分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 资料来源：聚源，中原证券研究所 -1% 7% 14% 21% 28% 36% 43% 50% 2025.04 2025.08 2025.12 2026.04 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 4,051.43 | -0.10 | | 深证成指 | | 14,885.42 | 0.60 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 4,728.67 | -0.17 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 4,617.79 | -0.60 | | 中证 | 500 | 8,214.19 | 0.42 | | 中证 | 1000 ...

随着国有大行2025年度财报密集披露，旗下金融资产投资公司（AIC）经营数据悉数出炉。 在利率下行、传统信贷业务利润空间收窄的背景下，五家国有大行旗下AIC呈现"利润增减互现、资产稳健扩 张"态势，工银投资以52.87亿元净利润稳居榜首，农银投资以9.65%增速实现最快增长。 近年来，作为"五篇大文章"之一，科技金融是银行重点发展的方向，AIC牌照为商业银行更好满足科技企业融 资等金融需求提供了有效手段。券商中国记者梳理发现，目前AIC公司总体投向导向是"投早、投小、投长 期、投硬科技"。2024年以来，银行AIC 基金聚焦半导体、新能源、生物医药等硬科技领域，新设基金数量大 幅增长。 4月14日，在成都举行的第二届AIC股权投资研讨会上，工银投资董事长冯军伏介绍，全国AIC股权投资试点签 约意向金额突破3800亿元，为实体企业引入长期活水，2025年股权投资新增规模近1000亿元，占全国新增股权 投资规模10%。 五大行AIC去年盈利超184亿元 据最新披露的年报数据，2025年五家国有大行AIC经营业绩呈现分化态势。5家AIC合计净利润达184.36亿元， 与2024年净利润基本持平。细分来看，3家实现净 ...

文章核心观点 - 摩根士丹利中国首席金融分析师认为，中国金融正逐步回归正循环，金融板块整体估值处于低估水平，A股慢牛基础牢固，金融类股票有望迎来稳定可期的正收益 [2] 中国金融体系的韧性根基 - **风险出清成效显著**：资本市场杠杆监管持续强化，融资融券规模及结构化产品杠杆比例处于合理区间，风险得到有效控制 [3] - **影子银行风险压降**：监管部门持续清理同业空转、资金嵌套等高风险业务，影子银行规模持续收缩，金融体系风险底数更清晰可控 [3] - **资产泡沫得到抑制**：通过精准调控，房地产泡沫得到显著遏制，其传导至经济与资本市场的风险概率降低 [4] - **不良资产稳步消化**：银行业及非银金融机构有序消化存量不良，新增不良生成率持续放缓；截至2025年四季度末，商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末减少241亿元，不良贷款率1.50%，较上季末下降0.02% [4] - **实体经济坚实支撑**：中国拥有完整产业链，工业“反内卷”推进，制造业投资回归理性、产业升级提速，形成“实体稳—金融稳”的正向闭环 [4] 金融板块估值与利率前景 - **整体估值低估**：当前中国金融板块整体处于低估状态，保险、银行两大核心细分领域具备明确的估值修复与增长空间 [5] - **保险行业结构性机会**：头部保险公司当前PB约1倍、PE在8—9倍，估值优势显著；行业销售旺盛，资产增速达10%—15%甚至更高；结合利率趋稳与A股慢牛，保险投资有望实现3%—4%的健康回报，支撑双位数ROE和盈利增长 [5] - **银行板块态势良好**：银行业风险已处于可控范围，“反内卷”推动贷款利率定价回归理性，银行净息差已触底企稳，2026年下半年有望实现小幅回升 [5] - **利率环境展望**：不建议进一步降低贷款利率，认为4%左右的贷款利率较为合适；存款利率也不应再降，相反应有一定的回升空间，以保障居民利息收入与金融体系稳健性 [6] 存款趋势与金融正循环 - **存款数据**：2025年12月末人民币存款余额328.64万亿元，同比增长8.7%，全年人民币存款增加26.41万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元 [6] - **“存款搬家”解读**：该说法不准确，2025年有同样规模的定期存款到期并大部分回流，个人定期存款增速接近10%，并未分流；本质是居民新增金融资产配置的多元化调整，部分新增资金流向股市、保险、基金理财等领域 [6][7] - **金融正循环的催化因素**：2026年行业将迎来多重核心催化，包括一季度宏观数据回升与经济内生动力增强、利率与息差企稳带动银行盈利修复与保险投资收益改善、风险持续消化与企业盈利好转推动资本市场进入慢牛，当前仍是布局中国金融资产的黄金窗口 [7]

市场表现 - 2026年4月17日A股市场小幅震荡整理，上证综指收于4051.43点，下跌0.10%，盘中在4058点附近遇阻[2][7] - 深证成指收涨0.60%至14885.42点，创业板指表现更强，上涨1.43%至3678.29点[7] - 两市成交额达24531亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 通信行业领涨，涨幅达4.43%，元件、光学光电子及风电设备行业表现较好[2][9] - 消费者服务与食品饮料行业跌幅居前，分别下跌1.85%和2.14%，医药行业下跌1.75%[9] 估值与宏观环境 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.72倍和48.37倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 一季度CPI同比上涨0.9%，3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，通胀温和可控[3] - 当前市场核心压制因素来自海外，包括中东冲突可能推高油价及美国通胀超预期导致美联储推迟降息[3] 政策与后市展望 - 四部门联合推进科技金融工作，强化科技成长主线的中长期配置逻辑[3] - 预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议短线关注通信设备、元件、有色金属及半导体等行业[3]

文章核心观点 - 文章系统阐述了中国科技金融体系的构建进展、当前面临的核心痛点，并提出了推动其进一步发展的三项关键举措，旨在通过金融创新支持高水平科技自立自强与新质生产力发展 [2] 金融服务体系构建进展 - **货币政策支持**：人民银行将科技创新和技术改造再贷款额度增加至1.2万亿元，并合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元 [3] - **银行信贷支持**：截至2025年四季度末，获得贷款支持的科技型中小企业达27.5万家，贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%；高新技术企业26.54万家，贷款余额18.61万亿元，同比增长7.5% [3] - **资本市场支持**：截至2025年底，科创债发行总规模达1.87万亿元；2025年A股IPO募资1317.71亿元，约九成属战略性新兴产业；科创板上市公司600家，总市值超10万亿元，累计募资超1.1万亿元 [4] - **风险管理支持**：2024年科技保险为科技创新提供保障超9万亿元，险资投资科技企业超6000亿元；2025年前三季度科技保险保费收入同比增长30%；“支持科技创新专项担保计划”支持4万户中小科创企业获银行贷款超1700亿元 [5] 科技金融发展面临的痛点 - **风险识别难题**：科技企业轻资产、高风险、强创新的特征使其核心竞争力难以通过传统财务模式量化评估，具体表现为技术产业化路径不确定、跨领域评估人才缺乏、历史数据缺失导致传统风控模式失效 [6] - **产品动态匹配难题**：标准化金融产品难以匹配科创企业多元化、差异化的全生命周期需求；间接融资占比超65%与科创高风险、长周期特性适配股权融资的内在矛盾；耐心资本供给不足且主体单一，早期科创面临资本供给短缺 [7] - **激励约束难题**：金融机构面临风险与收益不匹配、缺乏高效风险共担机制的问题，同时受内部考核短期化（如银行）、退出与保值增值约束（如国有投资基金）、产品定价难（如保险）等因素制约，导致服务“不敢、不愿、不会” [7][9] 推动科技金融发展的关键举措 - **提升风险识别能力**：打通数据孤岛，构建统一的科技企业信用信息库；利用人工智能大模型优化风险评估模式，实现从“看过去”到“看未来”、从“看资产”到“看技术”的范式转变；培养科技金融复合型专业人才 [10][11] - **转变金融服务逻辑**：推动从“抵押逻辑”向“技术信用逻辑”转变，针对企业不同生命周期提供组合金融工具：初创期结合政府引导基金、风险补偿；成长期推动投贷联动、知识产权质押；成熟期利用科创板上市、并购贷款；转型期提供科技保险、再融资支持 [12] - **构建激励相容机制**：完善政府、银行、股权、保险、担保等多方风险分担体系；重构考核评价体系，如对银行实施科技贷款组合考核与差异化不良容忍度，对国有投资基金探索长周期业绩评价与容错机制，对保险机构建立专项考核激励；优化政策环境以对接供需 [13]

港股高性能CMOS图像传感器第一股 2024年工业成像、科学成像CMOS图像传感领域中国第一、全球前三 全球顶级投资人阵容：吸引超20家基石投资人，以及含国内外顶级长线在内的高质量锚定投资人 香港公开发售获1,138倍认购，国际配售实现23倍认购 深耕高性能CMOS图像传感器领域 （来源：中信证券发布） 2026年4月17日，长春长光辰芯微电子股份有限公司（以下简称长光辰芯，3277.HK）成功于香港联交所主板上市，基础发行规模26.04亿港元，超额配售 权行使后最大发行规模29.95亿港元。其中，基石投资者投资规模13.02亿港元。中信证券担任牵头保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理 人及联席牵头经办人。 长光辰芯系高性能CMOS图像传感器市场全球领导者，研制的CMOS图像传感器广泛应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等先进技术领域。 根据弗若斯特沙利文的资料，2024年长光辰芯占据全球科学成像领域16.3%市场份额，全球工业成像领域15.2%市场份额，均排名国内第一、全球第三。 本次港股上市将助力长光辰芯把握全球市场的重要发展机遇，搭建全球化资本平台，深化国际化战略，进一步巩固并提升市 ...

市场表现与指数 - 2026年4月16日，上证综指收报4055.55点，上涨0.70%，深证成指收报14796.33点，上涨2.05%，创业板指上涨3.17%[7] - 当日A股两市成交金额为23551亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过八成个股上涨，通信、有色金属、IT服务等行业领涨，医药、银行等行业表现较弱[7] 估值与成交 - 当前上证综指平均市盈率为16.61倍，创业板指数为47.30倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 两市成交金额23551亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3] 行业涨跌 - 通信行业涨幅居首，达3.55%，有色金属行业上涨2.87%[9] - 医药行业下跌0.09%，银行行业下跌0.37%[9] 宏观与政策环境 - 2026年一季度CPI同比上涨0.9%，3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，通胀温和可控[3] - 近期政策强调构建科技金融体制，强化了科技成长主线的中长期配置逻辑[3] 风险与展望 - 市场核心压制因素来自海外，包括中东冲突可能推高油价及美国通胀超预期导致美联储政策收紧[3] - 预计上证指数维持震荡上行可能性较大，建议短线关注通信设备、电池、有色金属及半导体等行业[3]

招商银行福州分行科技金融业务发展 - 公司积极践行“科技立行”理念，将科技金融作为服务实体经济的主线方向，专注以“做深专业化、做实体系化、做强生态化”提升服务质效 [1][7] - 截至2026年3月末，公司服务科技企业超4000家，科技贷款余额超140亿元 [1][7] - 公司科技金融战略旨在为福建建设高水平创新型省份贡献力量，并响应省政府关于促进新质生产力发展的号召 [1][6] 产品创新与精准服务 - 公司于2010年推出“千鹰展翼”创新型企业培育计划，打造投商行一体化服务体系 [2][8] - 2024年初上线“科创贷”产品，针对科技企业“轻资产、缺抵押”痛点，提供线上申请、高效审批服务，有案例显示从申请到300万元授信到账仅用两天 [2][8] - 公司聚焦企业全周期需求，重点打造“科创产业贷”、“科创人才贷”等以“数字化+人”为特征的数融产品 [2][8] 全周期专业服务与团队建设 - 公司科技金融战略核心理念是“从早从小服务，持续陪伴成长”，致力于与科技企业共荣共生 [3][9] - 公司组建了专门的科技金融团队，成员包括金融专家和具有产业背景的行业分析师，深入研究集成电路、新能源、生物医药等战略性新兴产业 [3][9] - 服务贯穿企业生命周期，不仅提供贷款支持技术研发和项目建设，还提供高效结算、工资代发、跨行现金管理等综合服务，助力企业数字化转型 [3][4][10] 生态化综合服务体系建设 - 2025年11月，公司发布科技金融“4×3”矩阵式综合服务方案，布局科技企业全生命周期中的人才、技术、产品、产业阶段 [5][10] - 公司积极融入地方创新体系，通过参与创新创业大赛，联合重点园区、产业集群及知名投资机构搭建投贷联动平台 [5][10] - 公司围绕产业升级、产业整合、产业投资、产业链融资四大场景，与多方共建生态，提供“股、债、贷、租”综合金融服务，支撑战略性新兴产业发展和传统产业转型升级 [6][11]

核心观点 报告认为，当前A股市场整体呈现震荡上行格局，估值处于近三年中位数水平上方，适合中长期布局[9][13][14]。市场的核心压制因素主要来自海外，包括中东冲突可能引发的油价上涨和全球滞胀压力，以及美联储可能因通胀超预期而推迟降息或加息[9][13][14]。国内方面，通胀温和可控，科技金融政策持续强化，为科技成长主线提供了中长期支撑[9][13]。投资策略上，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向，并短线关注医药、电网设备、半导体、能源金属等行业的投资机会[9][13][14]。 宏观与市场策略 - **市场表现与估值**：2026年4月15日，上证指数收于4,027.21点，微涨0.01%，深证成指收于14,498.45点，下跌0.97%[4]。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.61倍和47.69倍，处于近三年中位数平均水平上方[9]。两市成交活跃，4月15日成交金额达24,297亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9]。 - **宏观政策与数据**：2026年一季度CPI同比上涨0.9%，3月当月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，通胀水平整体温和可控[9][13]。央行等部门联合推进科技金融工作，强调构建与科技创新相适应的科技金融体制[9][13]。中国人民银行、国家外汇管理局上调了银行业金融机构境外贷款杠杆率，以支持跨境融资[5][9]。 - **资本市场改革**：创业板推出多项改革举措，包括增设第四套上市标准、建立IPO预先审阅机制、推出再融资储架发行制度、引入做市商制度等，旨在构建更具包容性的上市标准体系，适配创新创业企业的资金需求[10][11]。此项改革有利于已上市和拟上市的创新企业，并为券商带来业务增量，同时可能加剧行业分化[11][12]。 行业动态与投资机会 - **半导体与电子**：2026年3月，国内半导体行业（中信）指数下跌15.22%，跑输沪深300指数[18]。但全球半导体销售额持续增长，2026年2月同比增长61.8%，预计2026年全球销售额将超过1.3万亿美元，同比增长64%[19]。AI算力需求旺盛，推动行业上行[19]。国内半导体设备厂商如北方华创、中微公司、拓荆科技在SEMICON CHINA 2026上密集发布新品，国产替代进程有望加速[19][20]。投资建议关注国内半导体设备及零部件厂商[20]。 - **新能源与电力设备**： - **锂电池**：2026年3月，我国新能源汽车销售125.20万辆，同比增长1.21%，动力电池装机56.50GWh，同比微降0.18%[17]。锂电池板块估值31.48倍，维持“强于大市”评级[17]。 - **光伏**：2026年1-2月，全国光伏新增装机32.48GW，同比下降13.15%，组件出口同比下降6.98%[29]。行业供需双弱，价格承压，进入深度洗牌期，头部企业如TCL中环正通过收购（如一道新能源）进行整合[28][29]。长期建议关注钙钛矿电池、储能逆变器及一体化组件头部企业[30]。 - **电力**：2026年1-2月，全社会用电量16,546亿千瓦时，同比增长6.1%，其中充换电服务业用电量增速达55.1%[38]。截至2026年2月底，全国发电装机容量达39.5亿千瓦，同比增长15.9%，太阳能和风电是增长主力[39]。电力板块3月表现强于市场，维持“强于大市”评级，建议采用哑铃策略配置[38][40]。 - **基础化工**：2026年3月，中信基础化工行业指数下跌9.19%[21]。受国际油价大幅上涨影响（WTI原油上涨51.27%，布伦特原油上涨64.11%），化工品价格整体大幅上涨，跟踪的319个产品中295个品种上涨[23]。4月投资策略建议两条主线：一是关注反内卷政策带来景气提升的有机硅、农药行业；二是关注原油及海外替代路线的煤化工、轻烃化工、聚氨酯、蛋氨酸和维生素行业[21][23]。 - **食品饮料**：2026年3月，食品饮料板块下跌2.08%，板块估值降至18.75倍，创十年新低，其中白酒估值仅为17.37倍[24][25]。猪肉价格创2013年以来新低，2026年3月最后一周全国瘦肉型生猪交易均价为9.62元/公斤，环比下跌4.37%[24][32]。投资策略推荐关注接近产业链上游、能受益于通胀的个股，以及出现反弹的啤酒板块[26]。 - **农林牧渔**：2026年3月，农林牧渔（中信）指数下跌4.26%，略强于沪深300指数[32]。宠物食品出口数据亮眼，2026年2月出口数量3.35万吨，同比增长60.85%；1-2月累计出口7.31万吨，同比增长38.57%[33]。 - **新材料**：2026年3月，新材料指数（万得）下跌11.46%，跑输沪深300指数[34]。全球半导体销售额持续增长，2026年1月同比增长46.1%[35]。超硬材料及其制品2026年1-2月出口额同比增长21.15%[35]。氦气价格在3月显著上涨16.51%[35]。维持行业“强于大市”投资评级[36]。 - **传媒与游戏**：2026年3月，传媒指数下跌11.98%，在30个一级行业中排名靠后[45]。谷歌和苹果相继下调中国区应用商店渠道分成比例，利好游戏研发商盈利能力[45][47]。国内AI应用进入快速增长阶段，日均Token调用量超过140万亿，较2025年底增长40%以上[47]。投资建议加码布局游戏板块，并关注AI应用及高分红/高股息公司[46][47]。 - **金融（券商）**：券商板块2026年2月表现弱势，证券Ⅱ指数下跌2.08%[42]。预计3月业绩环比仍有下行空间[43]。当前板块平均市净率（P/B）已下探至1.25倍左右，为中长期布局提供机会，建议关注龙头券商及估值偏低的个股[44]。 财经要闻与数据 - **政策动态**：国家能源局召开氢能区域试点工作推进会，加快培育氢能未来产业[6][9]。具身智能领域首个行业标准正式发布[7][34]。 - **全球市场**：2026年第一季度，全球智能手机出货量同比下降6%，但荣耀和苹果逆势增长，同比分别增长25%和5%[6][9]。 - **重点数据**：报告列出了近期限售股解禁明细、沪深港通前十大活跃个股（如工业富联成交115.72亿元）及IPO信息等市场数据[48][50]。

报告行业投资评级 - 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的评级 [14] 报告的核心观点 - 预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [3][13] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.61倍、47.69倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][13] - 当前市场核心压制因素来自海外，包括中东冲突可能反复引发油价冲高加剧全球滞胀压力，以及美国通胀若持续超预期可能令美联储推迟降息甚至重新加息，压制全球流动性及风险偏好 [3][13] - 国内通胀水平整体温和可控，一季度CPI同比上涨0.9%，3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1% [3][13] - 科技金融政策信号强化了科技成长主线的中长期配置逻辑 [3][13] - 短线建议关注医药、电网设备、航天装备以及半导体等行业的投资机会 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 1. A股市场走势综述 - 2026年04月15日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，沪指盘中在4050点附近遇阻后回落 [2][7] - 主要指数表现：上证综指收报4027.21点，涨0.01%；深证成指收报14498.45点，跌0.97%；科创50指数上涨0.09%；创业板指下跌1.22% [7][8] - 市场成交：深沪两市全日共成交24297亿元，较前一交易日有所增加 [7] - 行业板块表现：医药商业、化学制药、中药、电网设备以及旅游景区等行业涨幅居前；能源金属、玻璃玻纤、电池、化学原料以及房地产服务等行业跌幅居前 [7] - 资金流向：电网设备、化学制药、食品饮料、医药商业设备以及贵金属等行业资金净流入居前；通信设备、元件、电力设备、半导体以及电池等行业资金净流出居前 [7] - 个股表现：两市超过六成个股下跌 [7] - 中信一级行业涨跌幅：医药行业以1.39%涨幅领涨，银行(1.06%)、家电(0.64%)、食品饮料(0.59%)、交通运输(0.54%)紧随其后；基础化工(-1.78%)、建材(-1.58%)、房地产(-1.46%)、通信(-1.44%)、有色金属(-1.38%)跌幅居前 [9] 2. 后市研判及投资建议 - 估值水平：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.61倍、47.69倍，处于近三年中位数平均水平上方 [3][13] - 成交水平：两市周三成交金额24297亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][13] - 海外风险：中东冲突可能反复，引发油价持续冲高，加剧全球滞胀压力；若美国通胀持续超预期，美联储可能推迟降息甚至重新加息，压制全球流动性及风险偏好 [3][13] - 国内经济数据：国家统计局数据显示，一季度CPI同比上涨0.9%；3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，通胀温和可控 [3][13] - 政策动向：央行、科技部、金融监管总局、证监会联合会议强调加快构建与科技创新相适应的科技金融体制，提高金融对科技创新的适配性，强化科技成长主线中长期配置逻辑 [3][13] - 市场展望：预计上证指数维持震荡上行的可能性较大 [3][13] - 投资建议：建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向；短线建议关注医药、电网设备、航天装备以及半导体等行业的投资机会 [3][13]