融资计划与资金用途 - 公司拟向特定对象发行A股股票募资不超过12.91亿元，用于科技创新平台建设、产业转型升级及补充流动资金 [2] - 募资将投向7个项目，总投资约25.32亿元，其中科技创新平台为重点方向，包括4亿元用于贵金属功能材料全国重点实验室平台建设、8400万元用于贵金属新材料AI实验室建设 [3] - 产业转型升级项目覆盖资源循环与精深加工，包括1.7亿元的贵金属二次资源富集再生现代产业基地、1.3亿元的贵金属二次资源绿色循环利用、8000万元的贵金属合金功能新材料精深加工及智能升级产业化、4000万元的铂抗癌药物原料药产业化项目 [3] - 本次定增中有3.87亿元募集资金将用于补充流动资金，凸显公司对外部资金的依赖 [6] 债务与财务风险 - 公司总资产达到197.95亿元，较年初145.44亿元激增36.10%，负债达到120亿元，资产负债率为61.01%，同比增长13.75% [5] - 短期借款从年初11.93亿元暴增178.11%至33.18亿元，应付票据从9.86亿元猛增222.77%至31.84亿元，公司正依赖加大短期融资与拉长供应商付款周期的方式支撑运营 [5] - 公司历史上多次依赖融资输血，包括2003年IPO募资2.72亿元、2011年定增募资超2.9亿元、2013年、2019年、2022年三次配股分别募资约7.17亿元、10.22亿元、18.54亿元，五次直接融资累计近42亿元，融资用途中偿债与补流占比颇高 [5] 盈利能力与经营效率 - 2025年上半年营业收入为295.54亿元，同比增长20.91%，但归母净利润仅3.25亿元，同比增长2.30%，扣非归母净利润为2.91亿元，同比微增0.47% [8] - 净利润率从去年同期1.3%下滑至1.1%，毛利率持续走低，上半年仅为2.19%，低于多数可比同行公司，且近三期半年报毛利率分别为3.5%、2.97%、2.19%，呈现持续下降趋势 [8] - 营业成本达289.06亿元，同比增长21.88%，增速超过营收，主要因贵金属原材料价格长期高位运行及重资产模式导致固定资产折旧与研发费用摊销侵蚀利润 [8] - 三大业务板块均呈现薄利特征：贵金属新材料制造收入84.27亿元，毛利率4.46%；资源循环利用收入107亿元，毛利率2.06%；贵金属供给服务收入104亿元，毛利率仅0.3% [9] 现金流与库存管理 - 经营活动产生的现金流量净额波动剧烈，近三期半年报分别为9.19亿元、-11.23亿元、10.95亿元，今年上半年由负转正主要因加强回款催收与增加票据支付延缓资金流出，而非主营业务盈利能力提升 [9] - 存货从年初43.30亿元飙升至73.91亿元，增幅高达70.67%，占总资产比重从29.77%上升至37.34%，公司解释为为下半年销售订单提前备货及贵金属价格上涨所致 [9] - 存货周转能力趋弱，近三期半年报存货周转率分别为5.51、5.07、4.93 [9] 行业背景与战略布局 - 公司围绕贵金属新材料制造、贵金属资源开发及循环利用、贵金属供给服务三大核心板块构建全产业链闭环 [3] - 扩产必要性源于新兴产业快速发展带动贵金属新材料市场需求攀升，以及国家政策大力支持新材料产业发展和科技创新 [3] - 贵金属材料加工制造行业本身具有低毛利率属性，且铂、钯等核心原材料价格长期高位运行，直接抬高生产成本 [8]