公司业绩亮点 - 前三季度实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元 [5] - 普通酒销售收入同比增长16.46%至6.25亿元 [4][5] - 电商渠道实现销售收入4.50亿元，同比增长39.62% [5] 核心产品表现 - 战略大单品沱牌特级T68动销和开瓶率快速增长，在基地市场及省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三 [4][5] - 沱牌特级T68带动上半年普通酒销售收入达4.45亿元，同比增长15.86% [5] - 公司坚定老酒战略，高端酒如藏品舍得10年实现逆势增长 [5] 渠道与运营效率 - 电商渠道增长显著，第三季度单季营收1.14亿元，同比大幅增长71.4% [5] - 公司营运能力提升，前三季度营业成本同比下降8.81%，管理费用同比下降13.07% [5] - 渠道库存持续改善，经营质量稳步提升，公司主动执行控量挺价和加速去库存策略 [6] 战略与产品创新 - 公司坚持以老酒战略为基石，推动多品牌矩阵战略、年轻化战略和国际化战略 [6] - 推出29度"舍得自在"及"马上有舍得"小酒盲盒等创新产品，以"老酒+盲盒"组合切入年轻新消费群体 [5] - 公司推进"互联网再出发"，在电商渠道逐步跑出差异化路径 [5][6] 行业环境与展望 - 2025年白酒行业处于深度调整期，消费需求减弱，行业竞争加剧 [5] - 政策层面释放"扩大内需、促进消费"的积极信号 [6] - 在行业调整期，酒企需要大众产品稳固基本盘，并借助电商等创新渠道开拓增量 [6]

公司战略与市场布局 - 公司聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场，推进品牌全国化布局 [1] - 公司聚焦资源于重点城市，通过渠道下沉与C端运营，着力打造“小区域、高占有”的基地市场 [1] - 华南、华东地区持续开拓中，有望为公司贡献新的增长点 [1] 渠道发展与销售表现 - 公司持续推进“互联网再出发”，夯实传统电商并发力直播和即时零售等新兴渠道 [1] - 今年前三季度电商渠道销售同比增长39.62% [1] - 战略大单品沱牌特级T68动销和开瓶均获得较快增长，带动普通酒销售收入同比增长16.46%至6.25亿元 [1] 产品定位与创新 - 舍得自在产品定位于“悦己”“自在”情绪和松弛社交氛围，满足商务轻社交、好友小聚等多元场景消费需求 [2] - 该产品上市初期以线上渠道为主，采用传统快消品的种草链路，以快速验证目标人群、定价及消费者沟通效果 [2] - 线下以推介会等形式，围绕“新理念+新场景+新模式”，拓展人群边界，探索白酒新消费 [2]

公司市场策略 - 前三季度公司聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场，推进品牌全国化布局 [1] - 公司聚焦资源于重点城市，通过渠道下沉与C端运营，着力打造“小区域、高占有”的基地市场以提升区域渗透率 [1] - 华南、华东地区持续开拓中，有望为公司贡献新的增长点 [1] 渠道发展与优化 - 公司持续推进“互联网再出发”战略，夯实传统电商并发力直播和即时零售等新兴渠道 [1] - 今年前三季度电商渠道销售同比增长39.62% [1] - 未来公司将继续推进“互联网再出发”以推动渠道结构持续优化 [1] 产品表现与销售 - 战略大单品沱牌特级T68动销和开瓶均获得较快增长，带动普通酒销售收入同比增长16.46%至6.25亿元 [1] - 当前环境下，大众酒的动销情况相对良好 [1] 新产品战略与定位 - 舍得自在产品上市初期以线上渠道为主，采用传统快消品的种草链路以快速验证目标人群、定价及消费者沟通效果 [1] - 该产品定位于“悦己”“自在”情绪和松弛社交氛围，满足商务轻社交、好友小聚、居家独酌、冰饮等多元场景消费需求 [1] - 产品线上在京东平台首发，线下通过推介会等形式，围绕“新理念+新场景+新模式”拓展人群边界并探索白酒新消费 [1]

核心财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，业绩同比降幅相较于上半年有所收窄 [1] - 2025年前三季度营业成本同比下降8.81%，管理费用同比下降13.07%，毛利率环比提升1.49个百分点至62.09% [3] - 普通酒业务实现销售收入6.25亿元，同比增长16.46% [5] 行业环境与公司战略定位 - 2025年三季度白酒行业整体承压显著，商务宴请、宴席等核心消费场景持续疲软，社会库存高企与批价下行压力导致企业普遍增长乏力 [1] - 公司立足长期主义，通过控量挺价稳定价盘、强化组织与费用精细化管理实现降本增效，同时推动产品创新与渠道拓展以开拓新增量 [1][2] 渠道与价盘管理 - 公司严守价格底线，控量挺价为渠道减负，尽管行业批价普遍承压，但舍得酒业主力产品价盘保持稳定 [2] - 渠道库存持续去化，核心单品品味舍得的去库存进程预计将于2025年底接近尾声，开瓶率持续回升 [2] 市场拓展与区域表现 - 公司聚焦资源于重点城市，打造“小区域、高占有”的基地市场，三季度在山东的聊城、德州及天津等地表现较好，河南市场触底回升 [3] - 电商渠道实现销售收入4.50亿元，同比增长近40%，成为驱动业绩增长的重要引擎 [5] 产品创新与业务亮点 - 8月底推出首款低酒度畅饮型老酒“舍得自在”，产品上线后24小时加购人数超2万，36小时订单量超1.2万，多次售罄补货 [4] - 战略大单品沱牌特级T68保持高速增长，舍之道在下沉市场宴席场景保持稳定态势 [5] 机构观点与市场表现 - 多家机构在报告期内对其进行增持，全国社保基金一零二组合新进成为前十大流通股东，鹏华中证酒ETF持股数量较上期增加66.30%，香港中央结算有限公司持股数量较上期增加165.14% [6] - 截至10月31日收盘，公司股价报收62.09元/股，当日涨幅5.29%，在白酒板块中涨幅居前 [7] - 东吴证券期待公司2026年营收企稳，国金证券则对公司维持了“买入”评级 [7]

公司业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入37.02亿元，同比降幅相较于上半年收窄 [1] - 2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润4.72亿元 [1] - 2025年前三季度公司营业成本同比下降8.81%，管理费用同比下降13.07% [3] - 2025年前三季度毛利率环比提升1.49个百分点至62.09% [3] 行业环境与公司战略 - 2025年三季度白酒行业整体承压，商务宴请、宴席等核心消费场景持续疲软，中秋国庆双节动销表现平淡，社会库存高企与批价下行 [1] - 公司采取控量挺价稳定价盘，强化组织与费用精细化管理，实现降本增效 [1] - 公司推动产品创新与渠道拓展，开拓新增量 [1] 价盘管控与渠道库存 - 公司严守价格底线，控量挺价为渠道减负，主力产品价盘保持稳定 [2] - 公司强化动销，加速渠道库存去化，各产品线动销逐步恢复，渠道库存调整已至合理水平 [2] - 开瓶率持续回升，终端动销进入良性改善通道，核心单品品位舍得的去库存进程预计将于2025年底接近尾声 [2] 市场培育与组织效能 - 公司聚焦资源于重点城市，打造“小区域、高占有”的基地市场，三季度在山东的聊城、德州及天津等地表现较好，河南市场触底回升 [3] - 公司通过优化组织架构、推行扁平化管理、强化激励制度激发组织活力 [3] 产品创新与增量拓展 - 公司于8月底推出首款低酒度畅饮型老酒“舍得自在”，产品上线后24小时加购人数超2万，36小时订单量超1.2万，多次售罄补货 [4] - 2025年前三季度公司电商渠道实现销售收入4.50亿元，同比增长近40% [5] - 2025年前三季度公司普通酒业务实现销售收入6.25亿元，同比增长16.46%，其中战略大单品沱牌特级T68保持高速增长 [5] 机构观点与市场表现 - 多家机构在报告期内对舍得酒业进行增持，全国社保基金一〇二组合新进成为前十大流通股东，鹏华中证酒ETF持股数量较上期增加66.30%，香港中央结算有限公司持股数量较上期增加165.14% [6] - 截至10月31日收盘，舍得酒业报收62.09元/股，当日涨幅5.29%，在白酒板块中涨幅居前 [7] - 东吴证券认为公司2025年下半年及时调整销售节奏，加强增量渠道布局，期待2026年营收企稳，国金证券则对公司维持了“买入”评级 [7]

行业整体环境 - 2025年白酒行业仍处于深度调整周期，面临消费需求减弱、渠道库存高企、动销压力增大等挑战 [2] - 随着四季度消费旺季到来及“扩大内需、促进消费”政策推进，行业有望迎来筑底回升 [7] 公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元 [2] - 公司营收降幅较上半年收窄，第三季度毛利率环比提升1.49个百分点至62.09% [2] - 前三季度管理费用同比下降13.07%，营业成本同比降低8.81% [3] 增长引擎与业务亮点 - 大众酒业务表现亮眼，战略大单品沱牌特级T68动销高速增长，带动普通酒销售收入同比增长16.46% [3] - 电商渠道爆发式增长，前三季度电商销售收入达4.50亿元，同比大幅增长39.62% [3] - 产品创新取得成效，低度酒新品“舍得自在”在京东平台创下36小时订单突破1.2万单的佳绩 [4] 战略布局与核心竞争力 - 公司坚持“高端挺价、大众撑盘”的双轮驱动策略及老酒战略 [2][5] - 持续推进“互联网再出发”，夯实传统电商并发力直播和即时零售等新兴渠道 [3][7] - 坚持“渠道向下、品牌向上、全面向C”策略，通过多元化营销举措构建差异化竞争力 [5] 品牌建设与市场活动 - 借助《舍得智慧人物》第七季热播开展系列营销，携手主持人郎永淳推出高端联名新品 [6] - 焕新升级“这个时代需要舍得”品牌精神，强化品牌文化内涵 [6] - 通过助力川超、升级“酒桌歌神”IP等多元化营销活动，深入餐饮终端打造消费场景 [6] 可持续发展与社会责任 - 将ESG理念深度融入企业发展，作为生态酿酒的倡导者和实践者 [6] - 亮相2025可持续全球领导者大会，获评“公益慈善创新引领企业”案例 [6] 市场表现与未来展望 - 截至10月31日收盘，公司股价报收62.09元/股，涨幅达5.29%，在白酒板块中涨幅居前 [7] - 券商分析指出公司通过加强互联网、即时零售等增量渠道布局，预计将实现营收企稳 [7]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元 [1] - 在行业深度调整背景下，公司通过老酒战略、多品牌矩阵战略、年轻化战略、国际化战略取得经营亮点 [1] 产品战略与市场表现 - 前三季度普通酒实现收入6.25亿元，同比增长16.46% [2] - 战略大单品沱牌特级T68在川冀鲁豫等基地市场的高线光瓶酒品类中稳居前三，成为新的增长引擎 [3] - 2025年9月20日推出结合马年IP的“马上有小酒”新品，规格为52度100ml，售价98元，创新小酒盲盒玩法 [3] - 2025年8月30日推出业内首款低度畅饮型老酒“舍得自在”，酒精度29度，定价329元，并与京东集团达成战略合作 [3] - 千元价格带高端产品逆势增长，藏品舍得10年实现渠道、动销和出货量快速增长 [4] - 低度老酒覆盖200-300元大众价位带，补齐公司产品线 [4] 品牌建设与文化营销 - “舍得”、“沱牌”双品牌连续22年入选《中国500最具价值品牌》，2025年双品牌总价值达到1906.98亿元 [5] - 公司从1976年开始预留优质基酒进行战略储藏，形成庞大老酒库存，为老酒战略奠定基础 [5] - 2025年公司作为酒业践行ESG代表企业受邀参加可持续全球领导者大会，获评“公益慈善创新引领企业” [5] - 《舍得智慧人物》第七季热播，公司携手嘉宾埃文·凯尔、罗振宇落地品牌营销事件，并独家冠名首届相关活动 [5] - 沱牌通过牵手川超拓展“品效销合一”营销路径，球迷可凭赛事门票免费领取T68小酒 [5] - 沱牌升级品牌IP“酒桌歌神”，通过“音乐+美酒+欢聚”场景融入消费者生活 [6] - 公司构筑“老酒+文化”品牌传播体系，实现品牌声量与市场表现双提升 [7] 渠道创新与市场拓展 - 2024年起公司加速布局电商渠道，先后与京东达成深度战略合作，并牵手美团闪购 [4] - 在夯实传统电商基础上，发展直播等新型电商渠道 [4] - 电商渠道、大众酒、年轻化成为前三季度经营层面的最大亮点 [4] - 国内潜在年轻酒饮人群高达4.9亿，年轻人酒饮市场规模巨大，产品创新有助于公司打开该市场 [3]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元 [1] - 在白酒行业深度调整的背景下，公司通过主动去库存及多项战略，在经营层面取得诸多亮点 [1] 产品战略与市场表现 - 大众价格带产品表现突出，前三季度普通酒收入6.25亿元，同比增长16.46% [2] - 战略大单品沱牌特级T68在川冀鲁豫等基地市场的高线光瓶酒品类中稳居前三，成为新的增长引擎 [2] - 公司进行产品创新，9月推出结合马年IP的“马上有小酒”（52度100ml，售价98元），以盲盒玩法契合年轻消费群体需求 [2] - 8月推出业内首款低度畅饮型老酒“舍得自在”（酒精度29度，定价329元），预售阶段达成24小时2万人加购，36小时平台订单破1.2万的成绩 [2] - 千元价格带高端产品逆势增长，藏品舍得10年实现渠道、动销和出货量快速增长，核心市场从华北、华东扩展至华南、西南 [3] - 低度老酒产品覆盖200-300元大众价位带，补齐了产品线，有望带来新的增量空间 [3] 渠道拓展与创新 - 公司加速布局电商渠道，与京东达成深度战略合作，并牵手美团闪购，发展直播、即时零售等新兴电商 [3] - 前三季度电商渠道销售收入达4.5亿元，同比增长39.62% [3] - 沱牌通过牵手川超拓展“品效销合一”的营销路径，球迷可凭赛事门票在合作门店免费领取T68小酒 [6] 品牌建设与营销 - “舍得”、“沱牌”双品牌连续22年入选《中国500最具价值品牌》，2025年双品牌总价值达1906.98亿元 [5] - 公司拥有优质老酒储备，自1976年起预留优质基酒进行战略储藏，2019年推出老酒战略树立品牌认知 [5] - 公司通过多项营销活动提升品牌形象，如《舍得智慧人物》第七季热播、独家冠名“时代力量 榜样华章”致敬盛典、上线品牌大片《因为值得》等 [6] - 沱牌升级品牌IP“酒桌歌神”，通过“音乐+美酒+欢聚”场景融入消费者生活，带动终端销售 [6] - 公司受邀参加2025可持续全球领导者大会，获评“公益慈善创新引领企业” [6] 行业背景与市场机遇 - 白酒行业进入深度调整期 [1] - 里斯咨询预测国内潜在年轻酒饮人群达4.9亿，年轻人酒饮市场规模高达4000亿元 [3] - 公司的产品创新有助于打开年轻酒饮市场，并巩固“老酒”优势，拓展更多消费场景 [3]

投资评级 - 报告对舍得酒业的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点为：舍得酒业2025年第三季度业绩因外部环境影响而承压，但渠道库存持续去化，公司产品与渠道策略的推进有望支撑未来业绩修复 [1][6] - 25Q3公司实现营收10.0亿元，同比下滑15.9%，归母净利润0.3亿元，同比大幅下滑63.2% [1][6] - 报告预计品味舍得系列产品的去库存过程将在2025年底接近尾声 [1][6] - 公司正持续推进产品打造与渠道下沉，高端与低端产品线有望延伸，村镇宴席市场布局效果有望逐步显现，同时电商渠道保持高景气度 [1][6] - 基于前三季度业绩，报告调整公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.52元、1.94元与2.39元 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司累计实现营收37.0亿元，同比下滑17.0%，累计归母净利润4.7亿元，同比下滑29.4% [6] - 25Q3单季度现金回款9.2亿元，同比下滑19.4%，经营性现金流净额为-3.12亿元，同比下滑152.1% [6] - 截至三季度末，公司合同负债余额为1.1亿元，同比下滑35.2% [6] 分业务与渠道表现 - 分产品看，25Q3中高档酒收入6.9亿元，同比下滑23.4%，普通酒（低档酒）收入1.8亿元，同比增长17.8%，低档酒表现相对占优 [6] - 分渠道看，25Q3批发渠道收入7.5亿元，同比下滑23.4%，电商渠道收入1.1亿元，同比大幅增长71.4% [6] - 分地区看，25Q3省内收入2.7亿元，同比下滑22.8%，省外收入6.0亿元，同比下滑14.7% [6] 盈利能力与费用 - 25Q3公司毛利率为62.1%，同比下滑1.6个百分点 [6] - 25Q3公司主营税金比率/销售费率/管理费率分别为18.4%/25.3%/13.4%，同比分别+0.7/+0.5/+2.3个百分点 [6] - 25Q3公司归母净利率为2.9%，同比下滑3.7个百分点 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业总收入为50.68亿元，同比下滑5%，2026年预计增长2%至51.66亿元，2027年预计增长5%至54.13亿元 [2][14] - 报告预测公司2025年归母净利润为5.05亿元，同比增长46%，2026年预计增长28%至6.46亿元，2027年预计增长23%至7.97亿元 [2][14] - 基于预测，公司2025年预期市盈率（PE）为38.9倍，2026年预期PE为30.4倍 [2][14] - 公司当前股价为58.97元，总市值196亿元 [3]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.02亿元，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元 [2] - 第三季度毛利率环比微增1.49个百分点至62.09% [3] - 公司总资产增长至125.58亿元，营收降幅较上半年收窄 [3] 成本控制与运营效率 - 前三季度营业成本同比下降8.81%，管理费用同比下降13.07%，体现精益管理成效 [3] - 公司持续执行控量挺价和加速去库存策略，渠道库存趋于良性 [2][3] 产品结构与市场动销 - 战略大单品"沱牌特级T68"动销增长，带动普通酒销售收入同比增长16.46% [3] - 高端线挺价、大众酒撑盘，开瓶率持续提升，体现出全产品线韧性 [4] - 千元价格带高端酒逆势增长，藏品舍得10年核心市场从华北、华东扩展至华南和西部 [5] 渠道优化与电商发展 - 公司夯实传统电商，发展直播、即时零售等新兴电商，前三季度电商渠道销售收入达4.50亿元，同比增长39.62% [3] - 创新产品29度"舍得自在"与京东战略合作，首发预售36小时订单突破1.2万单 [6] 品牌营销与创新策略 - 公司坚定执行"渠道向下、品牌向上、全面向C"策略，聚焦音乐、体育和文化等多元营销 [7] - 通过产品创新如"舍得自在"和"马上有舍得"小酒盲盒，切入年轻新消费潮流，构建"老酒+场景"增长路径 [6] - 持续发力文化营销，如《舍得智慧人物》第七季热播及相关联名活动，强化品牌文化共鸣 [7] 行业环境与展望 - 当前白酒行业处于深度调整期，消费需求减弱，市场信心和行业整体动销压力增大 [3][8] - 伴随政策层面释放"扩大内需、促进消费"积极信号及传统消费旺季加持，机构普遍预测行业将筑底回升 [8]