丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨工商银行（601398.SH） [Table_Title] 营收&利润双正增长，息差降幅逐季收窄 ——2025 年年报点评 报告要点 [Table_Summary] 工商银行 2025 年营业收入同比+2.0%（Q4 单季+1.5%），归母净利润同比+0.7%（Q4 单季 +1.9%）。2025 年末不良率为 1.31%，环比-2BP；拨备覆盖率 214%，同比-1pct。利息净收入 同比下滑 0.4%，降幅逐季度收窄，2026 年即将增速转正，投资收益大幅增长 54.6%是支撑营 收正增长的关键。2025 年息差较前三季度持平于 1.28%，息差降幅逐季收窄，预计 2026 年迎 来利息收入增速拐点。2025 年末不良率同比降低 3BP 至 1.31%。目前 2026 年 A/H 股预期股 息率 4.2%/5.1%，估算财政注资的摊薄幅度约 5%。长期推荐，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 ...