贵金属价格整体展望 - 贵金属价格预计将在2026年创下历史新高 此前2025年已预计上涨41% [1] - 价格上涨趋势预计将持续到2026年 尽管增速会放缓 [2] 黄金 - 2025年金价预计将上涨约42% 这将是自20世纪70年代末以来最大的年度涨幅 [2] - 金价上涨受地缘政治紧张局势加剧 经济担忧 避险需求强劲 美元走软和美国货币宽松政策推动 [2] - 2025年前三个季度黄金需求同比增长10% 主要得益于强劲的投资流入和央行购金 [2] - 央行创纪录购金 自2022年以来的购金量是2015-2019年平均水平的两倍多 到2024年央行需求份额将上升至近25% [2] - 在避险需求包括央行持续购入的支撑下 黄金有望在2025年创下新高 [1] 白银 - 10月中旬白银价格飙升至每盎司约54美元的历史高位 之后有所回落 [3] - 白银价格预计将进一步上涨 受可再生能源技术带来的工业需求增长以及避险情绪推动 [1][3] - 预计2025年白银价格将上涨约34% 并在2026年再上涨8% [3] - 工业用途占总需求的一半以上 需求来自可再生能源技术和半导体生产领域 [3] - 预计在预测期内白银供应将缓慢增长 需求将超过供应 [3] 铂金 - 铂金价格今年取得稳健涨幅 原因是产量降至多年低点 [1][3] - 供应紧张的状况可能继续支撑铂金价格 [1] - 预计2025年铂金价格将同比上涨29% 2026年将上涨约4% [3] - 汽车领域需求约占总需求40% 增长预计较为温和 工业和珠宝行业需求预计仅会小幅增长 [3] - 供应预计将从近期低点略有回升 但预计仍将低于需求 市场供应依然紧张 [3] 价格驱动因素与风险 - 地缘政治紧张局势的再次升级或政策不确定性的加剧可能会推动金价超过目前的预期 [1] - 工业活动的疲软可能会对白银和铂金价格构成下行压力 [1] - 地缘政治紧张局势再度升级 贸易摩擦加剧或金融市场波动可能刺激避险需求 推动黄金和白银价格突破当前预期 [4] - 美国货币政策鹰派立场或地缘政治紧张局势持续缓和可能抑制投资需求 [4] - 工业活动放缓尤其是可再生能源和电子产品行业可能对白银和铂金构成压力 [4]

贵金属价格表现 - 伦敦金现货价格强势反弹，重回4140美元/盎司一线 [1] - 伦敦银现货价格重新站上51美元/盎司 [1] - 内盘沪金期货价格涨超2%，沪银期货价格涨超3% [1] 价格反弹驱动因素 - 市场预期美国财政刺激增加、美联储扩表及降息预期增加 [1] - 美国政府临时拨款法案通过，市场解读为打破僵局信号，预期释放被冻结的TGA账户资金，提振流动性过剩交易情绪 [1] - 金价跌破4000美元/盎司时资金抄底迹象明显，中长线资金关注回调后的配置机会 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月再次降息25个基点的概率为64.1%，远低于此前的90% [2] - 短期内美国就业下行和通胀风险存在，但经济下行压力不大，降低了12月继续降息的急迫性 [2] - 美联储可能因无法获得足够的通胀和就业数据而放缓降息节奏，更倾向于使用其他政策工具呵护资金面 [2] 未来价格走势与不确定性 - 黄金价格本轮反弹的持续性有待观察，若美国经济基本面改善或资金向风险资产集中，金价可能大幅回调 [3] - 短期黄金价格处于盘整状态，市场做多和抄底意愿增加，但缺乏推动价格持续上涨的关键因素 [3] - 白银市场挤仓风险降低，可进行金银比回归交易 [3] - 短期受地缘政治风险下降、美国政府有望结束停摆、全球贸易摩擦缓和等因素影响，金价或继续偏强震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美最高院公开庭辩使市场不确定性提升，美元流动性紧张冲击缓解，提振贵金属价格回升；但美国经济表现强劲对12月降息预期有扰动，贵金属价格短期或保持运行，上方空间有限，整体料逐步企稳并维持区间震荡，策略上建议以逢低做多的长线配置为主 [5] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续等因素将提升美元信用风险，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年11月6日较11月5日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均上涨，涨跌幅分别为0.8%、1.4%、0.8%、1.6%、0.6%、1.3%、0.6%、1.3% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年11月6日较11月5日，黄金TD - SHFE活跃价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价下跌，涨跌幅分别为 - 13.5%、 - 0.7%、 - 0.9%；白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512上涨，涨跌幅分别为18.8%、 - 8.0%、1.6%、3.6%、4.2% [5] 持仓数据 - 2025年11月5日较11月4日，黄金ETF - SPDR持仓无变化，涨跌幅为0.00%；白银ETF - SLV持仓下降，涨跌幅为 - 0.11%；COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓，COMEX白银非商业多头、净多头持仓上涨，涨跌幅分别为1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、1.43%；COMEX白银非商业空头持仓下降，涨跌幅为 - 0.21% [5] 库存数据 - 2025年11月6日较11月5日，SHFE黄金库存无变化，涨跌幅为0.00%；SHFE白银库存下降，涨跌幅为 - 2.47%；COMEX黄金库存无变化，涨跌幅为0.00%；COMEX白银库存下降，涨跌幅为 - 0.19% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年11月6日较11月5日，美元/人民币中间价、美元指数下跌，涨跌幅均为 - 0.05%；美债2年期收益率、美债10年期收益率、标普500上涨，涨跌幅分别为1.40%、1.71%、0.37%；VIX、NYWEX原油下跌，涨跌幅分别为 - 5.21%、 - 1.31% [5] 行情回顾 - 11月6日，沪金期货主力合约收涨0.79%至917.8元/克，沪银期货主力合约收涨1.99%至11427元/千克 [5]

沪金价格表现 - 11月6日沪金主力合约暂报917.80元/克，日内涨幅达0.79%，开盘价913.50元/克，最高价917.80元/克，最低价911.68元/克 [1] - 前一交易日SHFE黄金2512主力合约收报912.26元/克，跌幅为0.77% [2] 宏观市场数据 - 美国10月ADP就业人数增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于预期的2.8万人，9月数据由减少3.2万人修正为减少2.9万人 [1] - 美国10月ISM服务业PMI超预期反弹，创八个月新高，价格支付指数创三年新高 [1] - 原定于周五公布的美国非农就业报告可能因政府停摆而延后公布 [1] 美联储政策预期 - 据CME"美联储观察"，美联储12月11日维持利率不变概率为37.5%，降息25个基点的概率为62.5% [1] - 美联储1月29日维持利率不变概率为25.9%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为19.4% [1] - 美联储3月19日维持利率不变概率为17.3%，累计降息25个基点的概率为45.2%，累计降息50个基点的概率为31.1%，累计降息75个基点的概率为6.4% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金2512合约收报3990.4美元/盎司，涨幅为0.75% [2] - COMEX美白银2512合约收报47.86美元/盎司，涨幅为1.2% [2] - SHFE白银2512合约收报11276元/千克，跌幅为0.73% [2] - 贵金属价格近期略有反弹，但整体仍处于窄幅区间震荡 [2] 机构市场观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] - 短期贵金属市场进入调整阶段，11月预计难有强驱动，建议关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [2] - 伦敦金技术阻力位为4050-4100，支撑位为3900，强支撑区域为3800-3850 [2] - 白银技术阻力位为49.5-50，支撑位为47.5，强支撑位为45.5 [2]

黄金市场表现与展望 - 2025年截至10月中旬黄金价格年内上涨66% 多次刷新历史高点 最新峰值突破4,380美元/盎司 [1] - 金价上涨受多重因素推动 包括美国关税政策不确定性 市场对美国债务可持续性担忧 美元走弱 各国央行增持黄金 美联储降息预期升温 [1] - 预计2026年黄金价格将继续上涨并再创新高 全年平均价格将达到约4,560美元/盎司 较上年同比上涨约33% 并挑战5,000美元/盎司关口 [3] - 黄金投资将受益于利率下行 降低持有机会成本 美国财政前景恶化及对美联储独立性担忧 预计将限制美元与美国国债信心恢复 [3] - 地缘政治紧张局势与宏观经济不确定性持续 投资者资产多元化配置兴趣强劲 各国央行购金行为将为金价提供坚实支撑 [3] 白银市场表现与展望 - 白银走势受与黄金相同的多重因素推动 包括政策不确定性 全球经济增长放缓风险 避险资产需求上升 [4] - 伦敦市场实物银供应短期内预计相对紧张 受投资与印度需求强劲 结构性供需缺口 政策不确定性导致大量白银库存滞留美国影响 [4] - 尽管高价下部分行业减少白银使用 但许多工业应用调整需时 整体需求不会立即大幅下降 银条和银币投资需求预计在印度买盘带动下重拾增长 [4] - 短期内白银价格预计继续跑赢黄金 但自2026年年中起黄金有望重新领涨 因白银供应紧张缓解且高价抑制需求 [6] - 2026年下半年白银价格可能突破60美元/盎司 全年平均价格有望达到57美元/盎司 [6] 铂金市场表现与展望 - 2025年截至目前铂金价格年内已上涨逾80% 主要受黄金价格上涨及供应持续紧张带动 [6] - 受关税政策影响 大量金属运往美国 投机性和避险性买盘流入中国 贸易壁垒打破传统流通格局 推高整体库存需求并影响可流通供应 [6] - 预计2026年铂金市场将连续第四年出现供需短缺 铂金价格波动更多受黄金走势 投资需求及库存水平影响 [6] - 预计2026年铂金平均价格将达到1,670美元 同比上涨34% [6] 钯金市场表现与展望 - 2025年截至目前钯金年内涨幅超过70% 早期涨势一度落后于铂金和黄金 但过去一个月价格显著反弹 [9] - 价格反弹受关税风险带动 包括《232条款》调查及反倾销申诉 这些因素推高了近期价格表现 [9] - 预计短期因素将在2026年初触发一轮短暂价格飙升 最高或触及2,000美元/盎司 但随着贸易流向调整 偏弱基本面将重新主导市场 [9] - 2026年钯金全年平均价格预计为1,340美元/盎司 同比上升约20% 市场仍将延续供应短缺 但缺口规模因回收供应增加及汽车行业需求放缓而收窄 [9] 其他铂族金属市场展望 - 铑金、钌和铱的实物供应短缺预计在2026年有所缓解 铑因回收供应增加 钌和铱因部分终端需求放缓 [10] - 铑的供需缺口预计缩小近一半 但市场仍将维持紧张 短期内价格或有再次飙升至10,000美元/盎司的可能 全年平均价格约为7,500美元/盎司 同比上涨23% [10] - 钌供需缺口预计将缩小约三分之一 受化工需求下降影响 充足地面存量预计弥补短缺 全年平均价格预计为780美元/盎司 同比上涨5% [10] - 铱的供需缺口几乎将消失 因电子产品需求减弱 价格预计仅小幅上涨约5% 至4,600美元/盎司左右 [10]

国内金店足金报价 - 老凤祥和老庙黄金足金价格均为每克1280元，成色为含金量99.9%的足金 [3] - 菜百首饰和中国黄金足金999产品价格为每克1215元，纯度同样为99.9% [3] - 其他金店如金象珠宝、常州金店、扬州金店等黄金价格在每克1170元至1279元之间，铂金价格在每克440元至598元之间 [3] 贵金属回收市场价格 - 纯度99.9%的黄金回收价为每克970元，同等纯度金条回收价为每克977元，24K金回收价为每克974元 [4] - 14K金和18K金回收价格分别为每克563元和714元 [4] - 白银回收方面，足银回收价格为每克11.47元，银条为每克11.32元，925银回收价格分别为每克10.74元和9.97元 [4] - 铂金回收价格pt999、pt990、pt950和pt900分别为每克363元、361元、346元和328元 [4] - 钯金回收价格pd999、pd990、pd950和pd900分别为每克343元、339元、339元和307元 [4] 国际贵金属市场行情 - 国际金价上涨0.77%，达到每克4359.02元，日内最高4379.38元，最低4278.78元 [5] - 国际铂金价格下跌1.09%，报每克1736.02元，日内最高1762.4元，最低1717.3元 [5] - 国际银价小幅上涨0.31%，报每克54.27元，最高54.35元，最低53.43元 [5] - 国际钯金价格微跌0.37%，报每克1673.15元，最高1692.5元，最低1642元 [5] 影响金价的潜在市场因素 - 美元强势回归可能抑制金价，若美国经济数据强劲，美联储暂停降息或加息将推高美元指数，对金价构成压力 [5] - 贸易政策突变可能改变市场对经济前景的预期，从而影响黄金避险需求，例如加征关税或降低关税 [5] - 地缘冲突降温会削弱黄金避险需求，若俄乌冲突达成停火或中东局势缓和，市场避险情绪将迅速降温 [6] - 投资者获利回吐可能引发金价回调，一旦金价短期涨幅过大，部分早期入场投资者可能选择获利了结 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息预期升温，贵金属价格偏强震荡；美国劳工局下修非农就业人数，议息会议点阵图显示还将降息两次；特朗普影响显现，贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期；市场宽松预期升温，美国经济数据走弱，预计贵金属价格下方有支撑；建议关注美国9月非农就业数据；策略上谨慎交易，区间交易，参考沪金12合约运行区间835 - 875，沪银12合约运行区间10300 - 11500 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息预期升温，美黄金价格延续偏强震荡，截至上周五报收3790美元/盎司，周内上涨1.9%，关注上方压力位3850，下方支撑位3700 [6] - 美国8月PCE数据符合预期，市场对美联储10月降息预期升温，美白银价格延续上涨，截至上周五周度涨幅6.9%，报收46.4美元/盎司，关注下方支撑位45，上方压力位48.5 [9] 周度观点 - 美国8月PCE数据使市场对美联储10月降息预期升温，市场预期本轮降息终点下调，贵金属价格偏强震荡；美国劳工局下修非农就业人数，议息会议点阵图显示还将降息两次；特朗普影响、贸易谈判结果及关税情况使市场宽松预期升温；美国经济数据走弱，市场有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；消息面关注美国9月非农就业数据 [11] 海外宏观经济指标 未提及具体内容 当周重要经济数据 - 美国8月PCE物价指数年率公布值2.7%，预期2.7%，前值2.6% - 美国第二季度实际GDP年化季率终值公布值3.8%，预期3.3%，前值3.3% - 美国9月SPGI制造业PMI初值公布值52，预期52，前值53 [26] 当周重要宏观事件和政策 - 美国8月整体PCE数据年升2.7%，符合预期略高于前值，按月成长0.3%，符合预期略高于前值，联邦基金利率期货显示市场押注美联储10月降息可能性为86% - 美国第二季度GDP年化增长率达3.8%，为近两年来最快增速，第三季度GDP增速预期集中在2.5%左右，高于长期可持续增速；8月美国消费者支出增长0.6%，超预期，连续三个月上升，显示经济韧性 [27] 库存 - 黄金方面，本周comex库存增加15,019.10千克至1,242,473.18千克，上期所库存增加8,397千克至65,826千克 - 白银方面，本周comex库存增加195,990.93千克至16,495,571.19千克，上期所库存减少1,177千克至1,158,266千克 [13] 基金持仓 - 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手 - 截至9月23日，白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][35] 本周关注重点 - 周三（10月1日）22：00关注美国9月ISM制造业PMI - 周五（10月3日）20：30关注美国9月非农就业人口变动季调后及美国9月失业率 [37]

黄金期货行情 - 9月12日沪金主力合约收盘价为83422元/克，当日微涨010% [1] - 当日成交量为170217手，持仓量为109267手 [1] - 上海黄金现货价格为83080元/克，较期货主力价格贴水342元/克 [1] 宏观经济数据 - 美国8月CPI同比上涨29%，与预期持平，CPI环比上涨04%，略高于预期的03% [1][2] - 美国8月核心CPI同比上涨31%，环比上涨03%，均符合预期及前值 [1][2] - 美国上周初请失业金人数增加27万人至263万人，创2021年10月以来最高 [1] - 数据公布后，市场充分消化了美联储在年底前降息三次的预期 [1] 机构观点与市场展望 - 宁证期货指出沪金下跌049%至82926元/克，沪银上涨084%至9886元/千克 [2] - 欧央行连续第二次会议维持利率不变，认为通胀压力已得到有效遏制 [2] - 美国就业数据疲软可能支持美联储本月降息，但贵金属价格高位可能面临获利回吐压力 [2] - 在降息预期持续的背景下，贵金属价格可能维持高位偏强震荡格局 [2]

价格表现 - 沪金主力合约8月12日暂报777.18元/克 跌幅0.97% 日内最高778.78元/克 最低775.62元/克 [1] - COMEX黄金期货价格跌2.78%至3394.1美元/盎司 COMEX白银期货跌2.29%至37.66美元/盎司 [1] 政策动态 - 美国总统特朗普明确表示黄金不会被征收关税 [1] - 美国海关与边境保护局上周五曾裁定黄金进口需缴纳关税 涉及1公斤和100盎司金条 该政策原定8月7日生效 [1] 市场影响 - 特朗普关税豁免声明导致贵金属价格大幅下跌 [1] - 此前关税裁定曾推动贵金属价格创历史新高 若实施将对全球黄金市场产生深远影响 [1] 技术走势 - COMEX黄金需重点观察能否站稳3500美元/盎司大关 3400美元/盎司附近可能形成技术基底 [2] - COMEX白银有效突破38.5美元/盎司关键压力位 站稳后有望挑战39美元/盎司关口 [2] 前景展望 - 长期看贵金属价格或震荡偏强运行 受避险溢价与政策宽松共振推动 [2] - 白银价格走势受工业消费情绪修复和金融属性传导双重影响 [2]

特朗普关税政策动态 - 特朗普宣布将大幅提高对印度进口商品关税 指责印度购买俄罗斯石油并在公开市场出售牟取暴利 [1] - 特朗普上月威胁对印度商品在现有25%进口关税基础上施加惩罚性关税 本月称相信印度打算停止购买俄罗斯石油 [3] - 印度政府回应称印俄签署长期石油合同 无法立即停止采购 且进口行为有助于抑制全球油价上涨 [3] 印度对美欧指责的回应 - 印度外交部声明驳斥美欧对其购买俄罗斯石油的指责 称传统能源供应转向欧洲后美国曾鼓励印度进口以稳定全球能源市场 [4] - 声明强调进口旨在确保印度消费者可负担能源成本 批评国自身也与俄罗斯进行贸易 印度将采取必要措施维护国家利益 [4] 美国就业数据争议 - 特朗普指控劳工部就业报告被操纵 进行大规模创纪录修改以利于民主党 并解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗 [5] - 美国7月季调后非农就业人口增加7.3万人 远低于预期的11万人 前值被大幅下修至14.1万人 失业率升至4.2% [8][9] 金融市场反应与美联储政策预期 - 美股三大指数集体收涨：道指涨1.34% 纳指涨1.95% 标普500指数涨1.47% [6] - COMEX黄金期货价格收涨0.85%至3428.6美元/盎司 白银期货收涨1.4%至37.445美元/盎司 [8] - CME美联储观察显示：9月降息25基点概率94.4% 10月累计降息50基点概率67.6% [8] - 非农数据公布后美债利率暴跌 美元指数大幅下挫 伦敦金现货价格重回3350美元/盎司上方 [9] 贵金属市场分析与展望 - 分析师指出非农数据证伪美联储就业市场强劲论断 关税政策拖累经济增长 市场担忧经济衰退 [9] - 若美国经济持续走弱 市场可能进入滞胀格局 贵金属价格将获支撑 [9][10] - 预计美联储下半年降息两次共50基点 金价短期调整均为配置机会 下半年突破3500美元/盎司可能性较大 [10][11] - 长期黄金牛市未结束 但需关注美国取消关税、地缘谈判突破、央行停止购金等潜在回调风险 [11]