报告核心观点 - 提供2025年12月19日9:00迈科期货各种期货品种的基差统计数据，涵盖有色金属、贵金属、黑色产业、油脂油料、农副产品、软商品、化工、能源化工、股指等多个领域 [3] 各行业品种基差数据总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.54%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 92240 [3] - 铝主力基差率 -1.18%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 21730 [3] - 锌主力基差率 0.46%，较昨日增减 -0.02%，现货价格 23130 [3] - 铅主力基差率 -0.51%，较昨日增减 -0.39%，现货价格 16725 [3] - 镍主力基差率 2.66%，较昨日增减 0.38%，现货价格 116600 [3] - 工业硅主力基差率 6.73%，较昨日增减 -1.38%，现货价格 9200 [3] - 碳酸锂主力基差率 -9.03%，较昨日增减 0.24%，现货价格 97570 [3] 贵金属 - 金主力基差率 -0.59%，较昨日增减 0.10%，现货价格 974.68 [3] - 银主力基差率 -0.37%，较昨日增减 -0.01%，现货价格 15463 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 6.24%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3320 [3] - 热卷主力基差率 0.70%，较昨日增减 -0.38%，现货价格 3300 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 -0.47%，现货价格 831.3 [3] - 焦炭主力基差率 0.72%，较昨日增减 -1.54%，现货价格 1615 [3] - 焦煤主力基差率 -0.80%，较昨日增减 -6.02%，现货价格 1117.5 [3] - 动力煤主力基差率 -9.78%，较昨日增减 -1.12%，现货价格 723.0 [3] - 硅铁主力基差率 -7.01%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5200 [3] - 锰硅主力基差率 -0.17%，较昨日增减 -0.38%，现货价格 5770 [3] - 不锈钢主力基差率 2.25%，较昨日增减 0.07%，现货价格 12700 [3] - 玻璃主力基差率 -3.0%，较昨日增减 -3.2%，现货价格 1030 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -2.5%，较昨日增减 1.17%，现货价格 3940 [3] - 豆粕主力基差率 10.67%，较昨日增减 0.00%，现货价格 3040 [3] - 菜粕主力基差率 7.26%，较昨日增减 -0.84%，现货价格 2510 [3] - 豆油主力基差率 7.54%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 8390 [3] - 菜油主力基差率 6.20%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 9500 [3] - 花生主力基差率 17.56%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9400 [3] - 棕榈油主力基差率 0.38%，较昨日增减 -0.07%，现货价格 8400 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.57%，较昨日增减 0.76%，现货价格 2290 [3] - 玉米淀粉主力基差率 2.84%，较昨日增减 -0.26%，现货价格 2570 [3] - 苹果主力基差率 13.98%，较昨日增减 0.51%，现货价格 7800 [3] - 鸡蛋主力基差率 6.31%，较昨日增减 6.05%，现货价格 3100 [3] - 生猪主力基差率 4.64%，较昨日增减 1.88%，现货价格 11850 [3] 软商品 - 棉花主力基差率 8.45%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 15139 [3] - 白糖主力基差率 5.64%，较昨日增减 0.37%，现货价格 5390 [3] 化工 - 甲醇主力基差率 -0.07%，较昨日增减 0.21%，现货价格 2173 [3] - 乙醇主力基差率 -3.24%，较昨日增减 -0.23%，现货价格 3645 [3] - PTA主力基差率 -1.22%，较昨日增减 0.14%，现货价格 4690 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.30%，较昨日增减 -0.43%，现货价格 6800 [3] - 苯乙烯主力基差率 1.64%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 6490 [3] - 短纤主力基差率 2.24%，较昨日增减 -0.90%，现货价格 6310 [3] - 塑料主力基差率 8.09%，较昨日增减 0.05%，现货价格 7000 [3] - PVC主力基差率 14.80%，较昨日增减 -7.40%，现货价格 5405 [3] - 橡胶主力基差率 -1.76%，较昨日增减 0.45%，现货价格 15050 [3] - 20号胶主力基差率 4.30%，较昨日增减 0.60%，现货价格 12991 [3] - 纯碱主力基差率 -3.86%，较昨日增减 -1.04%，现货价格 1147 [3] - 尿素主力基差率 -1.64%，较昨日增减 -3.10%，现货价格 1680 [3] - 纸浆主力基差率 0.45%，较昨日增减 0.11%，现货价格 5525 [3] 能源化工 - 原油主力基差率 -8.2%，较昨日增减 0.13%，现货价格 394.5 [3] - 燃料油主力基差率 7.68%，较昨日增减 0.32%，现货价格 2626 [3] - 沥青主力基差率 -1.42%，较昨日增减 1.96%，现货价格 2910 [3] - 低硫燃料油主力基差率 0.54%，较昨日增减 -0.97%，现货价格 2947 [3] - LPG主力基差率 10.20%，较昨日增减 3.31%，现货价格 4528 [3] 股指 - 沪深300主力基差率 0.05%，较昨日增减 0.02%，现货价格 4552.8 [3] - 上证50主力基差率 0.12%，较昨日增减 -0.03%，现货价格 2998.5 [3] - 中证500主力基差率 0.00%，较昨日增减 0.12%，现货价格 7100.8 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 12 月 19 日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货大概率偏强震荡，铂、多晶硅、焦煤、玻璃、纯碱期货大概率偏弱宽幅震荡，锡期货大概率偏强震荡等[2][5] 各期货品种情况总结 股指期货 - 12 月 18 日，IF2603、IC2603、IM2603 小幅低开后反弹遇阻回落，IH2603 先抑后扬冲高遇阻回落，各合约短线下行或反弹乏力[14][15][16] - 预期 12 月大概率宽幅震荡，12 月 19 日大概率偏强震荡，并给出各合约阻力位和支撑位[19] 国债期货 - 12 月 18 日，十年期国债期货主力合约 T2603 小幅低开后微幅震荡上行，三十年期主力合约 TL2603 小幅高开后小幅震荡上行，国债期货收盘多数上涨[34][38] - 预期 12 月 19 日，T2603 和 TL2603 大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[36][39] 黄金期货 - 12 月 18 日，主力合约 AU2602 小幅低开后小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高但反弹乏力[40] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率震荡整理，并给出阻力位和支撑位[40] 白银期货 - 12 月 18 日，主力合约 AG2602 小幅低开后小幅震荡上行，最高创上市以来新高，上行空间进一步打开[46] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强并将创上市以来新高，12 月 19 日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[46][47] 铂期货 - 12 月 18 日，主力合约 PT2606 小幅高开后偏强震荡上行，短线继续发力上行走强[51] - 预期 12 月 19 日大概率偏弱宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[51] 钯期货 - 12 月 18 日，主力合约 PD2606 跳空高开后大幅震荡上行至涨停板，短线继续发力大幅上行走强[54] - 预期 12 月 19 日大概率宽幅震荡并将再创上市以来新高，并给出阻力位和支撑位[54] 铜期货 - 12 月 18 日，主力合约 CU2602 微幅高开后小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大[57] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强并将创上市以来新高，12 月 19 日主力合约大概率震荡整理，并给出阻力位和支撑位[57] 锡期货 - 12 月 18 日，主力合约 SN2601 小幅高开后震荡上行，中长线等继续发力上行走高，上行空间进一步打开[62] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强，12 月 19 日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[62] 多晶硅期货 - 12 月 18 日，主力合约 PS2605 跳空低开后偏弱震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力明显增大[66] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[66] 碳酸锂期货 - 12 月 18 日，主力合约 LC2605 小幅低开后偏弱震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力明显增大，但中线等上行空间进一步打开[72] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率震荡偏强，12 月 19 日主力合约大概率宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[72] 螺纹钢期货 - 12 月 18 日，主力合约 RB2605 小幅低开后震荡上行，短线继续上行走高[77] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[77] 热卷期货 - 12 月 18 日，主力合约 HC2605 小幅高开后震荡上行，短线止跌反弹走高[82] - 预期 12 月 19 日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[82] 铁矿石期货 - 12 月 18 日，主力合约 I2605 平开后震荡上行，短线继续上行走高[84] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[84] 焦煤期货 - 12 月 18 日，主力合约 JM2605 平开后大幅震荡上行，短线止跌反弹，发力大幅上行走强[90] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡并将下探支撑位，并给出阻力位和支撑位[90] 玻璃期货 - 12 月 18 日，主力合约 FG605 小幅高开后偏强震荡上行，短线发力反弹走强[94] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡并将下探支撑位，并给出阻力位和支撑位[94] 纯碱期货 - 12 月 18 日，主力合约 SA605 小幅高开后偏强震荡上行，短线发力反弹走强[100] - 预期 2025 年 12 月主力连续合约大概率宽幅震荡并将创下上市以来新低，12 月 19 日主力合约大概率偏弱宽幅震荡并将下探支撑位，并给出阻力位和支撑位[100] PTA 期货 - 12 月 18 日，主力合约 TA605 小幅高开后震荡上行，短线继续反弹走高[104] - 预期 12 月 19 日大概率偏强震荡并将上攻阻力位，并给出阻力位和支撑位[104] 宏观资讯和交易提示 - 国家发改委指出 2025 年以来投资下行压力加大，将采取措施扩大有效投资，研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围[8] - 市场监管总局强调推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争[8] - 美方启动约 110 亿美元对台军售，中方坚决反对[8] - 海南自由贸易港全岛封关运作 12 月 18 日正式启动，“零关税”商品范围扩大[9] - 我国再次对钢铁实施出口许可证管理，商务部批准部分稀土出口通用许可申请[9] - 国务院国资委印发办法明确中央企业违规经营投资责任追究情形[9] - 市场机构预计明年降准、降息分别有 0.5 个、0.1 个百分点左右空间[10] - “犒赏经济”在年轻群体兴起，拉动内需[10] - 特朗普将揭晓美联储主席提名人选，该候选人或支持“大幅”降息[10] - 特朗普将签署近万亿美元国防政策法案，2026 财年军费创历史新高[10] - 美国 11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，整体 CPI 同比上涨 2.7%，但通胀报告可靠性受质疑[11] - 美国上周初请失业金人数环比下降 1.3 万人，前一周续请失业金人数增加 6.7 万人[11] - 欧洲央行连续第四次维持基准利率在 2%不变[11] - 英国央行降息 25 个基点至 3.75%，或接近本轮降息周期尾声[11] 商品期货相关信息 - 周四广期所钯期货主力合约涨停，铂期货主力合约逼近涨停，自 12 月 23 日起，铂、钯期货合约单日开仓量分别不得超过 500 手，自 12 月 22 日起，多晶硅期货合约每次最小开仓下单数量由 1 手调整为 5 手[11] - 周四伦敦基本金属涨跌不一，国际贵金属期货普遍收跌，美油和布伦特原油主力合约微涨[12][13] - 山东莱州发现亚洲最大海底金矿，全市累计探明金资源储量约占全国 26%[12] - 高盛预测 2026 年铜价盘整，黄金价格到 12 月将上涨 14%且有上行风险[13] - 周四在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬，11 月人民币在全球支付货币排名中占比 2.94%[13] - 周四纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数上涨[14]

1.基差率为主力合约基差率，计算公式：主力基差率=（现货价格=主力合约价格）/主力合约价格。基差率历史最值计算的样本为2015年1月1日至今。 2.数据来源：Wind金融终端、钢联数据终端。带*报价为周更数据;带**报价现货与基准交割品有差别, | | 名称 | 交易代码 | 主力基差率 | 较昨日增减 | 当月基差 | 次月基差 | 再次月基差 | 景自合约 | 次月合约 | 再次月合约 | 现货价格 | 现货价格来源 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 铜 | CU | -0.54% | -0.28% | -270 | -510 | -540 | 92510 | 92750 | 92780 | 92240 | SMM 1#电解铜 | | | 铝 | AL | -1.18% | -0.50% | -190 | -260 | -310 | 21920 | 21990 | 22040 | 21730 | SMM A00铝 | | | 锌 | ZN | 0.46% | -0.02 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251219 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国 11 月 CPI 弱于预期，国内股市结构分化 海外方面，美国 11 月 CPI、核心 CPI 同比分别降至 2.7%、2.6%，远低于市场预期 31%、 3.0%，并创 2021 年以来新低，但数据可信度存疑，因政府停摆，10 月价格数据大面积缺失， 住房分项异常"停滞"，市场质疑官方隐含假设租金为零，可能低估通胀，需等待后续数据 验证。市场反映积极，CME 利率期货定价美联储明年 3 月、7 月再降息 1 次，美股齐涨，美 元指数收于 98.4，10Y 美债利率回落至 4.12%，金价、铜价震荡走平，油价小幅收涨。欧央 行连续第四次维持利率不变，重申通胀中期回归 2%目标，但未给出明确宽松指引。拉加德 强调政策立场"处于有利位置"，不预设利率路径、保持选项开放，多名官员认为本轮降息 周期或已接近尾声。 国内方面，A 股周四缩量收涨，结构性行情显著，双创板块领跌、红利风格表现占优， 两市超 2800 只个股收涨、成交额回落至 1.68 万亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢和热轧卷板宏观情绪与基本面共振，价格坚挺；硅铁板块与基本面共振，走势震荡偏强；锰硅多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价777.5元/吨，涨9.5元，涨幅1.24%，持仓518,155手，增加29,159手；进口矿和部分国产矿价格上涨，基差和部分合约价差有变动 [4] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [4] - 铁矿石趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605和热轧卷板HC2605昨日收盘价分别为3125元/吨和3277元/吨，涨幅分别为1.40%和1.05%，成交量和持仓量有变动；多地现货价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 12月18日钢联周度数据显示，螺纹产量+2.9万吨，热卷-16.8万吨，五大品种合计-8.25万吨；总库存方面，螺纹-26.96万吨，热卷-6.37万吨，五大品种合计-37.31万吨；表需方面，螺纹+5.55万吨，热卷-13.69万吨，合计-4.44万吨 [7] - 2025年12月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8%，生铁日产环比下降3.4%，钢材日产环比下降12.1%；钢材库存量环比上一旬增加3.3% [8] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少2.5% [8] - 2025年10月，我国进口钢材环比减少8.2%，1 - 10月累计进口钢材同比减少11.9% [8] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [8] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603和2605、锰硅2603和2605收盘价有变动，成交量和持仓量不同；硅铁现货价格上涨，锰硅现货价格未变，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [10] - 12月18日硅铁和硅锰不同规格产品有不同报价；12月17日内蒙古包头某硅铁厂检修，甘肃某大厂转产，宁夏中卫某硅铁厂计划停产，青海金丰停炉 [11] - UMK和NMT公布2026年1月对华锰矿报价环比上月上涨 [12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601和焦炭J2601昨日收盘价分别为1016元/吨和1603.5元/吨，涨幅分别为4.7%和4.8%，成交量和持仓量有变动；部分现货价格未变，部分有变动，基差和价差有变动 [13] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [14] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 2601、2603和2605合约收盘价、成交量和持仓量有不同变化，部分现货价格未变，价差有变动 [18] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [20] - 原木趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供了2025年12月12 - 18日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，基差从 - 56.40元/吨降至 - 90.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月12 - 18日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [7] 化工商品 - 2025年12月12 - 18日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差有不同变化，如橡胶基差在 - 250 - - 340元/吨波动 [9] - 列出化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC等）数据 [10] 黑色 - 2025年12月12 - 18日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差有变动，如螺纹钢基差从190.0元/吨降至195.0元/吨 [20] - 给出黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）和跨品种（螺/矿等）数据 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月12 - 18日铜、铝等有色金属国内基差有变化，如铜国内基差从 - 620元/吨变为 - 490元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年12月18日给出LME有色（铜、铝等）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 2025年12月12 - 18日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有波动，如豆一基差从 - 118元/吨变为 - 21元/吨 [39] - 列出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米等）数据 [39] 股指期货 - 2025年12月12 - 18日沪深300、上证50等股指基差有变动，如沪深300基差从6.95变为2.39 [50] - 给出股指跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

库存方面，12月18日，中天螺纹价格3230元/吨，根据市场统计口径，昨天出库5.00万吨，较上周同期 增加0.20万吨，杭州螺纹库存60.5万吨，较上周同期减少11.7万吨。 宏观方面，瑞达期货（002961）指出，我国有望迎来更加严格的环境空气质量标准。日前，生态环境部 就《环境空气质量标准（征求意见稿）》（修订GB 3095—2012）及其配套技术规范等3项国家生态环 境标准公开征求意见。 基本面上，宁证期货分析称，淡季钢市供需两弱态势延续，贸易商去库存为主，下游终端按需采购。同 时，钢厂效益不佳，产量持续低位运行，供需矛盾并不突出。本周原燃料价格坚挺，成本对钢价尚有一 定支撑。 12月18日，国内期市黑色金属板块涨多跌少。其中，螺纹钢期货盘面表现偏强，截至发稿主力合约震荡 走高1.27%，报3121.00元/吨。 总体看，银河期货表示，螺纹期货在成本支撑、反内卷及重污染天气影响产量的多种因素支撑下开始反 弹，大的格局上螺纹仍然处于低位区间震荡之中。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属有望上涨可等待做多机会，部分品种如螺纹热卷、铁矿石等给出相应投资策略建议 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%报 112.140 元等；央行开展 468 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1430 亿元；1 - 11 月全国一般公共预算收支有不同程度增长 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏但国债期货仍有压力，应保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.86%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 979.72，涨幅 0.85%；白银主力合约收盘价 15,512，涨幅 5.77% [12] - 美联储理事言论暗示可能降息，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求下降、进入淡季，供应产能过剩、产量下降、库存高，热卷走势与螺纹一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 784 元/吨 [17] - 产业逻辑上铁水产量回落、进口量增、库存回升，供需格局偏弱，期货可能回调，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，12 月焦煤产地煤矿减产，焦炭现货采购价下调，钢厂对焦炭需求转弱 [19] - 技术面焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 5758 元/吨等；12 月 12 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，总体过剩，库存累升 [22] - 近期铁合金产量高位回落、需求走弱、总体过剩，但成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉出口油轮；CFTC 数据显示基金增持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [24][25] - 美国制裁利多原油但俄乌和平谈判使走势不确定，布油价格跌破 60 美元，走势弱于预期，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于 5 日均线附近；截至 12 月 10 日当周新加坡残渣燃料油库存创近 13 周新高，进口入库量大增，消费端疲弱 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足，库存大增冲击价格，成本端原油走势疲弱，燃料油屡创新低但反弹空间大，主力合约暂时观望 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘下跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌；短期市场供应因装置检修预期减少，需求端下游开工率下降，消费刺激不足 [29] - 聚烯烃基本面偏弱，市场积极去库，价格预计延续下跌，可关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 2.81%，山东主流价格上调；原料丁二烯供应收紧，国内合成橡胶周产量微增，轮胎出货慢，库存下降 [31] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置变化及需求端恢复情况，震荡运行 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 1.53%，上海现货价格上调；国内产区停割减产情绪消化，海外地缘冲突影响割胶，轮胎出货慢，库存累库；11 月重卡市场销售有变化 [32] - 预计短时天然橡胶市场多空博弈持续，胶价震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.17%，现货价格上调；当前供过于求基本面延续，本周装置产能利用率和下游制品企业开工下降，成本利润端有变化，社会库存增加 [34] - 继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调价格；预计本周日产窄幅波动，工业需求支撑强，农业采购谨慎，出口分批发运，成本利润窄幅波动，企业总库存低于上周预期 [35] - 预计本周尿素行情窄幅向上，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.47%；PXN 价差调整，PX 负荷环比下滑，浙石化和中化泉州有检修计划，10 月大陆 PX 进口量下降 [37] - 短期 PXN 价差修复，短流程利润改善，PX 开工下滑，成本端原油或拖累，PX 或震荡调整，上行缺驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.3%；供应端装置基本无变化，需求端聚酯装置有开停情况，江浙终端开工维持，原料备货下降，加工费回升 [38] - 短期 PTA 加工费回升，库存低位，但成本端原油震荡偏弱，原料 PX 支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.67%；供应端开工负荷下降，内蒙古装置检修，港口库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工局部下降，备货下降 [39] - 近端装置检修增多供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或维持底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.43%；供应端装置负荷降至 95.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱 [40] - 短期短纤供应偏高水平，需求变化不大，库存持稳，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨，涨幅 0.28%；瓶片加工费调整至 500 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，瓶片出口小幅回升 [41] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷略降，出口增速放缓，供需矛盾不明显，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.6%至 108620 元/吨，矿端扰动但对基本面影响小，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化 [42] - 关注消费持续情况 [42] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92860 元/吨，涨幅 0.51%；宏观上美国就业和零售数据有变化，基本面矿端事件频发，供需失衡，加工费负值，12 月产量恢复但明年供应转紧预期强，终端采购转弱，库存增加 [43] - 宏观流动性、供需和库存因素驱动铜价上涨，需警惕技术性回调风险 [43][44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22065 元/吨，涨幅 0.75%；氧化铝主力合约收于 2573 元/吨，涨幅 0.9%；几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑减弱，供需过剩；电解铝供应受产能约束，下游需求有韧性，库存下降 [45] - “强供应约束”与“强需求韧性”叠加宏观情绪积极，铝价或延续高位震荡 [45][46] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23045 元/吨，涨幅 0.59%；冶炼企业控产减产，产量下降，消费端转淡季，需求走弱，库存去化 [46] - 宏观与基本面推动锌价突破区间，但消费拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [46][47] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16825 元/吨，涨幅 0.33%；部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，库存下降 [48] - 供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和进口压力牵制反弹空间，铅价或延续震荡行情 [48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 2.84%至 334240 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑 [49][50] - 供需偏紧，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.51%至 113300 元/吨；镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑；不锈钢进入淡季，需求疲软，镍铁厂亏损，精炼镍现货交投弱，库存相对高位 [51] - 一级镍处于过剩格局，镍价或震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆油主连收跌 0.89%至 7822 元/吨等；巴西大豆种植进度略慢，美豆收跌；12 月 12 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕和豆油库存有变化；豆油消费略有回暖，豆粕需求预计温和增长 [52] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，豆系商品低位有成本支撑；豆粕需求增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [53] 棕榈油 - 马棕夜盘走强受原油提振，美国制裁油轮引发地缘紧张，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；印度食用油库存下降，马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量下降；中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [54] - 策略上暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；10 月国内菜油和菜粕进口量有变化；菜粕和菜油去库，库存处于不同同期水平 [56][57] - 策略上暂时观望 [58] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅回落，隔夜外盘棉花反弹；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积；中国 12 月供需报告上调全国总产，美国 12 月供需报告调整棉花产量和库存预估；11 月纺织服装出口有变化 [59][60] - USAD 上调全球和美国棉花库存，短期国际棉价受收割压力；国内丰产但累库不及预期，下游需求平淡，策略上偏强运行 [61][62] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡，隔夜外盘原糖下跌；11 月下半月巴西中南部糖产量下降，印度增产预期强烈；国内广西榨糖厂开榨情况，预计新糖总产量、消费量等数据；巴西 11 月出口糖量下降但仍庞大，未来国内到港量较大 [63][64] - 国外关注印度生产情况，国内面临国产新糖和进口糖双重压力，但 01 合约低于现货价格且仓单量低，策略上弱势震荡运行 [65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 12 月 10 日主产区苹果冷库库存量下降；12 月山东蓬莱苹果出库情况；新季苹果产量减少且果径偏小 [67] - 本年度库存处于近几年最低，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方价格涨跌互现，南方多数上涨，消费好转；10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [69][70] - 二育和散户大猪出栏积极，肥猪积压未集中释放，持续跟进消费端变化，考虑观望 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本增加，养殖利润偏低；11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，按补苗趋势 12 月或继续回落，中旬降温消费或走强，养殖端淘汰鸡情绪高 [72] - 12 月鸡蛋供应或维持最高水平，供给侧有改善但被需求偏弱抵消，盘面已兑现下跌空间，考虑暂时观望 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.14%至 2206 元/吨等；北港到货量偏低，现货价格偏强，美玉米主连涨；北港库存增加，广东港口库存回落，中储粮网拍净采购；需求方面，玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但库存高位 [74][76] - 北方新季玉米丰产上市，集港量受影响，预期售粮压力延续；进口后续或上量，成本或下修；玉米淀粉或跟随玉米行情 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期窄幅整理，铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁短期震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 螺纹钢2605合约收盘3084元/吨，涨0.1%，持仓减1.04万手，现货平稳，成交低位，本周建材产量回升4.17万吨，社库减28.76万吨，厂库减10.67万吨，表需回落1.16万吨，现实供需强，但后期供需矛盾或累积，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石主力合约i2605收768元/吨，涨0.9%，成交23万手，增仓0.9万手，港口现货涨，供应端澳洲、巴西发运回升，其他国家发运降，需求端铁水产量降，库存端港口累库、钢厂去库，短期震荡 [1] - 焦煤2605合约收盘1062元/吨，跌0.52%，持仓减13377手，现货部分下调，供应偏紧，需求转弱，下游无大量补库计划，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭2601合约收盘1530.5元/吨，涨1.06%，持仓增8033手，现货平稳，供应端需求转弱，需求端部分低库存钢厂有补库，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅主力合约报收5758元/吨，涨0.17%，持仓降2682手，各地区市场价5490 - 5700元/吨，江苏下调20元/吨，供应有增量空间，需求有支撑但终端用锰需求降，成本有支撑，库存压力大，预计短期震荡 [1][3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新值|环比|基差|最新值|环比|现货|最新值|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|11.0|2.0|01合约|185.0|-5.0|上海|3280.0|0.0| | |5 - 10月|-29.0|2.0|05合约|196.0|-3.0|北京|3120.0|0.0| | | | | | | | |广州|3490.0|0.0| |热卷|1 - 5月|10.0|2.0|01合约|15.0|-1.0|上海|3270.0|0.0| | |5 - 10月|-13.0|-4.0|05合约|25.0|1.0|天津|3230.0|0.0| | | | | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|20.5|-2.0|01合约|47.1|-0.6|PB粉|787.0|4.0| | |5 - 9月|22.5|1.0|05合约|67.6|-2.6|超特粉|675.0|5.0| |焦炭|1 - 5月|-133.0|22.5|01合约|58.8|-16.0|日照准一|1430.0|0.0| | |5 - 9月|-69.0|9.5|05合约|-74.2|6.5| | | | |焦煤|1 - 5月|-91.5|2.5|01合约|157.5|3.0|山西中硫主焦|1320.0|0.0| | |5 - 9月|-71.0|5.5|05合约|66.0|5.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-60.0|-2.0|01合约|-196.0|-18.0|宁夏|5490.0|0.0| | |5 - 9月|-40.0|4.0|05合约|-256.0|-20.0|内蒙|5540.0|0.0| | | | | | | | |广西|5600.0|0.0| |硅铁|1 - 5月|-62.0|-14.0|01合约|-160.0|-44.0|宁夏|5120.0|-30.0| | |5 - 9月|-68.0|0.0|05合约|-222.0|-58.0|内蒙|5200.0|0.0| | | | | | | | |青海|5150.0|0.0| | |利润|最新值|环比|价差|最新值|环比|价差|最新值|环比| | |螺纹盘面利润|8.6|-16.6|卷螺差|161.0|-4.0|焦煤比|1.4|0.02| | |长流程利润|-9.5|-7.2|螺矿比|4.0|-0.03|焦矿比|2.0|0.00| | |短流程利润|56.8|24.2|螺焦比|2.0|-0.02|双硅差|296.0|0.00| [4] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，咨询资格号Z0016941 [54] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，咨询资格号Z0000082 [54] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，咨询资格号Z0019538 [54] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试，期货从业资格号F03132960 [55]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7][8] 有色金属 - 铜逢高减仓，低位企稳后回补；铝加强观望；镍观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][12][15] 能源化工 - PVC 区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][19][21][22] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA 震荡上行；苹果震荡偏弱；红枣震荡偏弱 [1][27][29][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂谨慎追空 [1][31][33][36] 报告的核心观点 报告对期货市场多个行业品种进行分析，给出各品种投资评级和操作建议，同时分析各品种行情走势及影响因素，如宏观经济数据、供需关系、政策变化等，投资者需综合考虑这些因素，结合自身情况进行投资决策 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：美国就业和零售数据表现不一、特朗普政策预告及国内投资消费预期等影响，市场主线轮动快，近期会议支撑已过，股指震荡运行，中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债：超长端收益率未创新高且资金利率稳定，中短端利率压力缓解，长端和超长端关注年末广义基金负债端波动，国债震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：焦煤市场多空博弈，空头逻辑为进口蒙煤库存高、需求疲软，多头依赖国内煤矿减产等，多空力量均衡，短期区间右侧交易 [7] - 螺纹钢：期货价格窄幅震荡，估值偏低，驱动较弱，重磅会议对盘面提振有限，钢材出口预期走弱，产量和需求双降，库存去化，钢价震荡偏弱运行，适合区间交易 [7] - 玻璃：原料煤炭利好推升盘面，但年末库存高位、资金回款压力大、中游拿货意愿不强、现货价格压制及供给增加，浮法玻璃价格或下滑，近月合约压力大，建议逢高做空 [8][9] 有色金属 - 铜：本周铜价创新高后回落，美联储流动性和扩表预期支撑铜价，但内部分歧使降息节奏不确定，长单谈判期市场混乱，下游畏高，消费疲弱，预计铜价高位震荡，建议逢高减仓，低位回补 [10] - 铝：铝土矿价格承压，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入淡季，库存去化，再生铸造铝合金需求走弱，铝价高位波动，建议多单减仓或观望，氧化铝可底部区间交易 [12][13] - 镍：印尼 RKAB 政策调整使镍矿供给或宽松，精炼镍过剩累库，镍铁价格上涨受限，硫酸镍需求活跃，中长期镍供给过剩，建议观望或逢高做空 [16] - 锡：11 月国内精锡产量增加，进出口有变化，半导体行业中下游复苏，库存中等，缅甸复产，非洲局势紧张使供应偏紧，建议区间交易，关注供应和需求情况 [16] - 黄金、白银：美联储 12 月降息并扩表，但点阵图显示明年仅降息一次，美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动，金银中期价格中枢上移，黄金区间交易，白银多单持有，新开仓谨慎 [17] - 碳酸锂：供应端部分矿山停产，产量有变化，进口量有增减，需求端储能和正极排产有波动，下游采购积极，去库延续，预计价格震荡，关注矿山矿证和复产情况 [19] 能源化工 - PVC：主力合约价格上涨，成本利润低位，供应开工高位，需求地产弱势，内需靠软制品和新兴产业，出口有风险，供需整体偏弱势，预计低位震荡，关注宏观数据、出口、库存和成本等 [19] - 烧碱：主力合约价格下跌，库存偏高，下游需求有影响，供应冬季开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，建议暂时观望，关注采购量和液氯价格 [21] - 苯乙烯：主力合约价格上涨，美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯或累库，苯乙烯港口去库但工厂提负使反弹受限，整体偏震荡，关注美金纯苯价格和原油定价 [21] - 橡胶：泰柬地缘紧张使海外原料价格高，支撑胶价，但国内库存大幅累库，多空博弈下胶价偏强震荡，关注库存、产能利用率和原料价格 [22] - 尿素：供应开工负荷率提升，产量增加，成本无烟末煤下行，需求农业储备采购，工业复合肥需求有变化，库存企业减少、港口增加，注册仓单增加，供需格局偏稳，建议区间交易 [23] - 甲醇：供应装置产能利用率提升，产量增加，成本动力煤价格稳定，需求甲醇制烯烃开工率微降，传统下游需求疲软，库存企业和港口减少，价格向上修复，建议区间交易 [25] - 聚烯烃：塑料和聚丙烯主力合约价格有表现，供应开工率和产量有变化，需求端农膜开工率下滑，下游整体有走弱预期，库存整体去化，盘面反弹，但基本面供强需弱，预计 PE 区间震荡，PP 震荡偏弱，关注下游需求等因素 [25][26] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修增加，周产预期下降，下游浮法产能降、光伏稳定，碳酸锂消费扩张，库存碱厂降、交割库增，供给过剩是压力，成本支撑强，建议暂时观望 [27] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B 和 CYIndexC32S 指数有表现，全球棉花供需数据偏宽松，但国内棉花销售快、纱线价格坚挺，带动棉花反弹，预计震荡偏强 [29] - PTA：原油价格上涨，PTA 现货价格重心上移，产能利用率和下游聚酯开工稳定，供需去库，预计震荡上行，关注 4600 - 4900 区间 [29][30] - 苹果：库存晚富士出货一般，部分产区果农货价格松动，成交无明显好转，不同产区有不同表现，预计震荡偏弱 [30][31] - 红枣：新疆产区灰枣收购扫尾，剩余货源少，各产区有不同价格参考，预计震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪：12 月 18 日部分地区现货价格稳中有涨，冬至腌腊提振需求，但 12 月出栏计划增长，供应压力大，猪价窄幅震荡，中长期产能去化但仍在高位，年前出栏压力大，明年上半年价格承压，下半年预期偏强但谨慎，建议近月和淡季合约逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [32][33] - 鸡蛋：12 月 18 日部分地区报价稳定，供应充足使现货偏弱，驱动老鸡淘汰，供应压力减弱，低蛋价刺激采购，蛋价有支撑，短期供需平衡，中长期补栏量下滑，但供应压力仍存，建议 01 合约升水时养殖企业逢高套保，关注淘汰和外生变量 [34][35] - 玉米：12 月 16 日部分地区收购价有变化，东北粮供应阶段性紧，价格上行后受政策粮拍卖传言影响，基层售粮加速，港口到港量回升，中长期种植成本下移、预计丰产，但需求稳中偏弱，建议短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，关注政策和天气 [35] - 豆粕：12 月 17 日美豆合约下跌，内外盘走势分化，内盘近月受成本和去库预期支撑，远月交易南美丰产和成本降低，巴西天气好、阿根廷播种慢，国内 12 - 1 月到港充裕，建议区间操作，近月逢低偏强，远月偏弱，现货企业可逢低点价 12 - 1 月基差 [36] - 油脂：美豆油和马棕油主力合约有涨跌表现，国内棕油、豆油、菜油价格下跌，棕榈油 MPOB 报告利空，12 月出口差但减产预期加剧、印尼进口增加，国内有望去库；豆油 USDA 报告中性偏空，美豆出口慢、南美丰产，国内供应或增加；菜油受消息影响有预期变化，基本面强现实弱预期，整体油脂短期偏弱震荡，建议谨慎追空 [37][39][40][43]