投资评级 - 报告对巨星科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩因欧美市场需求下滑而短期承压，但盈利能力持续强化，且展望未来，美国降息对房屋销售的正面影响已开始显现，有望拉动工具需求回暖 [2] - 报告指出公司盈利能力维持高位，费用控制能力优异，并通过产品结构升级和海外产能扩张来提升全球竞争力 [3][4] - 基于对2025-2027年归母净利润25/30/36亿元的预测，当前市值对应市盈率分别为15/12/10倍，报告维持“买入”评级 [9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入111.56亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [2] - 单季度看，2025年第三季度营业总收入41.29亿元，同比下降5.80%；归母净利润8.82亿元，同比增长18.96% [2] - 第三季度收入下滑主要因欧美市场受美国关税影响，同期美国工具行业消费同比下滑约10% [2] - 利润增长部分受益于汇率因素，若仅看经营性利润则同比下滑约10% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为33.08%，同比提升0.69个百分点；销售净利率为19.82%，同比提升1.97个百分点 [3] - 2025年第三季度销售毛利率为35.00%，同比提升2.09个百分点；销售净利率为21.76%，同比大幅提升4.61个百分点 [3] - 毛利率提升主要得益于产品结构升级，高毛利业务占比持续提高 [3] - 2025年前三季度期间费用率为15.04%，同比微增0.13个百分点，其中财务费用率同比下降1.03个百分点至-0.72%，整体费用控制良好 [3] 产能布局与业务成长 - 公司拥有全球23处生产制造基地及中美欧三地仓储物流体系，可实现全球采购、制造和分发 [4] - 2025年新增东南亚产能，已覆盖美国80%的市场需求，未来将继续扩张东南亚产能以提升供应链竞争力 [4] - 电动工具业务在2025年上半年呈现高速增长，已实现中国和越南双地交付，有望成为公司第二成长曲线 [4] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为160.24亿元/187.49亿元/215.98亿元，同比增长8.30%/17.01%/15.20% [1][10] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为25.05亿元/30.13亿元/35.96亿元，同比增长8.73%/20.27%/19.36% [1][10] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E/2026E/2027E分别为2.10元/2.52元/3.01元 [1][10] - 基于当前股价，对应预测市盈率2025E/2026E/2027E分别为14.70倍/12.22倍/10.24倍 [1][10] 市场与基础数据 - 当前股价为30.83元，一年内最低价与最高价分别为19.94元与37.05元 [7] - 当前市净率为1.95倍，总市值约为368.26亿元 [7] - 最新每股净资产为15.84元，资产负债率为17.28% [8]