siRNA药物行业 - 小核酸药物是继小分子和抗体药物后的第三浪，具有靶点拓展能力强、研发延展性强、药物作用长效且不易耐药等特性 [3] - siRNA药物安全性和长效性更好，已成为国内药企开发重点，自2016年起，随着GalNac递送系统升级和完全修饰应用，行业进入快速发展期 [3] - 行业已从罕见病验证价值过渡到常见病研发兑现阶段，在心血管疾病、慢乙肝、减重、抗凝、自免等大适应症均可能会有“大药”诞生 [3] - 海外MNC通过授权引进管线或合作技术平台布局小核酸领域，该领域授权交易预计将持续发生 [4] - 交易持续的原因在于肝内递送系统已成熟，技术优势和商业化价值被验证，且大量药企面临专利悬崖，需新产品弥补管线风险 [4] - 交易卖家预计更多来自中国，因小核酸药物研发平台属性强，可发挥中国药企工程师红利和化学合成优势，在龙头技术基础上快速迭代，在敲降效果、给药周期、注射方式等多方面取得差异化优势 [4] - 当前siRNA药物产业化进程在于靶点和生物学机制清晰的常见病的商业化，虽然搭建好底层技术平台后分子PCC速度非常快，但基于其长效化特性，该机制药物仍具有先发优势（临床时间长），率先卡位企业能获得较好商业化收益或对外合作可能性 [5] - 因GalNac递送系统效率和特异性高，且专利有突破空间，该机制药物在致病基因或机制明确的疾病和肝内靶点的内卷程度会非常高，未来破局在于对新疾病领域（特别是过去难以成药靶点）的探索，以及肝外递送系统的突破 [5] 食品饮料行业 - 投资建议以成长为主线，重视供需出清下的拐点机会，具体包括：白酒推荐成长及先出清标的；饮料结构性高增，重视低估值高股息；零食及食品原料成长标的；啤酒；调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复 [9] - 扩大内需提升至战略层面，消费板块触底反弹可期，当前消费板块基本面及估值均已见底，未来切实可行的扩内需政策一旦落地，消费板块有望迎来反弹 [9] - 白酒方面，五粮液将2026年定调为“营销守正创新年”，关注点包括提升份额的目标、对产品矩阵的再梳理、对渠道协同发展和保障商家权益的重视 [9] - 茅台回应市场文件，表示将精准把握投放节奏，不会进行“一刀切”决策，非标茅台较大力度减量动作不会简单平移至普飞产品，公司将对产品投放进行科学研判和动态调整，在保持高端白酒份额领先的同时重塑价格体系 [9][10] - 近期宏观及政策催化下顺周期板块预期抬升，白酒估值分位偏低、股息率具备一定吸引力，股价有望先于基本面见底 [10] - 大众品方面，乳制品产业链周期反转可期，2025年以来乳业上游奶牛存栏去化持续进行，在生育政策及促内需政策引导下，乳制品周期反转有望加速演绎 [10] - 东鹏饮料引领舶来品本土化与红海市场抢份额并行，品类扩张有望超预期 [10]

最近直播，碰到最多的问题是茅台到底能跌到什么样的价格？说实话，我并不知道这酒能跌到什么样的 价格，关于这种内容分析，受影响的因素太多，没法得出结果。我分析预测对了，只能说明我运气好， 并不能证明我有多懂。分析错了，反而是一件很正常的事。 恰恰要注意的是，经常想这个问题，问这个问题的人，其实你们把自己陷入到一场赌局当中。我赌茅台 会跌到700元，到了700元的时候我买一点屯，说不定以后能涨价。 其实很多奢侈品的逻辑也是赌，我花20万买一幅画，赌它以后能够增值。如果我把这一幅画当做一件简 单的装饰品来买，这种情况要么我有钱，要么我有病。其实更多人买这幅画买的是这幅画的价值。 其实这也是人性，很多商品买卖玩的是人性。茅台酒放在茅台瓶子里能卖1500元，放在矿泉水瓶里卖 300元都有人嫌贵。因为会品酒，知道酒质好坏的人是少数，但知道茅台品牌的人有很多，茅台可以用 于办事，还可以二手交易。 渠道库存大，消费不振，这些都影响了茅台销售。面对这个局面，茅台也想过解决方法。从公关层面， 过去头部酒企公关大领导，现在对于头部酒企，做这样的事有意义，但不属于有前瞻性的战略。 很多人都知道，国内下一个时代是科技时代，所以茅台拜访了 ...

拍卖标的物详情 - 浙江省温州市永嘉县人民法院在阿里法拍平台挂拍105捆第四套2元面值人民币，总计10500张，起拍价为20.76万元，保证金4万元，增价幅度2000元，计划于2026年1月4日10:00开拍 [1] - 拍卖标的物具体构成为：1990版2元人民币55捆（共5500张），其中50捆密封包装，另有3捆被标注为“绿幽灵”；1980版2元人民币50捆（共5000张），均为密封包装 [1] - 截至新闻发布时，该拍卖已吸引超过1000人围观，但尚无人报名竞拍 [3] 标的物来源与评估 - 本次拍卖的人民币系永嘉县人民法院扣押的被执行人汤光漫名下赃物的一部分 [3] - 2025年5月26日，法院委托评估公司对汤光漫名下赃物进行评估，被查扣的各类人民币总计479捆，包括目前可流通的第五套人民币各面值纸币，以及第四套人民币的2元、1元和2角面值纸币 [3] - 除人民币外，评估的赃物还包括3根金条、10箱茅台酒及其他收藏品，其中茅台酒已在本次拍卖前通过法拍处理完毕 [4] 案件背景与被执行人 - 被执行人汤光漫原任永嘉县政府投资项目建设中心党组书记、主任，因涉嫌严重违纪违法，于2023年5月29日接受永嘉县纪委县监委纪律审查和监察调查 [7] - 2024年3月19日，汤光漫涉嫌受贿一案在永嘉县人民法院公开开庭审理，庭审现场有全县重点部门“一把手”、国企领导班子等140余人旁听 [7] 拍品交付与纸币收藏背景 - 法院工作人员表示，拍品目前由法院保管，拍卖成功后，买受人需携带本人身份证明到法院现场领取标的物，不支持邮寄 [7] - 中国人民银行自2018年5月1日起正式停止第四套人民币在市场上流通，此后其收藏热度持续升温 [8] - 第四套人民币中的1990年2元纸币因具有荧光特性，在收藏市场被称为“绿幽灵”，备受收藏人士追捧 [8]

上榜的百强食品企业涵盖食品综合、酒类、软饮料、乳制品、肉制品、调味品、烘焙、粮油、保健食品 和农牧行业。今年上榜门槛为90亿元，比去年上升10亿元；前50名门槛为220亿元，与去年持平；前10 名门槛为1300亿元，与去年持平。上榜企业总价值7.2万亿元，比去年上升4%。非上市企业25家，比去 年多1家，比前年多3家。 根据榜单数据，贵州茅台以1.9万亿元价值蝉联中国食品行业最具价值企业，比去年增长1%；五粮液价 值增长2%，以5700亿元位居第二；农夫山泉以5300亿元的价值位居第三，价值增长71%，强势保持价 值最高的软饮料企业；山西汾酒和海天味业价值均增长2%，以2450亿元并列第四。榜单前十有4家白酒 企业，比去年少1家。 牧原、伊利、金龙鱼分别保持价值最高的农牧企业、价值最高的乳制品企业、价值最高的粮油企业地 位；泸州老窖和温氏稳居前十行列。 分析榜单可见，有8家企业新上榜，分别是安德利果汁、优然牧业、中国食品、巨星农牧、椰树、京基 智农、五得利面粉、现代牧业，价值增幅最快的则是德康农牧（92%）、农夫山泉（71%）、妙可蓝多 （63%）、卫龙（56%）、娃哈哈（24%）、珍酒李渡（23%）；7家企 ...

当你举杯品尝茅台酒时，舌尖触到的不仅是酱香，更是超过5年的时光沉淀。 为何茅台酒要历经漫长的五年等待？这五年并非简单的酿造和存放，而是茅台遵循自然规律、坚守传统 工艺的"品质修炼之路"——从红缨子高粱的筛选，到一年一个周期的酿造，再到数年的贮存与勾调，每 一步都藏着对品质的极致追求。今天就带大家，看看茅台酒历时五年的"成长蜕变"。 一年制酒：遵循节气"酿造攻坚战" 一滴茅台酒五年的起点，藏在"端午制曲、重阳下沙"的时间密码里。第一年的核心，是用传统工艺将高 粱、小麦、水转化为七个轮次的基酒，全程紧跟节气节奏，遵循传统酿造技艺，容不得半点马虎。 酿酒的"主角"红缨子糯高粱，生长在茅台镇周边核心产区范围，颗粒细小、种皮厚实，能扛住多次蒸煮 发酵。每一粒高粱都需严格筛选，品质稍逊，绝进不了酿酒车间。 重阳节前后，赤水河谷雨季结束、河水转清，温度降至25℃左右，一年一度的"下沙"正式开始。 在这一年的生产历经中，小麦、高粱和赤水河河水不断交融，经过"两次投料、九次蒸煮、八次发酵、 七次取酒"的工艺流程，耗时一年，才能完成粮食到茅台基酒的蜕变。 耗时一年的"首轮"酿造结束，得到的基酒仅是茅台的"半成品"。要得到一滴真正 ...

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 12月18日，天眼查App显示，近日，贵州茅台酒股份有限公司工商信息发生变更，公司法定代表人已由 张德芹变更为陈华。 公开信息显示，陈华，彝族，1972年3月生，现53岁，贵州盘州人，1994年7月参加工作。陈华长期在贵 州工作，曾任六盘水市副市长，贵州盘江国有资本运营有限公司总经理，贵州盘江煤电集团总经理、董 事长等职务。2022年3月至2025年10月，担任贵州省能源局局长、党组书记。 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 12月18日，天眼查App显示，近日，贵州茅台酒股份有限公司工商信息发生变更，公司法定代表人已由 张德芹变更为陈华。 公开信息显示，陈华，彝族，1972年3月生，现53岁，贵州盘州人，1994年7月参加工作。陈华长期在贵 州工作，曾任六盘水市副市长，贵州盘江国有资本运营有限公司总经理，贵州盘江煤电集团总经理、董 事长等职务。2022年3月至2025年10月，担任贵州省能源局局长、党组书记。 责任编辑：何俊熹 责任编辑：何俊熹 ...

贵州农商联合银行正式开业 - 国家金融监督管理总局贵州监管局于12月15日批复贵州农商联合银行正式开业 [1] - 该行由原贵州省农村信用社联合社整体改制而来，承接其全部债权债务，原省联社自行终止 [3] - 银行注册资本达104.58亿元，成为贵州省银行业的重要力量 [3] - 截至2025年10月末，该行资产总额达11591亿元，贷款余额7195亿元，在贵州银行业占据龙头地位 [3] - 业务定位为省级管理与服务平台，主要办理或代理辖内农商银行系统的资金清算、结算及资金融通调剂，不直接面向公众吸收存款或发放贷款 [4] - 该行支撑84家县级农商银行（农信联社）的运营 [4] 贵州农商联合银行股权结构 - 股权结构呈现“国资主导+产业联动”特色 [3] - 控股股东贵州金融控股集团出资68.86亿元，持股65.844% [3] - 贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.032%，为第二大股东 [3] - 中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司出资10亿元，持股9.562%，与贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司并列第三大股东 [3] 茅台集团的金融战略布局 - 此次入股是茅台集团投资的第四家银行，其“酒系”金融版图正在不断扩张 [3] - 茅台集团此前已入股贵州银行（持股12%，为第二大内资股股东）、贵阳银行（持股1.45%），并参股仁怀茅台农商行、凤冈农商行等地方金融机构 [5] - 茅台旗下金融版图已覆盖12家参控股金融机构，形成“银行+保险+基金+租赁”的多元格局 [5][6] - 茅台金融布局始于2013年成立财务公司，2017年相对控股的华贵保险开业是关键一步 [5] - 集团还持有华贵人寿20%股份、控股茅台（上海）融资租赁公司，并通过茅台金石基金布局股权投资，主要聚焦消费领域 [5] - 茅台金融的战略定位是成为集团“又一增长极”，旨在利用巨大现金流进行稳健投资并为贵州经济发展做贡献 [7] - 茅台通过产业基金采用“市场化主导、专业化运作”模式，例如与中信金石、招商金葵等专业机构合作，并入股面壁智能布局人工智能赛道 [11] 白酒行业跨界金融现象 - 在中国银行业版图中已形成一个独特的“酒系银行”群体 [8] - 泸州老窖持股14.37%的泸州银行，2024年归母净利润增速达28.31%，净息差2.49%在30家上市城商行中排名第一 [8] - 五粮液集团持有宜宾市商业银行19.99%的股份，该行于2025年1月在港交所上市 [8] - 五粮液集团还持有四川银行5.5%的股权 [8] - 五粮液集团存放在宜宾银行的资金达129.09亿元，占该行对公存款总额的三分之一以上 [9] - 区域酒企亦参与其中，如今世缘2024年出资1.5亿元投资生物医药领域企业，古越龙山斥资2900万元参与设立产业基金 [8] - 酒企跨界金融的动机包括为闲置资金寻求保值增值的稳定标的，以及通过银行为其产业链上下游的中小经销商、供应商提供融资服务，强化产业话语权 [10] - 仁怀市“十四五”规划明确提出支持发起成立酱香酒发展银行，重点服务酱香酒中小企业 [10] 行业挑战与背景 - 白酒行业正面临结构性调整，近两年来多家酒企出现业绩波动，终端动销放缓、产品价格倒挂等问题凸显，促使酒企加速寻找产业链外的增长空间 [10] - 金融监管对产融结合的规范性要求不断提高，如何在合规框架内实现产业与金融的良性互动成为课题 [11] - 部分酒系银行面临资产质量挑战，例如贵州银行2024年不良贷款率达1.72%，为酒系银行中最高；宜宾银行的制造业不良贷款率从0.84%飙升至3.79% [10]

终端也迅速同步回涨。综合来看，全国多地线下门店反馈终端价回升至1750元以上，部分大型酒水连锁报价更是达到1800元左右。 酒价反弹迅速传导至资本市场。 12月15日白酒板块整体回暖，作为板块龙头的贵州茅台股价较前一交易日上涨0.38%，市值在板块内继续保持绝对领先地位。受其带动，多家酒企股价同 步上涨，部分白酒个股涨幅超过2%，茅台作为龙头的引领效应再次凸显。 酒价反弹与股价回暖背后，是茅台作为白酒行业龙头和A股消费板块核心资产的多重价值回归。 茅台酒的市场价格，近期呈现鲜明的企稳反弹态势。 前不久召开的中央经济工作会议明确提出"着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置"，为2026年大力发展内需、提振消费定下了积极主基调。 12月13日、14日，53度飞天茅台批发价从阶段性低位迅速回升，多家第三方平台的报价迅速上涨40元至80元不等，短短两日内涨幅超过5%，一些酒商更 是一个周末提价上百元。 在这样的政策背景下，近期茅台也在就来年渠道、产品、价格等方面的经营思路与各地经销商进行沟通，初步确定将以解决供需适配问题、加强渠道韧性 的市场化为主线，详细政策预计将在本月底的渠道商联谊会上明确。 政策释放利好 ...

茅台酒的市场价格，近期呈现鲜明的企稳反弹态势。 1 2月1 3日、1 4日，5 3度飞天茅台批发价从阶段性低位迅速回升，多家第三方平台的报价迅 速上涨4 0元至8 0元不等，短短两日内涨幅超过5%，一些酒商更是一个周末提价上百元。 终端也迅速同步回涨。综合来看，全国多地线下门店反馈终端价回升至1 7 5 0元以上，部分 大型酒水连锁报价更是达到1 8 0 0元左右。 酒价反弹迅速传导至资本市场。 1 2月1 5日白酒板块整体回暖，作为板块龙头的贵州茅台股价较前一交易日上涨0 . 3 8%，市 值在板块内继续保持绝对领先地位。受其带动，多家酒企股价同步上涨，部分白酒个股涨 幅超过2%，茅台作为龙头的引领效应再次凸显。 近两年来，在茅台管理层积极推进供需适配、扩大消费者触达面的努力下，茅台产品在好 友相聚、家庭团圆、圈层交流等大众消费场景的出现频率明显提升，经销商库存周转情况 稳中向好。 酒价反弹与股价回暖背后，是茅台作为白酒行业龙头和A股消费板块核心资产的多重价值 回归。 前不久召开的中央经济工作会议明确提出"着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先 位置"，为2 0 2 6年大力发展内需、提振消费定下了积极 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：港股消费、食品饮料、纺织服饰、鞋服制造、工具、家电、互联网科技（云服务、电商）、餐饮旅游、酒店、免税、医疗服务与医美、农业（生猪养殖、饲料） * **公司**：贵州茅台、李宁、申洲国际、精苑国际、九星控股、乐舒适、思摩尔国际、全峰、创科、阿里巴巴、海天味业、华润啤酒、卫龙美味、携程、同程、华住、亚朵、小菜园、绿茶、海底捞、百胜、沪上阿姨、古茗、瑞幸、中免、珠海免税、固生堂、巨子生物、百仁医疗、牧原、温氏、神农康、东瑞、家家康、海大集团 核心观点和论据 宏观消费与服务消费 * 服务零售额逆势增长，2025年累计同比增长5.4%，超过出口和投资增速，成为提高居民消费率的关键[1] * 服务消费受房地产市场波动影响小，且不存在消费透支问题[2] * 政府可通过构建消费场景（如网红城市活动、体育赛事）有效拉动服务消费，并带动相关商品消费[3] * 预计2026年居民整体消费增速将回升至5%以上[3] 食品饮料板块 * **贵州茅台**：公司控价措施使飞天批价快速回升至1,580元左右，测算未来五年茅台酒可供销量增长仅1%，供给侧显著改善[4]；预计2026年批价至少能稳住在1,500元左右，表明板块见底[4] * **大众品**：推荐渗透率提升赛道（零食、保健品、宠物）及与餐饮链关联度高且顺周期改善品种（乳制品、啤酒）[4] * **具体标的**：海天味业港股相对A股折价超过20%[4]；华润啤酒清库存并减负[5]；卫龙美味10-11月魔芋产品增长40%以上，对应2026年估值不到15倍[5] 纺织服饰与鞋服制造 * **李宁**：处于经营周期底部，营销和产品推新动作频繁，重新获得中国奥委会合作权益[6]；经销商渠道库存处于近三年来低位，实控人持续增持[6]；市值对应2026年市盈率约15倍[6] * **制造订单**：服装和鞋类制造业订单自2025年二季度以来逐步恢复，三季度增速加快[7]；美国服装零售及批发的库销比维持在2左右，为近三年较低水平[7]；预计2025年三季度是订单低谷，四季度开始下游将陆续补库[8] * **代工盈利**：2026年鞋服代工龙头企业利润率有望修复，推荐高股息率龙头如申洲国际、精苑国际和九星控股[9] 港股新标的与电子烟 * **乐舒适**：非洲卫生用品销量第一品牌，2022年至2024年收入复合增长率约19%，净利润复合增长率达127%[10]；非洲纸尿裤市场预计到2029年可达60亿美元，复合增长率约8%[10] * **思摩尔国际**：受益于HNB业务收入贡献逐步体现，以及欧洲新品上市与存量客户烟弹复购提升收入与毛利率[11]；美国监管收紧带来份额集中效应[11] 工具与家电板块 * **推荐逻辑**：美国地产触底（30年房贷利率从年初7%降至6.19%）及库存触底（三季度北美区库存水位处于低位）是主要因素[12] * **具体标的**：全峰估值仅7-8倍市盈率，对标创科20-25倍估值有翻倍空间[12]；创科作为行业龙头，电动工具市占率稳居第一，份额与利润稳健提升[13] 互联网科技（阿里巴巴） * **云业务**：收入预计继续加速增长，计划未来三年增加资本支出以应对AI云市场需求[14]；长期看，阿里云兼具强大算力储备、先进大模型和自研芯片，竞争优势强[14] * **电商业务**：四季度CMR增速可能放缓，但长期仍具发展空间[15]；给予2026财年电商主业净利润10倍PE、云业务收入10倍PS，对应3.2万亿估值，目标价86港元[15] 餐饮旅游与酒店 * **板块表现**：四季度出行情况与三季度变化不大，但酒店同店表现好转，如华住四季度RevPAR接近持平甚至转正[16] * **未来预期**：2026年春假和秋假试点省份扩大，假期增量将比今年更多[16] * **推荐标的**：看好携程（受益于国内外利润率提升及AI降本）和同程（估值便宜）[16] * **酒店行业**：龙头如华住和亚朵涨幅较大，市场对四季度同店触底及明年预期乐观，目前估值在20-25倍之间[17][18] 餐饮、免税与医疗健康 * **餐饮板块**：推荐关注小菜园和绿茶，估值在8-12倍且股息率为5-7%[19]；饮品方面，沪上阿姨、古茗、瑞幸等凭借产品结构或联名活动保持高速增长[19] * **免税行业**：海南离岛免税12月上旬增速维持20%以上，新政加持下封关后国货入驻叠加国补政策将带来可观增速与利润率改善[20]；推荐中免和珠海免税[20] * **医疗服务与医美**：看好固生堂（AI中医项目落地，2025年利润约4亿元，收入端预计增长10-15%）[21]；看好巨子生物与百仁医疗（在胶原蛋白领域具有稀缺性，具备国产替代潜力）[22] 农业板块 * **生猪养殖**：重点推荐头部猪企如牧原，受去产能背景影响，预计2026年行业估值将接近历史底部[23]；10月生猪价格迅速跌破行业现金成本线，目前约11.5元/公斤[24]；截至10月底，全国能繁母猪存栏量为3,900万头，两个月内减少60万头[25]；低成本、高出栏体量的大型企业（牧原、温氏）及小型企业（神农康、东瑞、家家康）具有优势[26] * **海大集团**：核心逻辑在于出海战略，过去两年增速维持在40%以上，2025年预计增速约30%[27]；预计2026年公司整体利润约60亿，按历史最低15倍估值计算，市值应在850亿左右，目前市值880-890亿，接近历史底部[27] 其他重要内容 * 11月份商品零售同比增速仅为1%，为过去27个月以来最低水平[2] * 居民整体支出中约60%为商品类、40%为服务类[3] * 制衣龙头企业11月营收同比增加了1.5%至32%[8] * 全峰在东南亚产能布局进展迅速，盈利稳定性增强[13] * 餐饮旅游板块，今年10月部分省份放秋假提供了一些经济贡献[16] * 生猪养殖，预计春节前后会出现一个低点，但跌破前低的可能性不大，2026年二季度之后价格将开始回升[24]