报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月社融和M2同比增速在低基数及财政积极发力影响下继续回升，财政存款高位后续仍有发力空间，需关注财政投放进度，信贷供给充裕，货币政策重点在落实已推行政策，要跟踪居民端需求修复情况，预计后续存款利率或调降以缓解银行息差压力，银行板块营收和利润增速有望逐步修复，当前股息率有吸引力，短期防御属性明显 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 4月社融存量同比增速8.7%，增速环比回升0.3% - 4月社融新增1.16万亿元，因低基数效应同比多增1.2万亿元，受政策性因素引导，政府债持续加速发行支撑社融同比多增，4月政府债净融资规模9729亿元，同比多增1.07万亿元，4月末社融存量规模424万亿元，同比增速8.7%，增速环比上升0.3%，2025年1 - 4月政府债净融资额4.85万亿元，同比多增3.58万亿元 [2][10] 企业端融资规模同比基本持平 - 4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增，4月末金融机构人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%，增速环比回落0.2%，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上 [3][14] - 居民端4月减少5216亿元，同比多减，消费信贷需求待修复，加杠杆意愿不强；企业端4月新增6100亿元，同比少增，综合企业端融资情况，4月净融资额同比小幅多增，信贷供给端充裕 [15] M2同比增速8%，增速环比回升1% - 4月M2同比增长8%，增速环比回升1%，新口径M1同比增长1.5%，增速环比回落0.1%，4月财政存款增速21.5%，财政扩张或继续支撑经济增长 [19] 投资策略 - 关注后续财政投放进度，跟踪居民端需求修复情况，预计后续存款利率或调降缓解银行息差压力，银行板块营收和利润增速有望逐步修复，当前股息率有吸引力，短期防御属性明显 [4][20]

万联证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 .同花顺.yjbg@myhexin.com p1 低基数效应主导 关注需求端变化 [Table_ReportType] ——银行行业月报[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 投资策略：在低基数以及财政积极发力的影响下，4 月社融和 M2 同比增速继续回升。财政存款保持高位，后续仍有发力空间， 关注后续财政投放进度。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供 给端较为充裕。货币政策的重点在于已推行政策的落实，需要 跟踪居民端需求的修复情况。2025 年 5 月 7 日上午，国新办举 行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" 有关 情况。本轮降准降息后，我们预计后续存款利率也可能同步调 降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现， 拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银 行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以 及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。 另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性 仍然较为明显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降 ...