报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月2日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌4.20%，报486.90元/克；钯金主力合约下跌2.43%，报362.85元/克 [1] - 铂价短期受地缘风险影响波动大，市场风险偏好低，对美联储降息预期悲观，建议投资者谨慎；长期来看，美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突仍影响市场预期和铂金价格，预计铂价震荡运行 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动，预计钯价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 铂价下挫，持续关注美伊冲突进展 [2] - 主要逻辑：当地时间4月1日，特朗普宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，地缘风险高度不确定，短期市场波动大、风险偏好低，对美联储降息预期悲观；长期来看，美元指数走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突影响市场预期和铂金价格 [2] - 展望：震荡，能源价格高位促使美国通胀预期抬升、美联储降息预期延后，预计铂价震荡运行 [2] 钯观点 - 跟随铂价波动，短期宽幅震荡运行 [3] - 主要逻辑：供应端，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续；需求端，钯金面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡，现货紧张程度近期有所缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 中信期货商品指数 - 2026年4月2日，综合指数2501.60，跌0.42%；商品20指数2809.00，跌0.43%；工业品指数2506.61，跌0.47% [48] 有色金属指数 - 2026年4月2日，有色金属指数2622.64，今日涨跌幅-0.31%，近5日涨跌幅+0.78%，近1月涨跌幅-3.57%，年初至今涨跌幅-2.36% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月以来的第二轮中周期牛市，短周期或因流动性折价、中东油国抛售和美元升值承压，伦敦黄金下方支撑为3600和4100美元/盎司，3月下旬在4000美元/盎司上方有企稳迹象 [5][43] - 工业贵金属受油气价格暴涨和欧美央行紧缩预期影响，基本面弱于黄金，短期承压调整 [45] - 建议配置型投资者定投黄金，交易型投资者等货币紧缩冲击消除后做多黄金或关注多黄金空银铂钯对冲交易，降低仓位并提高持仓灵活性 [46] 根据相关目录分别进行总结 2026年1 - 3月份贵金属走势回顾 - 2025年11月至2026年1月金价因消费旺季、宽松政策和地缘风险上涨，1月29日伦敦黄金最高至5599美元/盎司；后因美联储暂停降息和提名鹰派主席人选，1月底伦敦黄金最低至4402美元/盎司，伦敦白银跌幅47.4% [5][7] - 2月因就业市场、降息预期、贸易形势和地缘风险，贵金属板块企稳回升；3月因油价和央行紧缩担忧，伦敦黄金最低至4098美元/盎司，中东油国抛售加大金价波动，3月底伦敦黄金有在4000美元/盎司上方短期企稳可能 [5][7] - 2026年1 - 3月伦敦黄金涨4.1%，白银、铂金和钯金分别跌2.6%、9.5%和14.1%；国内金银期指分别涨2%和2.4%，铂钯期指分别跌6.8%和16% [9] - 黄金与美元指数负相关性减弱，与美债实际利率负相关性加强，与原油和白银正相关性减弱 [9][10] 影响因素分析 美国就业市场羸弱通胀预期升温 - 特朗普2.0新政扰乱美国经济，2025年一季度经济环比萎缩，净出口拖累4.7%；四季度增长0.7%，政府支出拖累1%；2025年实际GDP同比增2.1%，名义GDP达30.8万亿美元，同比增5% [11] - 2026年美国经济增长动能好于2025年，但关税和伊朗战争带来不确定性，市场上调美国经济衰退概率，穆迪等公司预计未来12个月衰退概率在30% - 48.6% [11][37] - 2026年2月美国非农就业萎缩9.2万人，前两月新增下修6.9万；月均新增非农就业1.3万为2004年以来最低；多数行业就业萎缩；就业参与率降至62%，就业率59.3%创2015年10月以来最低；失业率反弹至4.44%，Sahm指标回落至0.268 [14] - 2月美国整体CPI和核心CPI同比增速持平，PCE物价强于CPI；住宅和核心商品CPI同比增速回落，核心服务CPI从峰值回落，能源CPI环比增速上升 [16] - 美以袭击伊朗或推高油价和通胀，3月美国汽油和天然气价格分别涨44.3%和4.2%；克利夫兰联储模型预测3月整体CPI和核心CPI同比增速将上升 [17] - 能源价格上涨推高消费者通胀预期并打压信心，3月一年期通胀预期回升至3.8%，五年期回落至3.2%，消费者信心指数回落至53.3% [19] 欧美央行紧缩预期骤然升温 - 2024 - 2025年全球多数央行降息，美欧央行缩表，货币流动性增长有限；2025年底美欧央行扩表，2026年2月美欧中日四大央行总资产同比增3.7%，四大经济体广义货币同比增19.8% [20] - 3月中旬因伊朗战争和油价通胀，全球央行紧缩担忧升温；澳洲联储加息25BP至4.1%；欧洲央行上调通胀预期，市场对其政策利率预期从降息转加息；英国央行维持利率不变，市场预期从降息转加息 [20][21] - 3月18日美联储议息会议强调就业和通胀情况，点阵图显示官员对利率预期有变化；市场认为美联储可能2027年12月才有降息机会，年内降息概率降至3%，加息概率升至24.6% [23][24] - 多位美联储官员对利率表态，认为需观察伊朗战争对经济和通胀影响，若冲突解决则仍可能降息 [26] 提防伊朗战争长期化风险 - 2025年底至2026年初伊朗内部动荡，1月底特朗普增兵中东提要求；2月美伊会谈，2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击 [27][28] - 3月伊朗新领袖表态继续对抗；美以与伊朗多次军事行动；特朗普多次发最后通牒并延期；美国提出结束冲突方案，伊朗认为过分，坚持按自身条件停火 [29][32] - 霍尔木兹海峡通航量下降95%，扰乱全球油气贸易；IEA成员国投放4亿桶石油战略储备，美国发布俄伊石油制裁豁免令；乌克兰袭击致俄罗斯部分原油出口中断 [33][34] - 战争引发能源危机威胁全球经济，多家机构上调美国经济衰退概率 [37] 美元汇率和美债利率走高 - 2026年初美元指数先回落至95.5，后回升至100附近；地缘政治对美元支撑有限，中短期偏强后将下行，压力位102和105，支撑位95和90 [38][39] - 人民币汇率短期调整，中长期偏强，年内核心波动区间6.73 - 7 [39] - 2026年初美债利率下行，2月27日2年期和10年期利率分别跌至3.38%和3.97%；2月28日后因油价和通胀担忧反弹，3月18日后分别反弹至3.96%和4.42%；美债利率全年或先升后降，十年期核心波动区间3.8 - 4.8% [41][42] 贵金属价格展望 - 长周期看，地缘政治和贸易货币体系重组推高金价中枢，黄金长周期牛市基础巩固 [43] - 中周期看，特朗普新政损害经济，需刺激措施，避险和流动性溢价使黄金中期偏强；伊朗战争或使央行短期紧缩削弱黄金流动性溢价，但仍支持金价偏强 [43] - 短周期金价因流动性折价等承压，伦敦黄金下方支撑3600和4100美元/盎司，3月下旬有企稳迹象 [43] - 工业贵金属受油气价格和央行紧缩影响，从流动性和工业需求两方面承压，虽有避险需求但基本面弱于黄金 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，包括行情走势判断及对应策略，如科技板块带动A股指数上行、黄金延续涨势、部分品种受地缘政治影响震荡等[3]。 根据相关目录分别进行总结 每日精选观点 - 锌ZN2605合约观点偏强，乙醇SA2605、螺纹钢rb2605、生猪LH2605震荡偏弱[3] 全品种日评 股指 - 科技板块火热使A股指数飘红，美伊谈判态度未统一但有和平结束战局信号，4月业绩期A股走势分化，基本面影响力上升，建议观望，可持有牛市价差组合[3] 贵金属 - 黄金多头关注20日均线4800美元阻力，突破有望走强；白银有望站稳70美元上方；铂金在1850 - 2015美元区间中枢上行，钯金在1400美元上方震荡整理，可尝试逢低做多铑钯比[3] 钢材 - 原料价格支撑钢价中枢抬升，多单持有；铁矿供需格局改善，需求有韧性，低位震荡，参考780 - 830[3] 黑色 - 焦煤竞拍成交回落，海外能源商品波动，地缘风险扰动，暂时观望，区间参考1050 - 1250，套利建议多焦炭空焦煤；焦炭现货提涨落地，盘面跟随焦煤波动，暂时观望，区间参考1600 - 1800，套利建议多焦炭空焦煤[3] 有色 - 硅铁关注结算电价变化，维持紧平衡，宽幅震荡，底部支撑参考5500 - 5600；锰硅减产兑现，锰矿成本支撑或减弱，宽幅震荡，区间参考5700 - 6800[3] - 铜市场风险偏好回暖，铜价反弹，观望，主力关注97000 - 98000压力；氧化铝化工属性联动下跌，主力合约参考2750 - 3050，可轻仓布局卖出看跌期权[3] - 铝阿联酋环球铝业停产落地，盘面高位震荡，主力合约参考24000 - 25500，多单可分批止盈；铝合金原铝价格强支撑，盘面上下空间有限，主力参考23000 - 24500运行[3] - 锌价重心上移，现货成交走弱，前期卖出的虚值看跌期权继续持有；锡偏强运行，买入多单；镍盘面维持震荡，印尼政策落地有不确定性，区间震荡，主力参考134000 - 140000[3] - 不锈钢成本支撑仍存，盘面震荡小幅走弱，主力参考14000 - 14600，中期逢低多思路为主；工业硅现货报价下跌，期货冲高回落，前期卖出期权可谨慎持有[3] 新能源 - 多晶硅现货报价下跌，期货震荡回落，30000 - 40000震荡；碳酸锂消息面反复资金博弈，盘面延续跌势，日内主力参考15.3 - 16.2万，暂观望，短线区间操作[3] 能源化工 - 原油美伊表达降温信号，供应担忧降温，油价偏弱运行，观望；PX地缘反复，随油价高位震荡，观望，关注油价走势[3] - PTA、短纤地缘反复，PTA随油价高位震荡，短纤跟随原料波动，单边同PX，PF盘面加工费在800以下低位做扩；瓶片原料供应预期短缺，供应提升缓慢，供需预期偏紧，单边同PTA，主力盘面加工费预计偏强运行[3] - 乙醇中东冲突影响下，三季度国内外MEG供应减量明显，去库幅度可观，中东油运恢复前，仍有冲高动能，但需注意冲高回落风险；纯苯、苯乙烯地缘反复，随油价高位震荡，单边观望，EB05 - BZ05价差逢高做缩为主[3] - LLDPE地缘反复下，盘面继续回落，基差走强，区间宽幅震荡；PP上游停车降负增多，05大幅去库，MTO 09利润偏扩；甲醇地缘缓和预期下，盘面大幅下跌，前期多单已减仓止盈，暂时观望[3] - 烧碱出口预期兑现，回归基本面，多单止盈离场；PVC化工情绪退潮，价格回调整理，观望；尿素暂无强烈单边驱动，价格整理运行，关注美以伊局势，前期多单止盈离场[3] - 纯碱成本支撑转弱，震荡下行，空单持有；玻璃成本支撑转弱，跌破去年十二月以来低点，空单持有；天然橡胶供应增量预期压制胶价上方空间，宽幅震荡，观望为主[3] - 合成橡胶中东局势反复，高位震荡，中东油运恢复前，仍有冲高动能，但需注意冲高回落风险；集运欧线淡季揽货承压与地缘降温拖累旺季预期，升水大幅挤出，逢低试多EC2606[3] 农产品 - 粕类美豆震荡运行，国内豆粕现货偏悲观，谨慎操作；生猪现货支撑有限，产能压力压制远月合约，短线偏空；玉米底部支撑较强，回调受限，关注2330附近支撑[3] - 油脂受原油回调影响，午盘后集体回落，前期多单可止盈；白糖现货报价下调，盘面弱势调整，逢高承压，压力位5400 - 5450；棉花基差平稳运行，价格偏弱调整，多单减持[3] - 鸡蛋蛋价稳中偏弱，市场走货一般，低位震荡；苹果库存偏低支撑盘面，期价止跌企稳，短期观望；红枣现货成交清淡，期价延续下跌，低位震荡[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月31日铂铑价格呈震荡走势，预计短期内铂铑大概率维持区间震荡走势，待中东地缘局势相对明朗后，再择机逢低布局铂金单边多头，或继续持有【多铂空铑】策略 [6] 各部分总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价493.1元/克，较前值497.5元/克下跌0.88%；现货铂（99.95%）485元/克，较前值484元/克上涨0.21%；铂基差（现 - 期）-8.1元/克，较前值 -13.5元/克下跌40.00% [4] - 铑期货主力收盘价361.4元/克，较前值357.3元/克上涨1.15%；现货铑（99.95%）356.5元/克，较前值354元/克上涨0.71%；铑基差（现 - 期）-4.9元/克，较前值 -3.3元/克上涨48.48% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金1919美元/盎司，较前值1920.923美元/盎司下跌0.10%；伦敦现货铑金1439.07美元/盎司，较前值1419.574美元/盎司上涨1.37% [4] - NYMEX铂1918.4美元/盎司，较前值1916.2美元/盎司上涨0.11%；NYMEX铑1438美元/盎司，较前值1417.5美元/盎司上涨1.45% [4] 内外价格对比 - 美元/人民币中间价6.9194，较前值6.9223下跌0.04% [4] - 铂 - 伦敦铂10.69元/克，较前值14.41元/克下跌25.78%；广铂 - NYMEX铂10.84元/克，较前值15.60元/克下跌30.46% [4] - 广铑 - 伦敦铑 -0.36元/克，较前值0.29元/克下跌222.89%；广铑 - NYMEX铑 -0.09元/克，较前值0.81元/克下跌111.08% [5] 比价与库存 - 广期所铂/铑比价1.3644，较前值1.3924下跌0.0280；伦敦现货铂/铑比价1.3335，较前值1.3532下跌0.0197 [5] - NYMEX铂金库存541249金衡盎司，较前值554241金衡盎司下跌2.34%；NYMEX铑金库存247765金衡盎司，较前值248374金衡盎司下跌0.24% [5] 持仓情况 - NYMEX总持仓：铂61473，较前值67292下跌8.65%；非商业净多头持仓：铂16898，较前值16198上涨4.14% [5] - NYMEX总持仓：铑15556，较前值15069下跌3.13%；非商业净多头持仓：铑 -185，较前值 -1242上涨571.35% [5] 宏观与地缘影响 - 宏观层面，美联储官员讲话释放偏鸽信号，主席鲍威尔倾向维持当前利率水平，理事米兰主张降息推出缩表进程，压制美元指数和美债收益率，支撑铂铑价格 [6] - 地缘方面，美媒报道特朗普政府愿在霍尔木兹海峡不重开情况下结束对伊军事行动，使原油价格冲高回落，一度支撑铂铑价格，但美伊冲突仍在持续，地缘不确定性高且有升级风险，或压制铂铑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期价格走势不一，部分品种如锡、甲醇、棕榈油预计震荡偏强，豆粕震荡偏弱，铜、铅、聚丙烯、黄金预计震荡运行，玻璃预计价格偏弱运行，短纤建议短线交易，合成橡胶和原油短期谨慎操作中期看战争走向，三十年期国债不建议过分看多，铂金与钯金被动跟随白银波动但幅度有限 [1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 各品种情况总结 锡 - 3月31日，Mysteel1锡锭均价371000元/吨，较3月30日涨9500元/吨；40%、60%锡精矿加工费均价较上一交易日持平 [1] - 供应端，缅甸佤邦复产，印尼出口配额低，全球锡矿供应缺乏弹性；需求端，AI算力革命驱动半导体行业高景气带动焊料需求 [1] - 供应偏紧与需求韧性共振，预计短期锡价震荡偏强 [1] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.83万吨，周增0.03万吨；江苏太仓甲醇市场价3365元/吨，下降150元/吨；中国甲醇港口样本库存126.17万吨，周下降5.11万吨；甲醇样本生产企业库存43.50万吨，较上期降5.04万吨，环比降10.39%；国内甲醇周产能利用率92.73%，环比+0.79%；下游总产能利用率74.02%，周上升1.54% [2] - 国内甲醇开工高位，下游陆续复工，需求阶段性回升，港口库存继续去库，进口大幅下降，本周港口库存预期继续去库；内地市场价回落，企业竞拍成交不佳，港口市场基差维稳，商谈成交一般 [2] - 甲醇港口去库趋势，下游负反馈不明显，预计短期震荡略偏强 [2] 生猪 - 3月31日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.31元/公斤，比前一日下降1.0%；鸡蛋7.80元/公斤，比前一日下降0.8% [4] - 全国猪价主流稳定，局部区域小幅调整，二育及月初小幅缩量对价格稍有支撑，但需求增量有限，价格底部震荡为主；现货端市场挺价情绪增强，期货端有抄底情绪但未反转 [4] - 重点关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [4] 棕榈油 - 马来西亚2026年3月1 - 31日棕榈油产品出口量为1607065吨，较上月同期增加56.72% [4] - 马来西亚棕榈油出口强劲，库存有望大幅去化；国内近期进口利润倒挂加深，抑制买船，库存小幅下降 [4] - 短期棕榈油预计高位震荡偏强，市场走势紧密跟随原油价格及地缘政治波动，需警惕原油大幅回调带来的下行风险 [4] 豆粕 - 3月31日，国内豆粕现货市场价格下跌，天津市场3230元/吨持稳，山东市场3150元/吨跌10元/吨，江苏市场3120元/吨跌30元/吨，广东市场3230元/吨跌30元/吨 [5] - 部分区域油厂豆粕库存持续去化，下游备货谨慎；其他区域油厂开机平稳，终端采购以刚需补库为主，市场追高意愿不足，贸易商杀价出货现象仍在；巴西检疫流程预期放宽打压近月多头叙事 [5] - 短期豆粕价格震荡偏弱 [5] 铜 - 2026年第一季度CSPT总经理会议决定不设2026年二季度现货铜精矿加工费参考数字 [5] - CSPT不设指导价反映矿端谈判分歧加剧，当前TC维持深度负值，矿端干扰事件频发，铜精矿供应持续紧张，对价格形成较强托底；需求端，国内社会库存延续去化，下游在价格回落后补库意愿增强；宏观面上中东局面拉锯，美元走弱 [5] - 矿端支撑与宏观扰动博弈，下游需求回暖或提供一定上行驱动力，预计短期铜价震荡运行 [5] 原油 - 截止2026年3月27日当周，美国商业原油库存增加1026.3万桶；同期，美国汽油库存减少320.9万桶，馏分油库存减少104万桶；库欣地区原油库存增加78.4万桶 [6] - 特朗普、伊朗总统讲话使市场对中东战争迅速结束的希望升温，隔夜油价大跌；随着原油市场现有缓冲能力逐渐耗尽，市场因霍尔木兹海峡长期关闭而面临的脆弱性增加 [6] - 关注4月6日特朗普暂停打击能源设施的期限到期和4月9日前后美军地面部队部署完成窗口；短期谨慎操作，中期看战争走向 [6] 短纤 - 2026年2月中国未梳涤纶短纤出口11.87万吨，较上月下滑2.62万吨，降幅18.08%，出口均价921.78美元/吨；2026年1 - 2月累计出口量为26.36万吨，较去年同期增加37.32万吨，增幅为57.66% [7] - 隆众资讯预计3 - 4月我国涤纶短纤出口量区间或在11 - 12.5万吨/月，短期出口量存回落风险；需求端疲软是纯涤纱市场僵持的核心矛盾，清明假期下游织造企业多计划停机3 - 7天，开机率下滑削弱纯涤纱采购需求；下游对高位涤纶短纤接货情绪一般，当前涤纶短纤自身供应稍有缩减、成本端变化对短纤影响仍大 [7] - 短线交易为佳 [7] 合成橡胶 - 3月份，顺丁橡胶产量12.68万吨，较上月减产1.36万吨，环比 - 9.68%，同比 - 1.13%；3月份，顺丁橡胶产能利用率64.26%，较上月下降14.51个百分点，较去年同期下降2.30个百分点；2026年3月，高顺顺丁橡胶理论生产利润宽幅下跌至 - 2204元/吨，环比大幅下降1901元/吨 [8] - 原料丁二烯供应吃紧，成本压力下，顺丁橡胶产能利用率下降至45%附近，顺丁市场供应进一步收紧，业者惜售高报，试探性出货，下游采购普遍压价，高位区间成交跟进阻力较大 [8] - 顺丁生产收缩，库存预计持续下降，当前交易逻辑主要是成本端；短期谨慎操作，中期看战争走向 [8] 铅 - 2026年1 - 2月中国精铅累计进口33412吨，同比激增732.08%，其中2月单月进口21072吨，环比增70.77%、同比暴增1169.62%，创近年同期新高 [9] - 供应端，2月精铅主要来自印度和韩国，进口量大增补充国内货源；国内废电瓶价格维持高位，再生铅企业利润受挤压，成本支撑依然存在；需求端，下游蓄电池企业开工率平稳，刚需采购为主，成交较平稳 [9] - 预计短期铅价震荡运行 [9] 三十年期国债 - 3月份，我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1个百分点 [9] - 经济数据企稳回升，基本面利空债市，但三十年期国债在股债跷跷板作用下反弹，反弹幅度或有限 [9] - 关注日线级别下跌趋势线是否有效，国债不建议过分看多 [9] 聚丙烯 - 华东聚丙烯现货价9178元/吨，较上日 - 159元/吨；国内聚丙烯周产量72.27万吨，环比减少0.52万吨；中国聚丙烯商业库存总量74.71万吨，周下降11.46万吨；两油聚烯烃库存85万吨，较上日下降1万吨；国内聚丙烯下游行业平均开工47.51%，周上涨1.15个百分点 [10] - 地缘危机影响下，聚丙烯成本压力攀升，行业开工率走低，生产企业停车及降负仍有升高，商业库存环比下降，下游整体开工继续小幅回升，对高价货源多谨慎按需购买 [10] - 聚丙烯商业库存下降，供应有进一步收紧预期，预计短期震荡运行 [10] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1169元/吨，环比上日持平；浮法玻璃行业平均开工率70.12%，周度 - 0.43个百分点；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 83.55元/吨，周环比 + 3.57元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存7362.2万重箱，环比 - 1.09%；全国深加工样本企业订单天数均值6.86天，同比 - 16.3%；1 - 2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1% [11] - 近期浮法玻璃企业开工较稳，利润不佳，企业库存高位缓慢去库，华东市场淡稳操作，月底月初企业出货为主，中下游拿货谨慎，刚需为主，终端地产需求仍呈下滑趋势 [11] - 浮法玻璃阶段性企业库存高位下降，预计短期价格偏弱运行 [11] 铂金 - 美联储多名官员发表讲话，对通胀及经济下行压力表现出担心 [12] - 铂金及钯金在贵金属反弹趋势带动下，存在止跌企稳迹象，但经济下行担忧限制了反弹力度 [12] - 短期铂金与钯金被动跟随白银波动，但幅度有限 [12] 黄金 - 特朗普、美国国防部长、伊朗总统均表达结束战争意愿 [12] - 市场认为战争即将结束，风险偏好提升，降息预期略有回归，但4月份大概率维持利率不变；避险情绪对黄金短期反弹有支撑 [12] - 中期黄金或仍为宽幅震荡格局，等待新任美联储主席政策指引 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月30日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨2.66%，报497.5元/克；钯金主力合约上涨0.61%，报357.30元/克 [1] - 地缘风险维持高位，铂钯震荡运行，市场波动明显加大，风险偏好处于低位，对美联储降息预期较为悲观，建议投资者保持谨慎 [2] - 长期来看，特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动趋势未变，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升，但美伊地缘冲突左右市场预期和铂金价格 [2] - 能源价格高位促使美国通胀预期抬升、美联储降息预期延后，预计铂价震荡运行 [2] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 现货紧张程度近期有所缓解，叠加宏观面压制，预计钯价震荡运行 [3] 相关目录总结 商品指数 - 特色指数中商品指数为2535.43，涨幅0.96%；商品20指数为2829.64，涨幅1.01%；工业品指数为2584.88，涨幅1.10% [49] 板块指数 - 有色金属指数2026年3月30日今日涨跌幅为+0.50%，近5日涨跌幅为+1.29%，近1月涨跌幅为 -4.29%，年初至今涨跌幅为 -2.62% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银因中东冲突持续、原油价格高位、美国通胀预期走高、高油价抑制经济、美联储3月按兵不动且市场年内降息预期不足一次、美元指数偏强运行，或继续承压调整，随着市场对美联储降息预期转向，金银或继续向下调整，同时关注金银比价回归 [4] - 铂钯短期基本面数据有限，中期铂呈紧平衡格局，钯相对过剩，中期需关注黄金价格指引，本周或跟随金价偏弱运行，铂钯比价或继续走强 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度市场回顾（20260320 - 20260327）显示，伦敦金、COMEX金、上金所Au(T + D)、上期所黄金等黄金相关品种价格均有下跌，COMEX库存黄金减少340747盎司，上期所库存期货黄金减少201千克；伦敦银、COMEX银、上金所Ag(T + D)、上期所白银等白银相关品种价格也有下跌，COMEX库存白银减少4397891盎司，上期所库存期货白银增加9304千克；伦敦铂、NYMEX铂、上金所Pt9995、广期所铂等铂金相关品种价格下跌，NYMEX库存铂减少25033盎司；伦敦钯、NYMEX钯、上金所Pt9995、广期所钯等钯金相关品种价格下跌，NYMEX库存钯无变化 [8] - 市场要闻包括美国发布委内瑞拉相关通用许可，调整制裁政策；2026年1 - 2月我国银锭出口总量达723吨，同比增长9.2%，进口总量增至351吨，同比大幅增长707.7%，银精矿进口量同比微降1.2%至32.9万吨实物量；土耳其黄金储备3月13日和20日当周分别减少6吨和52.4吨，合计出售或换掉黄金价值超80亿美元；黄金与铂金比价攀升至约2.4，高于历史平均水平，吸引投资者关注铂金；俄罗斯5月1日起禁止出口重量超过100克的金条，可能引发抛售潮；世界黄金协会预计部分央行今年将买入黄金 [10][11] 市场分析 - 涉及现货基差（金银、铂钯）、比值、市场持仓（金银、海外）、期货仓单（金银、铂钯）、ETF持仓（金银）等方面，但文档未详细给出相关内容，仅提及数据来源为Wind [13][16][19]

事件核心 - 嘉能可因新的污染控制要求威胁关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩铜冶炼厂 加拿大联邦和魁北克省政府正推动采取措施挽救该设施[1] 政府与监管应对 - 魁北克省已提出立法修改方案 以解决嘉能可的主要关切 若法案通过 公司将获得更多时间以实现更严格的排放目标[1] - 拟议的立法修改将把新的砷排放上限（每立方米15纳克）推迟约两年至2029年实施 并至少维持至2033年[1] - 加拿大联邦政府正考虑一项约1.5亿加元的财政援助请求 用于帮助支付新的污染控制系统建设费用[2] - 加拿大工业部长办公室发言人表示 该冶炼厂是工业体系中的战略资产和国内能力的重要组成部分[2] 工厂运营与投资状况 - 嘉能可已暂停向其魁北克铜业务投资近10亿加元（约合7.2亿美元）的计划[1] - 霍恩冶炼厂是北美少数几个能够处理铜精矿和电子废弃物等可回收材料的设施之一[1] - 该冶炼厂年产能约为21.5万公吨铜精矿和铜废料 占北美年产能的约16%[2] - 该设施还生产黄金、白银、铂金、钯金等副产品以及用于肥料的硫酸[3] 环境与社区争议 - 拟议的新砷排放上限为当前许可水平的三分之一 但仍高于该省安全标准的五倍 引发许多当地居民不满[1] - 医学数据显示 工厂所在鲁安-诺兰达地区的居民慢性阻塞性肺疾病发病率高于全省平均水平[2] - 一项针对冶炼厂周边居民索赔损害赔偿的集体诉讼已获得立案资格[2] - 作为社区减排计划的一部分 嘉能可已投入约1.8亿加元 包括购买超过50套住宅以建立缓冲区 总计需拆除82套住房[2] 行业影响与供应链 - 该冶炼厂在北美铜市场“绝对至关重要” 因为美国的冶炼和精炼能力无法满足其国内需求[3] - 关闭该冶炼厂将危及由其供货的嘉能可蒙特利尔铜精炼厂 并影响北美本已紧张的铜加工能力[1][2] - 约3200个直接和间接工作岗位可能受到影响[2] - 法国制造商Nexans SA位于蒙特利尔的铜杆轧制厂高度依赖嘉能可精炼厂供料 历史上曾购买该精炼厂多达一半的阴极铜产量[3] - 失去该冶炼厂意味着失去回收政府认为具有战略用途的关键金属的能力[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格呈高位震荡走势，周初受中东局势紧张影响大幅下挫，后特朗普延迟袭击伊朗，油价回落，市场风险偏好回升，对贵金属价格有所提振，但地缘信号反复切换，市场情绪偏谨慎 [2][5] - 美伊冲突持续，市场对美欧央行加息预期强化，美伊谈判陷入僵局，预计会陷入长时间拉锯，导致油价持续高位，贵金属受通胀抬升导致的货币政策收紧预期压制，调整尚未结束，土耳其央行抛售黄金储备也使金价承压，预计短期贵金属价格呈震荡偏弱走势，需密切关注美伊局势变化 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价998.66元/克，跌40.56元，跌幅3.90%，总成交量169083手，总持仓量178255手；沪金T+D收盘价992.45元/克，跌48.15元，跌幅4.63%，总成交量81692手，总持仓量239470手；COMEX黄金收盘价4521.30美元/盎司，涨29.30美元，涨幅0.65% [3] - SHFE白银收盘价17489元/千克，跌2491元，跌幅12.47%，总成交量522479手，总持仓量634627手；沪银T+D收盘价17467元/千克，跌313元，跌幅1.76%，总成交量293094手，总持仓量2849646手；COMEX白银收盘价69.77美元/盎司，涨1.96美元，涨幅2.89% [3] - GFEX铂金收盘价493.05元/克，跌16.70元，跌幅3.28%，总成交量5790手，总持仓量7356手；铂金9995收盘价477.04元/克，跌31.84元，跌幅6.26%；NYMEX铂金收盘价1866.40美元/盎司，跌31.84美元，跌幅2.80% [3] - GFEX钯金收盘价358.20元/克，跌31.84元，跌幅2.89%，总成交量2838手，总持仓量7356手；NYMEX钯金收盘价1384.50美元/盎司，跌31.84美元，跌幅2.12% [3] 市场分析及展望 - 上周初中东局势紧张冲击能源市场，贵金属价格周一下挫，后特朗普延迟袭击伊朗，油价回落，市场对通胀担忧缓解，美元指数与美债收益率走低，市场风险偏好回升，提振贵金属价格，但地缘信号反复切换，市场情绪偏谨慎 [2][5] - 美国向伊朗递交15点提案，伊朗拒绝并提出前提条件，特朗普推迟十天打击伊朗能源设施至4月6日，五角大楼策划地面行动，“的黎波里”号两栖攻击舰和3500名士兵抵达中东，伊朗组织超百万人准备地面战斗，美伊冲突持续，市场对美欧央行加息预期强化 [2][6] - 美伊谈判陷入僵局，预计长时间拉锯使油价高位，贵金属受通胀抬升导致的货币政策收紧预期压制，调整未结束，土耳其央行抛售黄金储备使金价承压，预计短期贵金属价格震荡偏弱，需关注美伊局势变化 [2][7][8] 重要数据信息 - 美国3月综合PMI降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓 [9] - 欧元区3月综合PMI跌至10个月低点，法国PMI连降三月陷入收缩，滞胀警报拉响 [9] - 受中东冲突、油价飙升及劳动力市场疲软影响，华尔街机构上调美国经济衰退概率，穆迪模型显示未来12个月美国衰退概率升至48.6%，高盛上调至30% [9] - 经合组织预计2026年全球经济增速2.9%，2027年回升至3%，美国经济增速从2026年的2%放缓至2027年的1.7%，今年通胀率达4.2% [9] - 美国2月进口价格环比上涨1.3%，出口价格环比上涨1.5%，石油和天然气价格走高是主因 [9] - 美国上周初请失业金人数增加5000人至21万人，前一周续请失业金人数减少3.2万人至181.9万人 [10] - 土耳其央行3月13日当周黄金储备减少6吨，3月20日当周再减少52.4吨，可能持续抛售黄金维稳汇率 [10] - 黄金ETF近两周流出约43吨 [10] 相关数据图表 - 2026年3月27日，ETF黄金总持仓1052.70吨，较上周减少4.29吨，较上月减少44.92吨，较去年增加120.76吨；ishare白银持仓15409.46吨 [11] - 2026年3月24日，黄金期货非商业性多头220861，非商业性空头52534，非商业性净多头168327，比上周增加8458；白银期货非商业性多头33938，非商业性空头9265，非商业性净多头24673，比上周增加2792 [12] - 报告还展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势、COMEX黄金库存变化、COMEX白银库存变化等多组图表 [14][15][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 二季度贵金属市场处于宏观预期与地缘风险博弈中，高波动特征难快速消退，核心驱动聚焦美联储政策路径与美债利率走势、美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航状况，市场大概率宽幅震荡 [3][98] - 黄金短期受宏观压制，但地缘风险未消，回调是中长期配置窗口，COMEX 黄金主力合约核心震荡区间 4300 - 5200 美元/盎司，沪金主力合约参考区间 900 - 1150 元/克 [4][98] - 白银投机属性与价格弹性高，波动剧烈，COMEX 白银主力合约波动区间 60 - 90 美元/盎司，沪银主力合约 15000 - 23000 元/千克，参与难度大 [4][101] - 铂金受益于氢能政策与供需缺口，有相对韧性，广期所铂金主力合约核心震荡区间 420 - 720 元/克；钯金需求结构单一、基本面弱，表现落后，主力合约运行于 300 - 580 元/克，波动性风险高 [4][101] - 操作上风控优先、长期视角，黄金可逢回调分批布局，白银及铂族金属建议极轻仓位短线参与或观望，忌重仓追涨杀跌 [5][101] 根据相关目录分别进行总结 期货市场行情回顾 - 2026 年一季度贵金属市场经历暴涨、闪崩、深度调整，驱动逻辑在地缘风险、政策预期与宏观压制间切换，品种分化 [7] - 1 月至 2 月中旬，地缘与政策预期共振，贵金属暴涨，1 月 30 日因政策预期逆转闪崩，2 月高位震荡 [8] - 2 月下旬至 3 月，地缘冲突与宏观压制主导，贵金属深度调整，10 年期美债收益率突破 4.4%，压制贵金属估值 [9] - 铂金因氢能政策与供需缺口抗跌，钯金因需求结构单一领跌 [10] - 3 月下旬市场消息反复、低位震荡，各品种在不同区间波动 [11] 宏观面分析 地缘风险溢价传导，贵金属承压于宏观预期 - 一季度全球地缘局势恶化，黄金避险属性阶段性失灵，地缘风险通过“通胀传导”路径重构贵金属估值体系 [31] - 中东冲突威胁霍尔木兹海峡，油价飙升，通胀预期升温，市场对美联储政策路径定价逆转，实际利率抬升，美元走强，压制贵金属 [31] - 中东战事胶着，地缘风险未消，影响路径转向间接传导，短期油价与宏观预期压制贵金属，中长期黄金战略价值待重估 [32] 货币政策：不确定性掣肘美联储货币政策 - 3 月美联储议息会议利率锁定，美联储处于不确定性困境，通胀优先，点阵图显示年内降息空间收窄 [33][34] - 鲍威尔面临地缘冲突能源冲击难题，承认货币政策局限性，反驳“滞胀”讨论，维护经济叙事话语权 [35][36] - 鲍威尔留任表态短期定心，中长期有悬念，美联储政策受通胀、经济、人事变量影响 [37] 通胀：2 月通胀数据表现“中规中矩” - 2 月美国 CPI 表现符合预期，市场关注 3 月后油价推升通胀及美联储权衡“滞胀”风险 [43] - 数据发布后市场反应平淡，交易主线围绕油价和中东局势，2026 年降息预期下修，政策不确定性在高油价持续性 [43] 经济增长：就业疲软与通胀暗流交织，美国经济增长韧性面临考验 - 2 月制造业 PMI 扩张趋缓，投入价格飙升，新订单与产出增长稳健，就业指数上升，关税与地缘冲突带来通胀暗流 [46] - 2 月服务业 PMI 超预期跳涨，新订单与积压订单飙升，就业分项增长健康，价格支付分项通胀压力缓和 [47] - 2 月非农数据新增就业减少，失业率上升，薪资增长，数据受多种因素干扰，市场反应平淡，焦点在中东局势 [49] - 中长期就业疲弱与薪资坚挺加剧“滞胀”担忧，美联储政策更谨慎，短期地缘因素主导贵金属定价，就业数据为中长期配置提供支撑 [52] 美债收益率大幅走高，美元指数震荡走强 - 一季度美债市场因地缘冲突油价上涨波动，美债收益率大幅走高，市场对美联储政策预期逆转 [57] - 美国联邦债务规模大，经济数据疲软，美联储加息空间有限，美债收益率飙升反映通胀恐慌，过度悲观加息定价或修正 [59] - 一季度美元指数震荡走强，重返 100 大关，对贵金属形成压制 [59] 贵金属商品供需面分析 黄金：2025 年四季度需求再刷纪录，投资与金价同步创新高 - 2025 年四季度黄金需求与金价创新高，投资需求是核心驱动，供应小幅增长 [61] - 投资需求爆发式增长，黄金 ETF 大幅流入，金条与金币需求创新高，央行购金节奏放缓 [61] - 需求结构分化，高金价压制金饰实物消费，但总值增长，科技用金需求稳定 [62] 白银供需结构偏紧，工业需求支撑强劲 - 2025 年白银总需求温和回落，结构分化，工业需求强劲，供应小幅增长，供需缺口持续，支撑价格 [67] - 2024 年白银供应温和增长，需求端结构分化，工业需求创新高，电子电气等领域拉动消费 [67] - 2025 年预计供应增长 2%，需求微降 1%，供需缺口扩大，低库存放大价格波动弹性 [68][69] 铂金：短缺延续与结构性支撑强化 - 2025 年铂金市场连续第三年短缺，缺口扩大，供应下降，需求增长，投资需求是增长极 [71] - 2026 年预计短缺格局延续，回收供应增加，矿产无扩产计划，投资需求高位，库存紧张 [72][74] 钯金：短期紧缺与长期结构性压力并存 - 钯金市场短期紧缺，长期有结构性压力，供应寡头垄断，需求汽车催化剂占比高 [76][77] - 中长期汽车电动化转型或使钯金需求下滑，数据更新慢放大价格波动弹性 [77] 持仓、库存和季节性分析 2 月全球黄金 ETF 持有量：投资者对黄金的配置热情依然稳固 - 2026 年 2 月全球黄金 ETF 资金净流入，持仓和资产管理规模创新高 [80] - 北美地区流入领先，欧洲流出后修复，亚洲地区连续流入，其他地区温和流入，投资者配置黄金热情稳固 [81] - 截至 3 月 25 日，全球最大黄金、白银 ETF 持仓减少，金银看多情绪收敛 [83] CFTC 持仓：金银看多意愿回落 铂金钯金出现分化 - 截至 3 月 17 日当周，CFTC 期货黄金、白银非商业性净多持仓减少，看多意愿回落 [87] - 截至 3 月 17 日当周，CFTC 期货铂金非商业性净多持仓减少，钯金非商业性净多持仓增加，看多意愿有变化 [87] 库存分析：贵金属内外盘库存分化 - 截至 3 月 25 日，COMEX 黄金、白银库存大幅回落，上期所黄金库存创新高、白银库存减少 [92] - 截至 3 月 25 日，NYMEX 铂金库存减少，钯金库存增加 [92] 后市展望及操作建议 - 二季度贵金属市场高波动，核心驱动是美联储政策与美债利率、美伊局势，市场大概率宽幅震荡 [98] - 黄金回调是中长期配置窗口，白银波动剧烈参与难，铂金有韧性，钯金表现落后，各品种有震荡区间 [98][101] - 操作上风控优先、长期视角，黄金逢回调布局，白银及铂族金属轻仓短线参与或观望 [101]