白银价格大幅反弹 - 12月30日，白银价格全线大幅反弹，伦敦银现涨幅扩大至6%附近，COMEX白银涨超8%，沪银期货主力合约涨超5% [1] - COMEX白银具体报价为76.260，上涨5.800，涨幅达8.23%，开盘价为71.685，最高价触及76.275 [3] - 沪银期货主力合约（AG2604.SHF）报价18734，上涨898，涨幅5.03%，开盘价18518，最高价18793 [4] - 黄金价格也有所走强，伦敦金现上涨1.52%，COMEX黄金上涨1.71% [8] 前一日市场重挫与原因 - 此前一个交易日（12月29日），以白银为首的贵金属全线重挫，COMEX白银期货暴跌7.2%，现货白银暴跌超9% [4] - 价格下跌的直接原因是美国芝商所集团（CME）全线上调金属期货交易保证金，其中白银期货保证金上调约13.6%，该措施在12月29日收盘后生效 [5] 市场供需基本面 - 根据世界白银协会数据，2025年全球白银市场的供需缺口预计超1亿盎司，市场将连续第五年处于供应短缺状态 [6] - 实物投资需求方面，截至2025年12月26日，全球最大的白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2% [6] - 库存方面，LBMA库存降至历史低位，截至11月约有27000吨，但大多与ETF挂钩无法自由流通，导致可流通库存偏紧 [6] 机构观点与后市展望 - 有市场分析认为12月29日的下跌只是短期回调，上涨趋势依然存在，未来两天的交易走势对判断未来几周价格走向至关重要 [5] - 乐观派如经济学家彼得·希夫认为，银价明年有望冲破100美元/盎司 [6] - 罗伯特·戈特利布预计，黄金、白银价格将在结构性支撑的基础上温和上涨 [6] - 瑞银警告称，当前贵金属价格的迅速上涨很大程度上是由于市场流动性不足，意味着很可能快速回落 [6] - 凯投宏观分析师预计，白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司，认为当前价格难以用基本面解释 [6] - 华龙期货认为，白银走势强于黄金，波动性更大，逼仓行情持续且已进入“狂热阶段”，不建议普通投资者贸然参与，并提示回调风险越来越大 [7]

白银价格大幅反弹 - 12月30日，白银价格全线大幅反弹，伦敦银现涨幅扩大至6%附近，COMEX白银涨超8%，沪银期货主力合约涨超5% [1] - 具体数据显示，COMEX白银（SI.CMX）最新价报76.260，上涨5.800，涨幅达8.23%，总手为5.90万 [3] - 沪银期货主力合约（AG2604.SHF）最新价报18734，上涨898，涨幅达5.03%，总手为14.54万 [4] - 黄金价格也有所走强，伦敦金现上涨1.52%，COMEX黄金上涨1.71% [8][9] 前一日市场重挫与原因 - 此前一个交易日（12月29日），以白银为首的贵金属全线重挫，COMEX白银期货暴跌7.2%，现货白银暴跌超9% [4] - 价格下跌的直接触发因素是，美国芝商所集团（CME）于12月29日宣布全线上调金属期货交易保证金，其中白银期货保证金上调约13.6%，并在当日收盘后生效 [5] 市场供需基本面 - 根据世界白银协会数据，2025年全球白银市场的供需缺口预计超1亿盎司，市场将连续第五年处于供应短缺状态 [6] - 实物投资需求方面，全球最大的白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2% [6] - 库存方面，LBMA库存降至历史低位，截至11月约有27000吨，但大多与ETF挂钩无法自由流通，导致可流通库存偏紧 [6] 机构观点与后市展望 - 有市场分析认为，12月29日的下跌可能只是短期回调，上涨趋势依然存在，未来两天的交易走势对判断未来几周价格走向至关重要 [5] - 乐观派如经济学家彼得·希夫认为，银价明年有望冲破100美元/盎司 [6] - 摩根大通和汇丰银行前总经理罗伯特·戈特利布预计，黄金和白银价格将在结构性支撑的基础上温和上涨 [6] - 谨慎观点方面，瑞银警告当前价格上涨很大程度上是由于市场流动性不足，可能快速回落 [6] - 凯投宏观分析师认为价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [6] - 华龙期货指出，白银走势强于黄金，波动性更大，逼仓行情持续且已进入“狂热阶段”，短线回调风险越来越大 [7]

市场行情与价格波动 - 美国纽约商品交易所黄金期货价格29日大幅下跌，跌幅一度超过4.5% [1] - 美国纽约商品交易所白银期货价格29日大幅下跌，跌幅一度接近9% [1] - 白银期价隔夜创下每盎司82.67美元历史新高，黄金期价26日创下每盎司4584.00美元历史新高 [1] 市场分析与未来展望 - 市场分析人士认为当天黄金、白银价格下跌只是短期回调，上涨趋势依然存在 [1] - 未来两天交易走势对于判断未来几周黄金和白银的价格走向至关重要 [1] - 如果未来两天出现巨大抛售压力，表明短期市场顶部可能已经形成 [1] - 如果未来几天黄金、白银价格强劲反弹，那么29日的低点将成为上涨趋势中最新的“反弹低点” [1] 长期驱动因素与价格预测 - 摩根大通和汇丰银行贵金属交易部门前总经理罗伯特·戈特利布认为，2026年黄金、白银价格上涨动力能否持续，答案在于黄金、白银在全球投资组合中的角色如何转变 [1] - 罗伯特·戈特利布预计，黄金、白银价格将在结构性支撑的基础上温和上涨 [1]

贵金属价格表现 - 截至12月22日17时，伦敦金现上涨近1.7%，盘中创下4420.47美元/盎司的新高，年初至今上涨超68% [1] - 伦敦银现上涨超1.7%，盘中创出69.45美元/盎司的高位，年初至今上涨近140% [1] - 现货铂金、现货钯金当天分别上涨超4%和近2% [1] - 国内白银期货主力合约收盘上涨6.06%，年内涨幅达到116.16% [1] - 国内黄金期货主力合约收盘再次突破1000元/克，上涨2.1%，年内涨幅达到62.3% [1] 机构对黄金的观点 - 中邮证券认为，2026年黄金行情大概率会继续演绎，交易盘和配置盘的共振可能带来超出预期的上涨 [2] - 看涨理由一：美元信用似乎在动摇，2026年美国长债依然存在供需压力，黄金替代美债进行资产配置的长逻辑依然有效 [2] - 看涨理由二：降息后美国和欧洲的ETF会随之流入，鸽派预期下，降息空间打开，且美联储扩表压制短端利率，会促进西方投资者继续买入黄金ETF [2] - 国泰海通证券认为，美联储降息催化，贵金属震荡上行 [2] - 美联储确认降息25个基点，且将根据需要启动短期美国国债购买操作，市场流动性预期良好，推动贵金属价格稳步上行 [2] - 预期圣诞节前，市场流动性将保持宽松，贵金属价格将持续偏强 [2] 机构对白银的观点 - 中邮证券认为，白银在2026年有望继续上涨 [2] - 看涨理由一：其库存的下降造就了现货市场的紧张 [2] - 看涨理由二：部分国家将其储备资产化有望继续推动实物市场的短缺，从而加大价格的弹性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，贵金属价格料维持高位偏强运行，但需警惕市场不确定性下降带来的价格波动风险，单边短期建议观望或以买入看涨期权为主 [5] - 中长期来看，美联储处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月19日，沪金期货主力合约收跌0.01%至979.9元/克，沪银期货主力合约收跌0.46%至15376元/千克 [5] 价格数据 |品种|12月19日价格|12月18日价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4323.56|4333.58|-0.2%| |伦敦银现（美元/盎司）|65.75|66.43|-1.0%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4352.20|4363.80|-0.3%| |COMEX白银（美元/盎司）|65.79|66.58|-1.2%| |AU2602（元/克）|979.90|980.50|-0.1%| |AG2602（元/千克）|15376.00|15521.00|-0.9%| |AU (T+D)（元/克）|974.50|974.70|0.0%| |AG (T+D)（元/千克）|15350.00|15495.00|-0.9%| [5] 价差/比数据 |品种|12月19日数据|12月18日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-5.4|-5.8|-6.9%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|-26|-26|0.0%| |黄金内外盘(TD - 伦敦）价差（元/克）|-6.18|-8.72|-29.1%| |白银内外盘(TD - 伦敦)价差（元/千克）|-1329|-1363|-2.5%| |SHFE金银主力比价|63.73|63.17|0.9%| |COMEX金银主力比价|66.16|65.55|0.9%| |AU2604 - 2602（元/克）|2.54|2.54|0.0%| |AG2604 - 2602（元/千克）|/|/|-14.3%| [5] 持仓数据 |品种|12月19日持仓|12月18日持仓|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1052.54|1052.54|0.00%| |白银ETF - SLV（吨）|16066.23498|16018.29102|0.30%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|268485|261331|2.74%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|44599|43771|1.89%| |COMEX黄金非商业净多头持仓数量（张）|223886|217560|2.91%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|65958|59575|10.71%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|21249|21056|0.92%| |COMEX白银非商业净多头持仓数量（张）|44709|38519|16.07%| [5] 库存数据 |品种|12月19日库存|12月18日库存|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|91716.00|91716|0.00%| |SHFE白银库存（千克）|899636.00|912164|-1.37%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）|36005922|36070160|-0.18%| |COMEX白银库存（金衡盎司）|453726895|453176217|0.12%| [5] 利率/汇率/股市数据 |品种|12月19日数据|12月18日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|7.06|7.06|-0.05%| |美元指数|98.71|98.44|0.28%| |美债2年期收益率|3.48|3.46|0.58%| |美债10年期收益率|4.16|4.12|0.97%| |VIX|14.91|16.87|-11.62%| |标普500|6834.50|6774.76|0.88%| |NYWEX原油|56.54|55.90|1.14%| [5] 影响因素分析 - 日本央行将政策利率上调至30年新高，但基调偏鸽、日元全线走弱，加上法国预算案谈判引发投资者对法国财政政策担忧，间接提振美元指数偏强运行 [5] - 在对法国财政前景担忧和中东地缘紧张局势有所升温的背景下，贵金属价格仍保持强势运行，其中白银在ETF增仓继续增加的提振和铂、钯等金属继续上涨的情绪带动下，伦敦银突破2美元/盎司关口，再创历史新高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格短期料维持高位偏强运行，但受广期所对挂牌投资品种开仓限制等因素影响，价格或剧烈波动，报价面临一定波动风险，单边短期建议观望或以买入看涨期权为主 [2] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、地缘不确定性持续、美元信用风险增加、全球配置需求有望延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月18日，沪金期货主力合约收涨0.33%至980.5元/克，沪银期货主力合约收涨3.44%至15512元/千克 [2] 价格数据 - 12月18日，伦敦金现4333.58美元/盎司、涨0.1%，伦敦银现66.43美元/盎司、涨0.5%，COMEX黄金4363.80美元/盎司、涨0.1%，COMEX白银66.58美元/盎司、涨0.4%，AU2602为980.50元/克、涨0.1%，AG2602为15521.00元/千克、涨0.1%，AU (T+D) 974.70元/克、涨0.1%，AG (T+D) 15495.00元/千克、涨0.1% [2] 价差/比数据 - 12月18日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 5.8元/克、跌幅2.2%，白银TD - SHFE活跃价差 - 26元/千克、跌幅23.5%，黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 8.72元/克、涨幅6.8%，白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 1363元/千克、涨幅5.3%，SHFE金银主力比价63.17、涨幅0.0%，COMEX金银主力比价65.55、跌幅0.3%，AU2604 - 2602价差2.54元/克、涨幅13.4%，AG2604 - 2602价差涨幅16.7% [2] 持仓数据 - 截至12月17日，黄金ETF - SPDR为1052.54吨、涨幅0.08%，白银ETF - SLV为16018.29102吨、涨幅0.00%，COMEX黄金非商业多头持仓261331张、涨幅3.18%，非商业空头持仓43771张、跌幅10.08%，非商业净多头持仓217560张、涨幅6.34%，COMEX白银非商业多头持仓59575张、涨幅14.56%，非商业空头持仓21056张、涨幅6.27%，非商业净多头持仓38519张、涨幅19.67% [2] 库存数据 - 12月18日，SHFE黄金库存91716.00千克、跌幅0.01%，SHFE白银库存912164.00千克、涨幅0.03%；12月17日，COMEX黄金库存35991345金衡盎司、涨幅0.00%，COMEX白银库存452950783金衡盎司、跌幅0.20% [2] 利率/汇率/股市数据 - 12月18日，美元/人民币中间价7.06、涨幅0.01%；12月17日，美元指数98.40、涨幅0.18%，美债2年期收益率3.49%、涨幅0.29%，美债10年期收益率4.16%、涨幅0.24%，VIX为17.62、涨幅6.92%，标普500为6721.43、跌幅1.16%，NYWEX原油为56.74、涨幅2.85% [2] 影响因素分析 - 美国11月失业率2.7%低于市场预期、零售销售环比2.8%为2020年3月以来最低，提升降息预期，叠加欧央行按兵不动并释放鹰派信号、美元指数承压，均支撑贵金属价格；地缘局势紧张也对贵金属价格有所提振 [2]

核心观点 - 贺利氏贵金属预测 金 银 铂族金属价格可能在2026年上半年呈现下行趋势 进入盘整阶段 此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位 也令铂族金属价格创多年新高 [1] - 持续的央行购金 通胀和较低的实际利率等因素可能支撑价格 但工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力 [1] 宏观经济与政策环境 - 2026年全球市场可能面临经济与地缘政治挑战并存的局面 美国和欧洲等主要经济体增速放缓 持久的通胀和财政失衡可能影响货币政策 [1] - 预计央行将维持较低的实际利率 通胀压力和主要经济体的财政政策或令实际利率保持负值 这种环境有利于贵金属的投资需求 但会压制工业需求 [1][2] 黄金价格展望 - 经历急剧上涨行情后 预计金价在2026年初进入盘整阶段 这符合市场价格在创下新高后重新校正的趋势 [2] - 尽管高企的价格抑制了首饰需求 但持续的央行购金和较低的实际利率可能为金价提供坚实基础 得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境 黄金预计仍有最坚实的支撑 [1][2] 白银价格展望 - 白银的走势可能更为波动 由于工业逆风 光伏政策调整可能使中国白银需求增速放缓 [1][2] 铂族金属价格展望 - 随着纯电动汽车的市场份额提升 钯金可能面临更大的过剩 [1] - 中国“十五五”相关文件涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措 这可能从长期推动钌和铱的需求 [2] 需求驱动因素 - 贵金属市场可能受到经济增长放缓 地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响 [2] - 较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求 而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求 [2] - 中国仍是全球需求趋势中的关键因素 经济刺激措施可能支撑工业活动 [2] 市场走势预期 - 预计2026年上半年贵金属价格波动较大 一旦盘整完成 将出现更明确的机会 [2]

市场行情与价格表现 - 12月11日盘中，沪银期货主力合约最高上探至14665.00元，截至发稿报14400.00元，涨幅2.44% [1] - 五矿期货指出沪银上方压力位在14500元/千克一线，主力合约参考运行区间为13232-14500元/千克 [3] - 新湖期货提到金银比已下行至68附近 [3] 机构核心观点与驱动因素 - 铜冠金源期货认为美联储议息会议落地，鲍威尔发言比预期更加鸽派，提振了贵金属价格 [2] - 五矿期货认为美联储议息会议降息落地，银价已经进入加速上行阶段 [3] - 新湖期货认为供给面紧缺叠加年末交割压力，基本面紧张推动白银走强 [3] 短期市场展望 - 铜冠金源期货预计短期银价或维持偏强运行，金银比价还会持续修复 [2] - 五矿期货提示短周期小时级别的技术形态破位可能成为白银短期见顶的时点，策略上建议择机止盈 [3] - 新湖期货认为后续贵金属可能仍偏强，但需警惕白银波动增大及年末流动性风险压力 [3] 中长期趋势与宏观背景 - 新湖期货指出中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行 [3] - 铜冠金源期货提到白银供需持续偏紧仍在发酵，且COMEX白银12月交割风险尚未完全缓和 [2]

核心观点 - 贺利氏贵金属预测，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，经历盘整 [1] - 此前涨势将黄金和白银推至历史高位，铂族金属价格创多年新高，但涨幅过快过高 [1] - 价格短期仍可能上行，但动能减弱后将迎来盘整 [1] 价格走势与驱动因素 - **黄金**：预计仍有最坚实的支撑，得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境 [1] - **白银**：走势可能更为波动，主要受工业逆风影响 [1] - **铂金**：市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄 [1] - **钯金**：可能面临过剩扩大，主要因纯电动汽车市场份额提升 [1] - **关键支撑因素**：持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率可能支撑价格 [1] - **主要下行压力**：工业需求疲软和衰退风险，尤其对铂族金属构成较大压力 [1] 宏观经济与政策环境 - 进入2026年，全球市场可能面临经济与地缘政治挑战并存的局面 [1] - 美国和欧洲等主要经济体增速放缓、持久的通胀和财政失衡可能影响货币政策 [1] - 预计央行将维持较低的实际利率，有利于贵金属投资需求，但会压制工业需求 [1] - 地缘政治风险可能会持续高企 [1] 行业与需求结构性变化 - 汽车行业的结构性变化正在改变对铂族金属的需求，主要受电池电动汽车普及推动 [1] - 铂族金属是否会受到关税影响目前仍不确定 [1] - 中国仍是全球需求趋势中的关键因素，经济刺激措施可能支撑工业活动 [2] - 中国光伏政策调整可能使白银需求增速放缓 [2] - 中国新的五年规划涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措，这可能从长期利好钌和铱的需求 [2] 市场展望与机会 - 贵金属市场可能受到经济增长放缓、地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响 [2] - 较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求，而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求 [2] - 预计2026年上半年贵金属价格波动较大，一旦盘整完成，将出现更明确的机会 [2]

贵金属价格趋势预测 - 贺利氏集团认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势[1] - 此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创多年新高，但涨幅过快过高[1] - 虽然价格短期内仍可能上行，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整[1] 不同金属价格驱动因素 - 黄金预计仍有最坚实的支撑，得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境[1] - 持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格[1] - 由于工业逆风，白银的走势可能更为波动[1] - 铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄[1] - 随着纯电动汽车的市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大[1] - 工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力[1]