报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 吉祥航空2025Q1营收57.2亿元同比增0.05%，归属净利润3.5亿元同比降7.9%，虽Q1高基数下收益承压、发动机拖累运营效率，但财务费用减负推进、其他收益支撑盈利，且公司被低估盈利弹性将逐步释放 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入57.2亿元，同比增加0.05%，实现归属净利润3.5亿元，同比下降7.9% [2][6] 运营分析 - 运量端2025Q1公司ASK同比2024Q1增长6.7%，RPK同比增长5.0%，客座率修复至84.1%，同比下降1.4pct，因Q1新开洲际航线增多 [11] - 收益端2025Q1公司单位营收同比下滑4.7%，跌幅低于行业可比公司，需求有韧性 [11] - 2025Q1单位非油成本上涨3.1%，因PW发动机维修及飞机停场，利用率爬坡低于预期，非油成本难摊薄拖累盈利 [11] 财务情况 - 经租并表等使公司负债规模上升，2024下半年起现金流改善、资本开支放缓，通过缩减美债敞口及偿还有息贷款减负，Q1扣汇财务费用2.8亿元环比下降 [11] - 2024年底美债敞口同比23年底显著缩窄，美元负债规模从23年底14.42亿美元减至24年底9.99亿美元，美元敞口缩窄使汇兑敏感性下降 [11] - 25Q1公司其他收益同比增加0.73亿元，因持续开辟洲际航线，航线及政府补贴落地 [11] 投资建议 - 考虑公司高收益航线占比行业领先、运营管理能力优越、宽体机产能利用率爬升、资本开支放缓资产负债表修复财务费用有望减负，预计25 - 27年归属净利润16.51亿、22.95亿与27.88亿元，对应当前市值水平PE为16.52、11.88与9.78倍，配置性价比突出 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027E营业总收入、毛利等指标有不同程度变化，如营业总收入从2024A的22095百万元增长至2027E的26598百万元 [17] - 资产负债表呈现货币资金、固定资产等项目的变动情况，如货币资金2024A为1360百万元，2025E变为4172百万元 [17] - 现金流量表展示经营、投资、筹资活动现金流净额变化，如经营活动现金流净额2024A为7717百万元，2025E为5918百万元 [17] - 基本指标涵盖每股收益、市盈率等，如每股收益从2024A的0.42元增长至2027E的1.27元 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年全年营收220.9亿元，同比增9.95%，归属净利润9.14亿元，同比增17.52%；2024Q4营收46.0亿元，同比增9.2%，归属净利润 -3.6亿元，同比减亏0.19亿元 [1][5] - 考虑公司高收益航线占比领先、运营管理能力优越、宽体机产能利用率爬升、资本开支放缓等因素，预计25 - 27年归属净利润16.51亿、22.85亿与27.78亿元，对应当前市值水平PE为16.85、12.17与10.02倍，配置性价比突出 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2024Q4行业淡季需求环比回落，公司运量高增、客收同比下跌，营收同比增加；运量端ASK同比增15.4%，RPK同比增16.2%，客座率83.6%，同比增0.6pct；收益端单位营收同比下滑6.0%，最终营收46.0亿元，同比增9.2% [13] - 2024Q4普惠发动机赔偿改善非油成本，油价大跌增厚利润；非油成本单位0.226元/ASK，同比2019Q4降12.5%，同比2023Q4降1.5%；航油价格同比跌24.2%，航油成本14.85亿元，单位航油成本同比降22.9%；最终营业成本45.6亿元，同比增4.2% [13] - 2024Q4毛利0.5亿元，同比19Q4增加0.5亿元，主业盈利改善；2024下半年起公司现金流改善、资本开支放缓，通过缩减美债敞口和偿还贷款减负，Q4扣汇财务费用2.9亿元，同比23Q4减少0.7亿元；2024年底美债敞口缩窄，美元负债从23年底14.42亿美元减至24年底9.99亿美元，Q4人民币贬值2.6%，汇兑损失1.52亿元；最终Q4归属净利润 -3.6亿元，同比减亏0.19亿元，预计财务费用持续优化 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22095|23502|24858|26598| |营业成本（百万元）|18978|19561|20276|21522| |毛利（百万元）|3117|3941|4582|5077| |营业利润（百万元）|1098|2147|2987|3639| |利润总额（百万元）|1199|2186|3026|3678| |净利润（百万元）|914|1667|2307|2804| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|914|1651|2285|2778| |EPS（元）|0.42|0.75|1.04|1.26| |经营活动现金流净额（百万元）|7717|5804|6555|7138| |投资活动现金流净额（百万元）|-956|-2773|-2606|-2803| |筹资活动现金流净额（百万元）|-6776|-885|-4605|-6129| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-14|2147|-656|-1794| |每股收益（元）|0.42|0.75|1.04|1.26| |每股经营现金流（元）|3.51|2.64|2.98|3.25| |市盈率|32.62|16.85|12.17|10.02| |市净率|3.39|2.84|2.52|2.22| |EV/EBITDA|10.26|9.09|7.74|6.80| |总资产收益率|2.0%|3.4%|4.7%|5.8%| |净资产收益率|10.3%|16.9%|20.7%|22.1%| |净利率|4.1%|7.0%|9.2%|10.4%| |资产负债率|81.4%|80.4%|77.5%|73.2%| |总资产周转率|0.47|0.48|0.50|0.55|[18]