报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2025年11月7日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2601最新价格3034，震荡偏强，主导因素为新版环保限产意见稿发布、钢厂减产节奏加快、需求降幅较大、社库存去化放缓、铁矿石价格回落、煤焦价格延续强势、产业政策方面利多、宏观经济预期向好、贸易战扰动暂歇、中长期反内卷 [6] - HC2601最新价格3245，震荡偏弱运行，主导因素为五大材产量表需均有所回落、日均铁水产量连续6周下滑近期降幅扩大、钢厂利润持续收窄压制生产积极性进而影响原料需求、钢厂维持按需补库状态 [6] - I2601最新价格760.5，震荡偏弱运行，主导因素为澳巴发运有所回落但后续发运量预计维持偏高水平、几内亚西芒杜首船铁矿11月发运带来供应增加预期、日均铁水产量持续回落、五大材产量需求下滑、钢厂按需补库、港口库存累积 [6][9] 套利策略 - 跨期套利：涉及RB01 - 05、I01 - 05等 [6] - 跨品种套利：涉及RB/I、HC - RB等，跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石为2601合约 [6] 单边逻辑依据 RB2601、HC2601震荡偏强逻辑 - 消息面，10月24日工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，置换比例要求更严格，产能来源方面有新规定 [7] - 基本面，钢厂减产节奏加快但需求降幅大，社会库存去化放缓；成本上，10月底以来铁矿石价格回落，煤焦价格强势，钢材成本仍具韧性 [7] - 10月下旬以来钢材期货先涨后跌，预计后市走低空间不大，11月中后期有反弹行情，可尝试买入保值或投资、做多钢厂利润套利、跨月套利等 [8] I2601震荡偏弱逻辑 - 供应端，澳巴发运有所回落但后续发运量预计维持偏高水平，11月到港量在偏高水平震荡运行，几内亚西芒杜首船铁矿11月发运带来供应增加预期 [9] - 需求端，日均铁水产量持续回落，五大材产量需求下滑，建筑钢材需求受天气转冷压制 [9] - 库存方面，钢厂按需补库，港口库存累积，预计后续港库仍小幅累积 [9] 钢材分析 基本面分析 - 价格：11月7日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格部分下滑 [11] - 高炉开工与粗钢产量：11月7日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续6周回落，10月底重点大中型企业粗钢日均产量创新低 [12] - 铁水产量与电炉生产状况：11月7日当周全国日均铁水产量连续6周回落，87家独立电弧炉钢厂产能利用率由增转降 [15] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：11月7日当周全国主要钢厂螺纹钢和热卷周产量回落，螺纹钢库存连续4周去化，热轧板卷库小幅回落 [15] - 钢材社会库存：11月7日35个城市螺纹钢社会库存连续4周去化，33个城市热卷社会库存由降转增 [18] - 钢材下游需求：1 - 9月全国房地产开发投资完成额同比降13.9%，汽车产量同比增10.9%，金属切削机床产量同比增15.1%，造船完工量同比增6.03% [18] - 表观消费量与盘面利润：11月7日当周螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢2510合约盘面利润亏损幅度连续5周扩大 [21] - 现货螺纹钢吨钢毛利：11月7日当周长流程和短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损扩大 [25] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：预计后市走低空间不大，11月中后期有反弹行情，可在基差较大区间尝试买入保值或投资等，需关注现货市场韧性等 [25][28] - 期现基差：11月7日当周螺纹钢基差由收窄转为扩大，预计后市震荡区间120 - 180元/吨；热卷基差转为扩大，预计后市区间震荡0 - 40元/吨 [29][31] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差：截至11月6日，普氏铁矿石指数下滑，截至11月7日，青岛港61.5%PB粉价格回落，高品矿、低品矿与PB粉价差有变化 [32] - 库存与疏港量：11月7日当周，45港口铁矿石库存累积，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数持平，部分样本钢厂进口矿烧结粉矿和国产矿烧结粉矿库存回升 [35] - 发货与到货：10月31日当周，澳巴发货量有变化，45个港口到港量增加，近四周累计发货量环比减少，预计近期到港量先高后低 [39] - 国内矿产量与开工：2025年1 - 9月国内铁矿石产量同减2.55%，截至11月7日，国内186家矿山企业产能利用率下行，预计后期铁精粉产量或小幅上探 [47] - 港口成交量与铁水成本：截至11月6日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值上升，11月7日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本连续15周回升 [49] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：截至11月7日，247家样本钢厂日均铁水产量减少，高炉炼铁产能利用率降低，高炉开工率增加，钢铁企业盈利率下滑 [52] - 钢材五大品种产量与库存：11月7日当周，钢材五大品种实际周产量和表需回落，钢厂库存和社会库存减少 [54] - 铁矿石运输成本：截至11月5日，主要铁矿石运费价格上涨，截至11月6日，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [59] 结论与建议 - 铁矿石：供应有增长预期，需求走弱，基本面偏弱，矿价偏弱运行，可尝试“做多螺矿比”套利策略，需观察支撑力度和钢企利润情况 [64][65] - 期现基差：截至11月6日，青岛港铁矿石基差震荡走扩，预计后市在40 - 100元/吨区间震荡运行 [65]