核心观点 - 科技股回调引发市场板块分化，Alphabet搜索收入不及预期叠加AI投入现金流压力，股价单日下跌12.6%创历史最大跌幅，亚马逊三季度资本开支超预期且线上销售增速降至2023年初以来最低，盘后下跌约7%，英特尔四季度营收指引逊预期盘后一度跌逾20%，但标普500多数成分股上涨、罗素2000逆市升1.0%，市场呈现结构性分化 [2] - 港股同步调整，恒生指数下跌0.59%，恒生科技指数下跌2.84%，光通信、PCB等科技板块跌幅居前，中资银行股逆市走强，本月南向资金累计净卖出港股逾240亿港元 [3] - 三星电子2026年第三季度营收195.25万亿韩元同比增长127%，但净利润75.21万亿韩元低于市场预估的89.06万亿韩元，存储板块盈利兑现成色引发市场重估，全球AI产业链盈利与估值同步承压 [3] - 中国旭阳化工业务拉动利润增长，焦炭价格回升、甲醇价格维持高位及己内酰胺价格恢复性增长共同驱动业绩，新能源业务通过收购滨海能源成为新增长极，运营管理利润大增，但考虑化工品价格波动下调26/27/28年净利润预测至4.9/9.5/12.8亿元，维持"买入"评级，目标价从4.2港元下调至3.0港元 [6][7][8][9] 宏观货币政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.75%—4.00%不变，主席沃什强调政策取决于后续数据并对前瞻指引持保留态度，美国三季度实际GDP环比折年增长3.4%，消费及AI相关投资构成支撑，9月PCE及核心PCE物价指数同比分别升至3.6%和3.1%，实际可支配收入环比下降0.3%，12月进一步加息可能性尚未排除 [4] - 欧央行维持存款利率2.50%不变，强调能源冲击带来的通胀上行及增长下行风险，未预先承诺利率路径，市场预期欧央行倾向于12月加息25个基点后暂停进一步收紧 [4] - 日本东京10月核心CPI同比上涨2.6%，较上月2.7%略有放缓，12月加息仍是市场关注的政策情景 [4] - 债市方面美债收益率回落，商品方面WTI原油期货结算价下跌0.76%报每桶102.00美元 [3] 中国旭阳（1907.HK）焦炭及焦化业务 - 26年上半年焦炭及焦化业务收入69.66亿元同比增长9.6%，主要由于焦炭平均售价升至约人民币1,515.0元/吨同比增长11.3%，受成本端焦煤供应趋紧带动多轮提价落地 [6] - 上半年焦炭及焦化产品生产及加工量为940万吨同比下降13.8%，业务毛利9.53亿元同比增长10.5%，毛利率13.7%同比提升0.1个百分点，除税前利润0.69亿元，利润率0.9%同比下降5.5个百分点 [6] - 海外方面受益于全球新增及复产高炉产能增长、印度取消配额政策，印尼旭阳伟山收益、母公司拥有人应占纯利及其销量分别增长976%、1854%及61%，截至6月末公司焦炭产能达到2,070万吨，7月以来焦炭价格在焦煤推动下持续上升 [6] 中国旭阳精细化工业务 - 26年上半年精细化工业务收入94.75亿元同比增长4.2%，己内酰胺平均售价9,701.3元/吨同比增长13.3%，苯乙烯平均售价7,702.1元/吨同比增长10.4% [7] - 上半年精细化工产品生产及加工量为260万吨同比下降10.3%，业务毛利9.26亿元同比增长41.4%，毛利率9.8%同比提升2.6个百分点，除税前利润3.61亿元同比增长711.7% [7] - 甲醇价格上涨另业绩收益，通过行业自律、减产保价实现己内酰胺价格恢复性增长以及利润提升，7月以来化工品价格持续回升 [7] 中国旭阳新能源业务 - 26年上半年新能源业务收入5.23亿元同比增长122.9%，毛利0.58亿元（去年同期为毛损0.13亿元），毛利率11.1%同比提升16.6个百分点，除税前亏损0.16亿元（去年同期亏损0.09亿元） [8] - 增长主要来自石墨化产能扩大以及自产负极材料、石墨化代工出货量增加，上半年锂电池负极材料生产/加工量42,000吨同比增长63.9%，石墨化和负极材料产品收益增长78%，高纯氢产量920万Nm3同比下降17.4% [8] - 公司于2026年6月以代价5.712亿元完成收购A股上市公司天津滨海能源（000695.SZ）14.5%股份，并通过一致行动协议合计控制约23.82%投票权实现并表 [8] 中国旭阳运营管理及贸易业务 - 运营管理业务收入增长46.2%至18.63亿元，主要是报告期新增五龙镁业管理及运营项目，毛利1.50亿元同比增长144.6%，毛利率8.1%同比提升3.3个百分点，除税前利润0.87亿元同比增长156.9%，利润率提升主要由于康乃尔苯胺生产线的价差扩大 [9] - 贸易业务收入29.77亿元同比下降20.2%，主要是公司持续优化贸易业务结构、主动缩减低毛利率项目，毛利1.93亿元同比增长116.8%，毛利率6.5%同比提升4.1个百分点，除税前亏损0.79亿元较去年同期亏损1.84亿元显著收窄 [9] - 考虑上半年化工品价格仍有波动，下调26/27/28年净利润为4.9/9.5/12.8亿元（2026/4/16预测为11.9/17.5/21.4亿元），对应每股EPS收益为0.13/0.25/0.33港元（2026/4/16预测为0.31/0.45/0.55港元），考虑公司周期属性维持"买入"评级，从4.2港元下调目标价至3.0港元（基于DCF和可比公司估值法） [9]

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 市场数据： 2026 年 10 月 28 日 收盘价（元） 25.39 一年内最高/最低（元） 40.19/23.80 市净率 2.1 股息率%（分红/股价） 3.15 流通 A 股市值（百万元） 77,106 上证指数/深证成指 3,681.47/11,473.18 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 每股净资产（元） | 11.89 | | --- | --- | | 资产负债率% | 25.47 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,073/3,037 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 80% 10-28 11-28 12-28 01-28 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 新和成 沪深300指数 (收益率) 相关研究 - 联系人 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 投资要点： ⚫ 公司发布 2026 年三季报 ...

证券代码：603004 证券简称：鼎龙科技 公告编号：2026-051 主要产品名称 2026 年 1-9 月 产量（吨） 2026 年 1-9 月 销量（吨） 2026 年 1-9 月 销售收入（万元） 染发剂原料 1,474.42 1,433.95 35,479.60 特种工程材料单体 182.73 243.46 6,879.87 植保材料 679.34 483.49 4,115.92 一、报告期公司主要产品的产量、销量、收入情况 注：报告期内，生产量和销售量包括了公司向外采购的成品。 | 二、公司主要产品的价格变动情况 | | --- | | 主要产品名称 | 销售均价（万元/吨） | | | 同比变 | 三季度较二 季度环比变 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 年 月 年 2025 | 2026 7-9 | 月 7-9 | 动幅度 | 动幅度 | | 染发剂原料 | | 27.45 | 26.65 | 3.00% | 8.76% | | 特种工程材料单体 | | 26.10 | 28.77 | -9.28% | -2.39% | | 植保材料 | ...

关于 2026 年第三季度主要经营数据的公告 证券代码：603360 证券简称：百傲化学 公告编号：2026-080 大连百傲化学股份有限公司 公司 2026 年第三季度正辛胺、丙烯酸甲酯、硝酸镁、乙酸乙酯、氯气等主 要原材料综合采购成本环比下降 3.38%，同比上涨 13.19%。 三、其他对公司生产经营具有重大影响的事项 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据上海证券交易所《上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露第十 三号——化工》等规定的要求，大连百傲化学股份有限公司（以下简称"公司"） 将 2026 年第三季度主要经营数据披露如下： 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 | 主要产品 | 2026 | 年第三季度 | 2026 年第三季度 | | 2026 年第三季度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 产量（吨） | 销量（吨） | | 销售收入（万元） | | 工业杀菌剂 | | 9,790.98 | | 9,656.93 | 19,6 ...

产品价格与成本 - 环氧树脂2026年前三季度平均售价为14,784.62元/吨，较2025年同期的13,216.75元/吨上涨11.86%[1] - 主要原材料双酚A 2026年前三季度平均进价为8,109.97元/吨，较2025年同期的7,533.00元/吨上涨7.66%[2] - 主要原材料环氧氯丙烷2026年前三季度平均进价为10,752.69元/吨，较2025年同期的9,079.89元/吨上涨18.42%[2] - 主要原材料四溴双酚A 2026年前三季度平均进价为30,108.89元/吨，较2025年同期的21,088.67元/吨上涨42.77%[2] 产销与收入 - 环氧树脂2026年前三季度产量为138,957.28吨[3] - 环氧树脂2026年前三季度销售量为137,031.16吨[3] - 环氧树脂2026年前三季度营业收入为2,025,953,257.71元人民币[3] 其他事项 - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[5] - 公告经营数据来自公司内部统计且未经审计，公司董事会提醒投资者审慎使用[5]

投资评级 - 报告维持对联化科技（002250.SZ）的“买入”评级 [9] - 当前股价为13.53元，总股本89,987万股，流通A股89,537万股 [9] - 近12月最高价19.36元，最低价11.05元 [9] 核心观点 - 公司2026年前三季度实现收入60.2亿元（同比+27.6%），归属净利润5.3亿元（同比+67.0%），归属扣非净利润5.1亿元（同比+70.7%）[2][6] - Q3单季度实现收入20.2亿元（同比+29.1%，环比-0.4%），归属净利润1.6亿元（同比+73.1%，环比-40.3%），归属扣非净利润1.5亿元（同比+68.1%，环比-40.8%）[2][6] - 2026Q3公司毛利率与净利率分别为28.4%、9.4%，同比增长4.0 pct、2.5 pct [12] - 公司财务费用率同比提升3.1 pct，主要系本期外币汇兑波动所致 [12] - 公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，功能化学品领域布局六氟磷酸锂与双氟磺酰亚胺锂，前景广阔 [12] - 预计2026-2028年归属净利润为6.6/8.5/10.4亿元 [12] 植保业务 - 公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等 [12] - 市场端持续深化与核心CDMO客户的战略合作，深度嵌入客户管线研发进程，已锁定多个预计未来3至5年内上市的新农药品种 [12] - 供应端马来西亚基地建设按计划稳步推进，取得阶段性进展，预计年内可实现试车投产 [12] - 届时公司将形成“中国基地强大制造平台+马来西亚、英国基地农药政策灵活性”的协同优势，将供应链延伸至合规门槛更高的原药生产环节，进一步增强客户粘性 [12] 医药业务 - 医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册高级中间体及API原料药等 [12] - 与全球医药头部企业合作持续深化，业务管线推进成效显著，并投资建设小核酸商业化产能 [12] - 积极开拓国内创新药客户业务，完成多个临床前及临床项目交付，支持客户相关创新药上市，并拓展原料药合作 [12] - 报告期内有序推进8个验证项目（含2个API），获客户高度认可，与国内外优质客户建立稳定合作，业务覆盖持续扩大 [12] 功能化学品业务 - 功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光伏、电池产业相关化学品等 [12] - 已商业化新能源产品为6个，其中双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂产品均达成万吨级产能，电解液产品达成十万吨级产能，并配套了添加剂项目 [12] - 中试阶段产品已扩充至4个，其中1个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有2个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个 [12] - 形成了“生产一批、认证一批、储备一批”的良性梯次发展格局 [12] - 下半年将继续做好试生产、质量体系建设，尽快做到高质量商业化生产，并以上述产品为契机走好关键路径，帮助公司在新领域中取得新成果 [12] 财务预测 - 利润表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为8343/9983/11843百万元，毛利分别为2313/2595/3067百万元 [17] - 2026E/2027E/2028E归属于母公司所有者的净利润分别为661/850/1035百万元 [17] - 2026E/2027E/2028E EPS分别为0.73/0.95/1.15元 [17] - 2026E/2027E/2028E市盈率分别为18.43/14.32/11.76倍，市净率分别为1.67/1.50/1.33倍 [17] - 2026E/2027E/2028E净资产收益率分别为9.1%/10.5%/11.3%，净利率分别为7.9%/8.5%/8.7% [17] - 2026E/2027E/2028E资产负债率分别为47.5%/47.8%/46.4% [17]

文章核心观点 - 德美化工取得交通银行顺德分行出具的股票回购增持贷款承诺函，贷款额度不超过人民币4500万元，贷款期限不超过三年，专项用于公司股票回购 [1] - 公司此前已审议通过回购部分社会公众股份方案，拟以集中竞价方式回购股份用于股权激励计划或员工持股计划 [1] - 贷款承诺函的取得为回购方案提供资金支持，但不代表对回购金额的承诺，公司将在回购期限内结合市场情况择机实施 [1] 贷款承诺函具体内容 - 贷款额度不超过人民币4500万元 [1] - 贷款期限不超过三年 [1] - 贷款用途为公司股票回购 [1] - 承诺函有效期为自签发之日起12个月 [1] 回购股份方案要点 - 公司于2026年10月27日召开第八届董事会第十八次会议，审议通过回购部分社会公众股份相关方案 [1] - 拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价方式回购股份 [1] - 回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划 [1] - 回购股份价格不超过人民币10元/股 [1] - 回购资金总额不低于人民币4000万元且不超过人民币5000万元 [1] - 回购实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月 [1] 后续安排 - 本次取得贷款承诺函不代表对本次回购股份方案中回购金额的承诺 [1] - 后续将严格按照相关监管规则及公司回购股份方案要求，结合市场情况择机实施回购计划 [1] - 公司将及时履行信息披露义务 [1]

（一）主要产品的价格变动情况 2026 年第三季度,公司基础化工产品价格整体低位运行，仅糊树 脂价格同比上涨 1.69%，其余产品价格同比回落，其中烧碱、纯碱、 聚氯乙烯同比分别下降 30.58%、16.07%、2.93%。精细化工产品金属 主要行业 主要产品 2026年第三 季度产量 2026 年第三 季度销量 营业收入 （万元） 精细化工行业 金属钠、氯酸钠 （万吨） 3.74 3.84 19,395.32 基础化工行业 纯碱（万吨） 90.63 92.22 86,931.59 聚氯乙烯树脂 （万吨） 9.18 9.24 38,117.45 糊树脂（万吨） 5.21 5.93 35,024.65 烧碱（万吨） 8.86 9.59 17,869.38 一、主要产品的产量、销量及收入情况 钠、氯酸钠价格同比分别下降 26.87%、11.03%。 证券代码：600328 证券简称：中盐化工 公告编号：2026-062 中盐内蒙古化工股份有限公司 2026 年第三季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 ...