报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 银行理财行业在利率风险管理领域取得关键突破 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 标志着此类机构正式以独立主体身份进入该市场 为行业通过主动利率风险管理来增强产品净值稳定性奠定了坚实基础 [4][12] - 理财公司加速布局权益市场 通过参与新股打新和推出策略化指数产品来增强收益和推动转型 宁银理财和兴银理财旗下10只理财产品合计获配沐曦股份新股4.23万股 招银理财推出了挂钩上证50ETF与沪深300ETF的备兑策略指数系列 [5][14][17] - 上周银行理财产品收益率表现分化 现金管理类产品收益微降而纯固收和固收+产品收益多数上升 债市受政策预期与基本面因素影响呈现震荡格局 展望后市 债市情绪料将继续受到抑制 整体大概率维持震荡 [6][22][23] - 上周银行理财产品破净率环比下降 但信用利差处于历史低位附近 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率再次承压上行 [7][30][32] 监管和行业动态 - 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 打破了此前只能通过母行间接参与的局面 [4][12] - 兴银理财已率先完成首单标准利率互换交易 中银理财亦宣布成功实现业务落地 [12] - 此次突破的本质是理财公司与母行权责关系的重构 理财公司成为自主决策、自负盈亏的独立经营主体 母行转变为提供信用担保与后台运营支持的“清算服务商” [13] - 此举意味着银行理财行业的竞争维度已从单一资产收益比拼 全面升级为“资产配置能力+风险对冲能力”相结合的组合管理能力较量 [13] 同业创新动态 - 宁银理财、兴银理财再度获配“沐曦股份”新股 两家公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股 [5][14] - 宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号截至12月17日已参与30家上市公司IPO网下报价 成为银行理财产品中打新最积极的产品之一 [14] - 理财公司所青睐的打新项目多集中于汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域 [15] - 招银理财与中诚信指数联合推出了“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列” 包含挂钩上证50ETF与沪深300ETF的两只备兑策略指数 [5][17] - 历史回测数据显示 自指数基日起至2025年11月底 50ETF备兑策略指数年化收益率为6.47% 夏普比率为0.38 300ETF备兑策略指数年化收益率为4.79% 夏普比率为0.33 均优于单纯持有对应ETF的表现 [18] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金近7日年化收益率报1.17% 环比上行1BP 两者收益差为0.10% 环比下降2BP [6][19][25] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升 [6][22] - 上周债市收益率先下后上 10年国债活跃券收益率较上周上行1BP至1.84% [22] - 展望后市 债市整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期分歧、债市对基本面数据敏感度偏低、“股债跷跷板”效应影响以及公募销售新规正式稿尚未落地等 [6][23] - 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.64% 环比下降0.38个百分点 [7][30][36] - 上周信用利差环比同步收敛0.60BP 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [7][30][32] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力 [30]