核心观点 - 证券行业2026年三季报业绩分化加剧，估值已处底部，推荐两条主线：一是低估值的绩优头部券商（广发证券、中金公司、东方财富、华泰证券、中信证券、国泰海通），二是可转债有转股预期的财通证券 [1][10] - 加科思pan-KRAS抑制剂I期疗效数据优异，艾瑞凯商业化进展顺利，调高至“买入”评级 [2][14] - 锦华新材单季营收重回增长，电子级羟胺产业化打开成长空间，上调至“买入”评级 [4][17] - 毕得医药26Q3收入稳定增长，利润增速表现亮眼，维持“买入”评级 [5][20] - 华统股份猪价低迷是前三季度亏损主因，26Q3业绩边际回暖，维持“买入”评级 [22][24] - 伊利股份主业经营稳健，减值影响利润，维持“买入”评级 [27][29] - 金徽酒合同负债同比高增，费用投入影响利润，维持“买入”评级 [31][33] - 海天味业利润短期承压，期待需求改善，维持“买入”评级 [35][37] - 青鸟智控产品结构优化叠加现金流改善，大手笔回购彰显信心，维持“买入”评级 [39][41] - 长安汽车短期盈利承压不改长期向好，全球化转型持续投入，维持“买入”评级 [43][45] - 坚朗五金Q3收入利润继续承压，经营质量有所改善，海外稳步增长，维持“增持”评级 [46][48] - 保隆科技扣非业绩稳健，具身智能电感编码器实现突破，维持“买入”评级 [50][52] - 广信科技需求景气驱动业绩增长，募投扩产打开成长空间，维持“增持”评级 [54][55] - 族兴新材资产处置收益增厚利润，募投并购拓展成长空间，维持“买入”评级 [58][59] 证券行业 - 2026年前三季度42家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为4,979和2,902亿元，同比分别+18.7%和+23.8%；其中2026Q3实现营业收入和归母净利润1,341.2、540.7亿元，环比分别-36.9%、-42.7% [8] - 26Q1-3经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、利息净收入分别为1,429.5、317.3、417.7、2,100.7和466.9亿元，同比分别+27.9%、+26.2%、+25.6%、+7.6%、+37.7%，经纪和自营收入占比分别为28.7%和42.2% [8] - 42家上市券商合计管理费用同比+8.9%至2,222.78亿元，管理费用率下降4个百分点至45%；行业净利率由25Q1-3的40.3%提升至26Q1-3的42.0% [8] - 经纪业务：2026年前三季度42家上市券商合计经纪净收入同比+27.9%，A股ADT达2.57万亿元，同比+55.9%；其中单Q3 ADT环比-21.1%，经纪净收入环比-10.8% [9] - 投行业务：2026年前三季度A/H股IPO累计发行2,163亿元、3,860亿港元，同比分别+180%、+106%；上市券商合计实现投行净收入317亿元，同比+26% [9] - 资管业务：2026年前三季度上市券商合计资管净收入同比+25.6%，公募基金降费对资管净收入的影响已基本消除 [9] - 信用业务：两市两融余额先升后降，于6月末突破3万亿元，截至Q3末较年初增长0.8%至2.56万亿元 [9] - 自营业务：截至2026Q3末，沪深300和创业板指分别较2025年末-5.9%、-2.1%，其中Q3单季度沪深300、创业板指累计涨跌幅分别为-12.49%、-27.80%；10年期国债收益率从年初的1.84%下调至1.68%；上市券商Q1-3合计实现自营收益2,101亿元，同比+7.6%，Q3单季度环比-67%至375亿元 [9] - 基于中性假设，预测2026全年证券行业分别实现营业收入和净利润6,363、2,609亿元，同比分别+17.9%、+18.6% [10] - 截至2026/11/2，证券Ⅱ(申万）PB为1.07x，行业估值处于2012年以来的3.1%分位，已位于估值底部 [10] 加科思（1167.HK） - 公司2026H1实现收入7.31亿元（+1499.3%）；归母净利润6.01亿元（25H1净亏损5,900万元），实现扭亏；non-IFRS经调整收益6.03亿元；截至2026H1，公司现金、银行结余及存款合计16.80亿元 [12] - 艾瑞凯于25M5在国内获批用于2L+KRASG12CmutNSCLC，25M12纳入国家医保目录；艾瑞凯联合sitneprotafib用于1L NSCLC的III期注册临床试验正由艾力斯主导在国内开展，将PD-L1表达入组阈值拓展至<50%，该联合疗法于26M5获CDE突破性治疗药物认定 [12] - JAB-23E73（pan-KRAS抑制剂）I期剂量递增试验展现良好疗效数据；25M12公司与AstraZeneca订立许可与合作协议，授予其JAB-23E73全球（除中国内地）权益，已于26M3收到1亿美元预付款 [13] - 截至2026年8月7日，合计86名晚期KRASmut实体瘤患者入组，整体安全性良好，未出现4-5级治疗相关不良事件；在预测有效剂量≥160mg/d范围内，2L+PDAC患者ORR=38.5%、DCR=88.5%；全部47例患者ORR=31.9%，DCR=83.0% [13] - JAB-23E73联合蛋白结合型紫杉醇及吉西他滨用于1L KRASmutPDAC患者Ib/III期临床已于26M7完成首例入组，公司计划2027年披露更多I期临床数据，并计划2027年在中国启动单药治疗胰腺癌注册试验 [13] - 预计公司2026-2028年收入分别为7.75/4.98/5.37亿元，同比+1348.1%/-35.7%/+7.9% [14] 锦华新材（920015.BJ） - 2026年前三季度公司实现营业收入6.35亿元，同比下降18.62%；实现归母净利润8,677.38万元，同比下降43.15%；实现扣非归母净利润7,939.74万元，同比下降46.99% [16] - 第三季度公司实现营业收入2.24亿元，同比增长6.92%，收入表现较上半年有所改善；截至9月末，公司合同负债2,365.09万元，较上年末增长44.57% [16] - 前三季度公司管理费用、销售费用和研发费用分别同比下降29.30%、13.70%和22.10%；同期经营活动现金流净额为1.22亿元；期末资产负债率为19.86% [16] - 公司将原高端偶联剂项目约1.6亿元募集资金调整至1万吨电子级羟胺水溶液项目；现有500吨中试装置用于客户送样与验证 [17] - 预计26-28实现营收8.64/15.06/19.71亿元，归母净利润1.51/3.62/5.20亿元 [17] 毕得医药（688073.SH） - 2026年前三季度，公司实现营业收入10.51亿元，同比增长7.37%，归母净利润为1.64亿元，同比增长36.92%，扣非归母净利润为1.43亿元，同比增长39.11% [19] - 26Q3单季度实现营业收入3.68亿元，同比增长4.79%，归母净利润为0.61亿元，同比增长30.87%，扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长36.11% [19] - 2026H1境外业务收入为3.96亿元，同比增长9.12%，毛利率为59.61%，较上年同期增加6.95个百分点；境内业务收入为2.87亿元，同比增长8.39%，毛利率为37.72%，较上年同期增加5.02个百分点 [20] - 截至2026H1，公司常备现货产品种类10余万种 [20] - 预计公司2026-2028年收入分别为14.67/16.81/19.80亿元，同比增长10.8%/14.6%/17.8%；归母净利润分别为2.20/2.79/3.65亿元，同比增长45.0%/26.8%/30.9% [20] 华统股份（002840.SZ） - 26Q1~Q3公司实现营收/归母净利润53.41/-4.68亿元，同比-12.26%/-758.77%，基本EPS为-0.58元；26Q3公司实现营收/归母净利润18.00/0.09亿元，同比-2.35%/+267.71% [22] - 26Q1~Q3/26Q3公司生猪业务实现收入27.00/6.58亿元，同比-16.35%/-33.66%；销售生猪204.50/49.65万头，同比+9.11%/-17.67%；生猪销售均价为10.54/10.67（元/公斤），同比-27.14%/-21.94% [22] - 26Q3生猪销售均价较26Q2的9.37（元/公斤）小幅回暖，当季扣非净利润较26Q2的-2.50亿元出现明显减亏；26Q3公司获得非经常性损益0.89亿元，其中非流动性资产处置损益0.19亿元，当期政府补助0.16亿元，金融资产及负债的公允价值变动损益和处置损益0.28亿元 [23] - 26Q1~Q3/26Q3公司毛利率为-1.41%/2.29%，同比-8.43pct/-4.15pct；前三季度期间费用率为7.05%，同比+0.77pct [24] - 预计26~28年归母净利润为-5.46/3.92/5.92亿元，同比-301.7%/+171.8%/+50.9%，对应PE为-11.5/16.0/10.6倍 [24] 伊利股份（600887.SH） - 公司2026年Q1-Q3实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润938.13/88.04/85.32亿元，分别同比+3.59%/-15.56%/-15.55%；单Q3实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润293.24/30.45/29.36亿元，分别同比+2.42%/-5.60%/-4.86%；Q1-Q3销售商品收到现金975.13亿元，同比+4.88% [27] - Q1-Q3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别实现营收557.21/248.23/101.18/20.15亿元，分别同比+1.42%/+2.32%/+7.32%/+106.40%；Q3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他分别实现营收191.31/79.78/10.45/7.49亿元，同比+1.68%/+3.84%/-12.83%/+26.82% [28] - 26Q3华北/华南/华中/华东/其他地区收入分别同比+3.19%/+1.08%/+4.35%/-0.59%/+2.05% [28] - 26Q3公司毛利率34.60%，同比+0.68pct；销售/管理/研发费用率分别为18.14%/3.91%/0.80%，同比-0.09/-0.07/-0.06pct；Q3归母净利率10.38%，同比-0.89pct [29] - 预计26-28年公司EPS为1.58/2.06/2.15元 [29] 金徽酒（603919.SH） - 公司2026年Q1-Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润23.39/1.78/1.92亿元，分别同比+1.45%/-44.90%/-39.59%；单Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.23/-0.36/-0.27亿元，分别同比-4.16%/-239.78%/-193.76%；Q1-Q3销售商品收到现金26.66亿元，同比+2.91%，期末合同负债8.23亿元，同比+30.26% [31] - Q1-Q3 300元以上/100-300元/100元以下收入分别为5.62/12.04/5.00亿元，同比+4.63%/-1.93%/+9.36%，单Q3分别同比-5.67%/+8.74%/-20.04%；前三季度300元以上产品占酒类营收比例24.81%，占比提升0.63个百分点 [32] - Q1-Q3省内/省外收入分别为16.76/5.90亿元，同比-0.78%/+10.73%，省外占比提升至26% [32] - 公司2026Q3归母净利率-6.81%，同比下降11.48pcts；26Q3毛利率58.69%，同比下降2.75pcts，税金及附加率17.95%，同比提升3.28pcts，销售/管理/研发费用率分别为33.69%/15.22%/0.58%，分别同比+11.06/+1.59/-1.99pcts [32] - 预计26-28年EPS为0.44/0.66/0.81元 [33] 海天味业（603288.SH） - 公司2026年Q1-Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润225.53/53.80/50.77亿元，分别同比+4.27%/+1.17%/-1.52%，单Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.07/11.90/11.16亿元，分别同比+0.12%/-15.41%/-16.61%；Q1-Q3销售商品收到现金227.69亿元，同比+5.35%，期末合同负债9.77亿元，同比-28.19% [35] - Q1-Q3酱油/蚝油/调味酱/其他产品分别实现营收114.68/36.35/22.61/39.74亿元，同比分别+2.80%/+0.17%/+1.41%/+10.67%；单Q3分别实现营收31.72/10.69/6.15/11.30亿元，分别同比-1.73%/-5.11%/+2.02%/+4.09% [36] - Q3南部/北部/西部收入同比+6.12%/+2.13%/+1.21%，东部/中部收入同比-2.46%/-10.75% [36] - Q3公司毛利率37.28%，同比-2.35pcts；Q3销售/管理/研发费用率分别为7.78%/3.57%/3.96%，同比+0.35/+0.14/+0.46pct，财务费用率同比+2.47pcts至0.43%；Q3归母净利率18.57%，同比-3.44pcts [37] - 预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.35/1.48元 [37] 青鸟智控（002960.SZ） - 2026年前三季度实现营收31.66亿元，同比下降5.76%；归母净利润为2.03亿元，同比下降14.73%；扣非后归母净利润为1.52亿元，同比下降31.54% [39] - 2026Q3单季度实现收入11.45亿元，环比基本持平，毛利率38.20%，同比提高3.73个百分点；归母净利润2.03亿元，剔除汇兑损益后归母净利润同比增长约12.17%；前三季度经营性净现金流为2.98亿元，同比提升207.81% [39] - 国内民商用消防收入17.52亿元，毛利率38.10%，同比提高3.35个百分点；工业与行业消防收入6.09亿元，同比增长9.21%，单三季度增长17.69%；海外收入6.92亿元，同比增长15.95%，毛利率52.33% [39] - 公司公告回购股份方案，以不超过12.00元/股的价格回购公司股票，回购数量为公司总股本的2.5%（2,634.34万股）到5%（5,268.67万股），回购用途为员工持股计划或股权激励 [40] - 公司完成对五八机器人的收购，五八机器人成为控股子公司；已发布智能导盲犬产品，今年出货量预计约300台；四足机器人本体预计于今年年底实现小批量量产 [40] - 预测公司2026-2028年EPS分别为0.26、0.32、0.40元，PE为32、27、22倍 [41] 长安汽车（000625.SZ） - 26年前3季度实现收入1,018.8亿元（同比-11.35%），归母净利润0.59亿元（同比-98.06%），扣非归母-7.01亿元（同比-134.73%）；Q3单季收入362.5亿元（同环比-14.17%/+10.09%），扣非归母-9.52亿元（同比-275.73%） [43] -