25Q1整体业绩 - 25Q1公司收入44.3亿元，同比增长18.9% [1] - 毛利率为44.2%，同比提升0.8个百分点 [1] - 经营利润7.1亿元，同比下降4.05% [1] - 经调整净利润5.9亿元，同比下降4.9% [1] - 经调整净利润率为13.3%，同比下降3.3个百分点 [1] 国内业务 - 名创中国一季度收入25亿元，同比增长9.1% [1] - 同店日销额同比由高个位数下降改善为中个位数下降 [1] - 公司转向高质量增长模式，加快"关小店，开大店"节奏 [1] - 名创中国门店数量从4386家下降至4275家，净关店111家 [1] - 货盘优化及门店升级有望持续改善同店表现 [1] 海外业务 - 25Q1海外收入16亿元，同比增长30.3%，占比达36% [2] - 海外收入占比提升驱动毛利率改善 [2] - 名创海外门店数达3213家，环比净增95家 [2] - 直营门店548家，环比新增45家 [2] - 海外直营市场快速拓展产生前置费用，短期内拖累净利率 [2] - 未来通过精细化运营，单店净利率具备提升空间 [2] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年收入分别为205.4/244.3/282.8亿元 [2] - 预计经调整净利润为27.6/33.5/40.6亿元 [2] - 维持"买入"评级 [2]