文章核心观点 - 2025年是贵金属市场表现极为强劲的一年，黄金、白银和铂金价格均录得显著涨幅，这主要得益于美国利率下行、央行购金及地缘政治风险等多重因素驱动，且牛市格局稳固 [1][3] - 尽管年末市场出现正常的利润回吐，但基于全球宏观环境的复杂性及ETF资金持续流入，贵金属作为避险与通胀对冲工具的价值依然难以替代，为后市奠定了高基调 [1][4] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在2025年创下历史新高，达到每盎司4,549.71美元，年度涨幅高达64%，是自1979年以来表现最强劲的一年 [3] - 现货金价稳定在每盎司4,343美元附近，美联储年内的三次降息降低了持有黄金的机会成本，市场对2026年继续降息的预期为金价注入长期看涨动能 [3] - 新兴市场国家央行为减少对单一货币的依赖持续购金，这已成为支撑金价的第二大支柱，同时东欧与中东局势反复释放了黄金的避险属性 [3] 白银与铂金市场表现与驱动因素 - 白银价格在2025年飙升近150%，主要得益于绿色能源转型带来的工业需求爆发式增长，特别是太阳能、电动汽车及数据中心领域 [3] - 铂金价格全年涨幅超过110%，主要受限于多年矿产投资不足导致的供应短缺 [3] - 尽管白银与铂金在年末收盘前有所下滑，但其全年表现已远超大多数传统金融资产 [3] 后市展望 - 2025年的暴涨为后续市场奠定了高基调，全球宏观环境的复杂性与ETF资金的持续流入，支撑贵金属的长期价值 [4] - 公司将持续关注2026年货币政策的具体步调，以引导投资者在剧烈波动的市场中寻找确定性机会 [4]

文章核心观点 - 2025年全球市场波动剧烈，人工智能是股市主要推动力，但市场对其资本支出回报率的质疑升温 [3][6] - 大宗商品市场剧烈分化，贵金属与部分工业金属因避险、需求及供应因素大幅上涨，而部分农产品及能源品因供应充足等因素下跌 [9][10] - 美元走弱带动非美货币普遍升值，新兴市场货币被认为已结束漫长熊市周期 [11][12] - 展望2026年，市场不确定性仍存，主要关注因素包括美国中期选举与美联储人事变动、地缘政治事件、以及人工智能领域的发展与融资模式可持续性 [13] 2025年全球股市表现 - **全球与美股整体上涨**：MSCI全球指数全年累计上涨21%，为过去七年中第六次实现两位数年度涨幅 [5] 美国三大股指连续三年上涨超10%，其中道指涨12.97%，纳指涨20.76%，标普500指数涨16.39% [5] - **科技与AI引领行情**：科技板块持续引领全球行情，半导体与AI相关领域表现突出 [5] 但市场对AI相关资本支出回报率的质疑情绪升温，拖累相关股票走弱 [6] - **欧洲股市表现强劲**：西班牙IBEX35指数涨49.27%，意大利IT40指数涨31.47%，德国DAX30指数涨23.01%，英国富时100指数涨21.51%，法国CAC40指数涨10.42% [7] 欧洲银行股飙升80%，创1997年以来最佳年度表现；欧洲军工板块大涨55% [7] - **亚太市场表现亮眼**：韩国KOSPI指数涨75.60%，涨幅创1999年以来最大 [8] 中国A股表现不俗，创业板指大涨49.57%，上证综指涨18.41%，深证成指涨29.87%，科创50指数涨35.92%，北证50指数涨38.80% [8] 香港恒生指数上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现；日本日经225指数涨26.18%，收盘站稳50000点大关 [8] 2025年大宗商品市场表现 - **贵金属大幅飙升**：黄金价格全年上涨64.60%，创1979年石油危机以来最佳年度表现；白银和铂金分别飙升144.53%和124.29% [9] - **工业金属表现强劲**：伦敦金属交易所铜价全年涨41.78%，尾盘一度创每吨12960美元历史新高，受美元走弱、AI与可再生能源需求激增及矿山产出中断推动 [9] 锡价上涨44.26%，受缅甸供应中断和印尼出口收紧影响；铝价上涨17.42%，受能源转型技术需求增长支撑 [9] - **部分商品价格承压下跌**：可可价格全年暴跌47.47%，成为表现最差商品，因前期高价抑制需求并刺激供应 [10] 原糖与罗布斯塔咖啡价格分别下挫22.46%和21.59% [10] 原油期货连续第三年下跌，WTI原油近月合约跌19.91%，布伦特原油近月合约跌18.44%，受供应充足、贸易政策及对产油国制裁猜测等因素影响 [10] 马来西亚基准棕榈油价格下跌近9%，橡胶价格下跌8.8% [10] 2025年外汇市场表现 - **美元显著走弱**：美元指数全年下挫9.37%，创2017年以来最大年度跌幅 [11] - **非美货币普遍升值**：欧元全年上涨13.3%，瑞士法郎涨幅达14.5% [11] 人民币对美元汇率累计升值近5%，刚刚突破7的关口 [11] 俄罗斯卢布汇率飙升30% [11] 波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林涨幅在15%至20%之间；墨西哥比索和巴西雷亚尔实现两位数涨幅 [11] - **新兴市场货币周期转变**：有观点认为新兴市场货币漫长的熊市周期已经终结 [12] 2026年市场潜在催化剂与不确定性 - **美国政治与货币政策**：美国中期选举及美联储新任主席提名可能影响美联储独立性，成为市场焦点 [13] - **地缘政治事件**：以色列大选、俄乌战争进程、匈牙利、哥伦比亚和巴西的大选等地缘政治因素将持续影响市场 [13] - **人工智能领域发展**：AI行业面临投资规模远超短期回报的担忧，“烧钱换增长”模式高度依赖外部资金，存在融资断档风险 [13] 但科技巨头为避免被淘汰选择全面投入AI，持续投入研发 [13] - **商品市场展望**：考虑到美联储降息预期，贵金属仍有进一步上涨空间 [13] 但农产品与能源类产品因供应增加叠加需求疲软，前景黯淡 [13] - **市场整体风险**：有观点认为市场正以“非同寻常”的状态迈入2026年，宽松货币政策效力被推向极限的风险已在债券期限溢价、比特币暴跌及黄金涨势等市场信号中显现 [14]

2025年以来，以黄金为代表的贵金属受到资本热捧。在美联储降息、央行购金热潮、ETF持仓增加以及避险情绪升温的共同作用下，纽约黄金期价累计上 涨超过64%，这是自1979年以来的最大年度涨幅。同期，白银期货价格全年涨幅在141%以上。 2025年下半年以来，消费者对银条、银饰的关注度持续升温。据悉，不少消费者是专门为购买投资银条而来。市场的火热程度直观地反映在货架上：在短 短半个月内，原本摆放银条的货架现已售空；就连档口最显眼位置陈列的大块银板，也早已被预订一空。 广东深圳水贝金座珠宝市场某门店销售人员何春丽介绍："摆上去马上就没了，所以就没摆。从早上到现在没有停歇过，大概卖了五六十公斤。" 广东南方黄金市场研究中心主任宋蒋圳表示，白银单价比较低，铂金库存量比较小，之前单价也比较低，所以这两个品种市场容量更小，目前来说它的投 机属性会更强一些。这些金属的价格波动到时候会很大，大家还是会面临一定的风险。黄金对商户来说，虽然销售有所下滑，但是对比其他行业，毕竟黄 金的库存价值上升了。 中国经济网微信综合央视财经微信 贵金属市场的火热行情也传导至消费端。在广东深圳的水贝珠宝市场，无论是消费者的消费趋势，还是批发商的 ...

2025年最后一个交易日，美股市场未能取得"圆满收官"，三大指数悉数收跌。截至收盘，道指跌 0.63%，报48063.29点；纳指0.76%，报23241.99点；标普500指数跌0.74%，报6845.50点。 而从全年维度来看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅，纳指2025年累涨20.36%；标普500指数 2025年累涨16.39%；道指2025年累涨12.98%。此外，纳斯达克中国金龙指数2025全年累涨11.33%。 花旗集团美国股票策略主管斯科特·克罗内特认为，当前市场正处于"繁荣期"而非"泡沫期"。展望新的 一年，他基于强劲的盈利预期和即将出现的行业板块扩散态势，对市场前景保持乐观。 银价格大幅回撤 隔夜，黄金、白银价格又一次跳水。纽约期金跌超1%，伦敦现货白银盘中跌超8%，从最高76美元/盎司 左右一路跌至70美元/盎司附近。COMEX白银期价大跌近9%，最低价格一度跌破70美元/盎司关口。 | < V | COMEX 日报 SIOOY 延 ▼ | | ા છે વ | | --- | --- | --- | --- | | 70.980 ** | 76.065 最高 | 76.275 最低 ...

尽管2025年年底交易所持续收紧，但是黄金、白银等贵金属在2025年仍然创下历史罕见的涨幅，而且现货价格 涨幅普遍高于期货价格。 在芝商所（CME）一周内两次提高保证金之后，贵金属市场再次掀起大规模的多头平仓风暴。 北京时间2026年1月1日凌晨，金银油期货品种集体暴跌，伦敦现货白银盘中跌超8%，从最高76美元/盎司左右 一路跌至70美元/盎司附近。COMEX白银期价大跌近9%，盘中最低价格一度跌破70美元/盎司关口。2026年1月 1日作为境外市场的法定假期，同样全日停盘。 此外，美股矿业股亦集体大跌，Endeavour Silver跌超4%，Silvercorp Metals跌2.8%、希尔威金属跌2.68%。 交易所继续降温 贵金属集体下挫的背后是交易所持续降温举措。美国芝商所在2025年12月30日本周第二次提高贵金属期货保证 金要求，进一步为近期暴涨的贵金属市场降温。结合两次调整来看，白银、钯、铂类品种一直是芝商所保证金 调整的重点。 根据芝商所公告内容，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三（2025年12月31日）收盘后上调，这项 决定基于"市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率"的评估。这是该 ...

美联储降息预期支撑犹存，保证金上调+散户抛售或抑制2026年涨势，如今"全民皆知"黄金已开启新一 轮牛市，这一现状反而会加大金价复制去年涨幅的难度。交易所已对此密切关注，意味着黄金交易保证 金或将上调；此外，散户手中还持有大量未被统计的"隐形库存"，一旦他们选择在现货市场抛售，金价 涨势或将陷入停滞。若美联储在2026年实施2-3次降息，黄金市场有望延续上行趋势。但需警惕的是， 若全球经济回暖导致央行购金力度减弱，叠加散户抛售实物黄金带来的供应增加，金价或将面临阶段性 阻力与抛售压力。尽管长期看涨基调未变，但金价在重启涨势前或经历长达数月的震荡盘整。即便如 此，黄金市场仍将录得年度巨额涨幅。全年金价持续走高、不断刷新高点和低点的强劲走势，使其创下 四十余年以来的最佳年度表现。今年金价整体涨幅约达65%，年内大部分时间保持稳步攀升态势，直至 年末加速冲高后，涨势才有所降温。当前市场正进入行情修正阶段，但这并非坏事——推动去年金价上 涨的部分基本面因素，预计将在2026年再度发力。明年，投资者将再次迎来一系列驱动行情的关键因 素：美联储降息的影响、新一轮货币宽松预期、地缘政治风险事件、各国央行的持续购金行为，以及 ...

行业趋势：贵金属市场热度传导至消费端 - 2025年贵金属市场的火热行情已传导至消费端 在广东深圳水贝珠宝市场 无论是消费者的消费趋势还是批发商的销售模式都出现了很多新变化[1] 销售模式：批发商加速线上化转型 - 线上直播销售模式从黄金终端品牌和代购扩展至批发商 不少水贝的黄金批发商在2025年初开始直接线上开播并受到消费者欢迎[1] - 某门店销售人员每天中午12点准时出现在电商直播间进行销售[1] 消费行为：黄金消费呈现两极分化 - 黄金销售呈现出明显的两极分化趋势[3] - 一部分消费者因金价上涨而趋向于购买小克重金饰[3] - 另一部分消费者看中黄金的保值功能 愿意购买更具设计感的高价值产品[3] 产品策略：商户多元化配置以对冲风险 - 面对黄金、白银、铂金价格屡创新高 水贝珠宝市场的商户闻风而动[5] - 一些档口从以前主要销售黄金 转变为金条、银条、金饰、银饰全方位配置 以对冲风险并提高业绩[5] - 此举使得消费者的选择越来越多[5] 市场热点：白银产品关注度与销售激增 - 2025年下半年以来 消费者对银条、银饰的关注度持续升温[7] - 不少消费者是专门为购买投资银条而来[7] - 市场火热程度直观反映在货架上 原本摆放银条的货架在短短半个月内售空 档口最显眼位置陈列的大块银板也早已被预订一空[7] - 某门店销售人员表示产品摆上去马上就没了 从早上到采访时段没有停歇 大概卖了五六十公斤[9] 品种分析：不同贵金属的市场特性 - 白银单价较低 铂金库存量较小且之前单价也较低 因此这两个品种的市场容量更小[11] - 白银和铂金目前的投机属性会更强一些 价格波动会很大[11] - 对于商户而言 虽然黄金销售有所下滑 但对比其他行业 黄金的库存价值上升了[11]

2025年最后一个交易日，美股市场未能取得"圆满收官"，三大指数悉数收跌。截至收盘，道指跌0.63%，报48063.29点；纳指0.76%，报23241.99点；标普 500指数跌0.74%，报6845.50点。 而从全年维度来看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅，纳指2025年累涨20.36%；标普500指数2025年累涨16.39%；道指2025年累涨12.98%。此外， 纳斯达克中国金龙指数2025全年累涨11.33%。 花旗集团美国股票策略主管斯科特·克罗内特认为，当前市场正处于"繁荣期"而非"泡沫期"。展望新的一年，他基于强劲的盈利预期和即将出现的行业板 块扩散态势，对市场前景保持乐观。 银价格大幅回撤 隔夜，黄金、白银价格又一次跳水。纽约期金跌超1%，伦敦现货白银盘中跌超8%，从最高76美元/盎司左右一路跌至70美元/盎司附近。COMEX白银期价 大跌近9%，最低价格一度跌破70美元/盎司关口。 伦敦银现 Q < w SPTAGUSDOZ.IDC 0.000 昨结 71.577 0 0.000 0 0.00% 开盘 现手 0.000 最高价 0.000 持 仓 0 外 盘 0 最低价 0.000 ...

2025年最后一个交易日，美股市场未能取得"圆满收官"，三大指数悉数收跌。截至收盘，道指跌0.63%，报48063.29点；纳指0.76%，报23241.99点；标普 500指数跌0.74%，报6845.50点。 而从全年维度来看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅，纳指2025年累涨20.36%；标普500指数2025年累涨16.39%；道指2025年累涨12.98%。此外， 纳斯达克中国金龙指数2025全年累涨11.33%。 与此同时，贵金属市场剧烈波动风险正在积聚。隔夜，白银价格又一次跳水。伦敦现货白银盘中跌超8%，从最高76美元/盎司左右一路跌至70美元/盎司附 近。COMEX白银期价大跌近9%，最低价格一度跌破70美元/盎司关口。 美股连续三年录得两位数增长 纳斯达克中国金龙指数全年累涨超11% 当地时间12月31日，美股三大指数集体收跌。截至收盘，道指跌303.77点，跌幅0.63%，报48063.29点；纳指跌177.09点，跌幅0.76%，报23241.99点；标 普500指数跌50.74点，跌幅0.74%，报6845.50点。 从全年维度看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅。纳指2025年 ...

当地时间2025年12月31日，欧美股市集体收跌，美股三大股指四连跌。从2025年全年表现来看，道琼斯工业指数涨12.97%，标普500指数涨16.39%，纳斯 达克指数涨20.36%，均实现年线三连涨。 贵金属市场持续大幅波动，伦敦现货白银盘中一度跌超7%，COMEX白银期货盘中一度跌超11%。不过，从2025年全年来看，白银价格涨幅依然显著。伦 敦现货白银价格涨幅超147%，COMEX白银期货价格涨幅超142%。 当地时间2025年12月31日，美股三大指数全线收跌。Wind数据显示，截至收盘，道琼斯工业指数跌0.63%，纳斯达克指数跌0.76%，标普500指数跌 0.74%，均为四连跌。 大型科技股集体下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.61%。其中，特斯拉跌超1%。 | 亚马逊 | | | | --- | --- | --- | | (AMAZON) | 230.820 | -0.74% | | AMZN.O | | | | 英伟达(NVIDIA) | 186.490 | -0.56% | | NVDA.O | | | | 苹果(APPLE) | 271.840 | -0.45% | | AAPL.O ...