炭主力合约关注区间[1800-2200] [6] - 铁合金：金九银十落空、需求走低仍是主基调，铁合金供应有所提升、过剩延续，偏高位库存带来一定压力；锰矿价格低位企稳、焦炭兰炭价格上行、硅铁成本刚性较强，内蒙地区铁合金现货亏损延续、减产压力逐步累积、低位支撑偏强；锰硅谨慎偏多、主力合约关注[5500,5750]支撑区间，硅铁谨慎偏多、主力合约关注[5700,5950]支撑区间 [6] 能源化工 - 原油：霍尔木兹航运量仍较战前低约26%，中东袭击持续推升供应风险，IEA显示全球库存仍偏低但OPEC+增产及需求走弱形成压制，短线看涨、最大风险仍是地缘冲突升级与航运中断，若局势缓和需警惕高位快速回吐，整体震荡偏强 [6][7] - 合成橡胶：顺丁开工58.6%低位，节前库存双降、节后总库存回升至3.96万吨、现货偏紧缓解，丁二烯到港集中、轮胎涨价，地缘及原油扰动下成本仍主导，宽幅震荡、易涨难跌、中枢坚挺，库存与到港限制上行 [7] - 天然橡胶：杯胶79.5，泰国降雨及洪水干扰割胶、成本支撑增强，旺产季增量有限、厄尔尼诺远端减产预期强，社库及仓单低位、轮胎开工待恢复，节前拉涨已计价部分预期、续涨需新利多，高位震荡、回调有底、单边上行受限 [7] - PVC：深度亏损，节前开工62.64%低位、节后回升至71.33%，成本底上移，高库存加仓单压制、出口退坡、下游回暖温和，中长期产能出清、底部夯实，短期弱现实约束反弹，低位磨底、偏强但空间有限、底部逐步抬升 [7] - 尿素：农需淡季，复合肥35.8%高磷肥为主、出口集港去库，日产回升加新产能压制，印标及煤价托底、出口配额增，区间震荡、底稳顶弱 [7] - 对二甲苯PX：国内装置重启增多、负荷回升、供应预期增加，终端需求或存在负反馈预期，中东地缘局势仍是关键、国际原油宽幅震荡、成本支撑一般，高位震荡、关注原油变动 [7] - PTA：装置变化不大、开工持稳，下游需求偏弱、终端订单观望为主、供需预期上偏累，但社会库存低位、底部有支撑，短期原油或震荡调整、关注美伊局势进展，高位震荡 [7] - 乙二醇：港口库存增加叠加国内开工回升，远月供应紧张预期减弱，原油价格因地缘扰动调整、缺乏驱动，10月平衡表逐步累库、关注聚酯负荷及需求端变化，宽幅震荡 [7] - 短纤：加工费偏低，终端织机开工局部调整，纯涤纱及涤棉纱维稳、销售一般，成本端宽幅震荡、支撑有限，关注PX及聚酯原料动向，区间震荡 [7] - 瓶片：终端订单仍以刚需为主、加工区间持续压缩，瓶片装置陆续重启、负荷或回升，短期成本受地缘缓和影响或调整，震荡调整 [7] - 纯碱：供应边际小幅优化、企业装置运行稳定、后续检修预期较少，下游低价按需拿货为主，库存去化速度可观但持续性存疑、基本面无显著改善，短期或估值小幅回温、中期仍宽幅震荡，底部宽幅震荡 [7] - 玻璃：供给端边际优化进入瓶颈期，下游仍按需拿货为主、库存暂无显著去化趋势、估值或较难修复，底部宽幅震荡 [7] - 烧碱：基本面清淡，新一轮氧化铝主流厂家报价接续承压、难以给予烧碱利润空间，四季度仍有计划新增产能投产，下游需求转好及出口增强前估值难有提振，低位承压 [7] - 纸浆：港口库存未明显去化、下游需求开工多疲软、按需拿货为主，基本面宽松格局未改，尽管外盘报价强势且海运费多有上调但需求因素主导、市场情绪低迷，低位承压 [7] 有色及新材料 - 铜：避险需求集中爆发、大量资金流入美债市场导致有色和贵金属集体承压，市场普遍预期本周美联储议息会议维持利率不变但12月加息概率高达七成以上、仍存在实际利率上行风险；矿端扰动频发、加工费持续走低、冷料供应不充裕、原料端整体偏紧，国内冶炼企业密集检修导致本月电解铜产量明显下降，传统消费领域表现偏弱、高价抑制采购积极性但新兴领域需求尚可，国内电解铜社会库存恢复下降趋势、海外库存维持区域分化，承压震荡 [7] - 氧化铝：供给端压力持续、国内社会库存高企，随着海运费回落、成本支撑逻辑有所松动、运行重心小幅下移，承压运行 [8] - 铝：国内电解铝产能刚性，节后消费表现较好、铝棒加工费上修，铝锭和铝棒库存均持续去化，国内电解铝社会库存低于往年同期、海外电解铝显性库存维持低位；但传统消费旺季接近末尾、出口动能有所弱化、需求端存在转弱可能，且海外电解铝复产和新投产持续推进，沪铝偏强震荡 [8] - 锌：海外锌精矿供应收缩，国内北方高海拔地区矿企陆续进入冬季停产期，冶炼企业有冬储需求、短期内矿端供需紧张难解，深度负值加工费和回落硫酸价格逼迫冶炼企业检修减产、精炼锌产量收紧；终端需求缺乏亮点、下游多逢低按需采购，出口窗口关闭不利于国内精炼锌社会库存去化、LME库存增速放缓，震荡调整 [8] - 铅：铅精矿供应依然偏紧、加工费承压，随着冬储需求释放加工费将维持低位，前期检修原生铅炼企陆续复产叠加再生铅企业开工率缓慢回升、铅锭现货紧俏局面有望缓和；传统旺季进入尾声、蓄企多逢低补库、消费边际增量收窄，国内原生铅社会库存处于历史低位给予铅价强支撑、海外库存仍处高位，区间运行 [8] - 碳酸锂：美联储利率不确定性仍在、成长属性估值承压，前期检修锂盐复产、整体供给宽松，部分大厂惜售收缩可流通现货带来阶段性托举；储能韧性尚可、动力电池排产环比改善，但下游成品库存偏高、逢涨便控采购，旺季验证接近尾声、远期新增矿源压制反弹高度、更多是脉冲行情，震荡偏弱 [8] - 锡：美联储高利率预期压制风险偏好、有色估值承压，缅甸矿受雨季及通关拖累、复产不及预期，刚果（金）地缘风险仍存，国内部分炼厂因原料紧张维持低负荷检修；传统焊料只有季节性小幅改善、AI高端焊料有结构性韧性但体量有限，LME低库存托底、下游随用随采、无突发矿扰难走趋势，震荡偏弱 [8] - 镍：美联储高利率维持更久的预期仍在，但近期美债、美元边际走弱带动资金空头回补、盘面出现修复反弹；供给上印尼RKAB落地但发运兑现有限、雨季临近矿区扰动带来情绪支撑，但不锈钢银十终端兑现一般、成品累库、钢厂补库谨慎、三元增量温和，LME加国内显性库存仍偏高、反弹持续性存疑，区间偏弱震荡 [8] 农产品 - 豆油豆粕：全球大豆供需平衡延续改善、新季种植成本上行，进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平、低位区间成本支撑增强；港口及油厂大豆库存偏高、国内大豆进口水平仍偏高、年末美豆进口或放量、国内大豆供应延续宽松，美豆收获快速推进、供应压力或加大；餐饮收入增速低位、豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱，暂时观望 [8] - 菜粕菜油：USDA10月供需报告预估全球菜籽供需较上一年度小幅宽松、全球菜油供需较上一年度收紧，中美关税互降清单不包括美豆、美豆仍面临10%额外关税，澳菜籽产区短期偏干，油脂方面中东地缘局势紧张，菜粕暂时观望、菜油暂时观望 [8] - 棕榈油：9月马棕库存创近12年新高，8月印尼棕榈油库存回落至近10年同期最低，马来西亚正考虑毛棕榈油出口税临时减免政策以消化高库存，马来西亚目前征收10%毛棕榈油出口税、按现价折算约450林吉特/吨，而印尼棕榈油比马来西亚便宜700至900林吉特/吨；未来两周棕榈油逾半数产区降水偏少、偏干程度有所加剧，国家气候中心预计本次厄尔尼诺可能达到超强级别、可能延续至2027年夏季，中东地缘局势紧张，棕榈油多单或可考虑持有 [8][9] - 棉花：USDA10月供需报告2026/27年度全球棉花产量、消费量、贸易量以及期初和期末库存预测均有所上调，本月全球棉花产量预测值调高逾60万包、消费预期上调超过16万包、全球棉花期末库存增加超过80万包、供需报告偏利空；国内棉花采收处于推进之中，新疆地区机采棉收购上涨至7.5元/公斤左右、籽棉价格保持强势对棉花形成成本支撑，本年度国内棉花产量减产可能超预期对价格形成支撑，当前棉纱库存处于高位，偏强运行 [9] - 白糖：原糖高位后回落但总体偏强，受厄尔尼诺影响印度、泰国干旱减产预期增强，巴西高油价下糖厂优先生产乙醇，巴西9月下半月中南部地区糖产量下降6%降至286万吨；国内截至9月底广西工业库存同比增加39万吨、处于历史同期最高位，新糖逐渐供应市场、北方甜菜糖厂已经大规模开榨，短期在外盘强势情况下国内跟随为主但相对弱于外盘，观望 [9] - 苹果：苹果期货主力合约大幅下挫、盘中触及新低，中期来看价格偏弱运行，但当前盘面绝对价格已经偏低、不宜追空；各大机构数据显示今年增产预期强烈，今年开秤价同比下移约1元/斤，根据Mysteel数据预计今年国内苹果产量约4062万吨、较2025年套袋估产数据增加约326万吨、同比增产8.71%，较2025年最终定产数据增加约413万吨、同比增加18.37%；据卓创数据预计今年产量4012万吨、同比增加17.18%，与近五年均值（不含2026年）相比增加约413万吨、增幅11.48%，空单可逢低逐渐止盈 [9] - 生猪：现货价格9.39元/千克、下跌0.06，二育补栏停滞、预期偏差抑制补栏，集团10月计划出栏量环比微增2.32%，集团出栏进度持续推进、关注月末减量情况，下方破位、或继续偏弱 [9] - 鸡蛋：10月蛋鸡存栏量或环比变动不大，鸡苗补栏积极性季节性下滑、散户谨慎但仍偏高位，淘鸡老鸡量高位下滑、淘鸡日龄持续偏高，偏空、关注3100-3200附近支撑 [9] - 玉米/玉米淀粉：小麦玉米价差继续修复、替代作用显著减弱，玉米饲用需求环比有走弱势头，新季玉米上量带来冲击，中储粮网拍转向净采购带来少许积极信号，中短期玉米价格或低位寻底筑底；玉米淀粉需求环比持稳、供应延续阶段性高位、库存偏高，或跟随玉米波动为主，暂时观望 [9] - 原木：尽管外部报价叠加船运费相对强势，但供应暂稳、下游需求清淡、基本面暂宽松为主，震荡偏弱 [9] 主要品种数据要闻 - 瓶片：西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置计划本周末开始停止投料，预计11月中上旬附近重启 [11] - 短纤：安徽某直纺涤短工厂20万吨装置计划10.24升温开车，预计开6成左右负荷 [12] - 铜：Mysteel统计国内市场电解铜库存10.86万吨，较前一周降2.27吨 [13] - 铝：Mysteel统计国内市场电解铝库存53.1万吨，较前一周降5.5万吨；铝棒库存15.85万吨，较前一周降1.8万吨 [13] - 锌：Mysteel统计国内市场精炼锌库存17.62万吨，较前一周降4400吨 [14] - 铅：Mysteel统计国内市场电解铅库存2.64万吨，较前一周降1.35万吨 [15]

报告行业投资评级 - 今日晨会纪要未给出明确的行业投资评级，仅对各品种给出短期与中期走势判断 [1] 报告核心观点 - 短期市场情绪偏谨慎，外围市场扰动压制风险偏好，股指期货或震荡偏弱 [1][2] - 国债期货长期逻辑不变，受政策预期、资金避险与配置需求影响偏强运行，短期边际驱动有限，或维持震荡 [1][3] - 贵金属宏观氛围转冷、全球资产普跌，金价承压明显，纽约金跌至4000美元关口 [1][4] - 有色金属铜宏观利空与产业利好并存，铜价趋于震荡 [1][5] - 黑色板块螺纹钢供需双弱、基本面表现不佳，钢价低位震荡寻底 [1][6][7] - 铁矿石需求趋弱而供应维持高位，利空因素未退，矿价承压低位震荡 [1][8] - 能源化工板块在地缘风险增强、能化板块集体走强氛围下，沪胶、合成橡胶、甲醇、原油短期或维持震荡偏强走势 [1][9][10][11][12][13] - 农产品板块豆粕、豆油、棕榈油短期均呈震荡偏强格局，分别受美豆出口兑现、美豆成本支撑与EPA方案、马棕出口强劲及出口税豁免预期驱动 [1][14][15][16] 金融期货股指板块 - 中东地缘风险升温压制全球风险偏好，海外利率与美股科技股波动传导到国内市场，市场情绪仍待修复 [2] - 后续关注三季报表现、海外风险传导及美联储动作，短期股指或震荡偏弱 [2] - IH短期与中期均为震荡偏弱，核心逻辑为市场情绪偏谨慎、外围市场扰动 [1] 金融期货国债板块 - 国债市场长期逻辑不变，受政策预期、资金避险与配置需求影响偏强运行 [3] - 短期边际驱动有限，价格随资金短期流动小幅波动，后续重点关注资金面、政府债发行节奏及经济金融数据对宽信用预期的验证 [3] - TL短期震荡、中期震荡偏强，基本面长期有支撑、短期随持仓波动 [1] 贵金属板块 - 上周金价下挫明显，纽约金跌至4000美元关口，短期全球流动性明显收紧、全球资产普跌，金价承压明显 [4] - 短期关注10月美联储议息会议，黄金短期与中期均呈弱势 [1][4] 有色金属板块 - 上周铜价先抑后扬、周五探底回升，宏观层面短期全球流动性收紧使铜价承压 [5] - 产业层面随着铜价下挫，产业支撑有所增强，短期铜价或趋于震荡 [5] - 铜短期与中期均为震荡，核心逻辑为宏观利空、产业利好 [1] 黑色板块 - 螺纹钢周产量微增但依旧位于年内及同期低位，低供应格局未变，对钢价形成支撑 [6] - 螺纹钢需求表现偏弱，高频指标再度下行并位于近年来同期低位，下游行业延续低迷，需求维持弱势继续拖累钢价 [7] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面表现不佳，成本端支撑趋弱，产业格局弱稳，预计钢价延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [7] - 铁矿石终端消耗延续偏弱，钢厂盈利状况改善有限、生产趋弱，矿石需求延续弱势仍易拖累矿价 [8] - 国内港口到货量持续增加、矿商发运大幅回升，两者均位于年内高位，海外供应积极，整体供应居高不下 [8] - 铁矿石基本面延续偏弱态势，利空因素未退，矿价继续承压低位震荡，关注供应端变化 [8] - 螺纹钢短期震荡偏弱、中期震荡，铁矿石短期震荡偏弱、中期震荡 [1] 能源化工板块 - 沪胶供应端东南亚主产区降雨消退、割胶条件改善，旺产季新胶上市预期升温，原料紧缺逻辑边际松动，国内云南海南产区产出稳步释放，青岛保税区库存延续累库，现货流通趋宽松 [9] - 沪胶需求端偏弱，轮胎厂成品库存偏高、订单平淡，维持刚需采买，重卡与出口需求复苏乏力，下游难以承接供给增量 [9] - 合成橡胶成本端地缘扰动推升原油、丁二烯高位运行，但裂解装置复产与进口增加令原料供给边际宽松、价格小幅回落，成本支撑有所弱化 [10] - 合成橡胶供应端多套顺丁装置检修、行业开工偏低，厂家库存小幅去化、现货资源偏紧，对盘面形成支撑；需求端轮胎开工节后修复但成品库存偏高、盈利承压，终端多刚需采购，上行受需求制约 [10] - 甲醇供应端中东地缘扰动延续、霍尔木兹海峡通行仍受限，伊朗装置开工偏低，外轮到港量回落，港口库存处于低位，现货可流通货源偏紧，基差维持高位对盘面仍有支撑 [11][12] - 甲醇需求端沿海外采型MTO装置大面积停车，烯烃端甲醇消耗明显下降，传统下游受高价抑制，需求负反馈集中释放；内地装置开工回升、宝丰等新产能预期增加供给压力 [12] - 原油供应端霍尔木兹海峡与红海航运扰动仍在，沙特能源设施遇袭、利比亚局部停产叠加OPEC+低产政策使全球有效供给弹性不足；美国释放储备、豁免部分俄油制裁及非OPEC增产预期阶段性压制溢价 [13] - 原油需求端海外成品油旺季消退、炼厂利润承压，国内炼厂开工偏低，高价原油对采购形成抑制；库存整体偏低提供底部支撑但期现背离明显 [13] - 沪胶、合成橡胶、甲醇、原油短期均为震荡偏强、中期均为震荡 [1] 农产品板块 - 豆粕受美豆出口销售超预期带动止跌回升，美豆出口逻辑由预期转向兑现；但国内油厂库存仍在百万吨上方、9月到港充足，供应压力难解，短期多空博弈、期价震荡偏强，以成本驱动为主 [14] - 豆油多空交织、震荡偏强但缺乏独立驱动：EPA回补方案不及预期、基金连续减多、收割供应增压构成压制，低库存与国内去库提供底部支撑，短期跟盘震荡偏强，关注EPA终裁、出口改善及原油扰动 [15] - 棕榈油马棕10月1-20日出口环比增58.5%-78.4%，印度替代采购、欧盟买盘及出口税豁免预期提振情绪；但供给压力未消，国内到港增量叠加高库存，基差深度贴水、下游观望，短期震荡偏强，外强内弱、近弱远强 [16] - 豆粕、豆油、棕榈油短期与中期均为震荡偏强 [1]