2025年业绩表现 - 公司2025年收入为977.3亿港元，同比下降4.8% 归母净利润为35.5亿港元，同比下降13.3%，业绩符合市场预期 [1] - 公司拟派发末期股息每股0.7港元，全年股息为每股0.95港元，与上年持平 [1] 业务运营数据 - 2025年天然气销售量为401.8亿立方米，同比增长0.7% 购销价差为0.54元/立方米，同比增加0.01元/立方米 [1] - 2025年新增居民接驳用户为215万户 [1] - 综合服务业务收入为40亿港元，同比下降4.9% [1] 购销价差展望 - 公司对2026年购销价差的指引为同比持平或微降，相较于同业指引的同比增长0.01-0.02元/立方米，显得较为保守 [1] - 指引保守的核心原因在于难以量化评估中东紧张局势对液化天然气现货价格走势的影响 [1] - 若卡塔尔液化天然气供应在2026年5月前逐步恢复正常，公司购销价差有超预期可能 若停产时长超过3个月，价差可能再度明显承压 [1] 接驳业务展望 - 公司预计2026年将完成居民接驳150-170万户，较2025年下降45-65万户 [2] - 基于当前地产行业趋势和公司并购节奏，预计居民接驳户数有望在2027-2028年见底 [2] - 中长期来看，可持续的年度接驳户数有望维持在120-150万户 [2] 股东回报与资本配置 - 考虑到城市燃气整体需求增速放缓，公司或将更多现金流用于提升股东回报 [2] - 按当前股价计算，公司2026年预测的隐含股息率约为5%，对部分长线资金已具备一定吸引力 [2] - 公司已于2024年末公告股票回购计划，回购规模不低于总股本的1.98%，该计划的实施将进一步提高股东回报水平 [2] 盈利预测与估值 - 由于接驳业务仍存下行压力，机构下调了公司2026年和2027年盈利预测8.8%和7.8%，分别至33.45亿港元和36.17亿港元 [3] - 当前股价对应2026年和2027年市盈率分别为13.4倍和12.4倍 [3] - 考虑到公司积极的派息政策，机构维持“跑赢行业”评级和25港元的目标价，该目标价对应2026年和2027年市盈率分别为17.3倍和16.0倍，较当前股价有28.7%的上行空间 [3]