市场表现与价格驱动 - 2025年所有贵金属价格均呈现惊人涨幅，其中铂金和白银在12月份创下新的价格纪录 [2] - 铂金和白银在年初相对黄金处于历史性低估状态，其价格已大幅收窄了这一差距 [2] - 2025年黄金价格上涨了65%，白银和铂族金属价格也因供应紧张和需求等因素上涨 [6] - 美国关税威胁导致异常大量的金属流入美国金库，影响了其他地区的流动性，这一威胁对钯和铂金市场的影响仍在 [2] - 地缘政治紧张局势（如美国对委内瑞拉的行动、关注格陵兰关键矿产）在1月成为焦点，推动黄金价格接近历史高位 [6] 供需基本面与市场结构 - 预计2025年铂金市场出现供应短缺，并预测2026年仍将维持短缺状态，钯和铑市场的紧张程度低于铂金 [3] - 南非铂族金属产量连续一年低于正常水平，且生产商因假期关闭导致现货供应受限，此时无需大量买盘即可推升价格 [3] - 中国宣布从2026年起限制银的出口，仅授权44家公司进行对外运输，作为全球第二大银生产和出口国，中国2025年出口了约4700吨白银 [7] - 中国在银价飙升至历史新高的情况下采取出口限制，同时上海的溢价也达到历史新高，超过了伦敦价格 [7] - 取消通过上海黄金交易所（SGE）交易的铂金进口的13%增值税免税，提高了中国终端用户的铂金成本线 [8] 投资流动与市场情绪 - 2025年黄金和白银ETF持仓量增长20%，钯和铑ETF持仓量分别增长50%（增加39.3万盎司）和近90%，但所有金属的ETF持仓量均未达到历史最高水平 [3] - 铂金ETF持仓量在12月增加19.7万盎司，全年增加9.6万盎司，增幅与价格涨势不匹配，远低于2020年价格翻倍时增加的71.7万盎司 [3] - 期货市场的投机仓位有所上升，但即使价格创下纪录，仍远未触及历史高位，这可能为投资者兴趣的进一步增长留下空间 [3] - 白银和铂族金属的租赁利率仍处于高位，但低于10月份水平 [3] 区域市场动态 - 随着铂金和钯金价格在12月份上涨，广州期货交易所（GFEX）交易量爆发式增长，在GFEX交易的前15天里，伦敦铂金价格上涨19.7%，钯金上涨14.9% [8] - GFEX为抑制投机流动调整交易限制，将最低开仓量提高至两手，并将非期货公司客户的每日开仓量限制在300手，此后交易量有所减少，但价格还在升高 [8] - 中国乘用车零售销量在12月走弱，同比下降13%，不过新能源汽车销量继续增长，同比约增5% [9] - 中国政府初步分配625亿元用于支持其2026年以旧换新方案（2025年总规模为3000亿元），该方案对报废旧车并购买新能源汽车给予更高补贴，可能促进铂族金属（主要是钯）的回收 [9] 技术分析与价格风险 - 从技术角度看，铂金在12月底已经过度上涨，按每日价格计算，RSI显示12月份铂金价格处于超买状态（每日RSI>90） [4] - 12月26日，铂金价格比其200日移动平均线高出44.4%，在此前七次价格高于200日移动平均线超过20%的情况下，价格均进入了修正（下跌10-20%）或熊市（下降超过20%） [4] - 其他贵金属也在不同程度上表现出超买，增加了价格下行风险 [4] - 黄金价格在12月底创下历史新高后有所回调，2025年价格波动非常剧烈，且贵金属处于超买状态，可能需要一些时间来巩固其涨幅 [6]