11月，央行连续九个月加量续作MLF，资金面合理充裕。11月，央行维持积极的操作，连续四个月通过买断式逆回购和MLF净投放6000亿元中长期资金， 全月公开市场整体净投放1738亿元。具体来看，11月，央行MLF提量续做10000亿元、净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作；买断式逆回购投放 15000亿元、净投放5000亿元；国债买卖净投放500亿元；逆回购净回笼5562亿元；国库现金定存净投放800亿元。11月资金面整体延续了合理充裕的格局， 中下旬受政府债券集中发行缴款的影响，流动性一度边际收紧，月末在央行精准有力的呵护下重回平稳。 主要回购利率小幅上行。DR001、R001月度加权均值分别环比上行3BP、上行5BP至1.37%和1.43%；DR007、R007月度加权均值分别环比持平于1.47%、 1.51%。全月DR007最低值1.413%、最高值1.5239%、中位数1.4688%；波动幅度为11个基点，环比减少8个基点。具体看，月初政府债发行量和银行存单到 期量较小，OMO大额净回笼，但央行等量续作3个月7000亿元买断式逆回购，资金面保持平稳。月中在缴税走款、政府债集中缴款、存单大量到期等 ...

【深圳讯】深圳市科陆电子科技股份有限公司（证券代码：002121，下称"科陆电子"）12月29日发布公 告称，为应对外汇市场波动风险，公司及子公司拟开展总额不超过20亿元人民币（或其他等值货币）的 套期保值型外汇衍生品交易业务。该事项已获董事会审议通过，尚需提交公司股东会审议。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成 个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验， 因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联 系biz@staff.sina.com.cn。 公告同时披露，公司将根据《企业会计准则》相关规定，对上述外汇衍生品交易进行会计处理，相关影 响将在财务报表中如实反映。 此次业务开展后，科陆电子应对汇率波动风险的能力有望显著提升，有助于稳定海外业务利润水平，为 公司全球化战略推进提供财务保障。市场分析人士指出，对于海外收入占比达50%的科陆电子而言，外 汇套期保值工具的运用 ...

据中国外汇交易中心（以下简称"交易中心"）最新数据，2025年11月，央行公开市场操作净投放 6000亿元中长期资金，资金面保持均衡宽松，货币市场交易量增加，主要回购利率小幅上行；债券发行 及交易环比增加，长债收益率上行幅度较大，曲线走陡，信用利差收窄；利率互换曲线整体上移，成交 环比下降。整体成交情况方面，11月，银行间市场成交196.4万亿元，环比增长13.6%，同比下降4.8%。 近日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。关于做好明年工作，会议强 调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力 度，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运 行营造良好的货币金融环境。 主要回购利率小幅上行 11月，央行通过买断式逆回购和MLF（中期借贷便利）净投放6000亿元中长期资金，全月公开市 场整体净投放1738亿元，保持资金面充裕。 具体来看，11月，央行MLF加量续作10000亿元、净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作；买 断式逆回购投放15000亿元、净投放5000亿元；国债买卖净投放500亿元； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周资金面整体均衡偏松，市场对资金面预期乐观，年前资金面扰动不大；本周需关注国内12月LPR报价、11月规模以上工业企业利润数等数据，MLF预计继续超额续作，流动性保持平稳偏松 [2][5][7] 各方面情况总结 利率情况 - 银行间利率分化，DR007均值为1.44%，较前一周上行4BP，R007均值为1.51%，较前一周上行，DR001和R001均值分别为1.27%和1.35%；交易所回购利率上行，GC007均值为1.55% [2][7] - 存单利率和IRS收益率下行，上周存单净融资规模-670亿元，1年期AAA存单到期收益率为1.64%，较前一周下行；1年期FR007利率互换均值为1.52%，较前一周小幅下行 [2] - 票据利率下行，12月19日6M国股票据转贴报价0.89%，较前一周最后一个交易日下行；美元兑人民币汇率下行，上周五报7.04，较前一周下行，中美利差走阔 [4] 成交量与融出融入情况 - 回购成交量上行，上周质押式回购成交量在8.3 - 8.6万亿元之间，R001回购成交量均值为76346亿元，较前一周上行4094亿元；未到期回购余额为12.9万亿元，较前一周上行 [3] - 大行融出规模下行，券商融入规模下行，基金、理财融入规模上行；截至12月19日，大行、货基逆回购余额分别为5.18万亿元、1.94万亿元，较前一周分别下行219亿元、510亿元；券商、基金、理财正回购余额分别为1.69万亿元、2.12万亿元、9331亿元，分别较前一周下行51亿元、上行260亿元、上行389亿元 [3] 公开市场情况 - 上周公开市场到期7485亿元，投放6575亿元，净回笼910亿元；截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为4575亿元，较前一周下行 [7] - 本周公开市场资金到期8775亿，其中逆回购到期4575亿元，国库现金定存到期1200亿元，MLF到期3000亿元；预计本周MLF继续超额续作，流动性保持平稳偏松 [5] 本周关注要点 - 周一12月贷款市场报价利率（LPR）维持不变；周二将公布美国三季度GDP；周六将公布我国11月规模以上工业企业利润同比 [5] - 税期扰动已过，但本周政府债供给规模较上周上升，或给资金面带来一定扰动 [5]

政策导向与市场定位 - 稳步发展期货、衍生品和资产证券化是建设金融强国、完善金融市场体系的必要举措 [1] - 发展目标在于丰富金融产品、提升金融市场完备性、增强金融服务实体经济和风险管理能力、促进优化资源配置 [1] 衍生品市场现状与功能 - 2024年中国银行间市场衍生品交易规模超过230万亿元 [2] - 利率衍生品用于利率套期保值与风险对冲 例如在2024年利率下行期间帮助机构防范利率波动风险 [2] - 汇率衍生品帮助进出口企业规避汇率风险 有效支持实体经济发展 [2] - 信用衍生品用于信用风险缓释和对冲 例如民营企业债券融资支持工具截至2025年6月累计支持债券发行超过2700亿元 [2] - 中国衍生品市场发展明显滞后 例如利率衍生品日均交易量与国债未偿余额之比仅为0.8%左右 远低于美元欧元的8%-9% [2] 衍生品市场发展路径 - 优化监管方式 允许更多适格主体如保险机构、银行、理财机构获取衍生品资质 促进参与主体和交易场景多元化 [3] - 强化监管能力建设 完善交易报告、集中清算、保证金等管理手段 同时提高对正常市场波动的容忍度 [3] - 培育市场机构业务能力 鼓励金融机构建立符合衍生品业务特点的内部管理体系 完善套期会计并加强人才建设 [3] 资产证券化功能与现状 - 资产证券化具有盘活存量资产、稳定宏观杠杆率、优化资产负债结构、拓宽融资渠道等重要功能 [4] - 可将存量资产转化为流动性强的金融产品 打通信贷、货币和资本市场 提升金融市场深度 [4] - 便利金融机构在不扩表的同时提供融资 有助于稳杠杆、降杠杆 引导发展方式从债务驱动转向资产驱动 [4] - 商业银行通过信贷资产证券化可降低风险加权资产总额 缓解资本补充压力并增强信贷投放能力 [4] - 有助于拓宽民营企业和中小微企业融资渠道 促进普惠金融发展 [4] - 2014年以来市场进入常态化发展阶段 年发行量已达2万亿元左右 但存在底层法律关系不清晰、发行成本高、投资者结构单一、二级市场流动性低等问题 [4] 资产证券化市场发展路径 - 聚焦服务实体经济重点领域 支持基础设施、公用事业、资源能源、现代服务业、先进制造业等行业盘活存量资产 [5] - 健全市场法律底层结构和配套安排 用好信托等实现破产隔离 推动司法实践明确各方权责 优化发行管理机制及会计、税收、信息披露等制度 [5] - 强化投资者和二级市场培育 推进投资者多元化 吸引公募基金、保险等参与 加强估值体系建设并完善回购交易机制以提升流动性 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 银行理财行业在利率风险管理领域取得关键突破 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 标志着此类机构正式以独立主体身份进入该市场 为行业通过主动利率风险管理来增强产品净值稳定性奠定了坚实基础 [4][12] - 理财公司加速布局权益市场 通过参与新股打新和推出策略化指数产品来增强收益和推动转型 宁银理财和兴银理财旗下10只理财产品合计获配沐曦股份新股4.23万股 招银理财推出了挂钩上证50ETF与沪深300ETF的备兑策略指数系列 [5][14][17] - 上周银行理财产品收益率表现分化 现金管理类产品收益微降而纯固收和固收+产品收益多数上升 债市受政策预期与基本面因素影响呈现震荡格局 展望后市 债市情绪料将继续受到抑制 整体大概率维持震荡 [6][22][23] - 上周银行理财产品破净率环比下降 但信用利差处于历史低位附近 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率再次承压上行 [7][30][32] 监管和行业动态 - 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 打破了此前只能通过母行间接参与的局面 [4][12] - 兴银理财已率先完成首单标准利率互换交易 中银理财亦宣布成功实现业务落地 [12] - 此次突破的本质是理财公司与母行权责关系的重构 理财公司成为自主决策、自负盈亏的独立经营主体 母行转变为提供信用担保与后台运营支持的“清算服务商” [13] - 此举意味着银行理财行业的竞争维度已从单一资产收益比拼 全面升级为“资产配置能力+风险对冲能力”相结合的组合管理能力较量 [13] 同业创新动态 - 宁银理财、兴银理财再度获配“沐曦股份”新股 两家公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股 [5][14] - 宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号截至12月17日已参与30家上市公司IPO网下报价 成为银行理财产品中打新最积极的产品之一 [14] - 理财公司所青睐的打新项目多集中于汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域 [15] - 招银理财与中诚信指数联合推出了“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列” 包含挂钩上证50ETF与沪深300ETF的两只备兑策略指数 [5][17] - 历史回测数据显示 自指数基日起至2025年11月底 50ETF备兑策略指数年化收益率为6.47% 夏普比率为0.38 300ETF备兑策略指数年化收益率为4.79% 夏普比率为0.33 均优于单纯持有对应ETF的表现 [18] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金近7日年化收益率报1.17% 环比上行1BP 两者收益差为0.10% 环比下降2BP [6][19][25] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升 [6][22] - 上周债市收益率先下后上 10年国债活跃券收益率较上周上行1BP至1.84% [22] - 展望后市 债市整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期分歧、债市对基本面数据敏感度偏低、“股债跷跷板”效应影响以及公募销售新规正式稿尚未落地等 [6][23] - 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.64% 环比下降0.38个百分点 [7][30][36] - 上周信用利差环比同步收敛0.60BP 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [7][30][32] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力 [30]

监管与行业动态 - 上海清算所推动兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司，标志着其可以独立主体身份进入市场，打破了此前只能通过母行间接参与的局面 [3][6] - 兴银理财已率先完成首单标准利率互换交易，中银理财也宣布成功实现业务落地，具备了常态化开展业务的全套操作与管理能力 [6] - 利率互换的核心功能在于通过现金流互换对冲利率波动风险，例如理财公司预判利率上行时，可通过“支付固定利率、收取浮动利率”的交易结构，以浮动利息收益抵补所持债券的市价下跌损失，增强产品净值稳定性 [6] - 此举本质上是理财公司与母行权责关系的重构，理财公司成为自主决策、自负盈亏的独立经营主体，母行则转变为提供信用担保与后台运营支持的“清算服务商” [7] - 2025年以来债券市场波动加剧，使得理财产品净值管理压力陡增，行业对直接、高效的利率风险对冲工具需求迫切，同时监管深化推动了风险隔离向业务实操层面深化 [8][9] - 此举意味着银行理财行业的竞争维度已从单一资产收益比拼，全面升级为“资产配置能力+风险对冲能力”相结合的组合管理能力较量 [9] 同业创新动态 - 宁银理财、兴银理财再度获配“沐曦股份”新股，两家公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股 [3][10] - 宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号截至12月17日已参与30家上市公司IPO网下报价并成功获配，成为银行理财产品中打新最积极的产品之一 [10] - 理财公司加速布局A股、港股IPO，背后是政策支持与市场环境的双重驱动：内地新政赋予银行理财与公募基金同等IPO优先配售权，香港优化上市制度；低利率环境下理财资金亟需增强收益，“固收+”策略中权益资产配置重要性上升 [10] - 理财公司所青睐的打新项目多集中于汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域，这源于对市场机会的把握及支持硬科技企业、服务实体经济、深化“投贷联动”等战略考量 [11] - 理财公司参与打新面临权益投研能力尚在建设、权益底仓要求与当前产品权益投资占比不足存在矛盾、客户低风险偏好与新股潜在波动性存在错配等现实挑战 [11] - 招银理财与中诚信指数联合推出了“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列”，包含挂钩上证50ETF与沪深300ETF的两只备兑策略指数，旨在以标准化、可回溯的方式呈现备兑期权策略的风险收益特征 [3][12][13] - 备兑策略指在持有ETF等标的资产的同时卖出相应数量的虚值认购期权，通过获得权利金收入增强持有资产收益，并在市场震荡或小幅下跌时提供一定下行保护 [13] - 历史回测数据显示，自指数基日起至2025年11月底，50ETF备兑策略指数年化收益率为6.47%，夏普比率为0.38；300ETF备兑策略指数年化收益率为4.79%，夏普比率为0.33，均优于单纯持有对应ETF的表现 [13] - 此举反映了理财公司在当前市场环境下积极推动策略化、工具化转型的趋势，为投资者提供了可追踪、可验证的业绩基准，并为未来发行挂钩型指数化产品奠定基础 [14] 收益率表现 - 上周（2025.12.8-2025.12.14）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比上行1BP，两者收益差为0.10%，环比下降2BP [4][15] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升，12月银行理财估值整改步入最后冲刺阶段，此前积累的存量浮盈释放或对产品净值形成了一定的“修饰”效果 [4][16] - 上周债市收益率先下后上，相继发布的出口、通胀和金融数据整体基本面仍显乏力，中央重要会议提出“适度宽松货币政策”并表示“灵活高效降准降息”，推动收益率下行；随后市场降息预期收敛、政府债供给担忧加剧及“利好兑现即止盈”交易思维影响，收益率转而上升 [4][16] - 全周来看，10年国债活跃券收益率较上周上行1BP至1.84% [16] - 展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，核心制约因素包括：市场对货币政策进一步宽松的预期存在分歧；债市对基本面数据敏感度持续偏低，利多消化空间有限；低利率环境下居民资产向权益市场转移的中长期趋势仍在延续，“股债跷跷板”效应持续；公募销售新规正式稿尚未落地，相关不确定性仍存 [5][17] - 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [18] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.64%，环比下降0.38个百分点；信用利差环比同步收敛0.60BP [5][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力 [20] - 当前信用利差仍然位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行 [5][20]

文章核心观点 - 债券市场需从制度、技术、市场三方面着手防范化解风险，以服务金融高质量发展 [1][2][3] 制度基础建设 - 巩固债市运行基础制度，以穿透监管为原则完善市场风险监测机制 [1] - 优化信息披露机制，压实发行人与中介机构责任，并制定绿色、科技等重点领域披露标准以降低信息不对称 [1] - 强化金融机构债券业务内控监督，落实中介机构主体责任，并适度强化违约处置和违规查处机制 [1] 数字技术应用 - 深化债市信息披露数字化转型，探索应用可扩展商业语言等技术促进信息披露结构化，便利数据共享 [2] - 应用大数据技术丰富债券信息数据库，覆盖ESG与绿色债券等领域，实现对发行人经营状况和资金用途的动态追踪 [2] - 创新应用大数据、人工智能技术动态监测债券二级市场，有效识别异常交易以防范风险 [2] 市场工具拓展 - 创新信用风险缓释工具，扩大民企债券信用违约互换覆盖面，利用资产担保、风险分担等机制提升发行主体信用 [2] - 丰富利率衍生品体系，推动国债期货、利率互换等合约工具常态化使用，满足长期资金的久期匹配需求 [2] - 完善流动性管理体系，推动债券担保品在衍生品、跨境交易等领域应用，并配套逐日盯市、压力测试等机制 [2]

货币政策立场 - 支持性的货币政策持续发挥关键支撑作用，旨在夯实国内经济回升向好基础并保障金融市场平稳运行 [1] - 央行坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具提供流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [1] 资金面状况 - 10月资金面整体均衡偏松，货币市场日均交易量及日均余额小幅增加，主要回购利率下行 [1] - 央行通过增量续作MLF、买断式逆回购及重启国债买卖操作提振市场信心，全月公开市场操作净投放天数达三分之二 [2] - 10月公开市场整体净回笼53亿元，其中MLF净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元，国债买卖净投放200亿元，逆回购净回笼5953亿元 [2] - 存款类机构隔夜回购利率DR001月度加权均值环比下行5个基点至1.34%，7天期DR007下行3个基点至1.47% [3] - 全月DR007波动幅度为19个基点，环比增加2个基点，资金面在税期走款结束后迅速回归宽松状态 [2][3][4] 债券市场表现 - 10月银行间市场成交172.8万亿元，环比减少18.4%，同比减少3.3% [1] - 银行间市场债券发行量3.87万亿元，环比减少20.6%，同比增长5.2%，净融资9492亿元，环比减少33.3%，同比减少39.7% [5] - 长债收益率震荡下行曲线走平，10月末10年期国债收益率较上月末下降7个基点至1.8%，30年期下降10个基点至2.14% [5] - 1年期和10年期国债利差为41个基点，环比收窄8个基点，10年期国债全月波动幅度约5个基点，环比收窄5个基点 [5][6] - 央行重启国债买卖有助于稳定债市利率运行，配合财政端发力，并强化对收益率曲线的引导 [2][3] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体下移，长端下行幅度更大，5年期Shibor3M互换价格下行9个基点至1.655%，5年期FR007互换价格下行8个基点至1.5838% [7] - 利率互换日均成交额环比增长23.4%至1860亿元，名义本金总额3.3万亿元 [7] - 标准债券远期日均成交环比增长32.4%，利率期权日均成交环比大幅增长162.5% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在核心超储偏低情形下，大额政府债净缴款、北交所打新冻结资金等扰动因素会使资金面收敛、回购利率抬升，当前货币基金等非银融出力量较强，资金分层利差较低，对同业存单定价友好，但1年期存单投资需考虑性价比问题 [1] 根据相关目录分别进行总结 从核心超储偏低的视角理解资金面和分层利差 - 2025年9月末官方超储率1.40%，低于2024年9月末的1.80%及测算的1.59%，9月末核心超储率为0.5%，低于预计值0.64% [2][12] - 过去一周资金收敛主因是大额政府债净缴款近5000亿元和北交所打新冻结约8700亿元，二者对狭义流动性扰动超1万亿 [2][12] - “双十一”支付机构客户备付金全额交存央行或不是资金收敛原因，季节性因素扰动加大，但趋势性因素利多资金面 [3][13] - 资金面收敛一般伴随分层利差走阔，但当前非银机构融出能力强使分层利差压缩，11月14日大行净融出余额较11月6日降约1万亿，货币基金净融出余额升约7000亿元 [4][14] - 压缩的分层利差对同业存单定价友好，1.65%附近1年期同业存单有吸引力，但后续资金超预期收敛或使利差保护不足，“1Y - 6M”存单期限利差持平，1Y期存单投资性价比待考量 [4][15] 狭义流动性 央行操作 - 11月买断式逆回购净投放5000亿元，过去一周央行质押式逆回购净投放6262亿元，截至11月14日逆回购余额11220亿处于高位 [16][17] 机构融入融出情况 - 资金供给上，11月14日大行净融出资金约3.4万亿，较11月7日减约5416亿元，净融出余额3.8万亿，较11月7日减约6611亿元；货币基金净融出余额1.7万亿，较11月7日升约3646亿元；股份制银行净融出1355亿元，较11月7日升约213亿元 [19] - 资金需求上，11月14日全市场银行间质押式待购回债券余额约11.3万亿，较11月7日减3142亿元；全市场杠杆率107%，较11月7日降0.20pct；非法人产品杠杆率111%，较11月7日降0.75pct [26] 回购市场成交情况 - 过去一周银行间质押式回购市场量价皆稳，日成交量中位数约7.4万亿，较11月3 - 7日降5701亿元；R001中位数为1.47%，较上周上行10bp；R001与DR001价差中位数4.7bp与上周持平，GC001与R001价差中位数为 - 15.3bp，下行25.3bp [31] - 资金面情绪指数基本在50左右，整体收敛，需关注11月17 - 19日税期影响 [34] 利率互换 - FR007IRS 1年期利率和SHIBOR3月IRS1年期利率较上周基本持平，本周FR007IRS 1年期中位数1.54%，处于2020年以来后10%分位数；SHIBOR 3月IRS1年期中位数1.60%，处于2020年以来后22%分位数 [38] 政府债 下周政府债净缴款 - 过去一周政府债净缴款4725亿元，其中国债、地方债分别净缴款2992、1733亿元；未来一周预计净缴款3629亿元，其中国债、地方债分别净缴款2476、1152亿元，周一净缴款压力较大 [39] 当前政府债发行进度 - 截至11月14日，国债净融资进度91.5%，过去一周进度上升3.7%，2025年剩余净融资空间约5660亿；新增地方债发行进度93.3%，2025年剩余发行空间3483亿；再融资专项债发行完成全年任务 [40] 同业存单 绝对收益率 - 11月14日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.36%、1.47%、1.52%、1.58%、1.62%、1.64%、1.65%，其中隔夜及以上期限较11月7日分别上行4bp、5bp、 - 1bp、0bp、0bp、0bp、0bp [47] 发行和存量情况 - 过去一周同业存单一级发行量合计7102亿元，较11月3 - 7日增加1824亿元 [50] - 发行期限上，1M、3M、6M、9M、1Y占比分别为4%、9%、39%、24%、24%，其中6M、9M分别增加1.49pcts、2.21pcts，1M、3M、1Y分别减少0.27pcts、2.58pcts、0.86pcts [52] 相对估值 - 11月14日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为14bp，处于2020年以来33%分位数；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差为18bp，处于2020年以来40%分位数 [55]