报告期内，百盛集团在中国26个城市及老挝运营管理43家百盛门店及2家百盛优客城市广场。为应对消 费市场变化，该公司持续推进门店升级与运营创新，合肥百盛转型为二次元主题商业综合体，大同百盛 奥特莱斯正式开业，成为华北区域重要的"商业+文旅"综合体。今年下半年，百盛集团计划于四川省绵 阳市开设一座购物中心。这将是该集团在绵阳市布局的第五家门店。 8月21日，百盛商业集团有限公司（以下简称"百盛集团"）发布了截至2025年6月30日止六个月的中期业 绩报告。财报数据显示，报告期内百盛集团经营收益总额为19.63亿元，较去年同期的19.45亿元增加 0.9%；同店销售下降18.4%，销售所得款项总额为41.55亿元，同比下降11.5%。 展望未来，百盛集团表示，面对消费者需求的日益多元与零售业竞争的日趋激烈，该集团将持续深耕核 心业务和推进运营创新，在快速变化的市场中保持敏捷性与竞争力。百盛集团仍积极寻求战略性业务扩 张机会，在已有布局区域捕捉增长机遇，同时持续投入门店焕新升级，全方位提升顾客购物体验。 ...

25Q1整体业绩 - 25Q1公司收入44.3亿元，同比增长18.9% [1] - 毛利率为44.2%，同比提升0.8个百分点 [1] - 经营利润7.1亿元，同比下降4.05% [1] - 经调整净利润5.9亿元，同比下降4.9% [1] - 经调整净利润率为13.3%，同比下降3.3个百分点 [1] 国内业务 - 名创中国一季度收入25亿元，同比增长9.1% [1] - 同店日销额同比由高个位数下降改善为中个位数下降 [1] - 公司转向高质量增长模式，加快"关小店，开大店"节奏 [1] - 名创中国门店数量从4386家下降至4275家，净关店111家 [1] - 货盘优化及门店升级有望持续改善同店表现 [1] 海外业务 - 25Q1海外收入16亿元，同比增长30.3%，占比达36% [2] - 海外收入占比提升驱动毛利率改善 [2] - 名创海外门店数达3213家，环比净增95家 [2] - 直营门店548家，环比新增45家 [2] - 海外直营市场快速拓展产生前置费用，短期内拖累净利率 [2] - 未来通过精细化运营，单店净利率具备提升空间 [2] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年收入分别为205.4/244.3/282.8亿元 [2] - 预计经调整净利润为27.6/33.5/40.6亿元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

财报核心信息回顾 - 总营收1Q25达44.3亿元，同比增长18.9%，略超市场预期0.39% [1] - 毛利率提升至44.2%，连续5个季度保持在40%以上 [1] - 销售费用占比升至23.1%，同比增加4.4个百分点，主要因国际业务扩张 [1] - 核心经营利润率15%，同比下降5.5个百分点，主要受销售费用拖累 [1] - 国际业务收入15.9亿元，同比增长30.3%，增速快于国内业务 [1] 中国市场战略 - 国内同店销售跌幅收窄至低个位数，客单价企稳，客流仍呈低个位数下滑 [2] - 华东/华南一二线城市同店改善显著，部分已转正，北方地区仍承压 [2] - 大店策略成效显著：新开5家大店（累计8家），新店效率较FY24同期高27% [5] - 门店升级改造后平均面积增至300平米（原200平米），关闭月销<20万元的低效门店 [5] 海外扩张 - 海外门店数达3,213家，覆盖24个美国州（76%人口），采用集群化开店策略 [5] - 通过本土化供应链和库存储备应对关税风险 [5] TOP TOY业务 - 收入3.4亿元，同比增长59%，但低于市场预期3.5% [1] - 自有产品占比超40%，推动利润率提升和品牌差异化 [5] - 门店数达280家，较上季度新增4家 [1] 资本配置 - 派发2024财年末期股息7.4亿元（2025年4月） [4] - 2025年累计回购800万股（2.6亿元），占总股本0.7% [4] 未来展望 - 预计H2收入增速因FY24基数效应加快 [4] - 长期目标营业利润率20%，短期聚焦直营店效率提升 [4] - 加盟商投资回报率显著提升，中期有望实现盈亏平衡 [2]

加盟店策略调整 - 针对传统菜市场客流下降问题，公司2024年采取补救措施，包括门店升级改造（形象、产品陈列、装修）以提升到店率和消费体验 [1] - 搭载OTO渠道，协助加盟店接入线上平台，形成"线上下单、附近门店派送"模式，扩大销售半径和用户覆盖范围 [1] - 加盟店客户从积极开店转为审慎观望，公司重心转向已有门店提质增效，提升赚钱效应，目前店主信心随销售数据增长逐步恢复 [2] 批发渠道优化 - 批发渠道团队稳定后，客户开拓方向从数量增长转向质量提升，专注"1+N"模式中的"N"端开发 [2] - 系统性开发二批、三批客户，构建多层级销售网络，同时巩固存量客户并稳步开拓优质新客户 [2] 产品品类创新 - 产品品类从小炒类为主扩展至煎炸类、蒸煮类、卤味类，并推出现包、现拍系列 [2] - 产品线从冷冻食品向鲜品、熟食类发展，加强研发创新，推出健康、营养、低卡产品以适应饮食需求变化 [2]