行业整体业绩表现 - 2026年前三季度工程机械行业整体收入规模3358亿元，同比增长13.4%；净利润274亿元，同比下滑4%；第三季度营业收入同比增长11.5%，净利润同比下滑0.5% [3] - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工四家头部企业占据全行业六成营收与利润，但其中三家增收减利 [3] - 三一重工是唯一实现营收与利润双增的企业，营收781.10亿元同比增长18.81%，归母净利润80.04亿元同比增长12.22% [3][4] - 徐工机械营收规模居首，达868.88亿元同比增长11.17%，归母净利润56.08亿元同比下降6.18% [3][4] - 中联重科营收400.19亿元同比增长7.71%，归母净利润29.61亿元同比下降24.46%，利润降幅最大 [3][4] - 柳工营收289.39亿元同比增长12.34%，利润13.25亿元下滑9.13% [3][4] 汇兑损失对利润的拖累 - 利润下滑的直接原因是汇兑损失，前三季度三一重工汇兑损失约29.7亿元，上年同期为汇兑收益约2.8亿元 [4] - 徐工机械财务费用从上年同期约2.5亿元飙升至21.5亿元，主要来自汇兑损失 [4] - 中联重科产生汇兑损失9.64亿元，剔除税后汇兑影响后归母净利润37.81亿元，同比增长1.87%，回到正增长区间 [4] - Wind统计22家工程机械样本上市公司中，仅上半年汇率波动就对整体利润形成约79亿元的不利冲击 [4] 海外业务规模与出口数据 - 2026年1至9月我国工程机械出口额535.14亿美元同比增长22%，9月单月出口69.52亿美元同比增长31.9% [5] - 挖掘机出口109744台同比增长30.4%，9月单月出口占当月总销量比重达56.4%，截至9月已连续26个月同比正增长 [5] - 装载机出口58717台同比增长34.2%，增速高出内销17.5个百分点 [5] - 头部企业海外收入占比普遍超过50%，三一重工2026年上半年海外收入占比61.3%，率先突破60% [5] - 徐工机械2026年上半年海外收入占比首次突破50%；中联重科前三季度境外收入231.37亿元占比57.81%，同比提升0.45个百分点 [5] - 山推股份、山河智能等第二梯队企业海外收入占比也已超过六成 [5] 海外业务盈利能力 - 2026年上半年三一重工海外主营业务毛利率32.5%，比国内业务高出11.81个百分点 [1][6] - 徐工机械境外毛利率25%，高出境内6个百分点 [1][6] 头部企业海外本地化布局 - 三一重工加速从"产品出口"向"产业出海"升级，印尼工厂整机本地化率提升至75%，带动整机生产成本下降9.6%；巴西基地具备年产能3000至4000台挖掘机能力 [6] - 徐工机械前三季度海外收入454.1亿元同比增长20.8%，成套化"挖装运"方案已进入全球前列，印尼新能源工厂已在纬达贝工业园区投产 [6] - 中联重科海外十大区域中前六大占比均在10%至20%之间，南美、欧洲、非洲、东南亚、东亚、南亚六个区域均实现两位数增长，依托30余个一级业务航空港和550余个销服网点，服务本地化率超过60% [6] - 柳工印度工厂二期已投产，印尼工厂预计明年竣工，美洲、欧洲制造基地选址调研仍在推进 [6] 国内市场复苏与存量设备置换 - 1至9月挖掘机累计销量214274台同比增长23.1%，其中国内销量104530台同比增长16.3%；装载机国内累计销量58360台同比增长16.7% [8] - 房地产开发投资同比下降20.6%，9月单月降幅扩大至27.19%；房屋新开工面积下降24.9%，竣工面积下降25.1%，商品房销售面积下降13.2%；基础设施投资同比下降4.2% [8] - 内销增长驱动力主要来自存量设备集中置换，2026年国家安排2000亿元超长期特别国债作为设备更新引导资金 [8] - 2016至2020年高峰设备进入淘汰窗口，"国四"排放升级加速老旧设备出清 [8] - 三一重工将"设备更新持续推进"列为国内需求温和修复的首要支撑，大吨位矿用设备景气度明显好于传统土方机械 [9] - 徐工机械判断2026年内销市场有望持续回暖，但三季度非挖内需存在短期波动，全品类龙头受影响相对更大 [9] - 柳工提出国内整体复苏趋势不变，三季度呈弱企稳特征，土方机械表现优于非土方机械，电动化产品替换是突出结构性变化 [9] 装载机电动化进程 - 2026年1至9月国内电动装载机累计销量33865台，电动化渗透率超过58%；9月单月装载机国内销量中电动产品占比达58.6%，已进入规模化替代阶段 [11] - 徐工机械在电动装载机市场占据约30%份额，销量保持行业第一；前三季度新能源产品收入138.9亿元同比增长36.8%，增速高于整体收入 [11] - 徐工机械新能源装载机已形成纯电动、油电混动、氢燃料电池、甲醇等多技术路线，覆盖0.5至35吨全系列 [11] - 三一重工持续推出电动搅拌车、自卸车、装载机、挖掘机、混凝土泵车等多款新能源产品，充换一体装备集群已在高原项目落地 [11] - 中联重科在土耳其KOMATEK展展示电动挖掘机、电动装载机、电动矿卡等产品，ZE225GE纯电挖掘机主打能量回收和快充能力 [11] - 电动装载机在部分三班倒高强度封闭场景下投资回报周期可短至8个月 [12] 挖掘机电动化进程 - 1至9月国内电动挖掘机累计销量仅629台，电动化渗透率约0.6%；9月单月销量218台，渗透率2.2%，仍处于导入期 [13] - 挖掘机作业高度依赖液压系统，即便电机效率提升到90%，受液压系统效率制约整机综合能效仍只有30%左右 [13] - 1至9月电动装载机出口渗透率约5.5%，电动挖掘机出口渗透率不足1% [13] - 海外市场充电基建薄弱及客户对设备可靠性、维保便利性要求更高，共同推高电动产品出海门槛 [13] - 徐工机械判断油价上行将有效拉动电动化产品需求，但兑现仍需储能充电一体化方案和本地化服务能力同步落地 [13]