报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同市场和资产类别提出了具体的交易策略观点 [1][2][3][4] 报告的核心观点 - 宏观与政策不确定性（如中美贸易关系、韩国大选）是当前市场的主要驱动因素，其演变将影响外汇、股票等资产价格 [1][9][12][16] - 随着部分风险（如关税担忧）暂时缓和，市场关注点转向美国财政法案等国内政策及其对股市盈利、估值和利率的潜在影响 [1][25][27][32] - 高盛系统交易策略团队提出两大主题：逢低买入宏观套利策略以捕捉高回报机会，以及做多美国财政篮子以对冲财政风险 [2][3][4] - 对亚洲主要经济体（印度、韩国）的货币政策及经济前景进行了分析，预计印度将进入降息周期，韩国大选后政策不确定性下降将支撑韩元 [1][16][36][39] 根据相关目录分别进行总结 1/ 高盛周末观点 - 高盛系统交易策略团队提出两大主题获得客户关注 [2] - 主题一：建议在**高盛宏观套利策略**中逢低买入，该策略为跨利率、外汇、信用和大宗商品的波动率卖出策略，历史回测（自2008年）显示，在大幅回撤后的12个月内，其收益率超过正常年化9%的两倍，夏普比率达1.8倍 [2][3] - 主题二：建议做多**高盛美国财政篮子**，这是一个旨在对冲美国财政风险的方向性/战术性指数，布局三大主题：利率上升（做空30年期国债期货和抵押贷款）、黄金上涨（做多黄金期货）、价值-成长轮动（做多价值股对抗成长股）[4] - 股票市场资金流显示分化：真实资金账户为净卖家，而对冲基金为净买家，企业活动双向进行，股票回购保持稳定 [4] - 美国财政支出在新冠疫情期间增长了约50%，但同时美国GDP也增长了约50%，债务与GDP比率低于2020年底水平，但未来的趋势和预测令人担忧 [4] 2/ 中美贸易相关评论与市场反应 - 美国前总统特朗普称中国违反了贸易协议的“重要部分”，并表示将与中方领导人通话寻求解决 [9] - 美国贸易代表格⾥尔指责中国未遵守贸易协议条款，特别是未按约定加快关键矿产和稀土磁铁的出口 [9] - 美方官员贝森特预计特朗普将与中方领导人通话解决贸易问题，但指出中方扣留部分协议产品的情况需观察 [9][11] - 美国商务部长卢特尼克预计，在7月初90天暂停期结束后，特朗普将坚持关税立场，并可能通过《国际紧急经济权力法》以外的多种法律工具（如第122、301、232、338条）重新征收关税 [11] - 中国商务部回应称，美方的指控“毫无根据”，并指责美方在日内瓦会谈后出台多项“歧视性限制措施”，中方高度重视并严格执行已达成的共识 [12] - 市场反应：因中国假期，离岸人民币交易量仅为30天平均交易量的1/3至1/2，美元兑离岸人民币汇率上涨近200点，从约7.2040升至约7.2200，迷你标普500期货下跌50个基点，黄金上涨50个基点至约3306美元 [13] 3/ 韩国大选（6月3日） - 韩国总统选举将于6月3日举行，反对党候选人李在明在民调中领先，但优势近期收窄 [16] - 两党均将促进经济增长作为优先事项，并关注金融市场稳定和住房可负担性，外交和安全立场大体相似 [17][18] - 经济政策主要分歧在于：李在明主张通过财政支持战略性产业和股市治理改革，而金文秀倾向于通过放松管制、减税和税收激励来激活民营经济 [19][20] - 无论选举结果如何，随着新政府组建后政策不确定性下降，以及美元对亚洲货币普遍走弱，韩元兑美元很可能升值 [21] 4/ 美国财政法案对股市的影响 - 美国国会正在推进一项财政调和方案，预计该法案相对于现行政策对财政平衡的净影响较为温和，因其主要内容是延长即将到期的现有减税措施 [27] - 法案中的企业条款（如资本支出和研发费用加速扣除、利息抵扣等）对标普500指数盈利的直接影响也较温和，估计在2026年约占盈利的5%，随后年份影响减弱 [28] - 股市中仅有少数板块（如可再生能源股、部分医疗保健股）近期表现与财政政策预期有显著关联，而潜在受益公司（如资本支出大户、高利息支出公司）的股价更多受宏观环境驱动 [30][31] - 该法案可能通过加剧市场对赤字的关注，推高利率，进而影响股票估值，历史表明股市对收益率急剧上升反应负面；若10年期美债收益率在未来几周内上涨约60个基点至接近5%，可能引发额外的股市波动 [32][33] 5/ 印度储备银行会议预览（6月6日） - 预计印度央行货币政策委员会将在6月6日会议上降息25个基点，使回购利率降至5.75% [36] - 印度经济正趋向更好的增长-通胀平衡：4月消费活动改善，将2025日历年实际GDP增长预测上调20个基点至同比增长6.3%；3月整体CPI通胀率降至3.3%，为5年半低点，将2025/2026财年通胀预测下调30个基点至3.5%/3.6% [36] - 金融条件已显著放松，自2025年1月至今，通过降息和流动性注入，印度央行已实现超过100个基点的宽松 [36] - 预计第三季度将再次降息25个基点，使回购利率降至5.50%，本轮周期累计降息100个基点；预计2025年下半年通胀率约为3.5%，但2026年第二季度可能因基数效应升至约4.5% [36][39] - 在回购利率为5.50%时，基于1年期通胀预期的实际政策利率约为1%，印度央行可能不希望实际利率预期低于1% [38][39]