报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告核心观点 - 浦发银行2026年上半年营收盈利增速改善，息差延续回升，资产质量整体稳定，看好长期改革红利释放 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 营收盈利增速改善 - 浦发银行2026年上半年归母净利润同比增长4.1%（1.5%，26Q1），盈利增速较1季度提升2.6个百分点 [7] - 公司上半年拨备前利润同比增长7.5%（4.3%，26Q1），增速进一步上行 [7] - 信用减值损失及其他减值损失同比增长5.0%，对利润释放形成一定制约 [7] - 公司上半年营业收入同比增长3.6%（1.4%，26Q1），其中净利息收入同比增长10.8%（12.4%，26Q1），增速虽小幅回落但仍保持较快增长 [7] - 公司上半年非息收入同比下降9.6%（下降16.7%，26Q1），降幅明显收窄，其中手续费及佣金净收入同比下降1.9%（下降5.5%，26Q1），其他非息收入同比下降14.3%（下降23.6%，26Q1），两项业务均有所改善 [7] 息差延续回升，资产扩张保持稳健 - 浦发银行26年上半年净息差为1.43%（1.42%，25A），较上年同期提升2BP，息差表现稳中向好 [7] - 上半年生息资产收益率同比下降36BP至2.89%，同比降幅较25年末收窄10BP [7] - 计息负债成本率同比下降39BP至1.48%，负债成本改善幅度较资产端更为显著，叠加资产端下行压力缓解，息差企稳回升 [7] - 公司上半年末总资产规模同比增长7.9%（7.9%，26Q1），维持较快扩张 [7] - 贷款同比增长4.1%（4.5%，26Q1），存款同比增长4.8%（5.6%，26Q1），增速较1季度小幅回落 [7] - 存款结构方面，公司上半年末活期存款占比为37.8%（39.2%，26Q1），环比有所下降，但较25年末提升0.62个百分点，存款结构较年初仍有改善 [7] 不良率环比上行，前瞻指标改善 - 浦发银行26年上半年末不良率为1.25%（1.23%，26Q1），环比上升2BP [8] - 结构上，公司贷款资产质量继续改善，企业贷款不良率较25年末下降13BP至1.08%，其中对公房地产贷款不良率下降4BP至3.32% [8] - 零售贷款不良率较25年末上升20BP至1.67%，其中个人按揭和个人经营贷款风险仍需关注 [8] - 前瞻性指标方面，公司上半年末关注率为1.97%（2.10%，26Q1），环比下降13BP [8] - 拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为197.81%/2.47%，环比下降6.98pct/5BP，风险抵补能力整体保持稳定 [8] 投资建议 - 浦发银行24年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化 [8] - 随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升 [8] - 维持公司2026-2028年EPS预测，分别为1.67/1.88/2.07元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1% [8] - 公司8月27日股价对应26-28年PB分别为0.39x/0.37x/0.35x [8]