报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - DeepSeek V4的发布是行业系统性革新的关键节点，其极致的性能与成本优势有望推动模型架构、算力生态和应用成本进入新阶段[4] - 国家政策明确支持“词元交易”和数据资产化，为AI产业链提供了新的价值锚定和发展机遇，有望驱动数据要素市场和相关基础设施增长[6][25] - AI智能体（Agent）需求的爆发式增长与政策东风形成历史性交汇，将带动token交易量提升，并为模型厂商和AI基础设施层企业创造机会[6][25][29] 根据相关目录分别总结 1. DeepSeek V4发布，性能比肩顶级闭源模型 - **模型性能卓越**：DeepSeek V4于2026年4月24日发布，采用“Pro+Flash”双档设计。V4-Pro总参数量达1.6万亿，激活参数490亿，上下文长度100万token[4][14]。其在多项核心基准测试中表现出色，性能比肩顶级闭源模型，例如在代码竞赛（Codeforces）评分达3206分，超越GPT-5系列和Claude系列；在SimpleQA-Verified世界知识测评中得分57.9，超越Opus-4.6-Max和GPT-5.4-xHigh[15][19]。据评测反馈，其使用体验优于Sonnet 4.5，交付质量接近Opus 4.6非思考模式[4][15] - **架构与效率突破**：V4引入Hybrid Attention机制，通过CSA与HCA两种注意力层交错使用，显著降低了计算量与显存占用。在1M上下文场景中，V4-Pro的单token推理FLOPs（以等效FP8计量）仅为V3.2的27%，KV Cache大小仅为V3.2的10%[20][23] - **定价极具竞争力**：V4的API定价优势明显，Flash版输入价格最低可至0.2元/百万Token（缓存命中），仅为GPT-5.5的约1%。Pro版优惠价为3元/百万Token输入，提供了极高的性能价格比[4] - **推动国产化进程**：DeepSeek V4首次实现在华为昇腾950等国产芯片上的完整适配，从英伟达CUDA生态向华为CANN框架迁移，打开了“用国产算力跑国产模型”的通路[24]。预计2026下半年昇腾950批量上市后，V4-Pro价格将大幅下调，进一步推动国产算力规模化落地[5] - **行业影响深远**：其全面开源和极致成本控制策略，将迫使全球AI厂商重新审视技术路径，加速模型迭代，并有望提速中国token出海。同时，极致的性价比将降低AI应用构建门槛，催生更多AI原生应用，例如已被流行开源项目OpenClaw采纳为默认模型[4][5] 2. Agent需求带动token交易量提升，政策东风有望驱动词元交易+数据资产行业增长 - **政策明确支持**：2026年4月20日，国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案（征求意见稿）》，明确提出“探索以词元（Token）为基础的价值体系”，并定调2026年为“数据要素价值释放年”[6][25]。政策导向分为三个层次：完善数据集运营机制、探索词元交易构建定价锚、推进数据资产化拓宽价值转化渠道[26] - **市场爆发与价值锚定**：截至2026年3月，中国日均词元调用量突破140万亿，26个月增长超1400倍[25]。词元交易为数据要素资产提供了公允定价锚，数据的价值将由其在模型推理过程中所贡献的“有效信息密度”决定，高质量、稀缺性强的数据集将获得更高定价溢价[26] - **数据资产化加速**：2026年数据资产ABS（资产支持证券）进入加速阶段，3月单月受理30单、总规模破千亿元，超过2025年全年总和[26]。出现多个创新案例，如云南昭通国企凭借城市停车数据资产获得1000万元融资；青岛数据集团构建全国首个词元计量收益分配体系[26][27] - **行业机会显现**：政策助力下的“词元交易”和“数据资产”生态将更加健康合规，为模型厂商和AI基础设施层标的提供机会[6][29]。 - **模型厂商**：对高质量、深层次数据挖掘的需求越来越大，政策支持有望加快模型性能提升速度[29]。 - **AI Infra层**：传统企业大量非结构化、分散存储的数据治理需求，为迅策、范式智能等企业提供了行业机会[29]。 - **数据资产价值多元**：各行各业的数据资产具有充分挖掘价值，包括城市治理、产业运营、农业文旅、计算机视觉、医疗健康等多种类型，可应用于融资、AI训练、效率提升等多个场景[28] 3. 周度数据更新 - **市场表现**：本周（2026.04.20-2026.04.24）恒生指数下跌0.70%，在全球主要市场中表现靠后。恒生科技指数本周下跌2.79%。从板块看，高股息、公共事业、地产、金融类涨幅居前[30][35] - **资金流向**：本周港股通成交净额为流入146.44亿元。从头部活跃个股看，中国海洋石油（+23.0亿港元）、中国移动（+16.1亿港元）、建设银行（+13.6亿港元）资金净流入居前[32][36]。腾讯控股（-13.5亿港元）、阿里巴巴-W（-24.2亿港元）资金净流出居前[36] - **AH股溢价**：本周恒生沪港通AH溢价指数为117.96，环比有所下降，AH股溢价或已触底。该指数成分中金融行业权重超50%，能源行业权重超15%，反映了对红利概念资金的特征[38] 4. 投资建议 - **互联网&云计算**：关注AI商业化落地节奏与OpenClaw生态带来的应用场景拓展。AI云服务与推理算力需求持续增长，国产大模型流量爆发带动商业化变现能力提升。重点推荐**阿里巴巴-W**，受益标的包括**腾讯控股**、**金山云**[7][39] - **模型及算力**：AI智能体产业进入快速增长期，OpenClaw生态完善带动软件侧需求释放，词元交易政策东风有望驱动AI Infra层增长。受益标的包括：**MiniMax**、**智谱**、**迅策**、**范式智能**、**百融云**、**华虹半导体**、**中芯国际**、**ASMPT**[7][39]