经济现状与预测 - 美国经济正进入“弱就业+强增长”的罕见状态，定义为非农私人就业同比<1%而核心GDP同比>1%[9] - 主流机构预测未来10年劳动力年均增长率仅为0.3-0.5%，远低于2020-2025年的1.3%[5][9] - 就业扩散指数低于50临界点，且招聘率接近金融危机时期的低水平，显示劳动力市场呈现“冻结”状态[5][13] 就业疲软的原因分析 - 高利率环境是就业放缓最具解释力的因素，利率敏感行业如建筑业、零售贸易等招聘放缓显著[14][38][42] - 疫情期间企业劳动力囤积行为的反转对当前就业有反噬效应，但解释力度有限[14][21][26] - 人工智能的替代效应无法解释当前就业放缓，AI暴露度高的行业就业需求下滑较少[14][15][18] - 移民减少（年均从150万人降至约40万人）和政府裁员（联邦政府累计减少10.5万人）的影响均十分有限[14][27][33][34] 经济增长的动力来源 - 经济增长动力主要集中于消费和AI投资，两者是同比增速贡献的主力军[3][44][47] - 消费维持近5%的高增速主要由高收入群体支撑，其消费意愿与美股表现共振[48][51] - AI相关投资对GDP增长的贡献仍较温和，2025年上半年环比贡献约0.2-0.3%[52][54] - 报告认为当前AI投资热潮处于初期，未出现宏观泡沫，企业盈利未见顶且未过度举债[52][53][58] 对宏观环境与政策的启示 - “弱就业+强增长”组合预计将压制通胀，因经济增长更多依赖资本和技术要素推动[6][59] - 该经济环境对应低波动和低通胀，有助于压低期限溢价[6][61][63] - 就业与GDP增长的分化可能迫使美联储重新定义“最大化就业”的货币政策目标[6][64]