行业整体表现 - 白酒行业20家A股公司2025年前三季度营收为3202.31亿元，同比下降5.83%，净利润为1225.71亿元，同比下降6.93% [1][2] - 行业面临营收与净利润双双下滑的局面，但行业集中度提升被认为有利于企业把控产销节奏和维持利润 [1][2] - 当前白酒行业指数市盈率约为18倍，远低于近10年平均水平（超过30倍），并接近近10年最低估值（16.11倍） [7] 贵州茅台公司业绩 - 公司前三季度营业总收入为1309.04亿元，同比增长6.32%，归母净利润为646.27亿元，同比增长6.25%，销售收现为1387.92亿元，同比增长7.02% [3] - 在行业整体承压背景下，公司营收和净利润仍保持约6%的增速，体现了其基本盘的稳定性和渠道韧性 [3][5] - 截至三季度末，公司国内经销商为2325家，国外经销商为121家，较年初分别净增加182家和17家 [5] 机构评级与观点 - 近期多家机构给予公司“买入”或“强推”评级，包括财通证券、西部证券、华创证券等 [5][6] - 机构观点认为公司迈向高质量增长阶段，短期降速但中长期对经营质量有积极带动作用，第四季度批价有望探底回升 [5] - 华创证券判断2025年第四季度或将迎来行业供需第一个拐点，今年下半年至明年上半年是行业周期加速筑底阶段 [9][10] 行业周期与估值 - 白酒行业指数自2022年初至2025年10月末持续调整，当前估值接近历史低位 [7][9] - 贵州茅台最新市盈率接近20倍，与近9年最低市盈率基本持平，出现“阶段性见底”信号 [7] - 知名投资人段永平于10月13日公开表示加仓贵州茅台，业内人士认为这通常基于企业长期投资价值和股价触及波谷 [9] 历史对比与未来展望 - 回顾上轮周期，头部酒企股价在市场预期不再下修时见底，当前市场持仓白酒板块已降至2016年水平，“持仓底部”已现 [10] - 华创证券指出，本轮周期“估值底”和“持仓底”已现，今年三季报前后供需预期二阶导或将转正，有望迎来第一布局点 [10] - 行业历经多次调整后均迎来新发展机遇，当前调整周期也孕育着新的增长契机 [8][9]