投资评级 - 报告对舍得酒业维持"推荐"评级 [1][3][7] 核心财务表现 - 1H25实现营收27.0亿元同比-17% 归母净利润4.4亿元同比-25% [4] - 2Q25实现营收11.3亿元同比-3.4% 归母净利润1.0亿元同比+139% [4] - 2Q25毛利率60.6% 同比微降0.3个百分点 [7] - 2Q25归母净利率8.6% 同比提升5.2个百分点 [7] - 2025年预测归母净利润6.77亿元 同比+95.7% [6][7] 业务分项表现 - 2Q25中高档酒收入7.4亿元同比-16% 普通酒收入2.4亿元同比+62% [7] - 2Q25经销渠道收入8.4亿元同比-8% 电商渠道收入1.3亿元同比+24% [7] - 2Q25省内收入2.9亿元同比-21% 省外收入6.9亿元同比+5% [7] 费用控制与运营效率 - 2Q25销售费用率23.7% 同比下降3.3个百分点 [7] - 2Q25管理费用率10.9% 同比下降1.2个百分点 [7] - 截至1Q25合同负债1.6亿元 同比减少0.05亿元 环比减少0.5亿元 [7] 财务预测与估值 - 2025-2027年预测营收49.98/53.53/57.94亿元 [6] - 2025-2027年预测EPS 2.03/2.23/2.41元 [6] - 当前市盈率33.0倍 市净率3.1倍 [6] - 预测ROE从2024年5.1%提升至2027年9.8% [6][9] 战略展望 - 公司聚焦品味舍得核心大单品 舍之道和沱牌T68快速发展 [7] - 通过精细化费用投放提升盈利能力 [7] - 长期成长空间可期 [7]