行业投资评级 - 报告对工程机械行业投资评级为强于大市（维持）[5] - 强于大市指未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上[9] 核心观点 - 工程机械行业内外销共振，景气温和复苏[2] - 9月挖掘机与装载机销量均实现双位数增长，内外销延续增长格局[5] - 国内逆周期调节政策持续发力，重大基建项目加速落地，叠加上一轮设备更新周期的自然更替，内需市场正迎来修复[5] - 出口方面，国内主机厂海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，海外市场竞争力持续提升[5] - 紧扣工程机械行业“内外共振、量价齐升”的景气主线，重点把握内需复苏与海外市场的双重红利[5] - 建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司[5] 挖掘机销量总结 - 2026年9月销售各类挖掘机22,717台，同比增长14.4%[2][3] - 9月国内销量9,911台，同比增长7.16%[3] - 9月出口12,806台，同比增长20.7%[3] - 2026年1-9月共销售挖掘机214,274台，同比增长23.1%[3] - 2026年1-9月国内销量104,530台，同比增长16.3%[3] - 2026年1-9月出口109,744台，同比增长30.4%[3] - 边际上看，9月挖掘机销量呈现“总增速回落、内需改善、外需降速”的特征[3] - 总销量同比增速较8月的19.3%回落至14.4%[3] - 国内增速较8月的3.92%提升至7.16%，内需边际回暖[3] - 出口增速由8月的32.7%降至20.7%，为年内相对低位，出口动能边际有所转弱[3] - 电动化方面，9月销售电动挖掘机283台（国内218台、出口65台），整体渗透率为1.25%，仍处产业化早期[3] - 电动挖掘机出口渗透率仅0.51%、国内2.20%，与装载机国内超55%的电动化率差距较为显著[3] - 电动挖掘机短期较难成为业绩抓手，但构成中长期结构升级的期权[3] 装载机销量总结 - 2026年9月销售各类装载机12,419台，同比增长17.9%[2][4] - 9月国内销量5,773台，同比增长14.3%[4] - 9月出口6,646台，同比增长21.3%[4] - 2026年1-9月共销售各类装载机117,077台，同比增长24.9%[4] - 2026年1-9月国内销量58,360台，同比增长16.7%[4] - 2026年1-9月出口58,717台，同比增长34.2%[4] - 边际上看，9月装载机有所提速，总销量同比增速较8月的14.7%提升至17.9%[4] - 国内增速较8月的13.6%小幅提升至14.3%[4] - 出口增速由8月的16%提升至21.3%，内外销共振走强[4] - 结构上，9月单月出口6,646台超过国内5,773台，出口占比为53.51%，出口重新反超内销，海外持续成为核心增长极[4] - 国内装载机电动化渗透率达58.64%，电动化已成国内更新需求与产品结构升级的主抓手[4] - 出口电动渗透率仅9.84%，电动化红利仍高度集中于国内[4] - 装载机作为开工敏感度较高的先行指标，其放量印证工程机械景气的温和复苏[4]